非银金融/证券Ⅱ
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兴业证券（601377.SH）
2026年10月31日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/30
当前股价(元) 5.32
一年最高最低(元) 7.92/5.31
总市值(亿元) 459.43
流通市值(亿元) 459.43
总股本(亿股) 86.36
流通股本(亿股) 86.36
近3个月换手率(%) 40.06
股价走势图
数据来源：聚源
《净利润同比+60%，估值具有安全边
际—兴业证券 2026 年中报点评》
-2026.8.21
《净利润同比+52%，经纪、资管同比
高增—兴业证券2026年一季报点评》
-2026.5.5
《财富管理、机构业务双轮联动，ROE
同比改善—兴业证券2025年报点评》
-2026.3.30
单季利润相对承压，经纪、资管稳健增长
——兴业证券2026年三季报点评
高超（分析师） 印梓铭（联系人）
gaochao1@kysec.cn
证书编号：S0790520050001
yinziming@kysec.cn
证书编号：S0790126070027
⚫ 单季利润相对承压，经纪、资管稳健增长
前三季度公司总营收/归母净利润为93.1/28.0亿元，同比+0.4%/+11%，单三季度
归母净利润为6.7亿元，环比-50%，同比-44%，低于我们预期。前三季度年化加
权平均ROE 6.3%，同比+0.47pct，权益乘数（扣客户保证金）4.36倍，同比+0.52
倍。经纪 /投行/资管/利息净收入 /投资（含公允价值变动损益）同比
+44%/-6%/+22%/-16%/-37%。考虑市场波动，我们下修市场假设及盈利预测，预
计2026-2028年归母净利润为32/34/40亿元，同比+11%、+7%、+16%。当前股
价对应PB分别为0.7/0.7/0.7倍， 公司大财富管理+机构业务双轮联动、 优势突出，
当前估值具备安全边际，维持“买入”评级。
⚫ 经纪业务优于市场，资管业务相对稳健
（1）前三季度经纪业务净收入31.0亿元，同比+44%，单 Q3经纪业务净收入
10.2亿元，同比+11%，环比-11%，收入表现优于市场。2026Q3市场日均股基成
交额2.8万亿元，同比+10%、环比-18%。公司期末保证金规模861亿元，同比
+9%，环比-21%。
（2）前三季度投行业务净收入3.9亿元，同比-6%，单Q3投行业务净收入1.8
亿元，同比-10%，环比+24%。公司三季度IPO项目1单，IPO规模1.59亿。
（3）前三季度资管及基金管理业务净收入19.5亿元，同比+22%，单Q3净收入
6.4 亿元，同比+11%，环比 -3%。截至期末，兴证全球基金非货 /偏股 AUM
3679/1197亿元，同比+24%/-10%，环比-2%/-17%，偏股规模有所下降。
⚫ 三季度自营投资有所拖累，利息净收入同比下降
（1）前三季度利息净收入10.4亿元，同比-16%，单Q3利息净收入3.6亿元，
同比-15%，环比-3%。期末融出资金余额465亿，同比+12%，环比-13%，两融
市占率1.83%，环比+0.04pct。
（2）前三季度自营投资收益22.4亿元，同比-35%，单Q3投资收益2.6亿元，
同比-84%，环比-83%，预计受权益市场下跌影响。期末自营金融资产规模1091
亿，同比+9%，环比-4%，规模环比微降。
（3）前三季度管理费用50.7亿元，同比-10%。
⚫ 风险提示：资本市场大幅波动；自营投资收益不及预期；监管政策不确定性。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 12,354 11,841 11,436 11,866 13,820
YOY(%) 16.2 -4.1 -3.4 3.8 16.5
归母净利润(百万元) 2,164 2,870 3,200 3,434 3,977
YOY(%) 10.2 32.6 11.5 7.3 15.8
毛利率(%) 24.9 35.4 43.0 44.0 44.0
净利率(%) 17.5 24.2 28.0 28.9 28.8
ROE(%) 3.8 4.8 5.1 5.3 5.9
EPS(摊薄/元) 0.25 0.33 0.37 0.40 0.46
P/E(倍) 21.2 16.0 14.4 13.4 11.6
P/B(倍) 0.8 0.7 0.7 0.7 0.7
数据来源：聚源、开源证券研究所
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
2025-10 2026-02 2026-06
兴业证券 沪深300
相关研究报告
开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
公
司
信
息
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司
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究
公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 213,833 256,895 262,204 271,407 292,729 营业收入 12354 11841 11436 11866 13820
现金 77,404 84,077 105,755 106,468 110,792 营业成本 9272 7653 6521 6645 7734
应收票据及应收账款 1,328 1,300 1,500 1,700 1,900 营业税金及附加 65 77 80 83 97
其他应收款 0 0 0 0 0 营业费用 0 0 0 0 1
预付账款 0 0 0 0 0 管理费用 6585 7489 6396 6520 7594
存货 0 0 0 0 0 研发费用 0 0 0 0 0
其他流动资产 135,101 171,518 154,950 163,239 180,038 财务费用 0 0 0 0 0
非流动资产 87,183 88,094 96,481 103,066 110,339 资产减值损失 2 -4 30 30 30
长期投资 1,814 1,594 1,871 2,243 2,686 其他收益 0 0 0 0 1
固定资产 762 791 841 891 941 公允价值变动收益 545 -124 0 0 0
无形资产 439 395 395 395 395 投资净收益 2299 3861 2495 2753 3842
其他非流动资产 84,168 85,313 93,374 99,537 106,317 资产处置收益 0 0 0 0 1
资产总计 301,016 344,989 358,686 374,473 403,068 营业利润 3082 4189 4916 5221 6087
流动负债 176,434 215,009 220,233 230,089 247,812 营业外收入 16 9 1 2 2
短期借款 2,536 4,672 7,008 6,307 6,307 营业外支出 17 33 30 31 36
应付票据及应付账款 16,697 13,667 15,667 17,667 18,667 利润总额 3081 4164 4887 5192 6053
其他流动负债 157,200 196,670 197,557 206,115 222,838 所得税 185 450 564 552 679
非流动负债 61,663 63,291 69,773 72,961 80,574 净利润 2897 3714 4324 4640 5374
长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 733 843 1124 1206 1397
其他非流动负债 61,663 63,291 69,773 72,961 80,574 归属母公司净利润 2164 2870 3200 3434 3977
负债合计 238,097 278,300 290,006 303,050 328,387 EBITDA 3626 4653 5476 5880 6841
少数股东权益 5,104 5,051 5,510 5,730 5,992 EPS( 元 ) 0.25 0.33 0.37 0.40 0.46
股本 8,636 8,636 8,636 8,636 8,636
资本公积 22,577 22,620 22,635 22,635 22,635 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 14,740 15,409 23,143 25,666 28,663 成长能力
归属母公司股东权益 57,815 61,638 63,169 65,693 68,690 营业收入(%) 16.2 -4.1 -3.4 3.8 16.5
负债和股东权益 301,016 344,989 358,686 374,473 403,068 营业利润(%) 4.0 35.9 17.4 6.2 16.6
归属于母公司净利润(%) 10.2 32.6 11.5 7.3 15.8
获利能力
毛利率(%) 24.9 35.4 43.0 44.0 44.0
净利率(%) 17.5 24.2 28.0 28.9 28.8
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 3.8 4.8 5.1 5.3 5.9
经营活动现金流 23830 19027 20813 26313 31814 ROIC(%) 1.1 1.2 1.3 1.3 1.4
净利润 2897 3714 0 0 0 偿债能力
折旧摊销 545 488 588 688 788 资产负债率(%) 79.1 80.7 80.9 80.9 81.5
财务费用 0 0 0 0 1 净负债比率(%) 2.4 2.7 2.8 2.9 2.8
投资损失 -911 -353 -453 -553 -653 流动比率 1.2 1.2 1.2 1.2 1.2
营运资金变动 17404 21228 26228 31228 36228 速动比率 1.2 1.2 1.2 1.2 1.2
其他经营现金流 3895 -6050 -5550 -5050 -4550 营运能力
投资活动现金流 -22769 -4664 -4564 -4464 -4364 总资产周转率 4.3 3.7 3.3 3.2 3.6
资本支出 4 8 8 8 8 应收账款周转率 905.4 901.4 817.1 741.8 767.9
长期投资 2844 15835 15935 16035 16135 应付账款周转率 49.1 50.4 44.5 39.9 42.6
其他投资现金流 2109 2381 2481 2581 2681 每股指标（元）
筹资活动现金流 10189 -4651 4681 -1751 -23767 每股收益(最新摊薄) 0.25 0.33 0.37 0.40 0.46
短期借款 4535 11682 11782 11882 11982 每股经营现金流(最新摊薄) 2.76 2.20 2.41 3.05 3.68
长期借款 66426 49322 49422 49522 49622 每股净资产(最新摊薄) 6.69 7.14 7.31 7.61 7.95
普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率
资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E 21.2 16.0 14.4 13.4 11.6
其他筹资现金流 0 0 0 0 0 P/B 0.8 0.7 0.7 0.7 0.7
现金净增加额 11566 10059 20930 20098 3683 EV/EBITDA 79.1 68.9 62.1 55.7 51.9
数据来源：聚源、开源证券研究所
公司信息更新报告
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分析师承诺
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析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估
值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会
与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪
深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不
同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的
决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比
较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型
均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
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