北交所信息更新
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华密新材（920247.BJ）
2026 年 10 月 23 日
投资评级：增持（维持）
日期 2026/10/23
当前股价(元) 15.27
一年最高最低(元) 31.20/12.65
总市值(亿元) 28.87
流通市值(亿元) 20.94
总股本(亿股) 1.89
流通股本(亿股) 1.37
近 3 个月换手率(%) 106.76
《特种工 程塑料项目小批量生产，
2026H1 归母净利润同比 +19.5%—北
交所信息更新》-2026.8.13
《新产品顺利通过验证并实现盈利，
2025 归母净利润同比+10.86%—北交
所信息更新》-2026.2.13
《汽车业务驱动增长加码橡胶新材料,
战略投入期利润略承压 —北交所信息
更新》-2025.10.30
子公司盈利水平提升，橡胶新材料项目建设持续推进，2026Q3 归母净利润同比+104.22%
——北交所信息更新
诸海滨（分析师）
zhuhaibin@kysec.cn
证书编号：S0790522080007
⚫ 2026Q1-3 营业收入同比增长 15.73%；归母净利润同比增长 47.36%
2026Q1-3， 公司实现营业收入3.60 亿元， 同比增长15.73%； 归母净利润3681.79
万元， 同比增长47.36%。其中，2026Q3 实现营业收入 1.24 亿元， 同比增长14.61%；
归母净利润 1,678.00 万元，同比大幅增长 104.22%。我们维持 2026-2028 年盈利
预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 0.49/0.54/0.67 亿元，EPS 分别为
0.26/0.29/0.36 元/股，当前股价对应 2026-2028 年 PE 分别为 59.1/53.3/42.9 倍，
我们看好公司未来橡胶新材料产能的投放及高端产品放量后带来的业绩增长， 维
持“增持”评级。
⚫ 减值转回+子公司盈利增长增厚利润，净利率同比提升 2.39 个百分点
2026Q1-3，公司毛利率为 29.16%，同比下降 1.07 个百分点；净利率为 10.56%，
同比提升 2.39 个百分点。利润增长一方面受益于公司收回土地保证金、转回前
期计提的坏账准备， 带动公司信用减值损失变动-261.18%。 另一方面， 控股子公
司河北蓝盛净利润增加，进一步增厚公司利润。河北蓝盛聚焦高温硅橡胶业务，
产品定位高端材料， 公司预计其2026 年盈利水平有所提升， 后续有望逐步增长。
⚫ 经营现金流同比由负转正，橡胶新材料项目建设持续推进
2026Q1-3， 公司经营活动现金流量净额达6,809.58 万元， 同比由负转正， 主要受
益于 2026Q1-3 销售商品收到的现金 同比增加以及收回前期支付的土地保证金
2,000 万元。根据公司公告，特种工程塑料项目已达到预定可使用状态，处于小
批量生产阶段； 特种橡塑产业技术研究院 （扩建） 项目的中试熟化基地及专家公
寓已投入使用， 研发大楼正在装修中； 特种橡胶新材料项目基建与设备安装同步
推进。截至 2026 年 9 月 30 日，公司在建工程余额较 2025 年末增长 109.94%，
主要系橡胶新材料项目工程投入增加及采购设备到货所致，项目建设持续推进。
⚫ 风险提示：项目建设不及预期、原材料价格大幅波动、市场竞争加剧风险。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 411 439 508 584 708
YOY(%) 2.5 6.9 15.8 15.0 21.2
归母净利润(百万元) 39 43 49 54 67
YOY(%) -25.4 12.3 12.4 10.9 24.2
毛利率(%) 31.1 31.8 30.4 30.7 30.2
净利率(%) 9.4 9.9 9.6 9.3 9.5
ROE(%) 8.5 9.0 9.4 9.9 11.5
EPS(摊薄/元) 0.20 0.23 0.26 0.29 0.36
P/E(倍) 74.6 66.4 59.1 53.3 42.9
P/B(倍) 6.4 6.0 5.7 5.4 5.0
数据来源：聚源、开源证券研究所
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北交所研究团队
北
交
所
研
究
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信
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更
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 384 368 440 442 548 营业收入 411 439 508 584 708
现金 50 31 36 41 50 营业成本 283 299 354 405 494
应收票据及应收账款 139 151 175 162 179 营业税金及附加 3 4 4 5 6
其他应收款 18 16 24 22 34 营业费用 20 20 20 23 26
预付账款 10 13 14 17 21 管理费用 27 29 33 37 44
存货 118 129 162 171 236 研发费用 32 35 41 46 55
其他流动资产 49 28 29 29 29 财务费用 1 2 6 10 8
非流动资产 191 254 262 272 297 资产减值损失 -3 -3 0 0 0
长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 4 6 7 6 6
固定资产 97 146 152 156 170 公允价值变动收益 0 0 0 0 0
无形资产 42 62 67 74 83 投资净收益 2 0 2 2 2
其他非流动资产 52 47 43 42 44 资产处置收益 0 0 0 0 0
资产总计 575 622 702 714 844 营业利润 45 50 56 62 77
流动负债 64 90 145 139 235 营业外收入 0 0 0 0 0
短期借款 0 23 73 69 160 营业外支出 0 0 1 0 0
应付票据及应付账款 19 16 22 19 22 利润总额 44 49 55 61 76
其他流动负债 45 52 51 51 52 所得税 6 5 6 7 9
非流动负债 51 40 32 25 20 净利润 39 44 49 55 68
长期借款 48 39 32 25 19 少数股东损益 0 1 0 0 1
其他非流动负债 3 1 1 1 1 归属母公司净利润 39 43 49 54 67
负债合计 115 129 178 164 255 EBITDA 59 69 81 92 113
少数股东权益 6 13 13 14 14 EPS(元) 0.20 0.23 0.26 0.29 0.36
股本 121 158 189 189 189
资本公积 186 149 118 118 118 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 147 173 203 236 276 成长能力
归属母公司股东权益 454 480 511 536 575 营业收入(%) 2.5 6.9 15.8 15.0 21.2
负债和股东权益 575 622 702 714 844 营业利润(%) -23.7 10.8 12.5 10.9 24.3
归 属 于 母 公 司 净 利 润(%) -25.4 12.3 12.4 10.9 24.2
获利能力
毛利率(%) 31.1 31.8 30.4 30.7 30.2
净利率(%) 9.4 9.9 9.6 9.3 9.5
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 8.5 9.0 9.4 9.9 11.5
经营活动现金流 18 14 14 89 10 ROIC(%) 8.0 8.5 8.5 9.3 9.7
净利润 39 44 49 55 68 偿债能力
折旧摊销 13 17 22 25 29 资产负债率(%) 20.0 20.8 25.3 23.0 30.2
财务费用 1 2 6 10 8 净负债比率(%) 0.3 8.2 14.9 11.2 23.7
投资损失 -2 -0 -2 -2 -2 流动比率 6.0 4.1 3.0 3.2 2.3
营运资金变动 -41 -56 -64 -3 -99 速动比率 4.0 2.5 1.8 1.8 1.2
其他经营现金流 8 7 3 4 5 营运能力
投资活动现金流 -8 -34 -28 -34 -52 总资产周转率 0.8 0.7 0.8 0.8 0.9
资本支出 72 69 30 35 54 应收账款周转率 4.1 4.2 4.0 4.5 5.5
长期投资 62 35 0 0 0 应付账款周转率 19.2 17.4 19.0 20.0 24.0
其他投资现金流 2 0 2 2 2 每股指标（元）
筹资活动现金流 -6 1 -32 -46 -41 每股收益(最新摊薄) 0.20 0.23 0.26 0.29 0.36
短期借款 -30 23 51 -4 92 每 股 经 营 现 金 流(最 新 摊 薄) 0.09 0.07 0.07 0.47 0.05
长期借款 39 -9 -7 -7 -5 每股净资产(最新摊薄) 2.40 2.54 2.70 2.84 3.04
普通股增加 28 36 32 0 0 估值比率
资本公积增加 -28 -36 -32 0 0 P/E 74.6 66.4 59.1 53.3 42.9
其他筹资现金流 -15 -12 -75 -34 -127 P/B 6.4 6.0 5.7 5.4 5.0
现金净增加额 4 -19 -46 10 -83 EV/EBITDA 48.2 42.4 36.7 32.3 26.9
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
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