证券研究报告：基础化工|点评报告
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行业投资评级
强于大市 |维持
行业基本情况
收盘点位 4328.68
52 周最高 5235.06
52 周最低 3827.97
行业相对指数表现（相对值）
资料来源：聚源，中邮证券研究所
研究所
分析师:刘海荣
SAC 登记编号:S1340525120006
Email:liuhairong@cnpsec.com
分析师:曾佳晨
SAC 登记编号:S1340525120007
Email:cengjiachen@cnpsec.com
近期研究报告
《中邮基础化工行业周报
（2026.08.03-2026.08.09） ：本周溴
素、硫磺、异丁醛涨幅居前，极端气
候冲击欧洲能化产业》 - 2026.08.13
下游纺织至“金九银十”旺季，H 酸再度提价
⚫ 分散染料与活性染料价格维持高位，H 酸再度提价
据百川盈孚报价，2026 年9 月1 日以来， 分散染料价格一直维持
在30 元/千克的高位，相比6 月22 日的23 元/千克上涨7 元/千克，
2 个多月的时间价格上涨超 30%；活性染料价格达 45 元/千克，此轮
上涨也从6 月中下旬开始，初始价格为29 元/千克，涨幅达55%，其
中间体H 酸9 月20 日百川盈孚报价涨至145 元/千克， 相较本轮上涨
起点的 61 元/千克提升 138%。值得关注的是，9 月 19 日天津亚东隆
兴国际贸易有限公司发布涨价函， 宣布将H 酸价格调至200 元/千克，
调价幅度巨大， 且内蒙古亚东精细化工所拥有的H 酸产能占全国有效
产能的三分之一以上， 其率先调价表明了H 酸厂家的强势态度， 预计
将继续成为活性染料价格的硬支撑。
⚫ 中间体价格仍居高位，支撑终端高价
本轮分散染料涨价的核心推动因素系还原物涨价， 还原物2-氨基
-4-乙酰氨基苯甲醚是分散染料的刚需中间体，2025 年末还原物市场
价仅2.5 万元/吨，2026 年 3 月价格暴涨至7 万-10 万元/吨， 涨幅接
近300%， 年中以来， 其价格持续站稳10 万元/吨的历史高位， 为分散
染料涨价提供了强劲的成本支撑。 还原物在染料生产成本中占比高达
20%-30%，其价格刚性上涨直接传导至下游染料。对于无法实现产业
链配套的小企业而言， 这将是一笔无法消化的硬性成本， 若不向下传
导，利润空间将受到挤压，且从供给端来看，还原物生产流程包含硝
化、加氢等高危险工艺，废酸处理环保标准严苛，准入门槛极高，国
内合规有效产能仅5-6 万吨，产能高度集中在
浙江龙盛、
闰土股份、
宁夏中盛新三家企业， 短期几乎没有新增供给空间。 因此我们认为此
次涨价传导顺畅且具有持续性。
染料需求端， 三季度本就是染料传统需求旺季，伴随 “金九银十”
的到来，且染料在成衣整体生产成本中占比较低， 价格向下传导阻力
小，我们预计染料价格仍将维持易涨难跌的态势。
⚫ 投资建议
建议关注配备关键中间体的染料厂家以及产能规模大的头部企
业：1） 浙江龙盛： 公司作为全球大型特殊化学品生产商和行业龙头企
业， 全球拥有年产30 万吨染料产能和年产10 万吨助剂产能， 在全球
市场中列居首位，且配备了关键中间体还原物产能，规模优势明显，
产业链配套齐全。2）闰土股份：公司染料年总产能近23.8 万吨，其
中分散染料产能11.8 万吨， 活性染料产能10 万吨， 其他染料产能近
2 万吨，产品销售市场占有率继续稳居国内染料市场份额前二位。3）
0%
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2025-08 2025-10 2026-01 2026-03 2026-05 2026-08
基础化工 沪深300
发布时间：2026-09-21
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吉华集团：公司拥有分散染料产能7.5 万吨，活性染料产能2 万吨，
其他染料1 万吨，并配备活性染料关键中间体H 酸产能2 万吨。
⚫ 风险提示：
下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；原材料波动风险。
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中邮证券投资评级说明
投资评级标准 类型 评级 说明
报告中投资建议的评级标准：
报告发布日后的 6 个月内的相
对市场表现，即报告发布日后
的 6 个月内的公司股价（或行
业指数、可转债价格）的涨跌
幅相对同期相关证券市场基准
指数的涨跌幅。
市场基准指数的选取：A 股市
场以沪深 300 指数为基准；新
三板市场以三板成指为基准；
可转债市场以中信标普可转债
指数为基准；香港市场以恒生
指数为基准；美国市场以标普
500 或纳斯达克综合指数为基
准。
股票评级
买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上
增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间
中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级
强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上
中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债
评级
推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上
谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间
中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间
回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下
分析师声明
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公司简介
中邮证券有限责任公司于 2002 年9 月经中国证券监督管理委员会批准设立， 公司注册资本61.68 亿元人民币，
是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪， 证券自营， 证券投资咨询， 证券资产管理， 融资融券， 证券投资基金销售， 证券
承销与保荐， 代理销售金融产品， 与证券交易、 证券投资活动有关的财务顾问， 具备展业的各项资格。 截至2025 年
10 月底， 公司在全国设有58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子公
司。
中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力， 通过强化 “自营+协同” 发展模式， 实现快速发展， 当前
服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投
融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地
位的特色精品券商。
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