华源证券

投资要点：
固定收益出口强在结构，内需信号或仍待验证——5 月外贸数据点评：进出口增速持续超预期。以美元口径看，26 年5 月中国出口3767.8 亿美元，同比+19.4%，高于Wind 一致预期的+12.4%，也高于4 月的+14.1%；进口2713.5 亿美元，同比+27.4%，高于Wind 一致预期的+20.2%，也高于26 年4 月的+25.3%。出口端行业分化持续，机电、高新技术产品出口占比继续提高。5 月出口强但结构分化，高增长高度集中在机电、AI 硬件链条。当前，信用利差已大幅压缩，债券收益率曲线格外陡峭，未来或需高度重视久期策略。当前，中短债收益率处于历史低位，信用利差低，债券收益率曲线陡峭，超长债机会突出。我们预计二季度10Y 国债收益率走向1.70%，30Y 国债收益率走向2.1%，下半年30Y 国债收益率可能突破2.0%。我们建议重点关注20Y 及以上国债和地方债之机会。风险提示：财政大幅发力，导致债市调整；理财及债基等监管政策可能超预期，带来债市扰动；股市可能大幅走强，对债市情绪有冲击等。固定收益5 月理财规模进一步增长——理财规模跟踪月报（2026 年5 月）：5 月理财规模进一步增长。我们测算，截至2026 年5 月末，理财规模合计35.1 万亿元，较上月末增加0.3 万亿元，再创历史新高。2026 年春节较晚，理财规模月度增长节奏可能与春节较晚的2021 年类似。1Q26 理财规模下降了1.38 万亿，下降较多，主要与今年1 月份理财收益“打榜”乱象规范、季末冲存款力度较大及3 月股市回调导致部分理财净值回撤等有关。2026 年4 月理财规模超季节性增长2.9 万亿，5 月理财规模进一步增长0.3 万亿，高于2021-2025 年5 月份平均0.1 万亿的增量。前5 个月理财规模增量1.8 万亿，高于上年同期的1.6 万亿增量。我们认为，未来几年30Y-10Y 国债期限利差合理中枢为30BP。当前，中短债收益率处于历史最低位，信用利差低，债券收益率曲线陡峭，超长债机会突出。我们预计二季度10Y 国债收益率走向1.70%，30Y 国债收益率走向2.1%，下半年30Y 国债收益率可能突破2.0%。我们建议重点关注20Y 及以上国债和地方债之机会，高期限利差构筑超长债的安全边际，资金或将填平价值洼地。风险提示：出口可能超预期，导致债市调整；理财及债基等监管及税收政策可能超预期，带来债市冲击；股市可能继续大幅走强，年金等机构资金或继续从债市流向股市，对债市有冲击等。建筑建材/ 机械/ 地产玻璃基板为何关注度提升？— — 建筑材料行业周报（26/06/01-26/06/07）：ABF 载板的物理瓶颈或成为限制芯片产业进一步发展的重要约束。当前晶体管数量增长不得不从“缩小”转向“堆叠”和“扩展”。传统通过缩小晶体管尺寸来提升性能的方式或将面临物理和经济双重瓶颈。根据台积电，采用传统架构的芯片2030 年能够集成约2000 亿颗晶体管，而采用Chiplet 架构、2.5D/3D 封装的芯片可以达到10000 亿颗晶体管的集成。当芯片封装面积持续扩大、第2页/ 共9页源引金融活水润泽中华大地互连密度不断攀升时，ABF 载板的热膨胀系数（12ppm 以上）与硅芯片的热膨胀系数（约3ppm）严重失配，导致有机材料在层压和热循环过程中容易产生翘曲，基板面积越大，翘曲量越难以控制，直接影响光刻和贴片精度。数据跟踪：（1）水泥：全国42.5 水泥平均价为324.8 元/吨，环比上升2.0 元/吨，同比下降38.7 元/吨；（2）浮法玻璃：全国5mm 浮法玻璃均价为1252.0 元/吨，环比下降10.7 元/吨，同比下降86.2 元/吨；（3）光伏玻璃：2.0mm 镀膜均价为9.7 元/平，环比不变，同比下降2.6 元/平。3.2mm 镀膜均价为16.3 元/平，环比不变，同比下降4.1 元/平；（4）玻纤：无碱玻璃纤维纱均价为4705.0 元/吨，环比不变，同比下降5.0 元/吨。电子纱均价为11850.0 元/吨，环比不变，同比上升2750.0 元/吨；（5）碳纤维：大丝束碳纤维均价为73.5 元/千克，环比不变，同比上升1.0 元/千克。小丝束碳纤维均价为95.0 元/千克，环比不变，同比不变。投资分析意见：建议关注：1）景气赛道：海鸥股份、宏和科技、中国巨石、中材科技、国际复材；2）传统赛道：三棵树、东方雨虹、北新建材、兔宝宝、海螺水泥、华新建材、上峰水泥。风险提示：经济恢复不及预期，化债力度不及预期，房地产政策不及预期公用环保物产环能(603071.SH)——热电联产盈利稳健增长煤炭贸易有望释放弹性：事件：公司2025 年年度权益分派实施，分配每股现金红利0.37 元。公司2025年业绩短期承压，主要受煤炭贸易板块利润下滑影响。公司2025 年实现营业收入373.04 亿元，同比减少16.56%；2025 年公司实现归母净利润6.38 亿元，同比减少13.58%，营收及归母净利润下降主要受煤价下行煤炭贸易板块利润承压影响，2025年公司煤炭贸易业务实现净利润3.09 亿元，同比减少29.28%，公司2025 年煤炭销售量为6430.47 万吨，同比增加7.92%，利润下滑或主要受煤价下行影响。盈利预测与评级：预计公司2026-2028 年归母净利润分别为8.7/9.0/9.4 亿元，当前股价对应PE 分别为8/8/7 倍。当前股价对应股息率为3.7%，维持“买入”评级。风险提示：煤价下行风险，下游需求不及预期，供热价格及电价风险。第3页/ 共9页源引金融活水润泽中华大地报告列表【固定收益】出口强在结构，内需信号或仍待验证——5 月外贸数据点评（2026/06/10）【固定收益】5 月理财规模进一步增长——理财规模跟踪月报（2026 年5 月）（2026/06/10）【建筑建材/ 机械/ 地产】玻璃基板为何关注度提升？— — 建筑材料行业周报（26/06/01-26/06/07）（2026/06/10）【公用环保】物产环能(603071.SH)——热电联产盈利稳健增长煤炭贸易有望释放弹性（2026/06/09）第4页/ 共9页源引金融活水润泽中华大地
报告摘要
【固定收益】固收点评报告：出口强在结构，内需信号或仍待验证——5 月外贸数据点评（2026/06/10）廖志明证书编号：S1350524100002进出口增速持续超预期。以美元口径看，26 年5 月中国出口3767.8 亿美元，同比+19.4%，高于Wind 一致预期的+12.4%，也高于4 月的+14.1%；进口2713.5 亿美元，同比+27.4%，高于Wind 一致预期的+20.2%，也高于26 年4 月的+25.3%。出口端行业分化持续，机电、高新技术产品出口占比继续提高。5 月出口强但结构分化，高增长高度集中在机电、AI 硬件链条。海关数据口径下，26 年5 月机电产品出口同比+27.4%（出口金额占比63.9%，较4 月+0.16pct，较25 年5 月+4.01pct），高新技术产品出口同比+50.9%（出口金额占比29.8%，较4 月+0.82pct，较25 年5 月+6.22pct），集成电路出口同比+110.9%，自动数据处理设备及其零部件出口同比+66.1%。除此之外，受稀土出口价格影响，稀土出口金额当月同比持续高增，5 月+237.4%（4 月为+196.5%），同月稀土出口数量当月同比-6.4%。劳动密集型行业如箱包及类似容器、服装及衣着附件和玩具同比仍负增长。进口端的高增速或主要受价格和结构因素影响，国内需求或仍偏弱。机电、高新技术产品、集成电路进口高增长是5 月进口强势的重要原因，海关数据口径下，26 年5 月机电产品进口同比+38.2%（进口金额占比42.3%，较25 年5 月+0.03pct），高新技术产品进口同比+46.8%（进口金额占比35.6%，较25 年5 月+0.05pct），集成电路进口同比+68.0%。石油价格仍维持高位，5 月原油进口量同比减少29.0%，金额同比增长15.3%，同期，成品油进口量同比减少58.0%，金额同比减少28.3%。对美出口同比大幅增长，东盟维持高景气度水平。5 月对美国出口同比+35.4%（较4 月+24.1pct），对东盟出口同比+24.3%，对欧盟出口同比+7.6%，对日本出口同比+10.9%，对中国香港出口同比+63.1%（较4 月+18.8pct），对韩国出口同比+42.1%（较4 月+17.5pct）。对美出口高增或受低基数和政策扰动影响；东盟或继续承担中国供应链外溢和区域中转的角色；中国香港出口高增或与机电贸易链条有关。出口结构持续升级，国内优势或更偏制造能力和供应链能力，国内需求或仍待改善。5 月的出口高增或主要来自于外需较强和全球产业链分工。出口和科技是宏观结构中偏强的部分，债市对科技基本面偏强、出口高增的反应相对较小，利率走势或仍更多取决于经济数据、机构行为、政策变量等的影响。信贷或仍偏弱，未来半年季度社融增速或继续回落，26 年末社融增速或降至7.3%左右，长债中枢仍可能维持低位。债券收益率曲线有望适度走平，超长债机会仍较突出。当前，信用利差已大幅压缩，债券收益率曲线格外陡峭，未来或需高度重视久期策略。当前，中短债收益率处于历史低位，信用利差低，债券收益率曲线陡峭，超长债机会突出。我们预计二季度10Y 国债收益率走向1.70%，30Y 国债收益率走向2.1%，下半年30Y国债收益率可能突破2.0%。我们建议重点关注20Y 及以上国债和地方债之机会。风险提示：财政大幅发力，导致债市调整；理财及债基等监管政策可能超预期，带来债市扰动；股市可能大幅走强，对债市情绪有冲击等。【固定收益】固收定期报告：5 月理财规模进一步增长——理财规模跟踪月报（2026第5页/ 共9页源引金融活水润泽中华大地年5 月）（2026/06/10）廖志明证书编号：S13505241000025 月理财规模进一步增长。我们测算，截至2026 年5 月末，理财规模合计35.1 万亿元，较上月末增加0.3万亿元，再创历史新高。2026 年春节较晚，理财规模月度增长节奏可能与春节较晚的2021 年类似。1Q26理财规模下降了1.38 万亿，下降较多，主要与今年1 月份理财收益“打榜”乱象规范、季末冲存款力度较大及3 月股市回调导致部分理财净值回撤等有关。2026 年4 月理财规模超季节性增长2.9 万亿，5 月理财规模进一步增长0.3 万亿，高于2021-2025 年5 月份平均0.1 万亿的增量。前5 个月理财规模增量1.8 万亿，高于上年同期的1.6 万亿增量。存款利率较低，2026 年理财规模仍有望增长近4 万亿。5 月理财公司固收类理财平均当月年化收益率回落。2022 年初以来，理财公司当月新发人民币固收类理财的平均业绩比较基准震荡下行。2026 年5 月理财公司新发人民币固收类理财的平均业绩比较基准上限为2.68%，平均业绩比较基准下限为2.17%。低利率时代，存款利率及债券收益率较低，未来理财公司新发理财产品平均业绩比较基准下限可能缓慢走向2.0%。截至2026 年6 月7 日，理财公司现金管理类理财产品平均近7 日年化收益率1.11%，货币基金平均近7 日年化收益率为1.02%。2026 年5 月股市债市皆偏震荡，理财公司固收类理财及纯固收理财当月平均年化收益率均较上月回落，分别为2.53%和2.47%。近两年银行计息负债成本率下行较快。A 股上市银行整体26Q1 单季度计息负债成本率1.45%，同比下降35BP，较高点的23Q4 下降了72BP。随着近年存款利率多次下调逐步传导至存量存款，累积效应之下，我们预计A股上市银行整体27Q4 计息负债成本率将降至1.25%左右。未来几年，银行计息负债成本率仍有望小幅下降。未来三五年，我们预计银行负债成本逐年下行，或将支撑债券收益率震荡偏下行。银行负债成本下行或将支撑债券收益率震荡下行，债券收益率曲线有望适度走平，超长债机会仍较突出。倘若后续原油价格不大幅上升，我们预计6 月或7 月PPI 同比将见顶，通胀担忧将减弱。当前，信用利差已大幅压缩，债券收益率曲线格外陡峭，未来或需高度重视久期策略。计息负债成本明显下行提升了政府债券对银行自营的配置价值。2026 年理财规模有望大幅增长，或促使信用利差维持低位。2026 年债市供需关系明显改善，超长债供需关系亦有望好转。我们认为，未来几年30Y-10Y 国债期限利差合理中枢为30BP。当前，中短债收益率处于历史最低位，信用利差低，债券收益率曲线陡峭，超长债机会突出。我们预计二季度10Y 国债收益率走向1.70%，30Y 国债收益率走向2.1%，下半年30Y 国债收益率可能突破2.0%。我们建议重点关注20Y 及以上国债和地方债之机会，高期限利差构筑超长债的安全边际，资金或将填平价值洼地。风险提示：出口可能超预期，导致债市调整；理财及债基等监管及税收政策可能超预期，带来债市冲击；股市可能继续大幅走强，年金等机构资金或继续从债市流向股市，对债市有冲击等。【建筑建材/机械/地产】行业定期报告：玻璃基板为何关注度提升？——建筑材料行业周报（26/06/01-26/06/07）（2026/06/10）戴铭余证书编号：S1350524060003 王彬鹏证书编号：S1350524090001 邓力证书编号：S1350525070006 赵梦妮证书编号：S1350525050005ABF 载板的物理瓶颈或成为限制芯片产业进一步发展的重要约束。当前晶体管数量增长不得不从“缩小”转第6页/ 共9页源引金融活水润泽中华大地向“堆叠”和“扩展”。传统通过缩小晶体管尺寸来提升性能的方式或将面临物理和经济双重瓶颈。根据台积电，采用传统架构的芯片2030 年能够集成约2000 亿颗晶体管，而采用Chiplet 架构、2.5D/3D 封装的芯片可以达到10000 亿颗晶体管的集成。当芯片封装面积持续扩大、互连密度不断攀升时，ABF 载板的热膨胀系数（12ppm 以上）与硅芯片的热膨胀系数（约3ppm）严重失配，导致有机材料在层压和热循环过程中容易产生翘曲，基板面积越大，翘曲量越难以控制，直接影响光刻和贴片精度。此外，有机基板表面粗糙度较高，限制了金属线路进一步细化，当线宽线距要求进入2 微米以下量级时，有机基板的尺寸稳定性与平整度或难以支撑光刻套刻精度，成为物理限制。玻璃基板是突破基板物理瓶颈的理想选择。从物理特性看，玻璃的热膨胀系数为3-9ppm/k，与硅芯片的2.9-4ppm/k 较为匹配，从而有望解决热循环导致的焊点疲劳问题。玻璃表面粗糙度小于0.1μm，可以确保微细线路的高精度蚀刻。玻璃的杨氏模量在50-90GPa 之间，是有机材料的数倍，大尺寸基板也不易变形；从电气性能来看，玻璃作为绝缘体，损耗因子（Df）较传统FR-4 有机基板降低10 倍，可支持超过112Gbps的高速信号传输，在下一代224Gbps 互连场景下，这是有机材料或难以企及的物理极限。2026 年或是玻璃基板从技术验证迈向商业化的关键拐点。英特尔是较早公开推进的大厂，2023 年用于下一代先进封装的玻璃基板开发方面取得重大突破，2026 年1 月展示了业界首个结合EMIB 与玻璃芯基板的样品；三星采取更激进策略，旗下三星电机2024 年建设原型生产线，目标2027 年全面量产；台积电在FOPLP 路线中融入玻璃基板，2025 年公开310×310mm 的CoPoS 产品线，计划2027 年启动小量试产、2028-2029 年进入量产。此外，AMD、苹果等国际大厂同样将玻璃基板纳入路线图。我们认为，产业链相关公司包括：设备供应环节（LPKF、帝尔激光）集成平台层（康宁、京东方、沃格光电）材料制造（康宁、肖特）。数据跟踪：（1）水泥：全国42.5 水泥平均价为324.8 元/吨，环比上升2.0 元/吨，同比下降38.7 元/吨；（2）浮法玻璃：全国5mm 浮法玻璃均价为1252.0 元/吨，环比下降10.7 元/吨，同比下降86.2 元/吨；（3）光伏玻璃：2.0mm 镀膜均价为9.7 元/平，环比不变，同比下降2.6 元/平。3.2mm 镀膜均价为16.3 元/平，环比不变，同比下降4.1 元/平；（4）玻纤：无碱玻璃纤维纱均价为4705.0 元/吨，环比不变，同比下降5.0 元/吨。电子纱均价为11850.0 元/吨，环比不变，同比上升2750.0 元/吨；（5）碳纤维：大丝束碳纤维均价为73.5 元/千克，环比不变，同比上升1.0 元/千克。小丝束碳纤维均价为95.0 元/千克，环比不变，同比不变。投资分析意见：建议关注：1）景气赛道：海鸥股份、宏和科技、中国巨石、中材科技、国际复材；2）传统赛道：三棵树、东方雨虹、北新建材、兔宝宝、海螺水泥、华新建材、上峰水泥。风险提示：经济恢复不及预期，化债力度不及预期，房地产政策不及预期【公用环保】公司点评报告：物产环能(603071.SH)——热电联产盈利稳健增长煤炭贸易有望释放弹性（2026/06/09）查浩证书编号：S1350524060004 刘晓宁证书编号：S1350523120003 蔡思证书编号：S1350524070005事件：公司2025 年年度权益分派实施，分配每股现金红利0.37 元。公司2025 年业绩短期承压，主要受煤炭贸易板块利润下滑影响。公司2025 年实现营业收入373.04 亿元，第7页/ 共9页源引金融活水润泽中华大地同比减少16.56%；2025 年公司实现归母净利润6.38 亿元，同比减少13.58%，营收及归母净利润下降主要受煤价下行煤炭贸易板块利润承压影响，2025 年公司煤炭贸易业务实现净利润3.09 亿元，同比减少29.28%，公司2025 年煤炭销售量为6430.47 万吨，同比增加7.92%，利润下滑或主要受煤价下行影响。公司热电联产盈利稳健增长，2025 年公司热电联产实现净利润5.06 亿元，同比增长13.07%。另外公司2025 年其他收益同比减少0.45 亿元、投资收益同比减少0.79 亿元。经营数据方面，2025 年公司销售蒸汽873.19 万吨，同比增长1.14%；总供电量14.74 亿千瓦时，同比减少4.11%；销售压缩空气33.10 亿m3，同比增长12.33%；处置污泥83.24 万吨，同比增长7.52%。公司2026Q1 业绩稳健增长，煤炭贸易有望进一步释放业绩弹性。公司2026Q1 实现营业收入77.90 亿元，同比减少21.70%；实现归母净利润1.73 亿元，同比增长11.73%，2025 年公司收购南太湖科技100%股权，对应发电机组装机容量48MW，公司旗下热电企业目前增至7 家，总装机容量达451MW；南太湖科技于2026年1 月完成相关工商变更登记手续，同时并入公司合并财务报表，有望持续增厚热电联产板块利润及公司整体业绩水平。另外展望后市，若煤价延续近期回升态势，公司煤炭贸易业绩或具备一定弹性。聚焦开拓新能源业务，积极布局熔盐储能、电化学储能、废旧轮胎裂解等领域。公司基于混合储能的多能耦合智慧低碳供能示范项目已于2025 年12 月完成首次熔盐供汽，具备向工业园区供应绿色蒸汽的能力；德清光储充一体示范项目融入汽车充电与智慧用能场景，年发电量超2000 万度；公司布局储能设备研发制造，并自主研发“1.44MW/3.343MWh 移动储能充电系统”，形成大型储能与移动式储能两大品类，云南瑞丽400MWh 储能项目和甘肃玉门400MWh 储能项目顺利实施。分红规划明确，看好公司配置价值。根据公司《未来三年(2024-2026 年)现金分红回报规划》，在符合公告约定的前提条件下，2024-2026 每年度拟分配的现金分红总额不低于扣非归母净利润的40%。2025 年公司现金分红比例达到41.08%。随着公司热电资产规模的提升，公司现金创造能力及分红金额有望进一步提升。盈利预测与评级：预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.7/9.0/9.4亿元，当前股价对应PE分别为8/8/7倍。当前股价对应股息率为3.7%，维持“买入”评级。风险提示：煤价下行风险，下游需求不及预期，供热价格及电价风险。第8页/ 共9页源引金融活水润泽中华大地华东机构销售姓名联系方式邮箱李瑞雪18202157216韦灵慧15900818623吴卓雅13130676476白鹭17717065513袁晓信13636578577杨舒怡18857090315朱芷漫15623249787金璐敏18701859882吴琼13524729225陈博雅18868102690万蕾13564961723刘怡岑15000796699田丽媛13182929179侯世杰19521452277李依桐13502177189陈飞帆17712236207黄梓洋13564449978柳柏13045152592华北机构销售姓名联系方式邮箱王梓乔13488656012胡佳媛13263496173马昊13581897385恩卡尔15010935260胡青璇18800123955赵帆18634226618王慧文15545222323陈敏18810312076汪嘉玮17710037863华南机构销售姓名联系方式邮箱杨洋18603006849彭婧18507310636胡美娜19129938895韦洪涛13269328776蒋书琪13755026751王安妮13850778699祝梦婷17727576696韩欣言18898748915马思雨13614697068夏维15200869983刘嘉环18701179327李若鸿18988795187第9页/ 共9页源引金融活水润泽中华大地本报告署名分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本报告表述的所有观点均准确反映了本人对标的证券和发行人的个人看法。本人以勤勉的职业态度，专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观的出具此报告，本人所得报酬的任何部分不曾与、不与，也不将会与本报告中的具体投资意见或观点有直接或间接联系。一般声明华源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告是机密文件，仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测等只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特殊需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告所载的意见、评估及推测仅反映本公司于发布本报告当日的观点和判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所载意见、评估及推测不一致的报告。本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。本公司不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式修改、复制或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华源证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。本公司销售人员、交易人员以及其他专业人员可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论或交易观点，本公司没有就此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。信息披露声明在法律许可的情况下，本公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司将会在知晓范围内依法合规的履行信息披露义务。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。证券的投资评级：以报告日后的6 个月内，证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在20％以上；增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在5％～20％之间；中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在－5％～＋5％之间；减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5％及以下。无：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。行业的投资评级：以报告日后的6 个月内，行业股票指数相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好：行业股票指数超越同期市场基准指数；中性：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平；看淡：行业股票指数弱于同期市场基准指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。本报告采用的基准指数：A 股市场（北交所除外）基准为沪深300 指数，北交所市场基准为北证50 指数，香港市场基准为恒生中国企业指数（HSCEI），美国市场基准为标普500 指数或者纳斯达克指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）。