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证券研究报告 | 2026年10月14日
策略专题
外资卖了多少科技？——2026Q3股市外资季度动向跟踪
核心观点 策略研究·策略专题
证券分析师：吴信坤 证券分析师：余培仪
021-61761046 021-61761040
wuxinkun@guosen.com.cn yupeiyi@guosen.com.cn
S0980525120001 S0980526010001
证券分析师：陆嘉瑞
021-60375458
lujiarui1@guosen.com.cn
S0980526070002
基础数据
中小板/月涨跌幅(%) 7643.21/-8.21
创业板/月涨跌幅(%) 2958.34/-10.95
AH股价差指数 126.22
A股总/流通市值 (万亿元) 92.89/84.68
市场走势
资料来源：Wind、
国信证券经济研究所整理
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核心结论：①26Q3北向资金流出A股902亿元，其中长线外资流出约869
亿元，短线外资流出约112亿元。②结构上26Q3 A股外资增配金融、医药
较多，减配科技、制造较多。③26Q3港股外资转为净流出，流出规模约47
亿港元，其中长线外资流入约861亿港元、短线外资流出约908亿港元。④
结构上26Q3港股外资主要流入医药、硬件设备等，流出软件服务、有色金
属等。
A股外资：长线外资转为净流出。26Q3北向资金流出A股902亿元，其中长
线稳定型外资是主要流出项。从流向数据看，26Q3北向资金整体流出902亿
元，其中长线稳定型外资流出约869亿元，短线灵活型外资流出约112亿元，
中资托管资金流入约79亿元。结构上，2026Q3北向资金增配金融、医药较
多，减配科技、制造较多。从行业视角看，一方面，2026Q3北向资金整体流
入银行、非银金融、医药生物、交通运输靠前；另一方面，2026Q3北向资金
整体流出电力设备、电子、通信等靠前。
港股外资：泛成长板块定价权边际回升。26Q3港股外资转为净流出，在港股
的定价权有所回升。港股方面，根据港交所中央结算系统持股明细数据，外
资26Q3净流出港股约47亿港元，其中长线稳定型外资流入约861亿港元、
短线灵活型外资流出约908亿港元；26Q3外资持股金额约为16.9万亿港元，
占港股整体的比重约56%，较26Q2的55%有所回升。结构上，2026Q3港股外
资主要流入医药、科技等，科技板块定价权回升明显。26Q3港股外资主要流
入医药生物、硬件设备、银行等，主要流出软件服务、有色金属、传媒等。
此外，从26Q3定价权的边际变化来看，外资在部分医药、消费、科技等行
业占比边际提升，但在部分制造、资源品行业占比回落明显。
风险提示：部分资金数据为估算值，与真实情况或有出入。
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内容目录
1.A股外资：长线外资转为净流出 .................................................4
2.港股外资：泛成长板块定价权边际回升 ........................................ 6
风险提示 ......................................................................8
免责声明 ......................................................................9
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图表目录
图1： 26Q3北向资金流出 A 股约 902亿元 ......................................................4
图2： 26 年以来北向资金累计流入 1149亿元 ...................................................4
图3： 稳定型外资、灵活型外资、中资托管资金规模比例约为 18：9：1 ............................4
图4： 26Q3北向资金占自由流通市值比重有所下降 ..............................................4
图5： 26Q3A 股外资流入银行、非银金融等较多 .................................................5
图6： 26Q3A 股外资流出电力设备、电子等较多 .................................................5
图7： 26Q3A股外资净流入个股情况汇总 .......................................................5
图8： 26Q3外资合计流出港股约 47亿港元 .....................................................6
图9： 26Q3外资在港股的持股金额占比约为 55%................................................ 6
图10： 26Q3港股外资流入医药、硬件设备、银行等较多 .........................................7
图11： 26Q3港股外资流出软件服务、有色金属、传媒等较多 .....................................7
图12： 26Q3港股外资在医药、科技等占比提升，在电气设备、建材等板块占比下降 .................7
图13： 26Q3港股外资净流入个股情况汇总 .....................................................8
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回顾三季度，中国资产在全球流动性紧缩预期的扰动下震荡回调，结构上也迎来
风格再平衡，行情从 AI 硬件领涨转向资源红利占优。继 Q2 外资历史性回流中国
资产后，三季度 AH股外资有何新的动向？
1.A 股外资：长线外资转为净流出
26Q3北向资金流出 A股 902亿元，其中长线稳定型外资是主要流出项。从流向数
据看，26Q3 北向资金整体流出 902亿元，其中长线稳定型外资流出约 869亿元，
短线灵活型外资流出约 112亿元，中资托管资金流入约 79 亿元。从持股规模看，
26Q3陆股通持股市值约为 25785亿元，其中稳定型外资、灵活型外资、中资托管
资金规模分别为 16899亿元、7971 亿元、915亿元，比例大致约为 18：9：1。从
持股占比看，26Q3 陆股通占 A 股自由流通市值比重自上季度的 5.5%下降至 5.2%，
其中稳定型外资持股占外资比重从 66.2%下降至 65.5%，灵活型外资占比从 30.6%
提升至 30.9%。
图1：26Q3北向资金流出 A股约 902亿元 图2：26年以来北向资金累计流入 1149亿元
资料来源：wind，HKEX,国信证券经济研究所整理 资料来源：wind，HKEX,国信证券经济研究所整理
图3：稳定型外资、灵活型外资、中资托管资金规模比例约为
18：9：1 图4：26Q3北向资金占自由流通市值比重有所下降
资料来源：wind，HKEX,国信证券经济研究所整理 资料来源：wind，HKEX,国信证券经济研究所整理
结构上，2026Q3 北向资金增配红利、医药较多，减配 AI、出海链较多。从行业
视角看，一方面，2026Q3北向资金整体流入金融、医药生物、交运靠前，其中稳
定型外资流入银行（196 亿元）、非银金融（118 亿元）、医药生物（56 亿元）
规模靠前，灵活型外资则流入银行（217 亿元）、医药（61 亿元）、公用事业（53
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亿元）靠前。另一方面，2026Q3 北向资金整体流出电力设备、电子、通信等科技
和制造靠前，其中稳定型外资流出电子（-406亿元）、电力设备（-376 亿元）、
通信（-189亿元）较多，灵活型外资流出电力设备（-238 亿元）、电子（-84 亿
元）、汽车（-73亿元）较多。
从个股视角看，一方面，26Q3外资流入
紫金矿业、
招商银行、
药明康德等较多，
其中稳定型外资流入紫金矿业（81 亿元）、药明康德（70 亿元）等较多，灵活型
外资流入招商银行（33 亿元）、
交通银行（28 亿元）等较多；另一方面，26Q3
外资流出
宁德时代、
新易盛、
北方华创等较多，其中稳定型外资流出宁德时代（-177
亿元）、北方华创（-139亿元）等较多，灵活型外资流出宁德时代（-170 亿元）、
潍柴动力（-52亿元）等较多。
图5：26Q3A 股外资流入银行、非银金融等较多 图6：26Q3A股外资流出电力设备、电子等较多
资料来源：wind，HKEX,国信证券经济研究所整理 资料来源：wind，HKEX,国信证券经济研究所整理
图7：26Q3A股外资净流入个股情况汇总
资料来源：wind，HKEX，国信证券经济研究所整理
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2.港股外资：泛成长板块定价权边际回升
26Q3港股外资转为净流出，在港股的定价权有所回升。港股方面，根据港交所中
央结算系统持股明细数据，外资 26Q3净流出港股约 47 亿港元，其中长线稳定型
外资流入约 861亿港元、短线灵活型外资流出约 908亿港元；26Q3外资持股金额
约为 16.9 万亿港元，占港股整体的比重约为 55.3%,较 26Q2 的 54.7%有所回升，
其中稳定型外资持股占比较上季度从36%提升至37%，灵活型外资占比则维持19%。
图8：26Q3外资合计流出港股约 47亿港元 图9：26Q3外资在港股的持股金额占比约为 55%
资料来源：wind，HKEX,国信证券经济研究所整理 资料来源：wind，HKEX,国信证券经济研究所整理
结构上，2026Q3 港股外资主要流入医药、硬件设备、金融等，泛成长板块定价权
边际回升。流入项方面，26Q3港股外资主要流入医药生物、硬件设备、银行等，
其中长线外资主要流入医药生物（415亿港元）、银行（239亿港元）等，短线外
资主要流入耐用消费品（55亿港元）、家电（29亿港元）等；流出项方面，26Q3
港股外资主要流出软件服务、有色金属、传媒等，长线外资 26Q3 主要流出软件服
务（-87亿港元）、电气设备（-82亿港元）等，而短线外资 26Q3 主要流出软件
服务（-399亿港元）、有色金属（-151 亿港元）等。
此外，从 26Q3定价权的边际变化来看，外资在部分医药、科技等成长板块有所提
升，但在部分制造、资源品行业占比回落明显。一方面，外资在港股硬件设备（26Q3
持股占行业流通市值的比重较上一季度上升 4.3个百分点，下同）、医药生物（3.5
个百分点）、软件服务（2.3个百分点）、半导体（1.3 个百分点）等成长板块持
股占比提升较多，以及在消费者服务（2.9 个百分点）、医疗设备与服务（1.9
个百分点）等部分消费板块也有提升。另一方面，外资在港股建材（-5.5 个百分
点）、钢铁（-4.0个百分点）等周期品板块，和电气设备（-5.9 个百分点）、传
媒（-5.1个百分点）等行业持股占比均有一定下滑。
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图10：26Q3港股外资流入医药、硬件设备、银行等较多 图11：26Q3港股外资流出软件服务、有色金属、传媒等较多
资料来源：wind，HKEX,国信证券经济研究所整理 资料来源：wind，HKEX,国信证券经济研究所整理
图12：26Q3港股外资在医药、科技等占比提升，在电气设备、建材等板块占比下降
2026Q3 2026Q2 环比变动 2026Q3 2026Q2 环比变动 2026Q3 2026Q2 环比变动
硬件设备 54.9 50.6 ▲ 4.3 28.3 25.3 ▲ 3.0 26.6 25.3 ▲ 1.3
医药生物 52.7 49.1 ▲ 3.5 30.4 27.7 ▲ 2.7 22.3 21.5 ▲ 0.9
消费者服务 73.8 70.8 ▲ 2.9 39.4 34.7 ▲ 4.7 34.4 36.2 ▼ -1.8
建筑 30.4 28.0 ▲ 2.4 19.3 17.8 ▲ 1.6 11.1 10.3 ▲ 0.8
软件服务 67.6 65.3 ▲ 2.3 45.8 44.9 ▲ 0.9 21.8 20.4 ▲ 1.4
医疗设备与服务 32.4 30.5 ▲ 1.9 16.5 16.6 ▼ -0.2 15.9 13.9 ▲ 2.0
企业服务 36.8 35.3 ▲ 1.5 27.5 26.1 ▲ 1.4 9.3 9.3 ▲ 0.1
半导体 27.8 26.5 ▲ 1.3 16.1 15.0 ▲ 1.1 11.7 11.5 ▲ 0.2
化工 38.8 38.0 ▲ 0.8 26.3 24.5 ▲ 1.8 12.5 13.5 ▼ -1.0
日常消费零售 49.4 48.6 ▲ 0.8 27.8 26.5 ▲ 1.3 21.6 22.2 ▼ -0.5
交通运输 45.4 44.6 ▲ 0.7 28.5 29.3 ▼ -0.8 16.9 15.3 ▲ 1.6
房地产投资信托 76.1 75.4 ▲ 0.7 56.1 54.9 ▲ 1.2 20.0 20.5 ▼ -0.5
耐用消费品 61.3 60.9 ▲ 0.4 9.8 10.4 ▼ -0.7 51.5 50.4 ▲ 1.1
银行 45.1 44.8 ▲ 0.3 32.9 32.3 ▲ 0.6 12.2 12.5 ▼ -0.3
可选消费零售 73.6 73.5 ▲ 0.2 51.1 51.8 ▼ -0.7 22.5 21.7 ▲ 0.8
电信服务 33.1 33.2 ▼ -0.1 23.7 23.5 ▲ 0.2 9.4 9.7 ▼ -0.3
国防军工 14.2 14.3 ▼ -0.1 8.4 8.9 ▼ -0.5 5.8 5.4 ▲ 0.4
非银金融 65.4 65.5 ▼ -0.1 50.4 50.2 ▲ 0.2 15.0 15.3 ▼ -0.3
ETF 61.8 62.0 ▼ -0.2 36.5 35.7 ▲ 0.8 25.3 26.3 ▼ -1.0
食品饮料 50.1 50.7 ▼ -0.6 31.9 32.4 ▼ -0.5 18.2 18.3 ▼ -0.1
公用事业Ⅱ 47.3 48.0 ▼ -0.7 33.8 33.0 ▲ 0.8 13.6 15.1 ▼ -1.5
煤炭Ⅱ 22.6 23.3 ▼ -0.7 15.1 15.1 ▼ -0.0 7.5 8.2 ▼ -0.7
房地产Ⅱ 60.2 60.9 ▼ -0.8 41.4 41.8 ▼ -0.4 18.8 19.1 ▼ -0.3
汽车与零配件 60.6 61.6 ▼ -0.9 39.9 40.7 ▼ -0.8 20.8 20.9 ▼ -0.2
机械 47.2 48.2 ▼ -1.0 30.8 31.4 ▼ -0.7 16.5 16.8 ▼ -0.3
石油石化 34.3 35.3 ▼ -1.0 22.2 23.0 ▼ -0.8 12.1 12.3 ▼ -0.2
造纸与包装 32.6 34.1 ▼ -1.5 14.7 15.5 ▼ -0.8 17.9 18.6 ▼ -0.7
家庭用品 45.8 47.5 ▼ -1.7 16.2 16.0 ▲ 0.2 29.6 31.5 ▼ -1.9
工业贸易与综合 52.6 54.5 ▼ -1.9 38.0 39.8 ▼ -1.8 14.6 14.7 ▼ -0.1
有色金属 47.3 49.5 ▼ -2.2 27.9 28.6 ▼ -0.7 19.4 20.9 ▼ -1.5
纺织服装Ⅱ 64.3 66.5 ▼ -2.2 37.9 38.9 ▼ -0.9 26.4 27.7 ▼ -1.3
环保Ⅱ 28.8 32.4 ▼ -3.5 19.8 21.2 ▼ -1.4 9.0 11.1 ▼ -2.1
钢铁Ⅱ 36.0 40.0 ▼ -4.0 17.7 18.4 ▼ -0.7 18.3 21.6 ▼ -3.3
家电Ⅱ 68.2 73.1 ▼ -4.9 50.6 57.0 ▼ -6.3 17.6 16.1 ▲ 1.5
建材Ⅱ 35.0 40.5 ▼ -5.5 26.3 30.4 ▼ -4.1 8.7 10.1 ▼ -1.4
电气设备 49.0 54.9 ▼ -5.9 28.5 34.4 ▼ -5.9 20.5 20.5 ▲ 0.0
传媒 43.7 50.2 ▼ -6.5 29.9 30.3 ▼ -0.4 13.8 19.9 ▼ -6.1
Wind二级行业 外资整体持股占流通市值比重（%） 稳定型外资持股占流通市值比重 灵活型外资持股占流通市值比重
资料来源：wind，HKEX，国信证券经济研究所整理，注：此处流通市值为剔除非中介机构持股的流通市值口径。
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图13：26Q3港股外资净流入个股情况汇总
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分析师声明
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力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告
所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。
国信证券投资评级
投资评级标准 类别 级别 说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评
级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后6到 12个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A股市场以沪深 300指数（000300.SH）作为基
准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；
香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场
以标普 500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数
（IXIC.GI）为基准。
股票
投资评级
优于大市 股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业
投资评级
优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上
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