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证券研究报告：基础化工 | 公司点评报告
股票投资评级
买入|维持
个股表现
资料来源：聚源，
中邮证券研究所
公司基本情况
最新收盘价（元） 36.89
总股本/流通股本（亿股） 1.11 / 0.81
总市值/流通市值（亿元） 41 / 30
52 周内最高/最低价 85.00 / 36.89
资产负债率(%) 34.8%
市盈率 -15.90
第一大股东 范和强
研究所
分析师:刘海荣
SAC 登记编号:S1340525120006
Email:liuhairong@cnpsec.com
分析师:李金凤
SAC 登记编号:S1340525120004
Email: lijinfeng@cnpsec.com
和顺科技(301237)
毛利率修复，MLCC 高端膜材与碳纤维打开成长空
间
⚫ 事件描述
2026 年7 月 31 日， 和顺科技发布2026 年半年报。2026H1， 公司
实现营收3.77 亿元，同比增长27.47%；实现归母净利润0.08 亿元，
同比增长 154.42%；实现扣非归母净利润 0.07 亿元，同比增长
141.83%。 其中，2026Q2， 公司实现营收2.06 亿元， 同比增长21.86%；
实现归母净利润0.07 亿元， 同比增长222.61%； 实现扣非归母净利润
0.06 亿元，同比增长205.61%。
⚫ 事件点评
分业务经营： 产品结构持续优化， 整体毛利率实现修复抬升。2026
年上半年， 有色光电基膜、 透明膜、 其他功能膜分别实现营业收入1.42
亿元、2.06 亿元、0.26 亿元；毛利率水平分别为20.15%（同比下滑
0.23 个百分点） 、6.55%（同比提升 11.43 个百分点） 、28.21%（同比
提升7.30 个百分点） 。
聚酯薄膜业务根基稳固， 高端化与研发驱动长期成长。聚酯薄膜
行业已从规模化扩张转向高端化、功能化、绿色化结构型转型，行业
分化格局显著，呈现低端内卷、高端紧缺格局。公司掌握有色薄膜核
心技术，打破海外技术壁垒。公司共运营六条聚酯薄膜生产线，年产
能 11.5 万吨，为国内少数可规模化供应多色系有色光电基膜的企业
之一，在电子、 电工用有色聚酯薄膜细分领域市场占有率位于国内市
场前列。同时， 公司重点把握人工智能与新能源汽车两大增长引擎带
来的结构性机会，高端 MLCC 配套功能性膜材已实现核心关键技术突
破，并具备 7 亿平方米的 MLCC 离型基膜生产能力，公司正持续推进
MLCC 基膜下游客户送样验证工作， 目前已收到客户反馈， 整体反馈情
况良好。 公司依托专利储备与产学研合作， 持续丰富高端功能膜产品
矩阵，强化细分领域竞争实力。
碳纤维新赛道布局开启， 第二成长曲线蓄势待发。公司高性能碳
纤维为公司培育的第二增长曲线，也是“碳材为翼”战略落地的核心
载体。2026 年上半年， 公司重点项目稳步推进， 一期建成形成150 吨
碳纤维产能， 全面达产后具备年产350 吨高性能碳纤维及配套850 吨
原丝能力。 业务聚焦T800 及以上高强型、M 系列高模量碳纤维， 不参
与中低端市场内卷，目前公司已成功试车 M40J、M46J 高端高模量碳
纤维产品， 产品性能对标国际同级水平， 成为国内少数具备该类产品
稳定生产能力的企业。目前，公司正推进下游送样与资质认证，由于
碳纤维行业验证链路较长， 需依次经过复合材料厂商、 结构件加工厂、
终端航天/高端装备院等多层级性能、 稳定性、 耐久度全流程测评， 认
证周期普遍偏长， 未来待公司碳纤维出货规模提升后，有望推动高端
碳纤维国产化替代进程，打开公司长期成长天花板。
-4%
6%
16%
26%
36%
46%
56%
66%
76%
86%
96%
2025-09 2025-11 2026-01 2026-04 2026-06 2026-09
和顺科技 基础化工
发布时间：2026-09-08
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⚫ 盈利预测与估值
预计公司2026‑2028 年营业收入分别为11.17 亿元、16.51 亿元、
20.56 亿元，同比增速分别为87.55%、47.84%、24.51%；归母净利润
分别为0.21 亿元、1.11 亿元、1.55 亿元，对应归母净利润增速分别
为 111.63%、424.92%、39.43%。公司 2026‑2028 年对应 PE 估值分别
为194 倍、37 倍、27 倍，维持“买入”评级。
⚫ 风险提示：
原材料价格变动风险； 在建项目投产不及预期风险； 市场竞争加
剧风险等。
◼ 盈利预测和财务指标
[table_FinchinaSimple] 项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 595 1117 1651 2056
增长率(%) 18.35 87.55 47.84 24.51
EBITDA（百万元） 31.00 152.58 264.36 327.28
归属母公司净利润（百万元） -181.73 21.13 110.92 154.65
增长率(%) -285.49 111.63 424.92 39.43
EPS(元/股) -1.63 0.19 1.00 1.39
市盈率（P/E） -22.59 194.25 37.01 26.54
市净率（P/B） 3.57 3.51 3.21 2.86
EV/EBITDA 159.70 30.19 17.52 13.72
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[table_FinchinaSimpleEnd]
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[table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率
财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E
利润表 成长能力
营业收入 595 1117 1651 2056 营业收入 18.3% 87.6% 47.8% 24.5%
营业成本 543 863 1228 1513 营业利润 -200.3% 111.7% 424.1% 39.4%
税金及附加 4 8 12 15 归属于母公司净利润 -285.5% 111.6% 424.9% 39.4%
销售费用 5 11 20 31 获利能力
管理费用 34 65 116 164 毛利率 8.8% 22.7% 25.6% 26.4%
研发费用 24 44 65 81 净利率 -30.5% 1.9% 6.7% 7.5%
财务费用 1 19 25 30 ROE -15.8% 1.8% 8.7% 10.8%
资产减值损失 -168 -102 -102 -102 ROIC -3.4% 2.2% 6.1% 7.0%
营业利润 -175 20 107 149 偿债能力
营业外收入 0 0 0 0 资产负债率 34.8% 43.9% 49.4% 52.8%
营业外支出 0 0 0 0 流动比率 2.34 1.73 1.67 1.68
利润总额 -175 20 107 149 营运能力
所得税 7 -1 -5 -6 应收账款周转率 9.02 13.49 12.33 11.47
净利润 -182 21 111 155 存货周转率 2.76 3.02 2.82 2.74
归母净利润 -182 21 111 155 总资产周转率 0.35 0.57 0.70 0.73
每股收益（元） -1.63 0.19 1.00 1.39 每股指标（元）
资产负债表 每股收益 -1.63 0.19 1.00 1.39
货币资金 109 192 416 807 每股净资产 10.33 10.52 11.51 12.89
交易性金融资产 0 0 0 0 估值比率
应收票据及应收账款 58 108 160 199 PE -22.59 194.25 37.01 26.54
预付款项 6 11 15 18 PB 3.57 3.51 3.21 2.86
存货 199 373 498 607
流动资产合计 537 932 1463 2076 现金流量表
固定资产 717 705 675 599 净利润 -182 21 111 155
在建工程 421 372 323 304 折旧和摊销 83 113 132 149
无形资产 101 98 95 92 营运资本变动 -24 -269 -220 -112
非流动资产合计 1254 1188 1105 1007 其他 172 123 127 133
资产总计 1791 2120 2568 3082 经营活动现金流净额 48 -12 150 325
短期借款 54 304 554 804 资本开支 -400 -152 -152 -152
应付票据及应付账款 151 182 255 352 其他 154 4 3 4
其他流动负债 24 53 67 80 投资活动现金流净额 -246 -149 -149 -148
流动负债合计 229 538 876 1235 股权融资 0 0 0 0
其他 394 392 392 392 债务融资 277 266 250 250
非流动负债合计 394 392 392 392 其他 -27 -22 -28 -35
负债合计 623 930 1268 1627 筹资活动现金流净额 250 244 222 215
股本 80 111 111 111 现金及现金等价物净增加额 52 83 223 392
资本公积金 1111 1079 1079 1079
未分配利润 -20 -2 91 222
少数股东权益 19 19 20 20
其他 -21 -18 -2 22
所有者权益合计 1169 1190 1300 1455
负债和所有者权益总计 1791 2120 2568 3082
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[table_FinchinaDetailEnd]
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中邮证券投资评级说明
投资评级标准 类型 评级 说明
报告中投资建议的评级标准：
报告发布日后的 6 个月内的相
对市场表现，即报告发布日后
的 6 个月内的公司股价（或行
业指数、可转债价格）的涨跌
幅相对同期相关证券市场基准
指数的涨跌幅。
市场基准指数的选取：A 股市
场以沪深 300 指数为基准；新
三板市场以三板成指为基准；
可转债市场以中信标普可转债
指数为基准；香港市场以恒生
指数为基准；美国市场以标普
500 或纳斯达克综合指数为基
准。
股票评级
买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上
增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间
中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级
强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上
中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债
评级
推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上
谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间
中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间
回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下
分析师声明
撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。
本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公
平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等
利益相关方的干涉和影响，特此声明。
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公司简介
中邮证券有限责任公司于 2002 年9 月经中国证券监督管理委员会批准设立， 公司注册资本61.68 亿元人民币，
是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪， 证券自营， 证券投资咨询， 证券资产管理， 融资融券， 证券投资基金销售， 证券
承销与保荐， 代理销售金融产品， 与证券交易、 证券投资活动有关的财务顾问， 具备展业的各项资格。 截至2025 年
10 月底， 公司在全国设有58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子公
司。
中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力， 通过强化 “自营+协同” 发展模式， 实现快速发展， 当前
服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投
融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地
位的特色精品券商。
中邮证券研究所
北京
邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com
地址：北京市丰台区北甲地路 2 号院 6 甲 1 号， 玺萌大
厦南塔
邮编：100050
上海
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