请务必阅读最后股票评级说明和免责声明起重运输设备
华伍股份（300095.SZ）增持-A(首次)盈利能力逐步修复，矿卡制动器打开成长空间公司近一年市场表现市场数据：2026 年5 月11 日11.17年内最高/最低（元/股）：13.33/8.21流通A 股/总股本（亿股）：3.18/3.94流通A 股市值（亿元）：35.4844.06基本每股收益(元/股)：0.04摊薄每股收益(元/股)：0.04每股净资产(元/股)：3.74净资产收益率(%)：1.06分析师：刘斌执业登记编码：S0760524030001贾国琛执业登记编码：S0760525120001事件描述近日，华伍股份发布2025 年报和2026 年第一季度报。2025 年公司实现营业收入12.86 亿元，同比+6.57%；归母净利润为-2.08 亿元，同比减亏28.85%；扣非净利润为-2.13 亿元，同比减亏29.32%。2026 年Q1 公司实现营业收入2.63 亿元，同比-5.44%；归母净利润为1690.68 万元，同比+71.12%；扣非净利润为1323.31 万元，同比+49.00%。事件点评主业稳健增长，矿卡、港口起重、风电订单充足。2025 年公司收入增长主要受工业制动器主业稳步向好驱动，工业制动器主业实现销售收入8.83亿元，同比增长10.84%。从产品结构看，起重运输制动系统实现收入4.85亿元，同比增长3.03%；风电制动系统实现收入3.14 亿元，同比增长18.71%；摩擦衬垫实现收入0.66 亿元，同比增长22.54%；金属管件、阀门产品实现收入2.35 亿元，同比增长5.50%；轨道交通制动系统实现收入3054.05 万元，同比增长130.28%。公司在港口、冶金、水电、海工等传统优势领域保持稳健增长，风电业务通过结构优化和成本管控实现盈利能力触底回升，矿卡液压干盘制动器实现批量供货、湿式多盘制动器已进入国内头部矿卡主机厂供应体系并取得批量订单。公司26Q1 市场开拓推进顺利，其中矿卡制动器业务实现销售收入1686 万元，同比增长112.89%，矿卡、港口起重市场、风电后市场等板块新签订单同比提升，在手订单充裕，为全年增长奠定基础。加快提质增效，盈利能力逐步修复。2025 年公司毛利率为21.61%，同比+3.55pct；净利率为-17.94%，同比+10.86pct，亏损幅度有所收窄。全年利润承压的核心原因：一是长沙天映及贵州华伍被申请破产并计提大额坏账准备及投资损失，对合并报表影响金额为-0.94 亿元；二是安德科技剩余商誉5435.18万元全额计提减值准备，且安德科技2025年经营净利润为-1.19亿元。2026 年Q1 公司毛利率为25.99%，同比+2.64pct、环比+12.19pct；净利率为6.33%，同比+3.52pct、环比+97.52pct，盈利能力呈现修复趋势。26Q1 公司工业制动器主业保持快速发展，母公司实现收入1.79 亿元，实现净利润3503.20 万元。但安德科技与华伍轨交与分别亏损1090.92 和644.4 万元影响当期利润，公司分别通过转让安德科技51%股权，精简华伍轨交人员和开支的方式提质增效。请务必阅读最后股票评级说明和免责声明矿卡市场持续突破，加大产能建设支撑后续成长。公司在港口、冶金、水电、海工等传统优势市场地位稳固，完成
盐田港自动化码头、印尼三宝垄岸桥、韩国POSCO 光阳卸船机、土耳其岸桥等国内外重点项目配套，工业制动器主业销售收入保持增长。矿卡制动器方面，公司成立矿卡制动器工作组，打通产品研发、制造、销售和原材料采购各环节堵点，液压干盘制动器实现批量供货，湿式多盘制动器产品验证得到客户认可，已进入国内头部矿卡主机厂供应体系并取得批量订单，并已启动“年产10000 套矿卡制动器建设项目”为后续放量做好准备。投资建议短期看，公司风电与港口制动基本盘稳固，主业盈利修复，业绩拐点确立，同时回购注销提振估值信心。中长期看，矿卡制动有望成为公司第二增长曲线，国产替代与出海打开空间。我们预计公司2026-2028 年营收分别为14.42、16.60、19.14 亿元；归母净利润分别为1.12 亿元、1.42 亿元、1.75 亿元，EPS 分别为0.28、0.36、0.44 元，对应5 月11 日收盘价，PE 分别为39、31、25 倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。风险提示宏观经济波动可能影响下游行业需求，行业政策调整可能对业务开展带来不确定性；市场竞争持续加剧，可能导致产品价格、市场份额受到冲击；客户认证周期较长、项目落地进度不及预期，可能影响业绩兑现节奏。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)1,2071,2861,4421,6601,914YoY(%)-10.46.612.115.115.3净利润(百万元)-293-208YoY(%)-585.328.9153.627.023.5毛利率(%)18.121.625.526.827.4EPS(摊薄/元)-0.74-0.530.280.360.44ROE(%)-18.8-15.17.68.910.1P/E(倍)-15.1-21.239.431.125.1P/B(倍)2.63.12.92.72.5净利率(%)-24.3-16.27.78.59.2请务必阅读最后股票评级说明和免责声明财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产22294营业收入现金营业成本应收票据及应收账款营业税金及附加预付账款营业费用存货管理费用其他流动资产研发费用非流动资产财务费用长期投资资产减值损失-326-251-14-17-19固定资产公允价值变动收益-0-0无形资产投资净收益其他非流动资产营业利润-367-232资产总计营业外收入流动负债营业外支出短期借款利润总额-368-236应付票据及应付账款所得税-20-5其他流动负债税后利润-348-231非流动负债少数股东损益-55-22长期借款归属母公司净利润-293-208其他非流动负债EBITDA-280-137负债合计少数股东权益主要财务比率股本会计年度2024A2025A2026E2027E2028E资本公积成长能力留存收益营业收入(%)-10.46.612.115.115.3归属母公司股东权益营业利润(%)-694.736.9157.225.124.1负债和股东权益归属于母公司净利润(%)-585.328.9153.627.023.5获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)18.121.625.526.827.4会计年度2024A2025A2026E2027E2028E净利率(%)-24.3-16.27.78.59.2经营活动现金流ROE(%)-18.8-15.17.68.910.1净利润-348-231ROIC(%)-13.9-9.25.16.16.9折旧摊销偿债能力财务费用资产负债率(%)42.549.154.851.955.9投资损失-2-2-3-0-1流动比率2.32.32.02.01.7营运资金变动-41-122-85速动比率1.51.61.51.41.3其他经营现金流-4营运能力投资活动现金流-9-13-101-82-111总资产周转率0.30.40.40.40.5筹资活动现金流-185-162-211应收账款周转率1.21.51.51.61.6应付账款周转率2.02.01.71.81.8每股指标（元）估值比率每股收益(最新摊薄)-0.74-0.530.280.360.44P/E-15.1-21.239.431.125.1每股经营现金流(最新摊薄)0.550.420.420.310.56P/B2.63.12.92.72.5每股净资产(最新摊薄)4.363.603.884.184.55EV/EBITDA-16.6-33.923.018.815.1请务必阅读最后股票评级说明和免责声明