北交所信息更新
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4
世昌股份（920022.BJ）
2026 年 08 月 30 日
投资评级：增持（维持）
日期 2026/8/28
当前股价(元) 18.95
一年最高最低(元) 49.44/17.34
总市值(亿元) 11.43
流通市值(亿元) 3.15
总股本(亿股) 0.60
流通股本(亿股) 0.17
近 3 个月换手率(%) 95.24
《受益混动增程新能源车高压燃油箱
放量，氢能热管理初具规模，2025 年
营收 +29.57% — 北 交 所 信 息 更 新 》
-2026.4.17
《高压燃油箱乘新能源东风扩容，子
公司布局氢能把握新增量赛道 —北交
所首次覆盖报告》-2025.12.7
2026H1 营收+0.35%归母-5.7%，高压油箱二期投产+热管理传感器出海蓄势
——北交所信息更新
诸海滨（分析师）
zhuhaibin@kysec.cn
证书编号：S0790522080007
⚫ 2026H1 营业收入 2.68 亿元，同比+0.35%；归母净利 0.27 亿元，同比-5.7%
公司 2026H1 实现总营业收入 2.68 亿元，同比增长 0.35%；利润总额达到 0.31
亿元，同比减少 7.89%；实现归母净利润 0.27 亿元，同比减少 5.7%。考虑到行
业周期波动、 成本承压等因素，我们下调 2026-2028 年盈利预测，预计 2026-2028
年归母净利润分别为 0.76/0.83/0.98（原 0.87/0.93/1.13）亿元，对应 EPS 分别为
1.26/1.37/1.62（原 1.44/1.55/1.87）元/股，对应当前股价 PE 为 15.1/13.8/11.7 倍。
我们看好高压塑料燃油箱放量，同时重点布局氢能业务， 有望打开第二增长曲线，
维持“增持”评级。
⚫ 2026H1 燃油箱业务收入微降，常压稳基+高压增效双轮驱动打开成长空间
2026H1 公司塑料燃油箱总成收入为 2.53 亿元，同比微降 0.47%，主要是受主机
厂年降及销售返利影响。在原材料价格波动、 运营及人力成本上涨等因素影响下，
2026H1 公司整体利润小幅下滑。2026H1 公司在常压燃油箱业务收入保持稳定的
同时，高压燃油箱量产订单持续提升，形成“常压稳基+高压增效”的双轮驱动格
局，公司“浙江星昌年产 60 万台新能源高压油箱项目（二期）”达到预定可使用
状态， 该项目的建成投产将有效提升公司高压塑料燃油箱的产能储备与生产自动
化水平，为后续业务增长提供有力支撑。
⚫ 多品类热管理产品加速拓展，电导率传感器获法国彼欧认证实现出海
2026 上半年公司依托零部件研发技术积淀及九昌新能源研发优势，持续推进电
导率传感器、 氢浓度传感器、 去离子器、 颗粒过滤器、 冷却液膨胀水箱等产品迭
代与市场拓展。 相较于单品布局企业， 公司具备多品类协同配套、 定制化快速开
发的差异化优势。 热管理作为增量赛道， 可有效对冲传统燃油零部件存量竞争与
周期波动风险， 优化公司业务及盈利结构。 公司热管理系统产品销售覆盖新能源
整车制造和氢能系统集成企业， 其中电导率传感器已获得全球汽车零部件企业法
国彼欧认可与采购， 产品出口至海外市场。随着新能源产业持续扩容与国产化加
速，公司热管理业务具备持续放量空间。
⚫ 风险提示：新业务拓展风险、客户集中度较高风险、毛利率下滑风险
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 515 667 714 801 899
YOY(%) 26.8 29.6 7.0 12.1 12.3
归母净利润(百万元) 69 69 76 83 98
YOY(%) 33.3 -0.5 10.1 9.3 17.7
毛利率(%) 25.5 22.3 22.6 22.7 22.8
净利率(%) 13.4 10.3 10.6 10.4 10.8
ROE(%) 31.4 16.2 16.3 16.2 16.8
EPS(摊薄/元) 1.15 1.14 1.26 1.37 1.62
P/E(倍) 16.5 16.6 15.1 13.8 11.7
P/B(倍) 5.2 2.7 2.4 2.2 2.0
数据来源：聚源、开源证券研究所
相关研究报告
北交所研究团队
北
交
所
研
究
北
交
所
信
息
更
新
开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
oYmFXoPd00/PiLq9DHKwrMRdaOORho55aJmh73vNmLv0/ySgLIQHm1tiATOPoUmd
北交所信息更新
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4
附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 331 574 525 639 745 营业收入 515 667 714 801 899
现金 34 128 109 150 259 营业成本 384 518 553 619 694
应收票据及应收账款 218 288 262 329 297 营业税金及附加 2 3 4 4 4
其他应收款 1 1 1 1 1 营业费用 13 16 19 21 22
预付账款 4 3 5 4 6 管理费用 21 25 27 34 37
存货 45 58 53 60 86 研发费用 19 24 26 30 32
其他流动资产 28 95 95 95 95 财务费用 2 1 2 2 1
非流动资产 118 177 248 226 202 资产减值损失 -1 -3 0 0 0
长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 10 5 6 7 7
固定资产 77 148 190 186 167 公允价值变动收益 0 0 -0 -0 0
无形资产 18 17 18 20 21 投资净收益 -2 -1 0 0 0
其他非流动资产 23 12 40 20 13 资产处置收益 0 0 0 0 0
资产总计 449 751 774 865 947 营业利润 82 79 87 95 113
流动负债 219 315 298 341 355 营业外收入 0 0 0 0 0
短期借款 20 14 14 14 14 营业外支出 0 0 0 0 0
应付票据及应付账款 170 274 259 302 315 利润总额 82 79 87 95 113
其他流动负债 30 28 25 26 26 所得税 12 9 10 11 14
非流动负债 6 4 4 4 4 净利润 70 70 77 84 99
长期借款 2 0 0 0 0 少数股东损益 1 1 1 1 1
其他非流动负债 5 4 4 4 4 归属母公司净利润 69 69 76 83 98
负债合计 226 320 302 345 359 EBITDA 99 98 106 118 136
少数股东权益 1 2 3 4 5 EPS(元) 1.15 1.14 1.26 1.37 1.62
股本 42 60 60 60 60
资本公积 58 213 213 213 213 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 122 156 232 316 415 成长能力
归属母公司股东权益 222 429 468 515 582 营业收入(%) 26.8 29.6 7.0 12.1 12.3
负债和股东权益 449 751 774 865 947 营业利润(%) 42.2 -3.5 10.5 9.5 18.3
归 属 于 母 公 司 净 利 润(%) 33.3 -0.5 10.1 9.3 17.7
获利能力
毛利率(%) 25.5 22.3 22.6 22.7 22.8
净利率(%) 13.4 10.3 10.6 10.4 10.8
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 31.4 16.2 16.3 16.2 16.8
经营活动现金流 49 -7 113 81 142 ROIC(%) 27.5 15.3 15.6 15.6 16.1
净利润 70 70 77 84 99 偿债能力
折旧摊销 17 21 20 25 26 资产负债率(%) 50.3 42.6 39.1 39.9 37.9
财务费用 2 1 2 2 1 净负债比率(%) -0.3 -25.6 -19.9 -25.9 -41.5
投资损失 2 1 0 0 0 流动比率 1.5 1.8 1.8 1.9 2.1
营运资金变动 -45 -106 12 -32 14 速动比率 1.3 1.5 1.5 1.6 1.8
其他经营现金流 3 7 3 3 3 营运能力
投资活动现金流 -10 -73 -92 -2 -2 总资产周转率 1.2 1.1 0.9 1.0 1.0
资本支出 10 23 91 2 2 应收账款周转率 2.8 3.0 3.1 3.2 3.4
长期投资 0 -50 0 0 0 应付账款周转率 3.6 3.7 3.1 3.4 3.5
其他投资现金流 0 0 -0 0 0 每股指标（元）
筹资活动现金流 -28 162 -40 -38 -31 每股收益(最新摊薄) 1.15 1.14 1.26 1.37 1.62
短期借款 -45 -6 0 0 0 每 股 经 营 现 金 流(最 新 摊 薄) 0.81 -0.12 1.87 1.34 2.35
长期借款 -5 -2 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.67 7.11 7.76 8.54 9.65
普通股增加 0 18 0 0 0 估值比率
资本公积增加 1 155 0 0 0 P/E 16.5 16.6 15.1 13.8 11.7
其他筹资现金流 22 -4 -40 -38 -31 P/B 5.2 2.7 2.4 2.2 2.0
现金净增加额 11 82 -19 41 109 EV/EBITDA 11.6 10.3 9.7 8.3 6.4
数据来源：聚源、开源证券研究所
oYmFXoPd00/PiLq9DHKwrMRdaOORho55aJmh73vNmLv0/ySgLIQHm1tiATOPoUmd
北交所信息更新
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4
特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》 、 《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行） 》已于2017年7月1日起正
式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险） ，因此通过公共平台推送的研报其适用
的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力
为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。
因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。
分析师承诺
本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力， 以勤勉的职业态
度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分
析基于各种假设， 不同假设可能导致分析结果出现重大不同。 本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性， 估
值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与， 不与， 也将不会
与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪
深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的） 、 美股基准指数为标普500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同
的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决
定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较
完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设， 不同假设可能导致分析结果出现重大不同。 本报告采用的各种估值方法及模型
均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
oYmFXoPd00/PiLq9DHKwrMRdaOORho55aJmh73vNmLv0/ySgLIQHm1tiATOPoUmd
北交所信息更新
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 4
法律声明
开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。
本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司” ）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为
客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用。
本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息， 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。 本报告所载的资料、 工
具、 意见及推测只提供给客户作参考之用， 并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀
请。 本报告所载的资料、 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断， 本报告所指的证券或投资标的的价格、
价值及投资收入可能会波动， 过往的业绩表现不应作为其日后表现的预示。 在不同时期， 本公司可发出与本报告所
载资料、 意见及推测不一致的报告。 客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突， 不应视本
报告为做出投资决策的唯一因素。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户， 不构成客户私人咨询建议。 本
公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、 财务状况或需要。 本公司建议客户应考虑本报告的任何意
见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的
意见并不构成对任何人的投资建议。 在任何情况下， 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损
失负任何责任。 若本报告的接收人非本公司的客户， 应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前
咨询独立投资顾问。 投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险， 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券
投资损失的书面或口头承诺均为无效。
开源证券在法律允许的情况下可参与、 投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易， 或向本报告涉及的公司提供
或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。 开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系， 并无
需事先或在获得业务关系后通知客户。
本报告的版权归本公司所有。 本公司对本报告保留一切权利。 未经本公司事先书面授权， 本报告的任何部分均不得
以任何方式制作任何形式的拷贝、 复印件或复制品， 或再次分发给任何其他人， 或以任何侵犯本公司版权的其他方
式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。
开源证券研究所
上海 深圳
地址： 上海市浦东新区世纪大道1788号
陆家嘴金控广场1号
楼3层
邮编：200120
邮箱：research@kysec.cn
地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号
楼45层
邮编：518000
邮箱：research@kysec.cn
北京 西安
地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层
邮编：100044
邮箱：research@kysec.cn
地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层
邮编：710065
邮箱：research@kysec.cn
oYmFXoPd00/PiLq9DHKwrMRdaOORho55aJmh73vNmLv0/ySgLIQHm1tiATOPoUmd