主要观点：
公司总览：精密科学仪器专精者，业务领域持续外拓公司定位于精密科学仪器专业供应商及解决方案的提供商，业务主要涵盖工业检测仪器、在线监测仪器、实验室分析仪器、医疗及生命科学仪器四大领域，公司现有员工1100 余名，业务覆盖全球20 多个国家。2024年受行业下游需求放缓影响，公司营收及净利均下滑，2025 年公司积极拓展海内外市场实现营收及净利正增。公司毛利率及净利率2024 年触底后恢复，三费费率2025 年略有回升。检漏仪器是公司最主要收入来源，在营收中占比持续提升，2024 年在营收中占比达到61.4%。公司研发持续高投入，研发创新实力强劲。公司的核心技术来源于自主研发，多项核心技术位于国内领先地位。公司实控人为臧牧先生，截至2025年三季报持股比例达38.67%，持股较稳定。2021、2025 年分别实施股权激励计划，2025 年股权激励指引积极，彰显信心。公司分析：核心业务基本盘稳固，可控核聚变+医疗仪器外拓进一步打开空间1）环境监测仪器行业受益政策推动+解决方案转型持续扩容：环境检测仪器是用于监测、分析和评估环境质量的专业设备，广泛应用于环保、工业、科研、公共卫生等领域。“十三五”以来，环境监测政策扶持力度持续加码，带动环境监测仪器行业持续快速发展。出于“碳达峰、碳中和”目标落实和绿色低碳发展需要，国家系统谋划覆盖点源、城市、区域等不同尺度的碳监测评估业务，行业逐渐向提供整体解决方案方向进行转变，带动环境监测仪器仪表行业扩容，预计2025 年我国环境监测仪器仪表销量将达到33 万台，同比+13.8%。公司在线监测仪器及解决方案业务板块逐步向数字化转型，进一步拓展石油、化工、钢铁集团、半导体等业务领域。2）检漏仪器行业随新能源需求增长空间外拓，公司切入可控核聚变领域进一步拓展空间：工业检测仪器主要应用于生产工艺过程分析和产品性能检测，新能源汽车快速发展带动电池检测配套设备需求旺盛，随高端装备、新材料、半导体等领域应用场景进一步拓展，产品未来发展空间广阔。工业检测仪器及解决方案业务板块公司继续坚守产品领先的核心价值主张，深耕新能源领域，同时挖掘半导体、海外市场增量，2025H1实现营收增长。公司与合肥综合性国家科学中心能源研究院共建联合实验室，在核聚变真空测量领域展开合作，公司氦质谱检漏仪、真空箱检漏系统等均可用在核聚变专职真空系统相关监测中，公司积极切入核聚变领域有望获得更多竞争优势。3）实验室分析仪器国产替代空间广阔：当前我国实验室分析仪器高端市场仍依赖进口，随消费者对食品、用药安全的重视，分析仪器市场规模持续增长，推动具有智能化、自动化、物联网功能的分析仪器需求持续上升，同时在国家政策推动下高端实验室分析仪器国产化、本土化趋势显著，国产替代空间广阔。实验室分析仪器及解决方案业务板块，公司敬请参阅末页重要声明及评级说明
皖仪科技（688600）把握国产替代机遇以多元化布局切入不同下游实现快速增长，2025H1营收达0.26 亿元同比+43.8%。4）老龄化趋势下医疗仪器及解决方案市场持续发展：老龄化趋势下手术量提升及微创外科手术渗透率提升带动外科手术器械市场持续增长，随集采政策推动及国产品牌技术进步有望带动国产厂商空间扩容。医疗仪器及解决方案业务板块公司在生命健康领域产品布局取得初步成功，有序进入下一步产品研发及验证工作。投资建议我们预测公司2025-2027 年营业收入分别为8.65/10.24/12.1 亿元，归母净利润分别为0.57/0.82/1.14 亿元，以当前总股本计算的EPS 为0.42/0.61/0.85 元。公司当前股价对2025-2027 年预测EPS 的PE 倍数分别为65/45/32.4 倍。公司所处申万行业分类为机械设备-通用设备-仪器仪表类，此细分品类包含公司总计62 家，剔除其中缺少估值预测的公司，我们选取剩余35家公司作为可比公司，25-27 年可比公司PE 均值为45.3/64.4/43.5 倍。考虑公司作为我国精密科学仪器专精者，研发实力强劲，下游延伸+出口+核聚变+医疗仪器新拓助力市场持续外拓，公司有望凭借技术及市场开拓优势持续扩张市场，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示行业与市场风险，公司经营及经销商风险，出口风险及汇率波动风险，固定成本逐步提升风险，台风等自然灾害风险，外部环境变化带来的不确定性风险，产品研发风险，产能扩张不及预期风险，业务扩张不及预期风险，应收账款回收不及时导致坏账风险，存货跌价风险，部分原材料供应及价格波动风险，下游需求不及预期风险，市场竞争加剧风险，投资收益波动风险，核心技术人员流动风险，研究数据更新不及时，不能及时显示企业变动风险等。重要财务指标单位:百万元主要财务指标2024A2025E2026E2027E营业收入收入同比（%）-5.9%16.9%18.4%18.1%归属母公司净利润净利润同比（%）-67.1%295.1%44.2%38.8%毛利率（%）46.5%49.3%49.9%50.4%ROE（%）1.8%7.6%10.8%14.7%每股收益（元）0.110.420.610.85P/E122.2764.9645.0332.45P/B2.294.954.884.78EV/EBITDA38.6137.3727.4020.47敬请参阅末页重要声明及评级说明皖仪科技（688600）
正文目录
1 公司总览：精密科学仪器专精者，业务领域持续外拓...............................................................................................51.1 精密科学仪器专业供应商，覆盖四大业务领域...............................................................................................51.2 2025 年营收正增，毛利率及净利率经24 年触底回升.....................................................................................61.3 研发持续高投入，研发创新实力强劲..............................................................................................................81.4 股权结构稳定，股权激励计划彰显信心........................................................................................................112 公司分析：核心业务基本盘稳固，可控核聚变+医疗仪器外拓进一步打开空间...................................................... 122.1 环境监测仪器行业受益政策推动+解决方案转型持续扩容............................................................................ 122.2 检漏仪器行业随新能源需求增长空间外拓，公司切入可控核聚变领域进一步拓展空间...............................162.3 实验室分析仪器国产替代空间广阔............................................................................................................... 182.4 老龄化趋势下医疗仪器及解决方案市场持续发展......................................................................................... 193 盈利预测.................................................................................................................................................................. 203.1 公司收入及成本预测..................................................................................................................................... 203.2 可比公司估值................................................................................................................................................ 21风险提示：.................................................................................................................................................................. 23财务报表与盈利预测....................................................................................................................................................24敬请参阅末页重要声明及评级说明皖仪科技（688600）图表目录图表1 公司发展阶段................................................................................................................................................... 5图表2 公司主要产品涵盖四大领域............................................................................................................................ 6图表32025Q1-3 公司营收恢复正增..........................................................................................................................7图表42025Q1-3 公司净利润同比+196.55%.............................................................................................................. 7图表52025 年公司毛利率及净利率提升.................................................................................................................. 7图表6 公司三费费率2025 年略回升...........................................................................................................................7图表7 公司分产品营收及增长情况............................................................................................................................ 8图表8 公司分产品营收占比情况................................................................................................................................ 8图表9 公司分产品毛利率情况....................................................................................................................................8图表10 公司研费费用变动情况..................................................................................................................................9图表11 公司研发费用率维持较高水平.......................................................................................................................9图表12 公司部分核心技术情况................................................................................................................................ 10图表13 公司股权架构图（截至2025 年三季报）................................................................................................................... 11图表14 公司2025 年股权激励计划激励对象............................................................................................................................11图表15 环境监测仪器行业分类....................................................................................................................................................12图表16我国环境监测仪器仪表行业相关政策....................................................................................................................... 13图表17 我国环境监测仪器仪表销量........................................................................................................................ 15图表18 公司环保在线监测仪器收入变动.................................................................................................................15图表19 公司环保在线监测仪器毛利率变动.............................................................................................................15图表20 公司检漏仪器收入变动................................................................................................................................ 16图表21 公司检漏仪器毛利率变动............................................................................................................................ 16图表22 公司“核聚变关键真空测量设备研联合实验室”签约.............................................................................. 17图表23 我国实验室分析仪器市场持续增长.............................................................................................................18图表24 公司分析仪器收入变动................................................................................................................................ 19图表25 公司分析仪器毛利率变动............................................................................................................................ 19图表262024 年公司医疗仪器产品进展情况...........................................................................................................20图表27 公司营业收入及利润预测............................................................................................................................ 21图表28 可比公司估值............................................................................................................................................... 21敬请参阅末页重要声明及评级说明皖仪科技（688600）1 公司总览：精密科学仪器专精者，业务领域持续外拓1.1 精密科学仪器专业供应商，覆盖四大业务领域公司定位于精密科学仪器专业供应商及解决方案的提供商。公司成立于2003 年，于2020 年在上交所科创板上市，是安徽省首家科创板上市公司。作为一家全球精密科学仪器的专业供应商，公司以光谱、质谱、色谱技术为基础，专业从事工业检测仪器、在线监测仪器、实验室分析仪器等分析检测仪器的研发、生产、销售，针对产品在不同行业的应用，结合信息化技术平台的设计和开发，为客户提供个性化的解决方案。公司现有员工1100 余名，业务覆盖全球20 多个国家。公司先后建立了博士后科研工作站、院士工作站、国家级企业技术中心等科研平台，被称为国家级专精特新“小巨人”企业和国家知识产权示范企业等。图表1 公司发展阶段年份事件合肥皖仪科技有限公司成立氦质谱检漏仪被认定为国家重点新产品承担国家火炬计划项目承担合肥市重大科技产业化项目；被认定为国家高新技术企业承担安徽省科技攻关计划；被认定为合肥市企业技术中心；承担国家中小企业技术创新重点项目被认定为安徽省企业技术中心称号皖仪科技在上海证券交易所科创板正式挂牌上市荣获国家“专精特新”小巨人；荣获安徽省企业设计中心荣获“国家企业技术中心”认证；荣获“国家知识产权示范企业”称号成功通过“国家级专精特新小巨人”复评；获评“安徽省优秀民营企业”称号公司业务主要涵盖工业检测仪器、在线监测仪器、实验室分析仪器、医疗及生命科学仪器四大领域。产品主要应用于新能源、生物医药、汽车制造、科研、环保、化工、电力、制冷等领域。此外，公司积极拓展技术应用领域，持续推进生命健康领域的产品研发，包括超声刀、透析机等产品，为生命健康领域客户提供高品质的仪器设备及解决方案。敬请参阅末页重要声明及评级说明皖仪科技（688600）图表2 公司主要产品涵盖四大领域分类产品主要应用工业检测仪器及解决方案氦质谱检漏仪、真空箱检漏回收系统、气密性检漏仪等产品主要应用于新能源、储能、制冷、真空、电力、3C、汽车零部件等领域。公司可根据客户需求提供标准化和定制化工业检测仪器，并通过智慧工业，为新能源、汽车、制冷、传统真空等行业提供整体解决方案，并积极拓展产品在3C 和半导体行业的应用。在线监测仪器及解决方案环境在线监测仪器和工业过程在线监测仪器等产品主要应用于环保、石化化工、钢铁冶金等领域。在智慧环境方面以在线监测仪器及设备为基础，形成了覆盖环境空气网格化管控、园区智慧环保、环境空气质量、温室气体、饮用水源地水质、河流断面水质、地下水质、工业和化工园区、钢铁和水泥行业超低排放等“天、地、空”一体化的综合监测解决方案。实验室分析仪器及解决方案主要产品包括液相色谱仪、离子色谱仪、三重四级杆液质联用系统、四极杆飞行时间液相色谱质谱联用仪以及各类质谱仪产品主要应用于生命科学、医疗、疾控、食品检测、制药企业、第三方检测机构等领域。在智慧实验室方面，持续加大产品开发力度，拓展产品应用领域，为医药、疾控、环境、食品、农业等行业客户提供专业化的产品和综合解决方案。医疗仪器及解决方案公司在生命健康领域的产品布局取得初步成功医疗器械方面公司推出超声刀及透析机产品。公司“超声刀”产品外观设计荣获国际奖项红点奖。超声刀：已取得了3mm 和5mm 刀头注册证、生产许可证，两款超声刀产品均成功中选广东联盟15 省市集采；剪式超声刀系列化产品开发。透析机：正样研制阶段完成，准备开展注册检测等验证工作。1.2 2025 年营收正增，毛利率及净利率经24 年触底回升2024 年受行业下游需求放缓影响，公司营收及净利均下滑，2025 年公司积极拓展海内外市场实现营收及净利正增。18-24 年公司营收CAGR 达14.62%，2024 年公司营业收入达到7.4 亿元，同比增长-5.92%，主要系2024 年受宏观经济影响，行业下游需求放缓。2025 年公司按照既定发展战略和方向，积极拓展国内外市场提升产品影响力、优化研发流程，营收取得显著增长，2025Q1-3 公司营收达到5.19 亿元，同比增长13.8%。2020-2024 年公司净利润增速低于营收增速，主要系公司持续维持较高比例研发投入，2018-2024 年公司净利润CAGR 达到-19.67%，2024 年实现净利润1441 万元，同比下降67.11%，2025Q1-3 实现净利润2576 万元，同比增长196.55%。敬请参阅末页重要声明及评级说明皖仪科技（688600）图表3 2025Q1-3 公司营收恢复正增图表4 2025Q1-3 公司净利润同比+196.55%公司毛利率及净利率2024 年触底后恢复，三费费率2025 年略有回升。公司毛利率2024 年达到近年来低点，毛利率达46.5%，2025 年公司优化研发流程，全面优化内部运营体系，毛利率显著回升，2025Q1-3 公司毛利率达49.1%。公司销售费用、管理费用及财务费用三费占比2023 年达到高点后逐步回落，2025年随公司海外市场开拓销售费用率提升，带动公司三费费率回升，2025Q1-3 公司三费费率达30.06%。图表5 2025 年公司毛利率及净利率提升图表6 公司三费费率2025 年略回升检漏仪器是公司最主要收入来源，在营收中占比持续提升，2024 年在营收中占比达到61.4%。2018-2024 年检漏仪器在公司营收中占比持续提升，由2018 年的占比27.73%提升至2024 年的61.41%，成为公司最主要的收入来源。环保在线监测仪器营收体量在2022 年后下滑，在公司营收中占比由2018 年56.98%下滑至2024 年26.77%。从毛利率来看，检漏仪器毛利率除2023 年较高达到52.7%外，毛利率基本维持在46%-49.5%区间相对平稳，环保在线监测仪器毛利率则呈现波动下滑态势。敬请参阅末页重要声明及评级说明皖仪科技（688600）图表7 公司分产品营收及增长情况图表8 公司分产品营收占比情况图表9 公司分产品毛利率情况1.3 研发持续高投入，研发创新实力强劲公司研发持续高投入，研发创新实力强劲。公司研发持续高投入。2024 年公司研发投入达到1.47 亿元，同比增长-11.8%，公司研发费用率持续维持较高水平，2018-2023 年公司研发费用率持续增长，2024 及2025 年略有下滑但仍维持较高水平，2025Q1-3 公司研发费用率达19.54%。公司继续以技术创新为驱动，大力研发具有自主知识产权的核心技术。公司持续优化研发流程，强化研发组织建设和研发效率。以质量领先为基础，完善质量体系，聚焦产品开发和研发资源，落实产品领先方案、规划和实施路径，全面满足客户需求。敬请参阅末页重要声明及评级说明皖仪科技（688600）截至2024 年12 月31 日，公司及子公司累计已获授权专利及软件著作权372项。2024 年新增已获授权专利45 项，其中已获授权发明专利15 项，已获授权实用新型专利19 项，已获授权外观设计专利11 项；新增已获授权软件著作权9 项。图表10 公司研费费用变动情况图表11 公司研发费用率维持较高水平公司的核心技术来源于自主研发，多项核心技术位于国内领先地位。公司主要核心技术包括基于光谱技术的超低排放在线监测技术、挥发性有机物分析技术、调制光源比色法在线水质检测技术、基于质谱分析的微量示踪气体检测和密封性能测定技术、多平台智能分析软件技术、基于微创手术设备的超声能量控制技术、色谱泵高压恒流技术、气相色谱技术、四级杆质谱技术、傅里叶红外光谱技术、全自动在线离子色谱技术、高灵敏度膜片电容制造技术、增敏型皮拉尼传感器技术等。核心技术主要体现在产品方案设计（含系统方案设计、模块方案设计、结构设计等）、软硬件系统设计、核心零部件设计及加工等环节。敬请参阅末页重要声明及评级说明皖仪科技（688600）图表12 公司部分核心技术情况核心技术主要技术构成技术来源先进性所处阶段应用与贡献情况基于光谱技术的超低排放在线监测技术（1）紫外差分吸收光谱技自主研发国内领先产品阶段主要应用于CEMS 烟气排放连续监测系统（2）智能控制和故障自诊断技术自主研发国内领先产品阶段（3）可调谐激光气体分析技术自主研发国内领先产品阶段主要应用于激光气体分析仪挥发性有机物分析技术（4）催化氧化+负压FID 技术自主研发国内领先产品阶段主要应用于VOCs 在线监测系统（5）微电流检测技术自主研发国内领先产品阶段（6）电子压力控制技自主研发国内领先产品阶段调制光源比色法在线水质检测技术（7）快速全反射光电计量技术自主研发国内领先产品阶段主要应用于水质在线自动监测（8）高可靠密封消解装置自主研发国内领先产品阶段基于质谱分析的微量示踪气体检测和密封性能测定技术（9）微电流检测与放大技术自主研发国内领先产品阶段主要应用于氦质谱检漏仪、真空箱检漏回收系统（10）180°非均匀磁场离子聚焦技术自主研发国内领先产品阶段（11）高可靠离子源技术自主研发国内领先产品阶段（12）石英膜片分离技术自主研发国内领先产品阶段（13）自动调零技术自主研发国内领先产品阶段多平台智能分析软件技（14）嵌入式应用软件技术自主研发国内领先产品阶段主要应用于气体分析仪、VOCs分析仪、LG 分析仪、差压检漏仪、氦质谱检漏仪等（15）桌面应用软件技术自主研发国内领先产品阶段主要应用于CEMS 系统、原子吸收、色谱工作站等（16）分布式云原生应用软件技术自主研发国内领先产品阶段主要应用于气相色谱、液相色谱的软件工作站等（17）多语言模型软件技术自主研发国内领先产品阶段主要应用于环境监测系统、色谱、主要应用于质谱仪的软件工作站等敬请参阅末页重要声明及评级说明皖仪科技（688600）1.4 股权结构稳定，股权激励计划彰显信心公司实控人为臧牧先生，截至2025 年三季报持股比例达38.67%，持股较稳定。公司实际控制人为臧牧先生，直接持有公司股份38.67%。截止2025 年三季报，公司前十大股东持有公司股份总比例达55.85%。图表13 公司股权架构图（截至2025 年三季报）2021、2025 年分别实施股权激励计划彰显信心。公司分别于2021 年及2025 年发布股权激励计划，公司2025 年股权激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为231.9万股，占激励计划草案公告时公司股本总额13470.849 万股的1.72%，本次激励计划首次授予的激励对象总计150 人，约占公司员工总数的13.11%，主要包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员及董事会认为需要激励的其他人员。公司股权激励指引积极。针对股权激励计划业绩考核要求，公司要求营收及归母净利润层面指标满足任一，收入层面：要求以2024 年营业收入为基数，2025/2026/2027年营业收入增长率分别不低于20%/44%/73%，且2026 年营业收入同比2025 年增长不低于20%，2027 年营业收入同比2026 年增长不低于20%；归母净利润层面：要求2025/2026/2027 年归母净利润分别不低于5000 万元/10000 万元/20000 万元。图表14 公司2025 年股权激励计划激励对象序号姓名国籍职务获授的限制性股股票数量（万股）占授予限制性股票总数的比占本激励计划公告日公司股本总额的比例
一、董事、高级管理人员、核心技术人员
王腾生中国董事、副总经理4.001.72%0.03%臧辉中国副总经理4.001.72%0.03%王胜芳中国副总经理、董事会秘书3.001.29%0.02%周先云中国财务总监3.001.29%0.02%夏明中国核心技术人员4.001.72%0.03%阎杰中国核心技术人员3.001.29%0.02%徐明中国核心技术人员3.001.29%0.02%张鑫中国核心技术人员3.001.29%0.02%敬请参阅末页重要声明及评级说明皖仪科技（688600）张荣周中国核心技术人员3.001.29%0.02%小计30.0012.90%0.22%二、其他激励对象董事会认为需要激励的其他人员（141 人）164.8071.07%1.22%首次授予限制性股票数量合计（150 人）194.8084.00%1.45%三、预留部分37.1016.00%28.00%2 公司分析：核心业务基本盘稳固，可控核聚变+医疗仪器外拓进一步打开空间2.1 环境监测仪器行业受益政策推动+解决方案转型持续扩容环境检测仪器是用于监测、分析和评估环境质量的专业设备，广泛应用于环保、工业、科研、公共卫生等领域。环境监测仪器可以分为空气质量与污染源废气监测专用仪器、环境水质与污水监测专用仪器、环境污染事故应急监测仪器、其它要素监测仪器、实验室通用分析仪器及其设备。图表15 环境监测仪器行业分类敬请参阅末页重要声明及评级说明皖仪科技（688600）“十三五”以来，环境监测政策扶持力度持续加码，带动环境监测仪器行业持续快速发展。为建立完善现代化生态环境监测体系，有力支持生态环境质量持续改善和减污降碳协同增效，生态环境部出台了系列相关政策，系列政策为环境监测及仪器行业发展带来机遇。“十三五”以来，环境监测政策扶持力度持续加码，国家出台系列政策推动环境监测网络的建设、监测远程化、智能化的实现以及生态环境的科学决策和精准监管。《环境保护税法》、《中华人民共和国环境保护税法实施条例》、新修订的《中华人民共和国水污染防治法》、《生态环境损害赔偿制度改革方案》等多个环保新政正式落地实施。生态环境部明确了未来几年生态环境监测重点任务和工作要求，提出要创新环境监测体制机制，强化环境质量监测预警，不断完善“天地一体”的生态环境监测网络，全面提高环境监测数据质量，大力推进监测新技术发展，加快建立独立、权威、高效的新时代生态环境监测体系，充分发挥环境监测的“顶梁柱”作用。“十四五”期间要求到2025 年将形成政府主导、部门协同、企业履责、社会参与、公众监督的“大监测”格局更加成熟定型，高质量监测网络更加完善，以排污许可制为核心的固定污染源监测监管体系基本形成，监测评价制度不断健全，监测数据真实、准确、全面得到有效保证，新技术融合应用能力显著增强，生态环境监测现代化建设取得新成效。图表16 我国环境监测仪器仪表行业相关政策时间发布单位政策名称主要内容
2022 年1 月
工信部等《环保装备制造业高质量发展行动计划(2022-2025 年)》聚焦基础专部件和材料药剂等卡脖子问题，加快环境污染治理专用的高性能风机、水泵、阀门、过滤材料、低频吸声隔声材料、绿色药剂以及环境监测专用模块、控制器、标准物质研发，聚焦新污染物治理，监测、溯源等，抓紧部署前沿技术装备研究
2022 年10 月
国务院办公厅《全国一体化政务大数据体系建设指南》提出强化环境监测和应急处理能力;建设生态环保主题库，涵盖环境质量、污染源、环保产业、环保科技等数据，通过跨部门数据共享，支撑环境质量监测、突发环境事件等应急处置等23 类应用，为打赢蓝天、碧水、净土保卫战，服务保障碳达峰、碳中和目标实现提供了数据支持，在推进生态环境治理现代化进程中，生态环境管理战略转型，生态环监管与执法、管理业务运行、重污染天气应对与精细化管控等都对生态环境监测提出了新要求
2022 年9 月
科技部等《"十四五”生态环境领域科技创新专项规划》生志环境监测与预警方面，突破一批高精度、多成分污染物多介质综合监测技术，高通量高灵敏，便携式大气污染监测设备实现地面至10 千米智能立体探测，筑预报准确率大幅升;构建爱盖有毒有害化学物质和生物、耐药细菌/基因、生态环境监测指标的智能化生态环境状况监测和风险预警技术体系。敬请参阅末页重要声明及评级说明皖仪科技（688600）
2024 年3 月
生态环境部《关于加快建立现代化生态环境监测体系的实施意见》加强大数据、大模型技术应用，提高环境质量预测预报和环境风险监测预警水平，推进机器视觉、声纹识别技术在生物多样性监测和噪声监测中的应用。加大政策支持力度，引导支持企业加强高新监测仪器自主研发，并推进在生态环埃质量监测、执法监测、应急监测中应用。
2024 年3 月
国务院《关于加强生态环境分区管控的意见加强监测预警，主动适应气候变化。鼓励各地以产业园区、自由贸易试验区等为重点，开展生态环境分区管控与环境影响评价、排污许可、环境监测、执法监管等协调联动改革试点》，探索构建全链条生态环境管理体系。
2025 年3 月
生态环境部《国家生态环境监测网络数智化转型方案》全方位推进压家网信息感知层、数据管理层、应用服务层数智化转型，面向污染防治、生态保护和应对气候变化等监测支控需求，打造一批典型应用场景，集成航天、航空、地面走点和走航监测手段，运用分析仪、光谱传感器、雷达、智能摄像头等监测监控设备，构建以无人运维，智能采样、黑灯实验室，立体遇测为标志的新一代监测网络，实现监测数据广泛习集、分布式处理，穿透式质控，加强国家网数据统一汇聚，打造数据分析应用“工月年片型大模型”，提升业务支撑效能。
2025 年3 月
国务院《政府工作报告》加快制造业重点产业链高质量发展，强化产业基础再造和重大技术装备攻关。进一步扩范围、降门槛，深入实施制造业重大技术改造升级和大规模设备更新工程，出于“碳达峰、碳中和”目标落实和绿色低碳发展需要，国家系统谋划覆盖点源、城市、区域等不同尺度的碳监测评估业务，行业逐渐向提供整体解决方案方向进行转变，带动环境监测仪器仪表行业扩容，预计2025 年我国环境监测仪器仪表销量将达到33 万台，同比+13.8%。我国环境监测仪器仪表产业在90 年代之前主要依赖进口，自90 年代中期开始，逐步实现自主研制。目前我国已成为全球最大的环境监测仪器市场之一，同时部分环境监测仪器在性能上已达到国际先进水平。随着国家对于环境保护的重视程度不断加深，我国的环境监测技术和能力有了长足的发展，环境监测专用仪器仪表制造企业营业收入进一步增长。从营业收入端来看，2023 年我国环境监测仪器仪表行业营业收入约为322.8亿元，同比增长15.45%。从销量端来看，2024 年我国环境监测专用仪器销量约29 万台，预计2025 年将达到33 万台，同比+13.8%。敬请参阅末页重要声明及评级说明皖仪科技（688600）图表17 我国环境监测仪器仪表销量公司在线监测仪器及解决方案业务板块逐步向数字化转型，进一步拓展石油、化工、钢铁集团、半导体等业务领域。2024 年受宏观环境影响，行业下游需求放缓，部分项目验收、客户采购计划延期导致公司营收及毛利率略有下滑。2024 年公司在线监测仪器实现收入1.98 亿元，同比-20.08%，2025H1 实现营收0.73 亿元同比-17.59%。2024 年，公司在线监测仪器及解决方案业务板块在线监测技术逐步向数字化转型，聚焦总包客户，新增战略合作商10 余家，开发重点大客户14 家。公司已在煤矿企业开展了碳排放监测业务，为碳监测业务的进一步发展打下了良好基础。傅里叶红外产品在医废处理、固废处置得到应用。图表18 公司环保在线监测仪器收入变动图表19 公司环保在线监测仪器毛利率变动敬请参阅末页重要声明及评级说明皖仪科技（688600）2.2 检漏仪器行业随新能源需求增长空间外拓，公司切入可控核聚变领域进一步拓展空间工业检测仪器主要应用于生产工艺过程分析和产品性能检测，新能源汽车快速发展带动电池检测配套设备需求旺盛，随高端装备、新材料、半导体等领域应用场景进一步拓展，产品未来发展空间广阔。工业检测仪器主要应用于生产工艺过程分析和产品性能检测，检漏仪器在设备制造、安装、调试和运行过程中，用于判断泄漏量是否在允许范围内、检测泄漏率的大小，并查明泄漏点的位置，帮助寻找原因，检漏仪器已经成为众多工业产品制造及使用过程中不可或缺的一部分。用户对检测结果的准确度、产品使用的便捷度、系统运行的可靠稳定度有较高的要求。近年来，新能源的快速发展，行业需求持续增长，与此同时，设备国产化、标准化趋势明显。当前国内新能源车渗透率保持快速增长，同时国内新能源车企加速“出海”战略、欧美市场供销两旺，由此带来汽车电池检测配套设备需求旺盛，驱动工业检测仪器快速发展。随着国家对新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保、半导体以及生物医药领域企业发展的重视程度不断提高，工业检测产品的应用场景将进一步扩展，工业检测行业未来存在较为广阔的发展空间。工业检测仪器及解决方案业务板块公司继续坚守产品领先的核心价值主张，深耕新能源领域，同时挖掘半导体、海外市场增量，2025H1 实现营收增长。2024 年公司检漏仪器实现营业收入4.55 亿元，同比-1.61%，随公司拓展半导体市场及海外增量市场，2025 年公司营业收入已有改善，2025H1 公司检漏仪器实现营收1.87 亿元，同比+7.34%，实现毛利率49.9%，相比2024 年提升2.5pct。2024 年公司在工业检测仪器领域继续坚守产品领先的核心价值主张，对标全球头部企业，新开发的半导体专用型氦质谱检漏仪已经通过半导体行业头部企业的验证，为公司产品进军全新赛道奠定基调。图表20 公司检漏仪器收入变动图表21 公司检漏仪器毛利率变动敬请参阅末页重要声明及评级说明皖仪科技（688600）公司与合肥综合性国家科学中心能源研究院共建联合实验室，在核聚变真空测量领域展开合作，公司氦质谱检漏仪、真空箱检漏系统等均可用在核聚变专职真空系统相关监测中，公司积极切入核聚变领域有望获得更多竞争优势。2025 年公司与合肥综合性国家科学中心能源研究院签署了《联合实验室共建协议》。双方为实现在科研与需求、技术与市场、人才与产业等方面的深度对接，共同推动国内真空技术及真空装备产业发展，决定联合建立和运作“核聚变关键真空测量设备研发联合实验室”。“实验室”主要覆盖四个研究方向：1）开展氚兼容检漏仪技术研究，攻克检漏仪中密封件等关键部件的氚兼容问题；2）研发富氘环境下真空检漏技术；3）共同开发抗中子辐照、抗电磁干扰的真空测量设备；4）根据国家产业发展和甲乙方需求和技术发展方向，增加或调整研究方向和内容。真空系统是核聚变装置的重要组成部分，真空系统的密封性检测至关重要，公司的检漏技术能够为聚变装置提供高精度的真空检漏解决方案，确保装置运行的安全性和稳定性。公司氦质谱检漏仪、真空箱检漏系统等均可用在核聚变装置真空系统的相关检测。氦质谱检漏仪是一种基于磁质谱技术、综合机械、电子、真空、信息化等多门学科的交叉领域的高精度无损检测仪器，可广泛应用于航空航天、军事工业、科学工程、核工业到轻工、半导体、电力行业、医疗、仪器仪表、汽车、制冷等行业。仪器的发展不仅包含检漏仪自身的发展，还包含检漏工装工艺技术的发展。在开发，制造，应用过程中涉及精密电子、精密机械、真空技术、软件工程、信息化、自动控制等技术，有着较高的技术壁垒。图表22 公司“核聚变关键真空测量设备研联合实验室”签约敬请参阅末页重要声明及评级说明皖仪科技（688600）2.3 实验室分析仪器国产替代空间广阔当前我国实验室分析仪器高端市场仍依赖进口，随消费者对食品、用药安全的重视，分析仪器市场规模持续增长，推动具有智能化、自动化、物联网功能的分析仪器需求持续上升，同时在国家政策推动下高端实验室分析仪器国产化、本土化趋势显著，国产替代空间广阔。实验分析仪器以质谱仪、色谱仪、光谱仪等产品为主。主要用于实验室环境中的样品检测和分析，能够揭示物质的成分、结构、形态及其变化规律，提高实验的精度和效率，为新现象新规律新理论的发现和验证提供关键技术手段。此外，实验分析仪器在工业生产中的研发活动、质量检测、故障诊断等场景也发挥着重要作用，帮助企业提升生产研发效率和竞争力。受限于起步较晚，我国实验分析仪器市场初始份额较低，2019 年市场规模约为81.3 亿美元，仅占全球市场的12%。在国家持续加大科研投入、推动仪器设备国产化、鼓励优先采购国产设备等一系列政策的有力支持下，叠加国产厂商持续研发竞争力提升，我国实验室分析仪器规模快速增长，2024 年已达到92.8 亿美元。未来随国家持续研发支持及企业竞争力提升，我国实验室分析仪器市场规模有望持续增长，2029 年有望达到116.6 亿美元。图表23 我国实验室分析仪器市场持续增长实验室分析仪器及解决方案业务板块，公司把握国产替代机遇以多元化布局切入不同下游实现快速增长，2025H1 营收达0.26 亿元同比+43.8%。2024 年公司实验室分析仪器实现营业收入0.47 亿元，同比+0.4%，公司切入多元下游实现快速增长，2025H1 公司实验室分析仪器实现营收0.26 亿元，同比+43.83%，实现毛利率52.6%，相比2024 年提升7.4pct。公司在实验室分析仪器及解决方案业务板块重点聚焦生活饮用水检测行业，并取得较好成绩，同时在地震系统的布局也初显成果。此外，公司积极参与高校设备更新项目，通过开展高校仪器巡展活动，展示公司产品优势，把握敬请参阅末页重要声明及评级说明皖仪科技（688600）国产替代机会，实现快速增长。2025H1 公司入选“合肥市精密科学仪器创新联合体”。图表24 公司分析仪器收入变动图表25 公司分析仪器毛利率变动2.4 老龄化趋势下医疗仪器及解决方案市场持续发展老龄化趋势下手术量提升及微创外科手术渗透率提升带动外科手术器械市场持续增长，随集采政策推动及国产品牌技术进步有望带动国产厂商空间扩容。医疗仪器及解决方案领域，老龄化趋势下手术量提升以及微创外科手术渗透率提升成为外科手术器械市场增长的主要
驱动力。随着外科手术从开放走向微创，以腔镜系统、一次性超声手术刀、腔镜吻合器、一次性穿刺器等为代表的微创外科手术器械蓬勃发展。然而目前国内高端微创手术器械及高值耗材仍然是美国强生、美敦力等外资厂商占据主要地位，随着集采政策推动以及国产品牌技术进步，将推动国内市场向研发能力强、成本控制能力强的企业进一步集中，预计未来国内厂商在微创医疗器械及高值耗材方面的市占率迅速提升，迎来快速发展时期。医疗仪器及解决方案业务板块公司在生命健康领域产品布局取得初步成功，有序进入下一步产品研发及验证工作。2024 年公司在生命健康和医疗仪器领域的产品布局取得突破性进展，其中在微创手术器械及高值耗材方面，已取得超声软组织手术设备及一次性使用超声软组织手术刀头的三类医疗器械注册证，3mm 和5mm 两款超声刀均成功中选广东联盟15 省市超声刀头集采，2025 年积极参与广东联盟带量采购。2025 年上半年公司超声刀产品积极参与其他省份集采投标工作。敬请参阅末页重要声明及评级说明皖仪科技（688600）图表26 2024 年公司医疗仪器产品进展情况产品进展超声刀产品
1. 公司“超声刀”产品外观设计荣获国际奖项红点奖；
2. 已取得超声软组织手术设备及一次性使用超声软组织手术刀头的三类医疗器械注册
证、相关医疗器械生产许可证；
3. 进一步拓展产品线，已开展剪式超声刀等系列化产品开发。
血液透析设备已完成正样阶段的研制及样机生产工作，即将开展产品设计验证和确认等相关工作，为医疗器械产品注册作准备。
3 盈利预测
3.1 公司收入及成本预测核心假设：检漏仪器：工业检测仪器及解决方案业务板块公司继续坚守产品领先的核心价值主张，深耕新能源领域，同时挖掘半导体、海外市场增量，同时及时切入核聚变新兴领域有望获得更多竞争优势。结合对公司产销情况的分析，我们预测公司25-27 年检漏仪器收入分别为5.23/6.17/7.28 亿元，受益于公司成本改善及规模效应，公司毛利率水平有望持续增长，我们预测25-27 年产品毛利率分别为49.5%/50%/50.5%。环保在线监测仪器：公司在线监测仪器及解决方案业务板块逐步向数字化转型，进一步拓展石油、化工、钢铁集团、半导体等业务领域，有望持续拓展公司业务边界。结合对公司市占及产销情况的分析，我们预测公司25-27 年环保在线监测仪器收入分别为2.35/2.75/3.21 亿元，受益于公司成本改善及规模效应，公司毛利率水平有望持续增长，我们预测25-27 年产品毛利率分别为45%/46%/46.5%。实验室分析仪器：实验室分析仪器领域公司把握国产替代机遇以多元化布局切入不同下游实现快速增长，结合对公司市占及产销情况的分析，我们预测公司25-27 年实验室分析仪器收入分别为0.59/0.74/0.92 亿元，25-27 年产品毛利率分别为52.6%/52.6%/52.6%。基于以上预测逻辑，我们预测公司2025-2027 年营业收入分别为8.65/10.24/12.1 亿元，同比增速分别为17%/18%/18%，公司整体毛利率分别为49.3%/49.9%/50.4%。公敬请参阅末页重要声明及评级说明皖仪科技（688600）司营收及毛利拆分情况见下表。图表27 公司营业收入及利润预测产品项目2025E2026E2027E检漏仪器营业收入（百万元）同比增速（%）60%-2%15%18%18%毛利率52.7%47.4%49.5%50.0%50.5%环保在线监测仪器营业收入（百万元）同比增速（%）-16%-20%18%17%16%毛利率41.0%41.6%45.0%46.0%46.5%实验室分析仪器营业收入（百万元）同比增速（%）26%0%26%25%24%毛利率44.3%45.2%52.6%52.6%52.6%其他业务营业收入（百万元）同比增速（%）11%35%20%20%20%毛利率66.1%61.7%63.9%63.9%63.9%公司整体营业收入（百万元）同比增速（%）17%-6%17%18%18%毛利率49.0%46.5%49.3%49.9%50.4%3.2 可比公司估值我们预测公司2025-2027 年营业收入分别为8.65/10.24/12.1 亿元，归母净利润分别为0.57/0.82/1.14 亿元，以当前总股本计算的EPS 为0.42/0.61/0.85 元。公司当前股价对2025-2027 年预测EPS 的PE 倍数分别为65/45/32.4 倍。公司所处申万行业分类为机械设备-通用设备-仪器仪表类，此细分品类包含公司总计62 家，剔除其中缺少估值预测的公司，我们选取剩余35 家公司作为可比公司，25-27年可比公司PE 均值为45.3/64.4/43.5 倍。考虑公司作为我国精密科学仪器专精者，研发实力强劲，下游延伸+出口+核聚变+医疗仪器新拓助力市场持续外拓，公司有望凭借技术及市场开拓优势持续扩张市场，首次覆盖，给予“买入”评级。图表28 可比公司估值代码证券简称最新收盘价每股收益市盈率PE亿元25E26E27E25E26E27E002058.SZ*ST 威尔35.424.71.590.340.8515.672.629.2300007.SZ
汉威科技197.660.30.570.440.57106.2136.6105.9300349.SZ
金卡智能65.215.60.770.881.0120.217.815.5300354.SZ
东华测试65.347.21.201.552.0139.230.423.5300371.SZ
汇中股份25.912.90.440.560.6529.422.919.9300445.SZ
康斯特56.526.60.660.770.8940.134.730.1敬请参阅末页重要声明及评级说明皖仪科技（688600）300515.SZ
三德科技41.920.30.891.081.2622.718.816.1300553.SZ
集智股份44.339.90.450.851.4487.747.127.8300567.SZ
精测电子301.6107.80.741.272.00146.585.253.9301129.SZ
瑞纳智能33.925.01.051.251.4523.919.917.3301303.SZ
真兰仪表63.115.40.860.971.1717.915.913.2301360.SZ
荣旗科技42.780.00.821.752.9297.345.727.4301413.SZ
安培龙133.2135.41.101.471.90123.392.071.2301528.SZ
多浦乐42.568.71.402.032.8749.233.823.9603100.SH
川仪股份125.524.51.431.611.8217.115.213.5603662.SH
柯力传感194.369.21.211.391.6357.449.942.5603700.SH
宁水集团27.213.60.500.370.4727.237.329.3605056.SH
咸亨国际69.116.90.670.810.9725.120.917.3688056.SH
莱伯泰科23.835.20.670.811.0052.443.735.3688112.SH
鼎阳科技62.339.00.961.241.6140.831.424.3688337.SH
普源精电77.439.90.540.821.1174.448.736.1688583.SH
思看科技86.097.21.622.092.7060.046.636.0688610.SH
埃科光电45.767.21.402.162.9948.131.122.5688622.SH禾信仪器81.8116.1-0.27-0.24-0.18-430.6-481.1-629.3688627.SH
精智达227.7242.21.702.833.98142.785.560.8688628.SH
优利德36.232.41.982.412.8516.413.411.3688665.SH
四方光电50.450.21.562.203.2332.122.815.5688768.SH
容知日新39.845.21.612.162.7628.120.916.4920407.BJ
驰诚股份20.524.00.260.380.5093.762.947.9920476.BJ
海能技术18.721.90.550.720.9139.930.324.1920509.BJ
同惠电子61.938.60.410.500.6194.076.963.5920651.BJ
天罡股份26.042.71.441.661.7029.625.825.0920685.BJ
新芝生物13.014.20.500.560.6328.625.522.4920879.BJ
基康技术38.322.90.550.660.7641.434.930.2920961.BJ创远信科42.529.80.120.200.29244.5148.7103.2平均45.364.443.5688600.SH皖仪科技37.027.50.420.610.8565.045.032.4注：除皖仪科技外，其余公司每股收益、市盈率数据为Wind 一致性预测值（截至2026 年1 月8 日）敬请参阅末页重要声明及评级说明皖仪科技（688600）风险提示：行业与市场风险公司经营及经销商风险出口风险及汇率波动风险固定成本逐步提升风险台风等自然灾害风险外部环境变化带来的不确定性风险产品研发风险产能扩张不及预期风险业务扩张不及预期风险应收账款回收不及时导致坏账风险存货跌价风险部分原材料供应及价格波动风险下游需求不及预期风险市场竞争加剧风险投资收益波动风险核心技术人员流动风险研究数据更新不及时，不能及时显示企业变动风险等敬请参阅末页重要声明及评级说明皖仪科技（688600）财务报表与盈利预测资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2024A2025E2026E2027E会计年度2024A2025E2026E2027E流动资产营业收入现金营业成本应收账款营业税金及附加其他应收款销售费用预付账款管理费用存货财务费用其他流动资产资产减值损失-15非流动资产公允价值变动收益-2长期投资投资净收益固定资产营业利润无形资产营业外收入其他非流动资产营业外支出资产总计利润总额流动负债所得税短期借款净利润应付账款少数股东损益其他流动负债归属母公司净利润非流动负债EBITDA45.5198.50134.22179.69长期借款EPS（元）0.110.420.610.85其他非流动负债负债合计主要财务比率少数股东权益会计年度2024A2025E2026E2027E股本成长能力资本公积营业收入-5.9%16.9%18.4%18.1%留存收益营业利润-38.3%179.9%44.4%38.9%归属母公司股东权益归属于母公司净利润-67.1%295.1%44.2%38.8%负债和股东权益获利能力毛利率（%）46.5%49.3%49.9%50.4%现金流量表单位:百万元单位:百万元1.9%6.6%8.0%9.4%会计年度2024A2025E2026E2027EROE（%）1.8%7.6%10.8%14.7%经营活动现金流ROIC（%）1.4%7.2%10.3%13.9%净利润偿债能力折旧摊销资产负债率（%）34.1%40.5%42.8%46.2%财务费用净负债比率（%）51.7%68.1%74.9%85.9%投资损失-9-10-12-16流动比率2.412.071.981.87营运资金变动-26-39-60-66速动比率1.531.251.141.03其他经营现金流营运能力投资活动现金流总资产周转率0.590.700.790.88资本支出-51-21-16-17应收账款周转率3.473.933.923.93长期投资应付账款周转率2.642.852.912.91其他投资现金流每股指标（元）筹资活动现金流-74-77-68-96每股收益0.110.420.610.85短期借款每股经营现金流(摊薄)0.240.230.250.43长期借款每股净资产5.885.555.635.74普通股增加估值比率资本公积增加P/E122.2764.9645.0332.45其他筹资现金流-87-87-73-101P/B2.294.954.884.78现金净增加额-28EV/EBITDA38.6137.3727.4020.47敬请参阅末页重要声明及评级说明皖仪科技（688600）分析师与研究助理简介分析师：王璐，华安证券研究所机械设备组负责人分析师：陶俞佳，华安证券研究所机械设备组分析师