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证券研究报告 | 2026年10月22日
优于大市
苏泊尔（002032.SZ）
2026 年三季报点评：收入增速回正，利润降幅收窄
核心观点 公司研究·财报点评
家用电器·小家电
证券分析师：陈伟奇 证券分析师：王兆康
0755-81982606 0755-81983063
chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cn
S0980520110004 S0980520120004
证券分析师：李晶
lijing29@guosen.com.cn
S0980525080003
基础数据
投资评级 优于大市(维持)
合理估值
收盘价 42.40 元
总市值/流通市值 33791/33776 百万元
52周最高价/最低价 50.92/38.03 元
近3 个月日均成交额 92.25百万元
市场走势
资料来源：Wind、
国信证券经济研究所整理
相关研究报告
《苏泊尔（002032.SZ）-2025 年业绩快报点评：内外销收入表现
稳健，利润受费用投入影响》 ——2026-02-27
《苏泊尔（002032.SZ）-2024年报点评：经营稳健性彰显，维持
高分红》 ——2025-04-01
单季收入增速转正，归母净利润增速降幅收窄。2026Q3公司实现营业收入
55.82亿元，同比+3.00%，单季增速由Q2的-2.87%转为正增长；归母净利润
4.05亿元，同比-4.95%；扣非归母净利润3.83亿元，同比-6.95%。2026Q1-Q3
累计营业收入169.92亿元，同比+0.56%；归母净利润12.73 亿元，同比
-6.84%；扣非归母净利润12.23亿元，同比-7.28%。
行业内外销承压背景下收入转正。参考奥维云网，2026Q3线上小家电品类整
体承压，以电饭煲为例，7-9月销额分别下-10%/-6%/-10%，豆料榨等品类整
体同样承压；外销方面，参考欧洲头部小家电公司SEB中报的表述，预计
2026H2宏观及成本端依然存在压力。公司通过强势品类持续迭代新品、扩张
生活电器等预计维持了内销的头部地位；而外销预计同样保持稳健增长。
毛利率单季回落，剔除汇兑影响后净利率环比改善。2026Q3毛利率23.29%，
同比-0.64pct；2026Q1-Q3毛利率23.93%，同比+0.22pct。
费用端，2026Q3销售费用率10.22%、同比-0.17pct，管理费用率1.74%、同
比+0.12pct，研发费用率 2.23%、同比-0.11pct；2026Q1-Q3 销售费用率
10.69%、同比+0.53pct，管理费用率1.64%、同比-0.06pct，研发费用率1.99%、
同比-0.01pct。2026Q3单季财务费用1057万元，上年同期为-453万元，同
比增加1509万元主要受人民币兑美元汇率波动产生的汇兑损失、利息收入
减少影响。若剔除财务费用，2026Q3营业利润同比降幅收窄至1.22%。
存货跌价计提增加，经营现金流下滑、存货增加。2026Q1-Q3资产减值损失
1846万元，上年同期为82万元，主要为子公司存货跌价准备计提。经营活
动产生的现金流量净额9.75亿元，同比-27.88%，其中2026Q3单季4.91亿
元、同比-41.5%。公司2026Q3存货期末余额21.97亿元，同比增长9.7%。
风险提示：行业竞争加剧；终端需求不及预期；人民币汇率大幅波动。
投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到原材料成本
压力、终端需求相对疲软，叠加汇兑损失的影响，下调盈利预测。预计
2026-2028年公司归母净利润20.19/21.56/22.74亿元（前值22.5/23.7/-
亿），同比-3.7%/+6.8%/+5.5%。摊薄 EPS 为 2.52/2.69/2.84 元，对应
PE=17/16/15x，公司作为小家电龙头，行业地位领先，维持“优于大市”评
级。
盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 22,427 22,772 23,065 23,984 24,896
(+/-%) 5.3% 1.5% 1.3% 4.0% 3.8%
净利润(百万元) 2,244 2,097 2,019 2,156 2,274
(+/-%) 3.0% -6.6% -3.7% 6.8% 5.5%
每股收益（元） 2.80 2.62 2.52 2.69 2.84
EBIT Margin 10.4% 9.8% 9.9% 10.2% 10.5%
净资产收益率（ROE） 34.9% 33.4% 31.1% 33.2% 35.1%
市盈率（PE） 15.1 16.2 16.8 15.8 14.9
EV/EBITDA 16.4 17.1 16.8 15.8 15.0
市净率（PB） 5.29 5.41 5.24 5.24 5.24
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
2026年10月23日
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图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图5：公司毛/净利率情况 图6：公司费用率情况
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
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图7：公司单季度毛/净利率情况 图8：公司单季度研发费用情况
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
表1：可比公司估值表
代码 公司简称 股价 总市值 EPS PE PEG 投资评级
亿元
25A 26E 27E 28E 25A 26E 27E 28E （26E）
002032.SZ 苏泊尔 42.40 338 2.62 2.52 2.69 2.84 16 17 16 15 2.7 优于大市
002959.SZ
小熊电器 36.24 59 2.50 2.18 2.54 2.74 15 17 14 13 1.4 无评级
300824.SZ
北鼎股份 7.64 26 0.35 0.35 0.42 0.48 22 22 18 16 1.2 无评级
002705.SZ
新宝股份 11.19 92 1.23 0.85 1.15 1.34 9 13 10 8 0.5 无评级
301332.SZ
德尔玛 7.39 35 0.28 0.29 0.32 0.36 26 26 23 21 2.3 无评级
资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理
注：小熊电器、北鼎股份、新宝股份、德尔玛采用 wind一致预测值
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财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
现金及现金等价物 2480 1983 3995 3923 3900 营业收入 22427 22772 23065 23984 24896
应收款项 2789 2917 2984 3053 3193 营业成本 16898 17109 17371 18050 18723
存货净额 2566 2408 2620 2668 2741 营业税金及附加 148 139 149 153 157
其他流动资产 930 669 817 849 831 销售费用 2182 2409 2353 2398 2465
流动资产合计 10604 10965 11305 11560 11947 管理费用 866 876 904 925 947
固定资产 1279 1297 1265 1222 1178 财务费用 (72) (16) 27 (14) (14)
无形资产及其他 408 390 364 338 312 投资收益 31 52 58 55 56
投资性房地产 914 704 704 704 704
资产减值及公允价值变
动 10 (6) (50) (42) (33)
长期股权投资 61 61 60 59 59 其他收入 285 287 207 157 147
资产总计 13266 13417 13699 13884 14201 营业利润 2732 2588 2476 2642 2789
短期借款及交易性金融
负债 42 79 123 81 94 营业外净收支 0 (0) 0 0 6
应付款项 4444 4801 4787 4928 5174 利润总额 2732 2588 2476 2642 2795
其他流动负债 2038 1997 2048 2133 2191 所得税费用 487 493 460 488 523
流动负债合计 6524 6878 6958 7143 7460 少数股东损益 1 (2) (2) (2) (3)
长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 2244 2097 2019 2156 2274
其他长期负债 280 221 221 221 221
长期负债合计 280 221 221 221 221 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
负债合计 6804 7098 7178 7363 7680 净利润 2244 2097 2019 2156 2274
少数股东权益 37 34 34 34 34 资产减值准备 14 (8) 0 0 0
股东权益 6424 6285 6487 6487 6487 折旧摊销 159 163 158 168 177
负债和股东权益总计 13266 13417 13699 13884 14201 公允价值变动损失 (10) 6 50 42 33
财务费用 (72) (16) 27 (14) (14)
关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 261 750 (390) 78 107
每股收益 2.80 2.62 2.52 2.69 2.84 其它 (14) 8 (0) 0 0
每股红利 2.71 2.79 2.27 2.69 2.84 经营活动现金流 2655 3015 1836 2443 2592
每股净资产 8.02 7.84 8.09 8.09 8.09 资本开支 (165) (139) (150) (140) (140)
ROIC 37% 46% 49% 49% 56% 其它投资现金流 (1203) (1148) 2098 (178) (214)
ROE 35% 33% 31% 33% 35% 投资活动现金流 (1367) (1287) 1949 (317) (353)
毛利率 25% 25% 25% 25% 25% 权益性融资 19 11 0 0 0
EBIT Margin 10% 10% 10% 10% 10% 负债净变化 0 0 0 0 0
EBITDA Margin 11% 11% 11% 11% 11% 支付股利、利息 (2176) (2239) (1817) (2156) (2274)
收入增长 5% 2% 1% 4% 4% 其它融资现金流 1976 2241 44 (42) 13
净利润增长率 3% -7% -4% 7% 5% 融资活动现金流 (2356) (2225) (1773) (2197) (2261)
资产负债率 52% 53% 53% 53% 54% 现金净变动 (1068) (497) 2012 (72) (23)
息率 6.4% 6.6% 5.3% 6.3% 6.7% 货币资金的期初余额 3548 2480 1983 3995 3923
P/E 15.1 16.2 16.8 15.8 14.9 货币资金的期末余额 2480 1983 3995 3923 3900
P/B 5.3 5.4 5.2 5.2 5.2 企业自由现金流 2173 2586 1481 2108 2261
EV/EBITDA 16.4 17.1 16.8 15.8 15.0 权益自由现金流 4149 4827 1551 2103 2310
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
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作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，
力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告
所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。
国信证券投资评级
投资评级标准 类别 级别 说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评
级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后6到 12个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A股市场以沪深 300指数（000300.SH）作为基
准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；
香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场
以标普 500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数
（IXIC.GI）为基准。
股票
投资评级
优于大市 股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业
投资评级
优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上
重要声明
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