证券研究报告：有色金属|行业周报
市场有风险，投资需谨慎
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行业投资评级
强于大市|维持
行业基本情况
收盘点位
7852.16
52 周最高
11180.33
52 周最低
5388.2
行业相对指数表现
2025-08
2025-10
2025-12
2026-03
2026-05
2026-07
0%
11%
22%
33%
44%
55%
66%
77%
88%
99%
有色金属
沪深300
资料来源：聚源，中邮证券研究所
研究所
分析师:李帅华
SAC 登记编号:S1340522060001
Email:lishuaihua@cnpsec.com
分析师:魏欣
SAC 登记编号:S1340524070001
Email:weixin@cnpsec.com
分析师:杨丰源
SAC 登记编号:S1340525070002
Email:yangfengyuan@cnpsec.com
近期研究报告
《宏观趋势近期或逐步明朗，关注有
色反弹机会》- 2026.07.27
有色金属行业报告（2026.07.27-2026.07.31）
供给扰动升级，看好铜价突破新高
l
投资要点
贵金属：核心pce 走弱，关注下周非农落地。本周贵金属关注7
月FOMC，会议未加息，但美联储内部意见不统一，三位官员对7 月加
息投下赞成票。随后6 月PCE 数据落地，核心PCE 数据不及预期以及
日韩干预汇市造成弱美元的结果使得金价出现较大波动。总体来看，
黄金最悲观的时刻已经过去，配置盘资金依然坚定，向下的空间有限。
但交易盘角度来说，目前不确定性仍存在，美联储鹰派在周五晚上的
发言使得美债利率再度走高，尤其是30 年美债利率，创得近年来的
新高水平，加息预期仍在，需关注下周非农数据的发布。我们肯定黄
金的配置价值，但是依然维持9 月前或有最后一跌的判断。毫无疑
问，黄金的配置性价比已经出现，逢低布局优质权益以及商品。
铝：库存去化支撑铝价。本周沪铝小幅上行，国内库存继续去化，
虽然越南部分新产能开始逐步释放，但海外复产担忧由于海峡封禁而
有所缓解，印尼铝镍用电转换虽然可以释放供给，但相对有限，总体
来看铝价有望在9-10 月迎来一定反弹。我们建议半年报后逢低布局
电解铝权益。
铜：供应端刚性约束，看好中枢上移。智利北部遭遇罕见冬季暴
风雪与洪灾，Codelco、伦丁、必和必拓、安托法加斯塔等头部矿企大
面积停产，Caserones 复产需2-3 周，供应扰动刚性升级；叠加铜精
矿TC 依旧维持深度倒挂，冶炼原料瓶颈凸显。需求端虽逢传统淡季、
下游畏高，但AI 算力基建、新能源车及电网建设持续放量，铜"算力
金属"属性强化。库存呈COMEX 虹吸、LME 与上期所加速去化的区域
分裂格局，现货升水高企。基本面供需错配极致化，铜价有望突破高
位。
锂：短期供应收缩与去库延续为价格提供坚实底部支撑。周内碳
酸锂"先涨后跌"，基本面呈"短期韧性与远期宽松"博弈。供给端国内
产量环比大幅下降，锂盐厂密集检修叠加环保督察，社会库存延续去
化，上游惜售挺价、贸易商持续去库；需求端排产环比上行、储能订
单旺盛，刚需支撑扎实。价格承压主要源于仓单注销临近及远端供给
增量预期。展望8 月，锂盐厂集中检修扰动现货、补库需求可期，去
库支撑下价格有望止跌企稳。
钼：供紧需旺格局延续，价格仍具向上弹性。周内钼市大体持稳，
供应端环保安全检查未止、部分矿山因安全问题停产，叠加高温暴雨
扰动生产，供应收紧态势不改；厂商优先交付订单、库存偏低，现货
流通趋缓，原料成本高位坚挺，外盘持续拉涨印证紧供给。需求端8
月钢招总量有望维持万吨以上，散货以刚需补库为主，欧洲夏休致海
外成交缩量。综合看，供劲需旺给予有力支撑。
锡：国内大型矿山停产，科技股反弹提振做多情绪。本周锡价突
发布时间：2026-08-03
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2
破42 万元/吨，社会库存去库速度走平，但整体水平处于三年来底部
区域，供给端国内某大型大矿山因事故停产，虽然短期精矿堆存仍可
满足生产需求，但中期或有可能影响供应，需求端美股科技大幅反弹，
做多情绪提振。我们认为未来美联储表态、海峡局势仍有反复可能，
锡价短期处于上有宏观压制、下有供应支撑的震荡格局，但低库存下
易涨难跌，建议逢低布局。
钨：底部支撑明显，静待补库行情。本周钨价稳定，矿端惜售情
绪显著增加，市面低价货源流通稀缺，需求端下游加工行业处于传统
淡季，终端订单释放缓慢，APT 价格接近成本线，补库需求有所释放，
但尚未传导至矿端。供给侧，国内供给维持紧缺，海外桑东钨矿等预
计26 年提供3500 标吨增量，国内外价差依旧达100 万元以上。综合
看，钨供需全年预计仍然维持紧平衡，向上关注存储等AI 需求落地
情况。
投资建议：
建议关注
西部矿业、
金诚信、
赤峰黄金、
锡业股份、
中金岭南、
中钨高新、
紫金矿业等。
风险提示：
宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目
进度不及预期。
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3
目录
1
板块行情...................................................................................5
2
价格.......................................................................................6
3
库存.......................................................................................9
4
风险提示..................................................................................10
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4
图表目录
图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅...................................................... 5
图表2：本周涨幅前10 只股票............................................................. 5
图表3：本周跌幅前10 只股票............................................................. 5
图表4：LME 铜价格(美元/吨)..............................................................6
图表5：LME 铝价格(美元/吨)..............................................................6
图表6：LME 锌价格(美元/吨)..............................................................6
图表7：LME 铅价格(美元/吨)..............................................................6
图表8：LME 锡价格(美元/吨)..............................................................7
图表9：COMEX 黄金价格(美元/盎司)........................................................7
图表10：COMEX 白银价格(美元/盎司).......................................................7
图表11：NYMEX 铂价格(美元/盎司).........................................................7
图表12：NYMEX 钯价格(美元/盎司).........................................................8
图表13：LME 镍价格(美元/吨).............................................................8
图表14：钴价格(元/吨) .................................................................. 8
图表15：碳酸锂价格（元/吨）............................................................ 8
图表16：全球交易所铜库存(吨) ........................................................... 9
图表17：全球交易所铝库存(吨) ........................................................... 9
图表18：全球交易所锌库存(吨) ........................................................... 9
图表19：全球交易所铅库存(吨) ........................................................... 9
图表20：全球交易所锡库存(吨) .......................................................... 10
图表21：全球交易所镍库存(吨) .......................................................... 10
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5
1 板块行情
根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为2.7%，排名第19。
图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅
资料来源：IFind，中邮证券研究所
本周有色板块涨幅排名前5 为
宜安科技、
柳钢股份、
志特新材、
五矿发展、
吉翔股份；跌幅排名前5 为
光智科技、
四方达、
力量钻石、
云南锗业、
和胜股份。
图表2：本周涨幅前10 只股票
图表3：本周跌幅前10 只股票
资料来源：IFind，中邮证券研究所
资料来源：IFind，中邮证券研究所
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6
2 价格
基本金属方面：本周LME 铜上涨1.33%、铝上涨0.58%、锌上涨1.88%、铅下
跌0.87%、锡上涨2.79%。
贵金属方面：本周COMEX 黄金下跌0.66%、白银下跌0.22%、NYMEX 钯金上
涨1.51%、铂下跌21.23%。
新能源金属方面：本周LME 镍上涨1.02%、碳酸锂下跌2.05%。
图表4：LME 铜价格(美元/吨)
图表5：LME 铝价格(美元/吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所
资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表6：LME 锌价格(美元/吨)
图表7：LME 铅价格(美元/吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所
资料来源：IFind，中邮证券研究所
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7
图表10：COMEX 白银价格(美元/盎司)
图表11：NYMEX 铂价格(美元/盎司)
资料来源：IFind，中邮证券研究所
资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表8：LME 锡价格(美元/吨)
图表9：COMEX 黄金价格(美元/盎司)
资料来源：IFind，中邮证券研究所
资料来源：IFind，中邮证券研究所
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8
图表12：NYMEX 钯价格(美元/盎司)
图表13：LME 镍价格(美元/吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所
资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表14：钴价格(元/吨)
图表15：碳酸锂价格（元/吨）
资料来源：IFind，中邮证券研究所
资料来源：IFind，中邮证券研究所
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3 库存
基本金属方面：本周全球显性库存铜去库15881 吨、铝去库32613 吨、锌去
库4523 吨、铅去库4282 吨、锡去库818 吨、镍累库386 吨。
图表16：全球交易所铜库存(吨)
图表17：全球交易所铝库存(吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所
资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表18：全球交易所锌库存(吨)
图表19：全球交易所铅库存(吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所
资料来源：IFind，中邮证券研究所
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4 风险提示
宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预
期。
图表20：全球交易所锡库存(吨)
图表21：全球交易所镍库存(吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所
资料来源：IFind，中邮证券研究所
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中邮证券投资评级说明
投资评级标准
类型
评级
说明
报告中投资建议的评级标准：
报告发布日后的6 个月内的相
对市场表现，即报告发布日后
的6 个月内的公司股价（或行
业指数、可转债价格）的涨跌
幅相对同期相关证券市场基准
指数的涨跌幅。
市场基准指数的选取：A 股市
场以沪深300 指数为基准；新
三板市场以三板成指为基准；
可转债市场以中信标普可转债
指数为基准；香港市场以恒生
指数为基准；美国市场以标普
500 或纳斯达克综合指数为基
准。
股票评级
买入
预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
增持
预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
中性
预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
回避
预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级
强于大市
预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上
中性
预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
弱于大市
预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债
评级
推荐
预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上
谨慎推荐
预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间
中性
预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间
回避
预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下
分析师声明
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公司简介
中邮证券有限责任公司于2002 年9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本61.68 亿元人民币，
是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券
承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至2025 年
10 月底，公司在全国设有58 家分支机构(含29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和1 家另类投资子
公司。
中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前
服务的经纪客户已超过260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投
融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地
位的特色精品券商。
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