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业绩符合预期，光伏新技术与泛半导体订
单持续推进
业绩简评
2026年10月 27日，公司发布2026年三季报。前三季度公司实现
营业收入15.54亿元，同比-12.75%；实现归母净利润4.24亿元，
同比-14.59%。其中 Q3实现营业收入 5.25亿元，环比-13.50%；
实现归母净利润1.18亿元，环比-17.09%，业绩符合预期。
经营分析
收入确认及信用减值影响盈利，设备验收与回款仍是关键：2026
年前三季度公司实现毛利率 44.79%，同比-1.41PCT；实现净利率
27.26%，同比下降0.59PCT，产品毛利率保持相对稳定。盈利下滑
主要受到收入规模下降及信用减值增加影响，单季度信用减值损
失 4243.50万元，较 Q2增加 518.40万元，客户回款风险仍对利
润形成拖累。截至三季度末，公司资产负债率 26.40%，较年初下
降 14.70PCT，主要系可转债完成转股及赎回。截至Q3末合同负债
9.13亿元，较年初下降35.36%，主要受到前期部分高预付款比例
TOPCon订单确认收入、后续订单预付款比例回归影响。
BC技改与组件工艺升级拓展需求，激光应用由电池向组件延伸：
下游扩产节奏放缓背景下，高效电池技改及降本工艺导入成为设
备需求的重要来源。 公司BC激光微刻蚀技术可替代传统光刻工艺，
简化金属化流程，并布局电镀图形化设备，适配BC电池提效降本
需求；TOPCon方面，TCP、TCI及激光烧结等技术服务于存量产线
升级。同时，公司上半年已取得组件设备订单，LIB激光整版焊接、
MBI导电背板互联技术分别围绕降低隐裂、减少互联材料消耗等需
求展开。设备应用由电池制造向组件封装延伸，有望扩大公司光伏
业务市场空间。
TGV 由单机向配套设备延伸，复购与成套订单推动商业化：公司
TGV设备已覆盖晶圆级及面板级应用，2026年实现海外销售并取
得小批量复购订单，激光改质与刻蚀设备已出现成套订单。相较单
一激光改质设备，刻蚀及后续 AOI检测设备导入有望增加公司在
客户产线中的设备供给。同时，公司向FAU、光通信玻璃无源器件
及高端PCB加工延伸。
盈利预测、估值与评级
根据公司的在手订单情况及最新业务进展，调整公司2026-2028年
盈利分别为5.5/6.7/9.4亿元，对应EPS为1.92/2.35/3.30元，
当前股价对应PE 分别为 41/34/24 倍 ，维持 “ 买入 ” 评级。
风险提示
新技术渗透不及预期，研发进展不及预期，应收账款回款不及预
期，存货跌价风险。
新能源与电力设备组
分析师：姚遥（执业 S1130512080001）
yaoy＠gjzq.com.cn
市价（人民币） ：79.32元
相关报告：
1.《
帝尔激光 26H1点评：经营韧性凸显，AI先进封装打
开激光技术...》，2026.8.20
2.《帝尔激光 26Q1业绩点评：业绩符合预期，多元布局+
资本升级筑...》，2026.4.27
3.《帝尔激光 2025年报点评：以光伏为基，打造双轮驱动
新格局》 ，2026.3.31
公司基本情况（人民币）
项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 2,014 2,033 2,160 2,479 3,505
营业收入增长率 25.20% 0.93% 6.25% 14.75% 41.41%
归母净利润(百万元) 528 519 547 671 941
归母净利润增长率 14.40% -1.59% 5.34% 22.61% 40.36%
摊薄每股收益(元) 1.932 1.895 1.918 2.351 3.300
每股经营性现金流净额 -0.60 0.42 3.01 2.06 2.92
ROE(归属母公司)(摊薄) 15.23% 13.25% 12.25% 13.06% 15.49%
P/E 32.91 32.79 41.36 33.74 24.03
P/B 5.01 4.35 5.07 4.41 3.72
来源：公司年报、
国金证券研究所
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251028
260128
260428
260728
人民币
(
元
)
成交金额
(
百万元
)
成交金额
帝尔激光
沪深
300
帝尔激光（300776.SZ）
2026年 10月 28日
买入（维持评级）
公司点评
证券研究报告
公司点评
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附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
主营业务收入 1,609 2,014 2,033 2,160 2,479 3,505 货币资金 527 485 401 919 1,161 1,654
增长率 25.2% 0.9% 6.3% 14.7% 41.4% 应收款项 1,241 1,427 1,570 1,276 1,220 1,181
主营业务成本 -831 -1,069 -1,086 -1,139 -1,267 -1,814 存货 1,918 1,723 1,569 1,273 1,195 1,461
%销售收入 51.6% 53.1% 53.4% 52.7% 51.1% 51.7% 其他流动资产 2,648 2,365 2,473 3,130 3,663 4,134
毛利 778 945 947 1,021 1,212 1,692 流动资产 6,333 6,000 6,014 6,598 7,239 8,429
%销售收入 48.4% 46.9% 46.6% 47.3% 48.9% 48.3% %总资产 92.2% 90.6% 90.4% 91.3% 91.7% 92.6%
营业税金及附加 -20 -15 -19 -10 -11 -15 长期投资 0 6 23 23 23 23
%销售收入 1.3% 0.7% 1.0% 0.4% 0.4% 0.4% 固定资产 416 472 445 490 521 540
销售费用 -58 -20 -15 -19 -22 -32 %总资产 6.1% 7.1% 6.7% 6.8% 6.6% 5.9%
%销售收入 3.6% 1.0% 0.7% 0.9% 0.9% 0.9% 无形资产 98 89 112 111 112 112
管理费用 -68 -73 -70 -76 -87 -123 非流动资产 537 621 640 627 659 677
%销售收入 4.2% 3.6% 3.4% 3.5% 3.5% 3.5% %总资产 7.8% 9.4% 9.6% 8.7% 8.3% 7.4%
研发费用 -251 -283 -229 -238 -273 -386 资产总计 6,870 6,621 6,653 7,226 7,898 9,106
%销售收入 15.6% 14.0% 11.3% 11.0% 11.0% 11.0% 短期借款 3 3 3 3 3 3
息税前利润（EBIT） 381 555 613 679 820 1,137 应付款项 690 305 203 484 469 520
%销售收入 23.7% 27.6% 30.1% 31.4% 33.1% 32.4% 其他流动负债 2,293 2,004 1,660 1,423 1,435 1,636
财务费用 35 33 7 -3 -3 16 流动负债 2,986 2,312 1,866 1,911 1,908 2,160
%销售收入 -2.2% -1.6% -0.3% 0.2% 0.1% -0.4% 长期贷款 0 0 0 0 0 0
资产减值损失 -22 -107 -120 -152 -164 -198 其他长期负债 812 845 869 850 854 869
公允价值变动收益 5 26 11 0 0 0 负债 3,798 3,156 2,735 2,761 2,762 3,029
投资收益 1 0 -5 8 10 15 普通股股东权益 3,072 3,464 3,918 4,465 5,136 6,077
%税前利润 0.2% n.a n.a 1.3% 1.3% 1.4% 其中：股本 273 273 274 285 285 285
营业利润 507 594 571 622 762 1,070 未分配利润 1,748 2,168 2,581 3,128 3,799 4,740
营业利润率 31.5% 29.5% 28.1% 28.8% 30.7% 30.5% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0
营业外收支 0 0 12 0 0 0 负债股东权益合计 6,870 6,621 6,653 7,226 7,898 9,106
税前利润 507 594 582 622 762 1,070
利润率 31.5% 29.5% 28.6% 28.8% 30.7% 30.5% 比率分析
所得税 -46 -66 -63 -75 -91 -128 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
所得税率 9.1% 11.1% 10.9% 12.0% 12.0% 12.0% 每股指标
净利润 461 528 519 547 671 941 每股收益 1.689 1.932 1.895 1.918 2.351 3.300
少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 11.249 12.686 14.300 15.654 18.006 21.306
归属于母公司的净利润 461 528 519 547 671 941 每股经营现金净流 2.844 -0.600 0.425 3.014 2.061 2.921
净利率 28.7% 26.2% 25.5% 25.3% 27.1% 26.9% 每股股利 0.350 0.390 0.538 0.610 0.700 0.800
回报率
现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 15.01% 15.23% 13.25% 12.25% 13.06% 15.49%
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 6.71% 7.97% 7.80% 7.57% 8.49% 10.34%
净利润 461 528 519 547 671 941 投入资本收益率 9.06% 11.60% 11.54% 11.33% 12.14% 14.53%
少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率
非现金支出 84 181 193 227 252 298 主营业务收入增长率 21.49% 25.20% 0.93% 6.25% 14.75% 41.41%
非经营收益 -12 -42 -30 68 26 21 EBIT增长率 -2.83% 45.56% 10.41% 10.74% 20.74% 38.67%
营运资金变动 243 -830 -566 18 -361 -428 净利润增长率 12.16% 14.40% -1.59% 5.34% 22.61% 40.36%
经营活动现金净流 777 -164 116 860 588 833 总资产增长率 45.95% -3.63% 0.49% 8.61% 9.30% 15.30%
资本开支 -119 -132 -76 -112 -119 -119 资产管理能力
投资 -35 -20 -509 -200 -200 -200 应收账款周转天数 139.3 148.0 177.8 205.0 190.0 140.0
其他 -448 451 461 8 10 15 存货周转天数 609.9 621.5 553.1 410.0 350.0 300.0
投资活动现金净流 -602 299 -124 -304 -309 -304 应付账款周转天数 195.2 145.4 71.9 150.0 130.0 100.0
股权募资 0 0 45 0 0 0 固定资产周转天数 79.0 60.3 78.5 80.1 73.2 52.9
债权募资 0 0 0 0 0 0 偿债能力
其他 -89 -157 -116 -36 -36 -36 净负债/股东权益 5.77% 5.94% -4.77% -20.27% -26.23% -33.56%
筹资活动现金净流 -89 -157 -71 -36 -36 -36 EBIT利息保障倍数 -10.9 -16.7 -91.4 206.7 249.6 -72.1
现金净流量 86 -24 -82 519 243 493 资产负债率 55.28% 47.67% 41.10% 38.20% 34.97% 33.26%
来源：公司年报、国金证券研究所
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市场中相关报告评级比率分析
日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内
买入 0 0 2 7 13
增持 0 0 1 2 0
中性 0 0 0 0 0
减持 0 0 0 0 0
评分 0.00 0.00 1.33 1.22 1.00
来源：聚源数据
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得
2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得
出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性
3.01~4.0=减持
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在5%以上。
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