北交所信息更新
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诺思兰德（920047.BJ）
2026 年 09 月 14 日
投资评级：增持（维持）
日期 2026/9/14
当前股价(元) 14.26
一年最高最低(元) 35.20/14.12
总市值(亿元) 39.11
流通市值(亿元) 25.68
总股本(亿股) 2.74
流通股本(亿股) 1.80
近 3 个月换手率(%) 257.79
《NL003 塞多明基注射液获批上市，
填补我国 CLTI 临床对因治疗空白 —
北交所信息更新》-2026.6.9
《NL003 技术评审已过，Ⅲ期长期随
访项目启动入组 —北交所信息更新》
-2026.5.16
《NL005 IIc 期临床试验已完成 CDE
沟通，即将全面启动 —北交所信息更
新》-2025.12.8
塞多明基注射液放量在即， NL005 项目 IIc 获进展
——北交所信息更新
诸海滨（分析师） 车欣航（分析师）
zhuhaibin@kysec.cn
证书编号：S0790522080007
chexinhang@kysec.cn
证书编号：S0790525050001
⚫ 2026H1，公司实现营收 0.3 亿元，同比下滑 18.63%
公司发布 2026 年半年度报告，2026H1， 公司实现营收0.3 亿元， 同比下滑18.63%；
实现归母净利润-2917.53 万元；2026H1 毛利率为 52.99%，2025H1 毛利率水平
为 60.38%。我们维持 2026-2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年的营收为
2.02/4.55/8.14 亿元，归母净利润分别为-0.26/0.06/2.15 亿元，对应当前股价 PS
为 19.4/8.6/4.8 倍，看好公司 NL003 等项目业绩释放潜力，维持“增持”评级。
⚫ 眼科药产品矩阵日益丰富，产品结构不断优化
汇恩兰德眼科用药产品销售及 CMO/CDMO 业务稳步运营， 研发管线持续丰富与
创新升级，研发项目取得多项突破，环孢素滴眼液（Ⅱ） 、酒石酸溴莫尼定滴眼
液获得临床试验批准通知书，平衡盐溶液（供灌注用）250ml 规格正式获得国家
药监局批准，眼科药产品矩阵日益丰富，产品结构不断优化 。2026H1，公司药
品销售收入金额 1319.41 万元，占比 44.42%；CMO 收入 1223.88 万元，占比
41.20%；CDMO 收入 413.38 万元，占比 13.92%。
⚫ NL003 塞多明基注射液（华索灵）5 月获批上市，新药研发管线持续扩充
2026H1，公司投入研发费用 1936.94 万元，同比增长 19.21%。2026 年 5 月，公
司收到 NMPA 核准签发的塞多明基注射液的 《药品注册证书》 。2026 年， 公司 拟
向特定对象发行的股票数量不超过 2,500.00 万股（含本数） ，募集资金总额不超
过人民币 3.00 亿元（含） ，主要用于投资创新药物研发项目、生物工程新药产业
化项目（续建） 、补充流动资金及偿还银行贷款。公司生物药物生产基地建设稳
步实施， 产业化项目土建工程基本完成，4#自研药生产车间净化工程施工中， 原
液车间主要设备已到位， 机电安装工程正在进行中， 制剂车间设备深化设计完成。
NL005 Ⅱc 期临床试验方案顺利通过组长单位中国医学科学院阜外医院伦理审
查， 第三方研究协作单位也已完成招标遴选及签约， 项目各项筹备工作就绪， 于
6 月底开始陆续启动全国各参研中心。NL005 干眼症新适应症拓展项目完成临床
前研究工作，已向 CDE 提交了 Pre-IND 沟通交流申请。
⚫ 风险提示：行业需求不及预期、市场开拓风险、创新药研发不成功风险等。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 72 66 202 455 814
YOY(%) 20.8 -7.9 203.8 125.2 79.1
归母净利润(百万元) -45 -54 -26 6 215
YOY(%) 6.1 -18.9 50.8 121.0 3777.6
毛利率(%) 54.4 56.3 71.7 71.9 86.2
净利率(%) -62.7 -80.8 -13.1 1.2 26.4
ROE(%) -10.4 -16.4 -8.2 1.7 39.7
EPS(摊薄/元) -0.16 -0.20 -0.10 0.02 0.78
P/S(倍) 54.2 58.9 19.4 8.6 4.8
P/B(倍) 11.8 14.1 15.6 15.2 8.3
数据来源：聚源、开源证券研究所
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北交所研究团队
北
交
所
研
究
北
交
所
信
息
更
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源
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报
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 238 175 221 351 548 营业收入 72 66 202 455 814
现金 184 124 101 182 326 营业成本 33 29 57 128 113
应收票据及应收账款 2 2 10 13 22 营业税金及附加 1 1 2 16 37
其他应收款 1 1 6 10 18 营业费用 11 14 40 123 204
预付账款 6 4 26 43 81 管理费用 33 35 50 101 138
存货 19 16 51 77 74 研发费用 44 43 81 91 116
其他流动资产 26 27 27 27 27 财务费用 -1 1 1 -5 7
非流动资产 240 308 426 424 428 资产减值损失 -0 -0 0 0 0
长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 5 1 3 2 0
固定资产 47 50 152 173 186 公允价值变动收益 0 0 0 0 0
无形资产 32 31 28 25 22 投资净收益 3 1 1 1 2
其他非流动资产 160 227 246 227 219 资产处置收益 0 -0 -0 -0 -0
资产总计 478 483 647 775 975 营业利润 -40 -54 -26 5 201
流动负债 68 70 270 410 425 营业外收入 0 1 1 1 1
短期借款 0 13 107 116 306 营业外支出 0 0 0 0 0
应付票据及应付账款 38 27 108 230 69 利润总额 -40 -54 -25 5 202
其他流动负债 29 30 55 63 50 所得税 -0 -0 -0 0 0
非流动负债 30 86 75 58 42 净利润 -40 -54 -25 5 202
长期借款 0 78 67 50 34 少数股东损益 5 0 2 -0 -13
其他非流动负债 30 8 8 8 8 归属母公司净利润 -45 -54 -26 6 215
负债合计 97 156 345 468 467 EBITDA -38 -44 -9 32 232
少数股东权益 49 49 50 50 37 EPS(元) -0.16 - 0.20 - 0.10 0.02 0.78
股本 274 274 274 274 274
资本公积 440 440 440 440 440 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 -382 -436 -460 -455 -254 成长能力
归属母公司股东权益 331 278 251 257 472 营业收入(%) 20.8 -7.9 203.8 125.2 79.1
负债和股东权益 478 483 647 775 975 营业利润(%) 6.7 -35.8 52.5 118.4 4142.6
归 属 于 母 公 司 净 利 润(%) 6.1 -18.9 50.8 121.0 3777.6
获利能力
毛利率(%) 54.4 56.3 71.7 71.9 86.2
净利率(%) -62.7 -80.8 -13.1 1.2 26.4
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) -10.4 -16.4 -8.2 1.7 39.7
经营活动现金流 -40 -49 20 107 11 ROIC(%) -13.3 -14.4 -5.7 1.2 24.0
净利润 -40 -54 -25 5 202 偿债能力
折旧摊销 10 12 16 26 32 资产负债率(%) 20.4 32.3 53.4 60.4 47.9
财务费用 -1 1 1 -5 7 净负债比率(%) -40.8 -5.5 32.1 2.8 7.4
投资损失 -3 -1 -1 -1 -2 流动比率 3.5 2.5 0.8 0.9 1.3
营运资金变动 -13 -8 29 81 -227 速动比率 3.1 2.2 0.5 0.6 0.9
其他经营现金流 6 1 -0 -0 -0 营运能力
投资活动现金流 -23 -86 -134 -23 -33 总资产周转率 0.2 0.1 0.4 0.6 0.9
资本支出 39 87 135 25 35 应收账款周转率 55.5 33.7 34.6 40.3 46.4
长期投资 13 -1 0 0 0 应付账款周转率 0.7 0.9 0.8 0.8 0.8
其他投资现金流 3 1 1 1 2 每股指标（元）
筹资活动现金流 211 75 -3 -12 -24 每股收益(最新摊薄) -0.16 -0.20 -0.10 0.02 0.78
短期借款 -10 13 93 10 189 每 股 经 营 现 金 流(最 新 摊 薄) -0.15 -0.18 0.07 0.39 0.04
长期借款 0 78 -11 -17 -17 每股净资产(最新摊薄) 1.21 1.01 0.92 0.94 1.72
普通股增加 16 0 0 0 0 估值比率
资本公积增加 206 0 0 0 0 P/E -86.6 -72.8 -148.0 705.3 18.2
其他筹资现金流 -1 -16 -86 -5 -197 P/B 11.8 14.1 15.6 15.2 8.3
现金净增加额 148 -61 -117 71 -46 EV/EBITDA -100.2 -89.8 -438.6 124.9 17.0
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
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备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪
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