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福耀玻璃（600660）
公司点评
经营韧性凸显，利润受短期扰动承压
投资评级： 买入（维持）
报告日期： 2026-10-30
收盘价（元） 53.46
近 12 个月最高/最低（元） 68.73/47.53
总股本（百万股） 2,610
流通股本（百万股） 2,003
流通股比例（%） 76.75
总市值（亿元） 1,395
流通市值（亿元） 1,071
公司价格与沪深 300 走势比较
分析师：张志邦
执业证书号：S0010523120004
电话：15652947918
邮箱：zhangzhibang@hazq.com
分析师：刘千琳
执业证书号：S0010524050002
邮箱：liuqianlin@hazq.com
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1.汽玻主业量利齐升，协同效能持续
释放 2026-09-23
主要观点：
量价平稳收入正增，费用汇兑压制表观利润
26Q3 营收 121.52 亿元，同环比+2.51%/+5.14%；归母净利润 20.36 亿
元，同环比-9.87%/-9.85%；扣非净利润 20.00 亿元，同环比分别-9.71%/
-10.57%。前三季度营收 341.23 亿元，同比+2.46%，归母净利润 60.06 亿
元，同比-14.97%。收入端延续平稳小幅增长，利润端承压的核心在汇率，
前三季度财务费用由上年同期净收益转为净支出，累计变动约 15.8 亿元。
26Q3 汇兑损失 2.64 亿元，25Q3/26Q2 汇兑损失分别为 1.21/3.64 亿元，
环比影响减弱但同比仍有压力。26 年前三季度中国乘用车产量同比下降约
6%，公司收入端仍保持正增长，产品和全球业务提供支撑，汇兑损失与费
用增长压制利润表现。
毛利率环比略承压，结构升级与成本优势提供支撑
26Q3 毛利率 38.04%，同环比+0.14/-2.13pct，环比回落主因 Q2 美国 301
关税退还冲减成本的一次性因素消退，剔除该因素后 Q3 毛利率环比小幅
下降。费用端，26Q3 期间费用率 16.83%，同环比+2.67/+0.05pct，其中
销售费用率 3.34%，同环比+0.64/+0.52pct，管理费用率 7.36%，同环比
-0.20/+0.07pct，研发费用率 4.87%，同环比+0.57/+0.31pct，财务费用率
1.25%，同环比+1.65/-0.85pct。费用率同比抬升主因财务费用率提升；费
用率环比持平，汇兑损失收窄对冲销售与研发费用率上行。
海外复产有序推进，股东回报稳健兑现
公司全球化制造网络继续巩固，美国工厂在二季度火情后推进有序，依托
全球产能统筹安排订单交付，受损产线已陆续恢复调试与生产，保险赔款
大部分到账，事件对订单交付的扰动基本消除。美国基地原有产能约 550
万套，前期建成的镀膜汽车玻璃、钢化夹层边窗等产线进入爬坡量产阶段，
后续订单兑现、利用率及良率提升，规模效应有望持续释放利润弹性。此
外，公司治理层面维持高分红传统，中期分红方案已获股东大会层面安排，
将于 11 月初实施，叠加充裕的在手现金和持续强于净利润的经营现金流，
股东回报的确定性强。
投资建议
公司份额提升逻辑延续，ASP 提升与成本优势支撑盈利中枢，我们预计
公司 26-28 年归母净利润分别为 97.3/108.2/119.0 亿元，增速分别
4.4%/11.3%/10.0%。公司当前市值对应 26-28 年 PE 分别 14/13/12x。维
持“买入”评级。
风险提示
海外销量不及预期；行业价格竞争激烈；汽车行业景气度下行；上游原材
料价格上涨；新品研发落地不及预期。
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福耀玻璃（600660）
重要财务指标 单位:百万元
主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入 45787 50044 54186 58300
收入同比（%） 16.7% 9.3% 8.3% 7.6%
归属母公司净利润 9312 9725 10821 11902
净利润同比（%） 24.2% 4.4% 11.3% 10.0%
毛利率（%） 37.3% 37.5% 37.9% 38.3%
ROE（%） 24.8% 22.2% 20.9% 19.7%
每股收益（元） 3.57 3.73 4.15 4.56
P/E 18.14 14.15 12.72 11.56
P/B 4.50 3.14 2.66 2.28
EV/EBITDA 12.38 8.81 7.67 6.65
资料来源： wind，
华安证券研究所
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福耀玻璃（600660）
财务报表与盈利预测
资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元
会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 39345 47996 59719 71557 营业收入 45787 50044 54186 58300
现金 19274 26312 36336 46479 营业成本 28722 31301 33628 35965
应收账款 8478 9731 10536 11336 营业税金及附加 346 375 406 437
其他应收款 170 153 166 178 销售费用 1328 1451 1571 1691
预付账款 344 376 404 432 管理费用 3403 3603 3901 4198
存货 6799 7391 7940 8492 财务费用 -831 111 -15 -101
其他流动资产 4281 4034 4338 4641 资产减值损失 -14 -2 -2 -2
非流动资产 30717 32974 34864 36430 公允价值变动收益 3 0 0 0
长期投资 413 413 413 413 投资净收益 -38 -10 -11 -6
固定资产 18132 18234 18051 17583 营业利润 11185 11604 12909 14196
无形资产 1800 2104 2392 2664 营业外收入 40 41 41 41
其他非流动资产 10373 12224 14009 15770 营业外支出 64 65 65 65
资产总计 70062 80970 94584 107988 利润总额 11162 11580 12885 14172
流动负债 25566 26932 29107 31770 所得税 1845 1853 2062 2268
短期借款 7610 9610 10610 12110 净利润 9317 9727 10823 11904
应付账款 3059 3478 3736 3996 少数股东损益 4 2 2 2
其他流动负债 14898 13845 14760 15664 归属母公司净利润 9312 9725 10821 11902
非流动负债 6944 10202 13722 15752 EBITDA 13464.28 14941.58 16446.15 17972.36
长期借款 3669 6669 10169 12169 EPS（元） 3.57 3.73 4.15 4.56
其他非流动负债 3275 3533 3553 3583
负债合计 32510 37134 42828 47522 主要财务比率
少数股东权益 -4 -2 0 2 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E
股本 2610 2610 2610 2610 成长能力
资本公积 9701 9701 9701 9701 营业收入 16.7% 9.3% 8.3% 7.6%
留存收益 25246 31528 39445 48153 营业利润 23.3% 3.7% 11.2% 10.0%
归属母公司股东权益 37556 43838 51755 60464 归属于母公司净利润 24.2% 4.4% 11.3% 10.0%
负债和股东权益 70062 80970 94584 107988 获利能力
毛利率（%） 37.3% 37.5% 37.9% 38.3%
现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 20.3% 19.4% 20.0% 20.4%
会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E ROE（%） 24.8% 22.2% 20.9% 19.7%
经营活动现金流 12055 12787 14407 15915 ROIC（%） 15.9% 15.3% 14.1% 13.3%
净利润 9317 9727 10823 11904 偿债能力
折旧摊销 3077 3251 3576 3901 资产负债率（%） 46.4% 45.9% 45.3% 44.0%
财务费用 600 376 512 626 净负债比率（%） 86.6% 84.7% 82.8% 78.6%
投资损失 21 10 11 6 流动比率 1.54 1.78 2.05 2.25
营运资金变动 -1284 -639 -524 -530 速动比率 1.22 1.46 1.73 1.94
其他经营现金流 10925 10427 11357 12443 营运能力
投资活动现金流 -6099 -5487 -5488 -5483 总资产周转率 0.69 0.66 0.62 0.58
资本支出 -6124 -5049 -5049 -5049 应收账款周转率 5.50 5.50 5.35 5.33
长期投资 0 -8 -8 -8 应付账款周转率 9.81 9.58 9.32 9.30
其他投资现金流 25 -430 -431 -426 每股指标（元）
筹资活动现金流 -5170 349 1105 -290 每股收益 3.57 3.73 4.15 4.56
短期借款 3021 2000 1000 1500 每股经营现金流(摊薄) 4.62 4.90 5.52 6.10
长期借款 -3544 3000 3500 2000 每股净资产 14.39 16.80 19.83 23.17
普通股增加 0 0 0 0 估值比率
资本公积增加 0 0 0 0 P/E 18.14 14.15 12.72 11.56
其他筹资现金流 -4648 -4651 -3395 -3790 P/B 4.50 3.14 2.66 2.28
现金净增加额 507 7038 10024 10143 EV/EBITDA 12.38 8.81 7.67 6.65
资料来源：公司公告，华安证券研究所
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福耀玻璃（600660）
分析师与研究助理简介
分析师：张志邦，华安证券电新&汽车行业首席分析师，所长助理，香港中文大学金融学硕士，8 年卖方行业研究
经验，专注于储能/ 新能源车/电力设备工控行业研究。
分析师：刘千琳，华安证券汽车行业联席首席分析师，凯斯西储大学金融学硕士，10 年行业研究经验。
重要声明
分析师声明
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，
使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信
息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参
考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，
分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。
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投资评级说明
以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股
以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基
准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：
行业评级体系
增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;
中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;
减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;
公司评级体系
买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；
减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；
无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法
给出明确的投资评级。