26 年春节假期点评：超长假期刺激出游，景区、入境游表现靓丽旅游综合请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2行业研究行业事项点评旅游综合看好上次评级看好范欣悦 商社行业首席分析师执业编号：S1500521080001陆亚宁 商社行业分析师执业编号：S1500525030003信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B邮编：10003126 年春节假期点评：超长假期刺激出游，景区、入境游表现靓丽本期内容提要:➢超长春节假期刺激出游需求，人均消费仍承压。26 年春节假期9 天，全国国内出游5.96 亿人次，日均0.66 亿人次、同增5.7%、恢复至19年同期的112%；国内出游总花费8034.83 亿元，日均893 亿元、同增5.5%、恢复至19 年同期的122%；人均消费1348 元，日均150元、同减11.3%，恢复至19 年同期的84.7%。➢景区：客流景气度较高。26 年春节假期，景区迎来“开门红”，多个景区多日达到最大承载量。从26 年同比增速来看，峨眉山/三峡大坝景区表现靓丽；从较19 年增长来看，峨眉山/
长白山/三峡大坝/
张家界武陵源景区表现强劲。
三特索道旗下项目前8 天接待游客人次同增18.2%，
祥源文旅旗下目的地接待游客人次同增31.3%。➢免税：海南离岛免税销售额双位数增长，三亚好于海口。在海南封关、旅游旺季叠加超长春节假期的共同催化下，日均离岛免税销售额恢复至接近24 年高点的水平。根据海口海关，26 年春节假期，离岛免税购物金额27.2 亿元，日均3.03 亿元、同增16.5%。根据三亚市商务局，三亚免税销售额19.6 亿元、日均2.18 亿、同增21%。➢演艺：日均场次持平至微增。26 年春节假期，
宋城演艺11 台《千古情》合计上演580 场，在较25 年春节假期少1 台《千古情》的情况下，演出场次仍增加30 场。《长恨歌》除除夕停演外，其余每天开满4 场，春节假期共计32 场，较25 年春节假期增加4 场。➢出境游：超长假期叠加“拼假”出行激发出境游需求。根据国家移民管理局，26 年春节假期，中外人员出入境达1779.6 万人次，日均197.7万人次、同增10.1%，其中内地居民出入境951.4 万人次、日均同增10.2%。内地游客访港/访澳人次分别同增11.7%/7.2%。➢入境游：免签政策利好入境游。根据国家移民管理局，26 年春节假期，外国人出入境131.3 万人次、日均同增21.8%，入境外国人中，适用免签政策入境46 万人次，日均同增28.5%。➢投资建议：我们认为，服务消费的增长动能好于商品消费，且相较发达国家，我国服务消费占比仍有较大提升空间。服务消费建议重点关注出行相关产业链，包括景区、酒店。商品消费建议重点关注免税、零售百货。➢风险提示：宏观经济变化对旅游消费意愿和支付能力的影响；恶劣天气对旅游的影响；新拓展项目不及预期的风险；行业竞争加剧与渠道分流风险。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3表 目 录表1：春节假期全社会跨区域人员流动量及同比增速 ................................................................................. 5表2：春节假期主要景区接待游客人次及同比增速、恢复度 ................................................................... 6图 目 录图 1：我国主要假期日均国内旅游人次及恢复度 .......................................................................................... 4图 2：我国主要假期日均国内旅游收入及恢复度 .......................................................................................... 4图 3：我国主要假期单日人均消费及恢复度 ................................................................................................... 5图 4：春节假期祥源文旅旗下目的地接待游客人次及同比增速 ............................................................. 6图 5：春节假期祥源文旅旗下目的地营业收入及同比增速 ....................................................................... 6图 6：海口、三亚机场春节假期进出港航班数量 .......................................................................................... 7图 7：春节假期海南离岛免税购物金额 ............................................................................................................ 7图 8：春节假期海南日均离岛免税购物金额及同比增速............................................................................ 8图 9：春节假期宋城演艺《千古情》演出场次 .............................................................................................. 8图 10：春节假期《长恨歌》演出场次及接待游客人次 .............................................................................. 8图 11：春节假期内地游客访港人次及日均同比增速 .................................................................................. 9图 12：春节假期内地游客访澳人次及日均同比增速 .................................................................................. 9图 13：春节假期全国边检机关共计查验中外人员出入境人次 ................................................................ 9图 14：春节假期全国边检机关共计查验外国人出入境人次 .................................................................... 9图 15：春节假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增速 ................................................................. 10请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 42026 年春节假期综述：景区“开门红”，入境游火热国内旅游及出行超长春节假期刺激出游需求，人均消费仍承压。26 年春节假期9 天，出外“旅游式过年”与返乡“过年式旅游”齐掀热潮。全国国内出游5.96 亿人次，日均0.66 亿人次、同增5.7%、恢复至19 年同期的112%；国内出游总花费8034.83 亿元，日均893 亿元、同增5.5%、恢复至19 年同期的122%；人均消费1348 元，日均150 元、同减11.3%，恢复至19 年同期的84.7%。图 1：我国主要假期日均国内旅游人次及恢复度图 2：我国主要假期日均国内旅游收入及恢复度0%20%40%60%80%100%120%140%0.000.200.400.600.801.001.20元旦春节清明五一端午国庆中秋元旦春节清明五一端午中秋国庆春节清明五一端午国庆中秋元旦春节2023年2024年2025年日均国内旅游人次恢复至19年同期（亿人次）0%50%100%150%200%250%元旦春节清明五一端午国庆中秋元旦春节清明五一端午中秋国庆春节清明五一端午国庆中秋元旦春节2023年2024年2025年日均国内旅游收入恢复至19年同期（亿元）请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5图 3：我国主要假期单日人均消费及恢复度旅游人次增速略慢于出行人次增速，水路增长显著；民航平均票价个位数百分比增长。根据交通运输部数据，26 年春节假期，全社会跨区域人员流动量达28.1 亿人次，日均3.1 亿人次、同增8.2%，略快于日均旅游人次增速。铁路/公路/水路/民航日均增速分别为11.4%/8.0%/21.6%/7.4%，水路客运量增长显著。根据航班管家DAST数据，民航经济舱平均票价达1026.9 元、同增6.6%、较19 年春节增长7.6%。表1：春节假期全社会跨区域人员流动量及同比增速年份春节假期日均流动量（万人次）YoY全社会跨区域人员流动量铁路客运量公路人员流动量水路客运量民航客运量全社会 铁路公路水路民航286632708228836272870.6%-3.2%0.8%0.0%1.4%31197294688.2%11.4%8.0%21.6%7.4%景区景区客流景气度较高。26 年春节假期，景区迎来“开门红”，多个景区多日达到最大承载量。从26 年同比增速来看，峨眉山/三峡大坝景区表现靓丽，日均客流分别同比增长23%/74%；从较19 年增长来看，峨眉山/长白山/三峡大坝/张家界武陵源景区表现强劲，日均客流分别恢复至19 年同期的163%/265%/171%/169%。三特索道旗下项目前8 天接待游客人次同增18.2%，祥源文旅旗下目的地接待游客人次同增31.3%。0%50%100%150%200%250%元旦春节清明五一端午国庆中秋元旦春节清明五一端午中秋国庆春节清明五一端午国庆中秋元旦春节2023年2024年2025年单日人均消费恢复至19年同期（元）请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 6表2：春节假期主要景区接待游客人次及同比增速、恢复度日均接待游客人次（万人次）
26 年同比增速
26 年恢复至19 年同期
黄山1.802.032.602.582.46-5%136%峨眉山3.193.975.004.215.1923%163%长白山0.390.390.950.951.049%265%九华山5.364.495.905.895.982%112%丹霞山4.452.432.213.582.71-24%61%三峡大坝1.601.081.691.572.7374%171%张家界武陵源2.102.823.513.063.3811%161%九寨沟0.000.902.161.942.035%/中国吉林网，长白山文旅公众号，中安在线，长丰县人民政府，九华山风景区官网，三峡集团官网，三峡日报，三峡集团官方微博，南方+，仁化旅游，羊城晚报，韶关市人民政府，韶关民声公众号，韶关发布公众号，张家界政府网，湖南省文旅厅，掌上张家界公众号，张家界日报，九寨沟景区官网，信达证券研发中心注：九寨沟景区在2019 年春节假期闭园。图 4：春节假期祥源文旅旗下目的地接待游客人次及同比增速图 5：春节假期祥源文旅旗下目的地营业收入及同比增速免税海南封关带来的入境游红利持续释放，航班海口略减、三亚略增。根据海南省旅游和文化广电体育厅，26 年春节假期，海南接待游客1232 万人次、同增28.9%；根据有关口岸部门统计，海南入境旅客（含港澳台）2 万人次、同增82%，海南封关带来的入境游红利持续释放。从航班数据来看，海口美兰国际机场日均进出港航班较25 年减少9 架，三亚凤凰国际机场日均进出港航班较25 年增加7 架。0%10%20%30%40%50%60%70%祥源文旅旗下目的地接待游客YoY财务合并口径YoY（万人次）0%10%20%30%40%50%60%70%祥源文旅旗下目的地营业收入YoY财务合并口径YoY（万元）请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 7图 6：海口、三亚机场春节假期进出港航班数量海南离岛免税销售额双位数增长，三亚好于海口。在海南封关、旅游旺季叠加超长春节假期的共同催化下，日均离岛免税销售额恢复至接近24 年高点的水平。根据海口海关，26 年春节假期，离岛免税购物金额27.2 亿元，日均3.03 亿元、同增16.5%，购物人数32.5 万人次、日均3.6 万人次、同增20%，购物件数199.7 万件，日均22.2 万件、同增8.3%。根据三亚市商务局，三亚免税销售额19.6 亿元、日均2.18 亿、同增21%。国药中服三亚免税店销售额同增44%，进店客流同增94.8%。图 7：春节假期海南离岛免税购物金额647 632 659 646 646 651 646 664 666 653 664 665 680 686 692 689 662 641 664 669 655 679 671 669 676384 362 377 369 379 364 375 376443 443 453 455 439 460 442 439 462 456 445 449 449 458 449 458 4542024/2/92024/2/102024/2/112024/2/122024/2/132024/2/142024/2/152024/2/162025/1/282025/1/292025/1/302025/1/312025/2/12025/2/22025/2/32025/2/42026/2/152026/2/162026/2/172026/2/182026/2/192026/2/202026/2/212026/2/222026/2/232024年春节2025年春节2026年春节海口美兰国际机场三亚凤凰国际机场（架）0.05.010.015.020.025.030.0离岛免税购物金额（亿元）请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 8图 8：春节假期海南日均离岛免税购物金额及同比增速演艺日均场次持平至微增。26 年春节假期，宋城演艺11 台《千古情》合计上演580 场，在较25 年春节假期少1 台《千古情》的情况下，演出场次仍增加30 场。《长恨歌》除除夕停演外，其余每天开满4 场，春节假期共计32场，较25 年春节假期增加4 场。图 9：春节假期宋城演艺《千古情》演出场次图 10：春节假期《长恨歌》演出场次及接待游客人次号，信达证券研发中心出入境游超长假期叠加“拼假”出行激发出境游需求，根据去哪儿旅行，飞行距离近、签证政策友好、温度适宜的亚洲地区是较受欢迎的出境游目的地城市，如泰国曼谷、马来西亚吉隆坡、中国香港等；另外，冬奥会也带动意大利旅游，赛事期间飞往意大利的机票量同增近2 倍。根据国家移民管理局，26 年春节假期，中外人员出入境达1779.6万人次，日均197.7 万人次、同增10.1%，其中内地居民出入境951.4 万人次、日均同增10.2%。内地游客访港/访澳人次分别同增11.7%/7.2%。-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0.000.501.001.502.002.503.003.50日均离岛免税购物金额YoY（亿元）宋城演艺演出场次（场）《长恨歌》场次接待游客人次（场）（万人次）请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 9图 11：春节假期内地游客访港人次及日均同比增速图 12：春节假期内地游客访澳人次及日均同比增速免签政策利好入境游。根据国家移民管理局，26 年春节假期，外国人出入境131.3 万人次、日均同增21.8%，入境外国人中，适用免签政策入境46 万人次，日均同增28.5%。图 13：春节假期全国边检机关共计查验中外人员出入境人次图 14：春节假期全国边检机关共计查验外国人出入境人次综合零售26 年春节假期，全国重点零售和餐饮企业日均销售额同增5.7%，增速提升1.6pct；商务部重点监测的78 个步行街(商圈)客流量/营业额分别增长6.7%/7.5%。根据抖音生活服务《2026 年春节消费数据》，春节期间坚持营业的“春节不打烊”商家数量同比增长33%，相应商家销售额同比增长了65%。重点城市消费活跃，
线上线下齐发力。根据北京商务局，26 年春节假期，北京重点监测的百货、超市、专业专卖店、餐饮和电商等业态企业累计实现销售额84.5 亿元；60 个重点商圈假期客流同增5.8%，消费金额同增2.2%。
王府井集团总体规模销售同增12%，客流同增25%；奥莱和购物中心业态规模销售同增近20%，客流同增近30%；免税业态规模销售同增近30%，客流同增40%+。根据重庆市商务委，春节期间重庆全市消费总额同增7.8%，重百新世纪百货2 月10~23 日累计销售额6.13 亿元，进店客流超485 万人次；重百新世纪超市累计实现销售2.69 亿元，其中休闲礼盒类商品销售同比增长146%。春节期间京东七鲜线上订单量同增102%，线下门店客流也高速增长，线上线下共同发力。-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026内地游客访港人次日均YoY（万人次）-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026内地游客访澳人次日均YoY（万人次）-50%0%50%100%150%200%250%300%中外人员出入境日均YoY（万人次）10%12%14%16%18%20%22%24%外国人出入境日均YoY（万人次）请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 10图 15：春节假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增速投资建议我们认为，服务消费的增长动能好于商品消费，且相较发达国家，我国服务消费占比仍有较大提升空间。服务消费建议重点关注出行相关产业链，包括景区（
陕西旅游、
三峡旅游、峨眉山等）、酒店（
首旅酒店、
锦江酒店、亚朵、华住集团-S）。商品消费建议重点关注免税（如
中国中免、王府井、
珠免集团等）、零售百货（如重庆百货、
合百集团、
杭州解百等）。风险提示宏观经济变化对旅游消费意愿和支付能力的影响：若宏观经济下行，或将影响居民消费能力，进而影响人均旅游消费支出。恶劣天气对旅游的影响：若遇到恶劣天气，或将对当地旅游产生负面影响，特别是对自然景区的游客人数的影响。新拓展项目不及预期的风险：新拓展项目游客人数爬坡不及预期，带来项目盈利能力不及预期的风险。行业竞争加剧与渠道分流风险：线上电商、直播、即时零售对百货与超市冲击持续，免税与有税渠道间的促销与价格策略变化可能带来利润率波动及渠道分流的风险。0%5%10%15%20%25%30%35%全国重点零售和餐饮企业销售额YoY请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 11研究团队简介范欣悦，CFA，商社行业首席分析师，曾任职于中泰证券、中银国际证券，所在团队2015年获得新财富第三名、2016 年获得新财富第四名、2023 年获得新浪
金麒麟医美行业菁英分析师第一名。硕士毕业于美国伊利诺伊大学香槟分校金融工程专业，本科毕业于复旦大学金融专业。陆亚宁，美国伊利诺伊大学香槟分校经济学硕士，曾就职于浙商证券、西部证券，具备4 年以上新消费行业研究经验。2025 年加入信达证券研究所，主要覆盖IP 零售、母婴、电商等赛道。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 12