北交所信息更新
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盖世食品（920826.BJ）
2026 年 09 月 06 日
投资评级：增持（维持）
日期 2026/9/4
当前股价(元) 9.68
一年最高最低(元) 17.50/6.86
总市值(亿元) 13.60
流通市值(亿元) 6.11
总股本(亿股) 1.41
流通股本(亿股) 0.63
近 3 个月换手率(%) 433.28
《鱼子类、海珍味增长较快，餐饮连
锁化加速，2026Q1 归母净利润+7% —
北交所信息更新》-2026.4.29
《泰国基地破局，产能释放与肉类扩
品共筑第二曲线 —北交所信息更新》
-2025.10.29
鱼子类、海珍味产品拉动增长，2026H1 营收同比+31%
——北交所信息更新
诸海滨（分析师） 车欣航（分析师）
zhuhaibin@kysec.cn
证书编号：S0790522080007
chexinhang@kysec.cn
证书编号：S0790525050001
⚫ 2026H1，公司实现归母净利润 1819.13 万元，同比下滑 10.59%
公司发布 2026 年半年度报告，2026H1 公司实现营收 3.54 亿元， 同比增长31.04%；
实现归母净利润 1819.13 万元，同比下滑 10.59%；扣非归母净利润为 1674.2 万
元，同比下滑 14.89%；毛利率为 15.22%，2025H1 毛利率水平为 17.59%。我们
维持 2026-2028 年盈利预测，预计归母净利润分别为 0.54/0.63/0.75 亿元，EPS
为 0.38/0.45/0.54 元/股，对应当前股价 PE 为 25.2/21.6/18.1 倍，看好公司江苏工
厂、泰国工厂产能释放与肉类扩品潜力，维持“增持”评级。
⚫ 2026H1 鱼子类、海珍味收入同比增速较快
2026H1，鱼子类产品营收 1.35 亿元，同比+119.13%。公司依托原有藻类、菌类
业务积累的渠道资源与品牌优势， 持续丰富鱼子类产品品类供给， 重点拓展飞鱼
子、 多春鱼子、 明太鱼子、 三文鱼子等多元化产品， 满足不同客户群体的消费需
求。海珍味类 2026H1 营收 4652.05 万元，同比+34.17%，主要为公司前期市场
布局与客户资源积累成效持续释放， 持续获得下游餐饮客户、 经销商及终端消费
者的青睐。区域上来看，国内市场收入 2.05 亿元，同比增长 42.09%，毛利率小
幅下降至 13.93%，在巩固藻类、菌类等传统优势品类业务的基础上，重点加大
鱼子类、 海珍味类等高价值产品的国内市场渗透力度， 积极开拓各类鱼子类大客
户， 带动国内市场营业收入实现高速增长。 但受原材料等产品成本上涨压力影响，
国内板块毛利率出现小幅下降。国外市场营收 1.48 亿元，同比增长 18.31%；毛
利率 17.01%，同比减少 4.06 个百分点。 国外市场产品销量有所增加， 推动营业
收入实现小幅提升，但受国际汇率波动以及海外市场行业竞争加剧带来的产品售
价承压双重因素影响，虽然销售规模有所扩大，但毛利率小幅下降。
⚫ 餐饮行业的连锁化进程提速，2025 年已达到 25%
在行业洗牌与质量升级的双重驱动下，中国餐饮连锁化进程持续加速。 《2026 中
国餐饮连锁化发展白皮书》 显示， 我国餐饮连锁化率从2023 年的 21%逐年提升，
2025 年已达到 25%，年均增长 2 个百分点。
⚫ 风险提示：主要客户产品替代风险、原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 534 630 752 856 970
YOY(%) 9.0 18.0 19.3 13.8 13.3
归母净利润(百万元) 41 48 54 63 75
YOY(%) 17.8 15.8 13.5 16.9 19.2
毛利率(%) 17.7 18.6 17.0 18.3 18.6
净利率(%) 7.7 7.5 7.2 7.4 7.8
ROE(%) 11.9 11.7 12.5 13.2 14.0
EPS(摊薄/元) 0.29 0.34 0.38 0.45 0.54
P/E(倍) 33.1 28.6 25.2 21.6 18.1
P/B(倍) 4.0 3.6 3.2 2.9 2.6
数据来源：聚源、开源证券研究所
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北交所研究团队
北
交
所
研
究
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 273 351 389 360 456 营业收入 534 630 752 856 970
现金 62 71 75 86 97 营业成本 439 513 624 699 789
应收票据及应收账款 59 88 91 95 99 营业税金及附加 4 4 5 6 7
其他应收款 1 2 2 2 3 营业费用 18 24 26 33 37
预付账款 26 18 35 25 43 管理费用 18 28 29 37 40
存货 79 136 142 112 174 研发费用 8 8 10 15 18
其他流动资产 44 35 44 39 40 财务费用 1 4 0 -2 -1
非流动资产 224 233 255 271 293 资产减值损失 -4 -2 0 0 0
长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 7 3 3 3 4
固定资产 208 209 230 246 268 公允价值变动收益 0 0 0 0 0
无形资产 10 10 11 11 12 投资净收益 0 0 0 0 0
其他非流动资产 7 14 14 14 14 资产处置收益 -0 -0 -0 -0 -0
资产总计 497 583 643 632 749 营业利润 49 51 62 72 85
流动负债 122 151 176 125 190 营业外收入 0 0 0 0 0
短期借款 39 60 48 13 36 营业外支出 0 0 0 1 0
应付票据及应付账款 56 44 93 62 110 利润总额 49 51 61 72 85
其他流动负债 28 47 36 50 44 所得税 8 5 8 9 11
非流动负债 30 45 40 35 31 净利润 41 45 53 62 74
长期借款 24 29 25 20 15 少数股东损益 0 -2 -1 -1 -1
其他非流动负债 5 16 16 16 16 归属母公司净利润 41 48 54 63 75
负债合计 152 196 217 161 221 EBITDA 67 73 76 87 102
少数股东权益 2 6 5 4 3 EPS(元) 0.29 0.34 0.38 0.45 0.54
股本 141 141 141 141 141
资本公积 70 77 77 77 77 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 144 177 210 251 300 成长能力
归属母公司股东权益 343 381 421 467 525 营业收入(%) 9.0 18.0 19.3 13.8 13.3
负债和股东权益 497 583 643 632 749 营业利润(%) 18.6 3.5 21.8 16.7 18.4
归 属 于 母 公 司 净 利 润(%) 17.8 15.8 13.5 16.9 19.2
获利能力
毛利率(%) 17.7 18.6 17.0 18.3 18.6
净利率(%) 7.7 7.5 7.2 7.4 7.8
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 11.9 11.7 12.5 13.2 14.0
经营活动现金流 37 22 76 98 48 ROIC(%) 9.9 9.4 10.5 11.8 12.1
净利润 41 45 53 62 74 偿债能力
折旧摊销 18 21 14 16 19 资产负债率(%) 30.5 33.6 33.7 25.4 29.5
财务费用 1 4 0 -2 -1 净负债比率(%) 4.1 10.4 3.4 -7.5 -5.4
投资损失 -0 -0 -0 -0 -0 流动比率 2.2 2.3 2.2 2.9 2.4
营运资金变动 -27 -56 9 23 -42 速动比率 1.2 1.2 1.1 1.7 1.2
其他经营现金流 4 8 -1 -1 -1 营运能力
投资活动现金流 -23 -28 -36 -33 -40 总资产周转率 1.1 1.2 1.2 1.3 1.4
资本支出 40 32 36 33 41 应收账款周转率 10.1 8.6 8.4 9.2 10.0
长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 8.1 10.2 9.1 9.0 9.2
其他投资现金流 17 4 0 0 0 每股指标（元）
筹资活动现金流 -26 16 -74 -20 -24 每股收益(最新摊薄) 0.29 0.34 0.38 0.45 0.54
短期借款 2 21 -12 -35 23 每 股 经 营 现 金 流(最 新 摊 薄) 0.26 0.16 0.54 0.70 0.34
长期借款 -2 5 -5 -5 -5 每股净资产(最新摊薄) 2.44 2.71 3.00 3.32 3.74
普通股增加 23 0 0 0 0 估值比率
资本公积增加 -24 8 0 0 0 P/E 33.1 28.6 25.2 21.6 18.1
其他筹资现金流 -25 -18 -57 20 -43 P/B 4.0 3.6 3.2 2.9 2.6
现金净增加额 -10 9 -34 45 -16 EV/EBITDA 20.1 19.0 17.9 15.0 12.9
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪
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