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崇德科技（301548.SZ）增持-A(维持)盈利质量持续提升，燃机轴承需求爆发公司近一年市场表现市场数据：2026 年5 月7 日85.19年内最高/最低（元/股）：98.56/45.32流通A 股/总股本（亿股）：0.26/0.87流通A 股市值（亿元）：22.3574.12基本每股收益(元/股)：0.45摊薄每股收益(元/股)：0.45每股净资产(元/股)：18.19净资产收益率(%)：2.50分析师：刘斌执业登记编码：S0760524030001姚健执业登记编码：S0760525040001贾国琛执业登记编码：S0760525120001事件描述近日，崇德科技发布2025 年报及2026 年一季报。2025 年公司实现营业收入6.19 亿元，同比+19.54%；归母净利润1.35 亿元，同比+16.55%；扣非净利润1.19 亿元，同比+23.71%。2026Q1 公司实现营业收入1.62 亿元，同比+34.57%，环比-6.70%；归母净利润0.39 亿元，同比+40.56%，环比+20.32%；扣非净利润0.36 亿元，同比+60.45%，环比+22.39%。事件点评营收持续增长，盈利质量不断提升。2025 年公司营收及归母净利润分别增长19.54%和16.55%，扣非净利润同比增速达23.71%，高于整体利润增速，公司核心业务盈利结构持续优化。26Q1 公司盈利能力全面向好：毛利率为40.93%，同比/环比+4.47/3.13pct；净利率为24.43%，同比/环比+1.41/5.71pct。能源发电与石化业务驱动高增长，核电领域取得重大突破。2025 年能源发电收入1.98 亿元，同比+64.02%；石油化工收入0.74 亿元，同比+69.59%。核电领域实现重大突破，核主泵轴承配套的三澳项目成功并网发电，并同步承接了36 台主泵轴承及2 套在运核主泵轴承国产化替代研发项目，核电汽轮机轴承实现一次性合格交付。AI 电力开辟第二增长曲线。AI 数据中心对电力供应的需求爆发，直接拉动了燃气轮机、燃气内燃机配套发电装备的需求，轴承是核心装备的关键零部件。公司在燃机轴承、发电机轴承、调相电机领域积累的技术优势与国际客户基础，以及欧洲中心的客户服务优势，为公司切入AI 电力能源赛道储备了先发优势。燃气发电领域，公司获得国内某燃机头部企业的多个燃机轴承订单，为G15、G50、F 型、J 型等多种型号燃机提供配套，有力推动了国产燃机推广应用；同时，公司为国际燃机头部企业进行了打样，实现了重型燃机轴承的出口。2025 年公司在AI 电力能源和制冷领域内实现了大幅增长。26Q1 公司应收款项融资较年初+40.44%，其他应收款+159.61%，整体经营态势积极。请务必阅读最后股票评级说明和免责声明投资建议我们预测2026-2028 年，公司分别实现营收7.40/8.69/9.88 亿元;实现归母净利润1.61/1.92/2.23 亿元，EPS 分别为1.86/2.20/2.56 元，对应公司5 月7日收盘价PE 分别为46/39/33 倍，维持“增持-A”评级。风险提示宏观经济周期波动风险：公司涉及的轴承领域行业发展与宏观经济运行相关。一般情况下，当宏观经济快速增长时，动压油膜滑动轴承细分行业发展较好；当宏观经济增速放缓时，该行业增速也随之放缓，甚至下滑。研发进程及产业化不及预期风险：公司在研产品基于对未来行业应用领域发展趋势判断，若未来应用领域技术发展路径与公司判断存在较大差异、行业技术迭代升级周期短等，公司将面临产品研发进程缓慢甚至失败、研发成果产业化不及预期风险。原材料价格波动风险：公司自产产品中直接材料成本占比较高，原材料价格波动将直接影响公司盈利能力。若上游主要原材料供应短缺、市场价格上涨等情况发生，将导致产品毛利率下滑。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)YoY(%)-1.119.519.617.513.7净利润(百万元)YoY(%)14.116.520.018.816.3毛利率(%)38.337.438.739.139.6EPS(摊薄/元)1.331.551.862.202.56ROE(%)7.78.79.510.210.8P/E(倍)64.255.145.938.733.2P/B(倍)5.04.84.44.03.6净利率(%)22.321.721.822.122.6请务必阅读最后股票评级说明和免责声明财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产营业收入现金营业成本应收票据及应收账款营业税金及附加预付账款营业费用存货管理费用其他流动资产研发费用非流动资产财务费用-3-6-5-6-6长期投资资产减值损失-4-4-8-8-8固定资产公允价值变动收益无形资产投资净收益其他非流动资产营业利润资产总计营业外收入流动负债营业外支出短期借款利润总额应付票据及应付账款所得税其他流动负债税后利润非流动负债少数股东损益-1-0-1-1长期借款归属母公司净利润其他非流动负债EBITDA负债合计少数股东权益-0-0-1-2主要财务比率股本会计年度2024A2025A2026E2027E2028E资本公积成长能力留存收益营业收入(%)-1.119.519.617.513.7归属母公司股东权益营业利润(%)14.017.018.818.616.9负债和股东权益归属于母公司净利润(%)14.116.520.018.816.3获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)38.337.438.739.139.6会计年度2024A2025A2026E2027E2028E净利率(%)22.321.721.822.122.6经营活动现金流ROE(%)7.78.79.510.210.8净利润ROIC(%)7.28.49.19.810.4折旧摊销偿债能力财务费用-3-6-5-6-6资产负债率(%)14.015.415.316.215.5投资损失-16-12-10-12-14流动比率6.86.06.15.76.0营运资金变动-42-70-46-61速动比率6.05.35.45.05.3其他经营现金流-1-2-2营运能力投资活动现金流-188-32-34-28总资产周转率0.30.30.40.40.4筹资活动现金流-60-84-20-27应收账款周转率1.71.81.81.81.8应付账款周转率2.12.12.12.12.1每股指标（元）估值比率每股收益(最新摊薄)1.331.551.862.202.56P/E64.255.145.938.733.2每股经营现金流(最新摊薄)1.631.191.141.781.98P/B5.04.84.44.03.6每股净资产(最新摊薄)17.1217.7219.5821.4823.66EV/EBITDA43.236.331.125.721.6请务必阅读最后股票评级说明和免责声明