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报
告
2026 年09 月11 日
公司点评
买入 /
维持
用友网络(600588)
昨收盘:9.53
海外业务快速增长，加大 AI 研发布局
走势比较
股票数据
总股本/流通(亿股) 34.17/34.17
总市值/流通(亿元) 325.64/325.64
12 个月内最高 /最低价
(元)
19.01/8.73
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品>>--2026-05-07
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入取得进展>>--2025-09-03
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07
证券分析师：曹佩
电话：
E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190520080001
公司发布 2026 年中报，营业收入37.27 亿元，同比增长4.1%；归母
净利润-9.28 亿元；扣非后的归母净利润-9.47 亿元。
海外业务快速增长。2026 年上半年，公司实现营业收入 37.21 亿元，
同比增长 4.1%。其中，大型企业客户业务实现收入 23.83 亿元，同比增
长 2.8%；中型企业客户业务实现收入 5.09 亿元，同比增长 10.2%；小微
企业客户业务收入 5.51 亿元，同比增长 13.4%；用友政务收入 1.66 亿
元，同比减少 1.8%；海外业务收入 1.98 亿元，同比增长 57.9%。
加大 AI 研发布局。2026 年上半年，公司加速突破 AI 业务，AI 相关
合同签约金额 9.06 亿元，实现 AI 相关收入 4.64 亿元。公司发布了企业
AI 工作台超级智能体、企业本体智能体、企业级编程智能体、领域智能
体等智能体产品， 实现智能平台、 通用应用的产品升级， 智能审核、 数据
分析、风险管控等应用场景落地。2026 年 8 月 7 日，公司重磅发布用友
BIP 6 ，完成从“X+AI”（人执行、AI 辅助）到“AI+X”（人授权、AI 执行）
的重大升级，同步发布六大 AI 原生产品。
投资建议：公司在 AI 领域具有卡位优势， 看好AI 应用行业未来的发
展。预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 99.40 亿元、104.25 亿元、
109.33 亿元。维持“买入”评级。
风险提示：新产品落地不及预期，AI 产业发展不及预期，市场竞争
加剧。
盈利预测和财务指标
2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 9,182 9,940 10,425 10,933
营业收入增长率(%) 0.32% 8.26% 4.87% 4.87%
归母净利（百万元） -1,389 68 183 309
净利润增长率(%) -- -- 170.16% 68.82%
摊薄每股收益（元） -0.41 0.02 0.05 0.09
市盈率（PE） — 481.25 178.14 105.52
资料来源：携宁，
太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算
(50%)
(34%)
(18%)
(2%)
14%
30%
25/9/11
25/11/22
26/2/2
26/4/15
26/6/26
26/9/6
用友网络 沪深300
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公司点评
P2 海外业务快速增长，加大 AI 研发布局
资产负债表（百万） 利润表（百万）
2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
货币资金 6,424 3,956 4,010 4,911 6,062 营业收入 9,153 9,182 9,940 10,425 10,933
应收和预付款项 2,710 2,652 2,942 2,990 2,863 营业成本 4,802 4,626 5,058 5,305 5,563
存货 411 379 392 316 241 营业税金及附加 104 105 99 104 109
其他流动资产 1,487 1,492 1,423 1,486 1,552 销售费用 2,622 2,443 2,187 2,293 2,405
流动资产合计 11,031 8,479 8,767 9,703 10,718 管理费用 1,221 1,075 994 938 875
长期股权投资 2,819 2,727 2,727 2,727 2,727 财务费用 115 142 0 0 0
投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -282 -201 -100 -100 -100
固定资产 2,355 2,706 2,564 2,422 2,280 投资收益 51 50 50 52 55
在建工程 523 182 282 382 482 公允价值变动 -50 168 0 0 0
无形资产开发支出 4,311 4,279 4,590 4,339 4,027 营业利润 -2,068 -1,358 60 177 304
长期待摊费用 19 15 15 15 15 其他非经营损益 -8 -11 9 9 9
其他非流动资产 14,130 11,722 12,153 12,991 13,948 利润总额 -2,076 -1,369 69 186 313
资产总计 24,157 21,631 22,332 22,876 23,479 所得税 -6 -18 1 2 3
短期借款 4,358 3,589 3,589 3,589 3,589 净利润 -2,070 -1,351 68 184 310
应付和预收款项 1,115 1,289 1,176 1,233 1,294 少数股东损益 -9 38 0 1 2
长期借款 1,433 669 669 669 669 归母股东净利润 -2,061 -1,389 68 183 309
其他负债 7,452 6,837 7,587 7,890 8,123
负债合计 14,357 12,383 13,020 13,381 13,674 预测指标
股本 3,417 3,417 3,417 3,417 3,417 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
资本公积 5,433 5,861 5,861 5,861 5,861 毛利率 47.54% 49.62% 49.11% 49.11% 49.11%
留存收益 137 -1,252 -1,191 -1,008 -699 销售净利率 -22.52% -15.13% 0.68% 1.75% 2.82%
归母公司股东权益 8,247 7,599 7,661 7,844 8,153 销售收入增长率 -6.57% 0.32% 8.26% 4.87% 4.87%
少数股东权益 1,553 1,649 1,650 1,651 1,652 EBIT 增长率 -92.44% 26.48% 105.57% 170.16% 68.82%
股东权益合计 9,799 9,248 9,311 9,495 9,805 净利润增长率 -113.13% 32.60% 104.87% 170.16% 68.82%
负债和股东权益 24,157 21,631 22,332 22,876 23,479 ROE -25.00% -18.28% 0.88% 2.33% 3.79%
ROA -8.33% -5.90% 0.31% 0.81% 1.34%
现金流量表（百万） ROIC -9.92% -8.66% 0.47% 1.25% 2.07%
2024A 2025A 2026E 2027E 2028E EPS(X) -0.60 -0.41 0.02 0.05 0.09
经营性现金流 -274 812 1,614 2,105 2,337 PE(X) — — 481.25 178.14 105.52
投资性现金流 -1,108 -1,347 -1,947 -1,204 -1,186 PB(X) 3.95 4.29 4.25 4.15 3.99
融资性现金流 288 -2,003 394 0 0 PS(X) 3.56 3.55 3.28 3.12 2.98
现金增加额 -1,096 -2,536 54 901 1,151 EV/EBITDA(X) -79.57 243.20 20.24 17.81 16.03
资料来源：携宁，太平洋证券
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P3 海外业务快速增长，加大 AI 研发布局
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上；
中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间；
看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上；
增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间；
持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间；
减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。
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