投资要点：
➢ 市场表现：上周（5月25日-5月31日）医药生物板块整体下跌2.64%，在申万31个行业中排第15位，跑输沪深300指数3.61个百分点。年初至今，医药生物板块整体下跌7.22%，在申万31个行业中排名第22位，跑输沪深300指数12.88个百分点。当前医药生物板块PE估值为28.13倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为103%。上周子板块中血液制品上涨2.72%，其余板块下跌，跌幅前三的是原料药、医疗耗材、疫苗，跌幅分别为5.00%、4.82%、4.66%。个股方面，上周上涨的个股为91只（占比18.06%），下跌的个股411只（占比81.55%）。涨幅前五的个股分别为
奕瑞科技（14.31%）、
三力制药（13.93%）、
海泰新光（13.13%）、
海欣股份（12.24%）、
派林生物（12.08%）。➢ 行业要闻：1）5月29日，信达生物与辉瑞宣布达成全球战略合作，就12个具有突破性潜力的肿瘤早期及源头创新研发项目签署全球战略许可及合作协议。信达生物将获得首付款6.5亿美元，交易总额达105亿美元。对于“共同开发、共同商业化”的项目，双方将在美国及欧洲共享利润。2）5月26日，礼来宣布以最高约38亿美元的价格同时收购三家疫苗研发企业：Curevo、LimmaTech Biologics和Vaccine Company。3）2026年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会于当地时间5月29日至6月2日在美国芝加哥举行，将有多家中国创新药企的研究数据将发表。➢ 投资建议：创新药BD交易持续火热，信达生物与辉瑞达成的全球战略许可及合作协议，创新性地采用了“共同开发/共享利润+区域授权+全球授权”三种差异化权益模式，标志着创新药出海速度不减，但模式开始逐渐转变，产业链地位逐步提升。ASCO年会召开，多家中国创新药企业公布重要研究数据，部分临床数据耀眼。生物医药作为国内具有全产业链优势的行业，具备靶点领先管线储备丰富及全球化合作执行能力的创新药企，有望持续推进全球化。同时建议关注业绩边际持续向好的CXO、上游科学试剂、器械设备、医疗服务等细分板块及个股的投资机会。个股推荐组合：
科伦药业、
众生药业、
贝达药业、
开立医疗、
羚锐制药、
华厦眼科；个股关注组合：
荣昌生物、
特宝生物、
千红制药、
益丰药房、
普门科技、
百普赛斯。➢ 风险提示：行业政策风险；公司业绩不及预期风险；研发进展不及预期风险；药械产品安全事件风险等。-14%-5%4%12%21%30%38%25-0625-0925-1226-03申万行业指数:医药生物(0737)沪深300HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN2/10请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报
正文目录
HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN3/10请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报图表目录图1 上周申万一级行业指数涨跌幅 ............................................................................................ 4图2 上周医药生物子板块涨跌幅 ............................................................................................... 4图3 年初至今申万一级行业指数涨跌幅 ..................................................................................... 5图4 年初至今医药生物子板块涨跌幅 ........................................................................................ 5图5 医药生物板块估值水平及相对估值溢价（TTM，剔除负值）............................................... 6图6 申万一级行业PE 估值（TTM，剔除负值） ....................................................................... 6图7 医药生物子板块PE 估值（TTM，剔除负值） .................................................................... 7表1 医药生物板块上周个股涨跌幅情况 ..................................................................................... 7HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN4/10请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报
1.市场表现
上周（5 月25 日-5 月31 日）医药生物板块整体下跌2.64%，在申万31 个行业中排第15 位，跑输沪深300 指数3.61 个百分点。上周子板块中，血液制品上涨2.72%，其余板块全部下跌，跌幅前三的是原料药、医疗耗材、疫苗，跌幅分别为5.00%、4.82%、4.66%。图1 上周申万一级行业指数涨跌幅图2 上周医药生物子板块涨跌幅HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN5/10请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报年初至今，医药生物板块整体下跌7.22%，在申万31 个行业中排名第22 位，跑输沪深300 指数12.88 个百分点。大部分子板块呈下跌态势，医疗研发外包板块上涨，涨幅为3.27%；原料药板块下跌1.96%，医疗耗材板块下跌2.36%，体外诊断板块下跌3.07%，医疗设备板块下跌5.10%，线下药店板块下跌7.25%，医院板块下跌7.60%，中药板块下跌9.07%，疫苗板块下跌9.10%，其他生物制品板块下跌9.16%，化学制剂板块下跌11.62%，医药流通板块下跌14.18%，血液制品板块下跌16.39%。图3 年初至今申万一级行业指数涨跌幅图4 年初至今医药生物子板块涨跌幅截至2026 年5 月29 日，医药生物板块PE 估值为28.13 倍，处于历史低位水平，相对于沪深300 的估值溢价为103%。医药生物子板块中，化学制药、医疗器械、生物制品、HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN6/10请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报医疗服务、中药II、医药商业的PE 估值分别为36.44 倍、33.81 倍、28.84 倍、24.91 倍、19.94 倍、14.82 倍。图5 医药生物板块估值水平及相对估值溢价（TTM，剔除负值）图6 申万一级行业PE 估值（TTM，剔除负值）HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN7/10请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报图7 医药生物子板块PE 估值（TTM，剔除负值）个股方面，上周上涨的个股为91 只（占比18.06%），下跌的个股411 只（占比81.55%）。涨幅前五的个股分别为奕瑞科技（14.31%）、三力制药（13.93%）、海泰新光（13.13%）、海欣股份（12.24%）、派林生物（12.08%）；跌幅前五的个股分别为
诺思兰德（-20.12%）、
福瑞医科（-18.53%）、
司太立（-18.51%）、
宝莱特（-17.93%）、
创新医疗（-17.36%）。表1 医药生物板块上周个股涨跌幅情况周涨跌幅前十周涨跌幅后十证券代码公司名称涨跌幅所属申万三级证券代码公司名称涨跌幅所属申万三级688301.SH奕瑞科技14.31%医疗设备920047.BJ诺思兰德-20.12%其他生物制品603439.SH三力制药13.93%中药Ⅲ300049.SZ福瑞医科-18.53%医疗设备688677.SH海泰新光13.13%医疗设备603520.SH司太立-18.51%原料药600851.SH海欣股份12.24%化学制剂300246.SZ宝莱特-17.93%医疗设备000403.SZ派林生物12.08%血液制品002173.SZ创新医疗-17.36%医院688108.SH
赛诺医疗11.00%医疗耗材300254.SZ
仟源医药-16.88%化学制剂002030.SZ
达安基因10.63%体外诊断688253.SH
英诺特-16.70%体外诊断600750.SH
华润江中9.77%中药Ⅲ688091.SH
上海谊众-15.70%化学制剂300558.SZ贝达药业8.26%化学制剂688189.SH南新制药-15.50%化学制剂300685.SZ
艾德生物7.65%体外诊断301075.SZ
多瑞医药-15.43%化学制剂
2.行业要闻
信达生物与辉瑞达成全球战略合作，加速创新肿瘤药物开发5 月29 日，信达生物与辉瑞宣布达成全球战略合作，就12 个具有突破性潜力的肿瘤早期及源头创新研发项目签署全球战略许可及合作协议。根据协议，信达生物将依托其自主创HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN8/10请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报新的研发平台及强大的临床开发，推进合作项目至I 期临床研究，辉瑞将负责主导后续临床开发。本协议许可及商业化的具体安排如下：（1）信达与辉瑞将在全球范围内共同开发4 个关键项目，并共同承担开发成本。同时，双方将在美国及欧洲就其共同商业化，并共享利润。同时，信达保留在大中华区地区的权利；（2）信达授予辉瑞4 个项目于大中华区以外地区的独家许可权，辉瑞将承担大部分开发成本；（3）信达授予辉瑞4 个项目的全球独家许可权，辉瑞将承担全球开发成本。根据本协议的财务条款，信达生物将获得首付款6.5 亿美元，并有资格获得最高可达98.5 亿美元的研发、监管与商业化里程碑付款，交易总额达105 亿美元。此外，对于每一款获批准上市的项目，信达生物将获得最高达双位数比例的销售分成。对于“共同开发、共同商业化”的项目，双方将在美国及欧洲共享利润。（信息来源：信达生物微信公众号）礼来38 亿美元收购3 家疫苗企业5 月26 日，礼来宣布以最高约38 亿美元的价格同时收购三家疫苗研发企业：Curevo、LimmaTech Biologics 和Vaccine Company。Curevo（最高15 亿美元）公司核心产品为CRV-101，是一款采用新型佐剂的成人带状疱疹疫苗。LimmaTech Biologics（最高7.8 亿美元）公司专注于细菌病原体疫苗研发，其首发管线LTB-SA7 是一款针对金黄色葡萄球菌的疫苗，目前处于I 期临床阶段。Vaccine Company（最高15.5 亿美元）公司建立了IVN（创新纳米颗粒）技术平台，可递呈抗原诱导类病毒颗粒（VLP）相关的免疫反应，同时规避传统VLP 生产的复杂工艺。其首发管线是一款针对EB 病毒（爱泼斯坦-巴尔病毒）的五抗原疫苗，即将推进至I 期临床。（信息来源：药智网）2026 ASCO 国产创新药多项重磅研究公布2026 年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会于当地时间5 月29 日至6 月2 日在美国芝加哥举行，将有多家中国创新药企的研究数据将发表。（1）5 月29 日，
迪哲医药公布舒沃哲®（舒沃替尼）单药一线治疗EGFR exon20ins NSCLC 国际多中心随机对照III 期临床研究“悟空28”（WU-KONG28）数据，经BIRC 评估，舒沃哲®中位PFS 达10.3 个月vs 化疗组7.5 个月（HR=0.65；P=0.0008）；最佳客观缓解率（BoR）达68.1%（vs 化疗组35.4%），中位缓解持续时间（DoR）为11.2 个月（vs 化疗组7.1 个月），对比化疗均具有显著提升；（2）5 月30 日，科伦博泰公布了全球首个TROP2 ADC 芦康沙妥珠单抗(sac-TMT)联合帕博利珠单抗一线治疗PD-L1阳性驱动基因阴性晚期非小细胞肺癌的III 期OptiTROP-Lung05研究结果，中位无进展生存期（PFS）显示出具有统计学意义和临床意义的显著改善，并在总生存期（OS）方面观察到获益趋势。由BICR 评估的中位PFS 为尚未达到(NR) vs 5.7 个月，12 个月PFS 率为62.4% vs 29.0%。总生存期(OS)尚未成熟但显示积极获益趋势：中位OS 分别为NR vs 14.5 个月，12 个月OS 率为80.4% vs 68.9%。（3）5 月31 日，康方生物披露了备受关注的III 期临床HARMONi-6/AK112-306 研究结果。PD-1/VEGF 双抗依沃西联合化疗，对比替雷利珠单抗联合化疗，一线治疗晚期鳞状非小细胞肺癌（sq-NSCLC）阳性结果，以34%的死亡风险降低、4.2 个月的中位总生存期（OS）优势胜出。（信息来源：各公司微信公众号）国家药监局发布《处方药网络零售合规指南》5 月25 日，国家药监局发布《处方药网络零售合规指南》，《指南》)对药品网络零售企业和药品网络交易第三方平台双方规范处方药网络零售行为、落实药品安全主体责任给出针对性建议，例如，列出企业应当拒绝处方调配和销售等情形，对违规直播营销等新问题明确监管预期。（信息来源：国家药监局）HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN9/10请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报
3.投资建议
创新药BD 交易持续火热，信达生物与辉瑞达成的全球战略许可及合作协议，创新性地采用了“共同开发/共享利润+区域授权+全球授权”三种差异化权益模式，标志着创新药出海速度不减，但模式开始逐渐转变，产业链地位逐步提升。ASCO 年会召开，多家中国创新药企业公布重要研究数据，部分临床数据耀眼。生物医药作为国内具有全产业链优势的行业，具备靶点领先管线储备丰富及全球化合作执行能力的创新药企，有望持续推进全球化。同时建议关注业绩边际持续向好的CXO、上游科学试剂、器械设备、医疗服务等细分板块及个股的投资机会。个股推荐组合：科伦药业、众生药业、贝达药业、开立医疗、羚锐制药、华厦眼科；个股关注组合：荣昌生物、特宝生物、千红制药、益丰药房、普门科技、百普赛斯。
4.风险提示
行业政策风险：医药生物行业政策推进具有不确定性，集采等政策的执行力度对行业整体影响较大。公司业绩不及预期风险：医药生物上市公司可能存在业绩不及预期，外延并购整合进展不及预期，产品研发进展不及预期等风险。研发进展不及预期风险：新药研发需要大量资金、人力和时间的投入，并且具有高风险，若相关产品研发进展不及预期，将会对相关企业投资价值产生不利影响。药械产品安全事件风险：医药生物行业突发事件如药械产品安全事故等可能造成市场动荡，对板块整体可能产生较大影响。HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN10/10请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报