美容护理/医疗美容
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爱美客（300896.SZ）
2026年10月29日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/28
当前股价(元) 97.32
一年最高最低(元) 163.30/83.36
总市值(亿元) 294.48
流通市值(亿元) 215.09
总股本(亿股) 3.03
流通股本(亿股) 2.21
近3个月换手率(%) 95.22
股价走势图
数据来源：聚源
《2026H1业绩有所承压，新品矩阵扩
容有望推动修复 —公司信息更新报
告》-2026.8.22
《2025年业绩承压，多维布局有望助
业绩回暖 —公司信息更新报告》
-2026.3.21
《2025Q3业绩承压，内生+外延布局
期待业绩回暖—公司信息更新报告》
-2025.10.29
2026Q3业绩承压，新品矩阵扩容有望推动增长修复
——公司信息更新报告
黄泽鹏（分析师） 李昕恬（分析师）
huangzepeng@kysec.cn
证书编号：S0790519110001
lixintian@kysec.cn
证书编号：S0790526030002
⚫ 事件：公司2026Q3营收降幅收窄，归母净利润仍有所承压
公司发布三季报：2026Q1-Q3实现营收17.44亿元（同比-6.5%，下同） 、归母净
利润7.91亿元（-27.6%）；其中单三季度实现营收5.28亿元（-6.6%） 、归母净利
润1.98亿元（-34.9%），Q3收入降幅环比收窄，利润端仍有所承压。我们认为，
公司医美注射领域龙头优势稳固，肉毒素、能量源等新品陆续落地，持续完善全
层年轻化产品矩阵，叠加研发储备及渠道协同优势，有望驱动业绩逐步修复。我
们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年归母净利润为13.04/15.48/18.42亿
元，对应EPS为4.31/5.12/6.09元，当前股价对应PE为22.6/19.0/16.0倍，维持“买
入”评级。
⚫ 毛利率小幅下滑，销售费用投入增加影响利润表现
毛利率方面 ，2026Q1-Q3/2026Q3 毛利率分别 为 92.2%/91.6%，同比分别
-1.1pct/-1.6pct，均小幅下滑。费用方面，2026Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率
分别为19.6%/8.3%/13.8%/0.6%， 同比分别+7.2pct/+1.9pct/+1.0pct/+0.4pct；2026Q3
单季销售/管理/研发/财务费用率分别为 20.1%/9.6%/18.9%/1.5%，同比分别
+4.7pct/+0.8pct/+4.6pct/+1.5pct，销售费用率提升主要系新产品事业部组建、人员
及市场推广费用增加，财务费用率上行主要系利息收入减少。
⚫ 肉毒、能量源新品陆续落地，研发与渠道协同完善产品生态
产品端：解索橙8月正式上市销售，射频皮肤治疗仪嗨塑及头皮养护品牌元源出
陆续落地，推动公司从传统注射填充向肉毒、能量源及毛发健康等多场景延伸，
持续完善产品矩阵。研发端：熠光天使及嗗科拉相关技术成果获得国家科技进步
二等奖，技术创新能力得到认可；嗨体新增面部适应症，9月全资子公司诺博特
取得利多卡因丁卡因乳膏药品注册证书，进一步丰富产品及治疗场景。渠道端：
公司持续深化数字化营销体系建设，依托全轩课堂及全轩新媒强化医生教育、内
容传播与终端赋能，推动既有渠道与新品推广协同发展。
⚫ 风险提示：终端需求疲软、市场竞争加剧、产品获批或推广进度不及预期。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 3,026 2,453 2,582 2,980 3,576
YOY(%) 5.4 -18.9 5.3 15.4 20.0
归母净利润(百万元) 1,958 1,291 1,304 1,548 1,842
YOY(%) 5.3 -34.1 1.0 18.7 19.0
毛利率(%) 94.6 92.7 92.0 87.7 85.3
净利率(%) 64.7 52.6 50.5 52.0 51.5
ROE(%) 24.6 15.9 14.1 15.3 16.4
EPS(摊薄/元) 6.47 4.27 4.31 5.12 6.09
P/E(倍) 15.0 22.8 22.6 19.0 16.0
P/B(倍) 3.8 3.9 3.4 3.1 2.8
数据来源：聚源、开源证券研究所
-64%
-48%
-32%
-16%
0%
16%
2025-10 2026-02 2026-06
爱美客 沪深300
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证
券
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研
究
报
告
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息
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报
告
公
司
研
究
公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 5045 4145 4900 5874 6872 营业收入 3026 2453 2582 2980 3576
现金 1515 1227 1937 2749 3668 营业成本 162 179 207 365 525
应收票据及应收账款 168 138 185 188 259 营业税金及附加 20 32 26 30 36
其他应收款 8 8 9 10 12 营业费用 277 387 465 417 465
预付账款 23 33 26 42 39 管理费用 123 183 181 179 179
存货 73 93 99 240 247 研发费用 304 360 310 328 375
其他流动资产 3259 2646 2646 2646 2646 财务费用 -31 8 -13 -30 -36
非流动资产 3295 4763 4822 4940 5083 资产减值损失 0 -1 0 0 0
长期投资 915 1018 1018 1018 1018 其他收益 18 54 30 30 30
固定资产 233 370 411 479 566 公允价值变动收益 33 110 30 30 30
无形资产 110 368 431 506 575 投资净收益 66 47 50 50 50
其他非流动资产 2037 3008 2962 2937 2924 资产处置收益 0 0 0 0 0
资产总计 8340 8908 9721 10814 11955 营业利润 2291 1516 1517 1800 2141
流动负债 344 646 401 647 646 营业外收入 1 1 1 1 1
短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 11 5 5 5 5
应付票据及应付账款 83 50 104 167 222 利润总额 2281 1512 1513 1796 2137
其他流动负债 261 597 297 480 424 所得税 325 211 212 252 299
非流动负债 46 97 97 97 97 净利润 1956 1302 1301 1545 1838
长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -1 10 -3 -3 -4
其他非流动负债 46 97 97 97 97 归属母公司净利润 1958 1291 1304 1548 1842
负债合计 390 743 498 744 743 EBITDA 2275 1531 1529 1800 2126
少数股东权益 153 581 578 575 571 EPS(元) 6.47 4.27 4.31 5.12 6.09
股本 303 303 303 303 303
资本公积 3390 3397 3397 3397 3397 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 4527 4311 5116 6110 7253 成长能力
归属母公司股东权益 7797 7584 8646 9495 10641 营业收入(%) 5.4 -18.9 5.3 15.4 20.0
负债和股东权益 8340 8908 9721 10814 11955 营业利润(%) 6.1 -33.8 0.1 18.7 18.9
归属于母公司净利润(%) 5.3 -34.1 1.0 18.7 19.0
获利能力
毛利率(%) 94.6 92.7 92.0 87.7 85.3
净利率(%) 64.7 52.6 50.5 52.0 51.5
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 24.6 15.9 14.1 15.3 16.4
经营活动现金流 1927 1324 1208 1577 1714 ROIC(%) 24.5 16.2 14.7 15.8 16.6
净利润 1956 1302 1301 1545 1838 偿债能力
折旧摊销 40 56 48 58 69 资产负债率(%) 4.7 8.3 5.1 6.9 6.2
财务费用 -31 8 -13 -30 -36 净负债比率(%) -18.8 -11.9 -20.9 -27.2 -32.6
投资损失 -66 -47 -50 -50 -50 流动比率 14.7 6.4 12.2 9.1 10.6
营运资金变动 26 79 -48 83 -78 速动比率 13.3 5.5 10.7 7.9 9.4
其他经营现金流 3 -73 -30 -30 -30 营运能力
投资活动现金流 -2357 -440 -26 -96 -133 总资产周转率 0.4 0.3 0.3 0.3 0.3
资本支出 239 171 106 176 213 应收账款周转率 16.2 16.0 16.0 16.0 16.0
长期投资 -2148 1064 0 0 0 应付账款周转率 2.5 2.7 2.7 2.7 2.7
其他投资现金流 30 -1333 80 80 80 每股指标（元）
筹资活动现金流 -490 -1132 -472 -669 -661 每股收益(最新摊薄) 6.47 4.27 4.31 5.12 6.09
短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流 ( 最新摊薄 ) 6.37 4.38 3.99 5.21 5.66
长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 25.77 25.06 28.57 31.38 35.16
普通股增加 86 0 0 0 0 估值比率
资本公积增加 -70 8 0 0 0 P/E 15.0 22.8 22.6 19.0 16.0
其他筹资现金流 -507 -1140 -472 -669 -661 P/B 3.8 3.9 3.4 3.1 2.8
现金净增加额 -920 -287 709 812 920 EV/EBITDA 11.1 17.6 17.0 14.0 11.4
数据来源：聚源、开源证券研究所
公司信息更新报告
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪
深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的） 、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同
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定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较
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分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型
均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
公司信息更新报告
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