1 一周市场表现

摘要：
Qwen3-TTS 全系列模型开源，提供全面语音生成功能。Qwen3-TTS 全面支持音色克隆、音色创造、超高质量拟人化语音生成，以及基于自然语言描述的语音控制，为开发者与用户提供最全面的语音生成功能。Qwen3-TTS 采用Dual-Track 双轨建模，达成了极致的双向流式生成速度，首包音频仅需等待一个字符。Qwen3-TTS 在音色克隆、创造、控制等方面的全面评估中，结果显示其在多项指标上都达到了SOTA 性能。目前已经在Github上开源同时也可通过Qwen API 体验。恺英网络领投AI 应用EVE 获超3000 万美元融资，浙文互联数字人引领行业增效革命。恺英网络投资企业「自然选择」宣布完成新一轮超3000 万美元融资，由阿里巴巴、蚂蚁集团、启明创投等知名机构联合投资。其旗下产品EVE 是全球首款3D AI 智能陪伴应用，基于亿级独家语料通过自研多模态交互系统，为用户打造逼真的陪伴体验，助推角色付费闭环的构建。营销端，浙文互联AI 程序化广告应用工具“派智”数字人，在2025 年累计消耗量已突破2.5 亿元，同比实现5 倍增长。AI 从技术演示走向规模商用，正积极引领营销行业智能化变革。投资建议：基于对Qwen3-TTS 极致双向流式生成速度及多项指标达到SOTA 性能的分析，AI 语音与多模态交互正加速跨越至具备高保真还原与强控制能力的阶段。建议重点关注在AI 智能陪伴、AI 程序化广告及复杂指令理解等垂直场景具备领先应用能力的传媒标的。把握传媒板块三大核心方向：①AI 技术赋能：游戏产业加速融合AI 技术实现降本增效，建议关注恺英网络、巨人网络、心动公司、姚记科技、完美世界、腾讯控股；②IP 价值释放：优质IP 的商业化运营持续深化，建议关注奥飞娱乐；③影视行业复苏：内容供给改善带动行业回暖，建议关注华策影视、慈文传媒、万达电影、上海电影。维持传媒行业“推荐”评级。风险提示：新技术发展不及预期；行业竞争加剧；新产品研发上线及表现不及预期；政策及监管环境趋严；宏观经济波动。行业研究报告请认真阅读文后免责条款表：重点关注公司及盈利预测股票代码股票简称2026/1/23EPS（元）PE投资评级股价（元）2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E002558.SZ巨人网络49.810.961.191.651.8422.641.930.227.1002517.SZ恺英网络25.620.761.041.221.3118.024.621.019.60700.HK腾讯控股595.0020.94----31.6418.7----16.9未评级2400.HK心动公司81.601.71----4.5714.4----16.0未评级601595.SH上海电影30.310.200.540.720.8087.256.142.137.9002605.SZ姚记科技26.941.311.421.571.7120.519.017.215.8未评级002624.SZ完美世界17.86-0.680.410.800.93--43.122.219.3未评级300133.SZ华策影视9.110.130.180.250.3056.549.636.230.6未评级002343.SZ慈文传媒7.700.06------97.0------未评级002739.SZ万达电影11.62-0.430.420.570.68--27.520.317.1未评级002292.SZ奥飞娱乐9.38-0.190.060.090.12--176.7100.980.2未评级数据来源：iFinD，华龙证券研究所；注：恺英网络、上海电影、巨人网络盈利预测来自华龙证券研究所，其余标的盈利预测均来自iFinD 一致预期，港股股价货币单位为港元，其他货币单位均为人民币元。行业研究报告请认真阅读文后免责条款表目录表1：重点关注公司盈利及预测............................................................................................................6行业研究报告请认真阅读文后免责条款
1 一周市场表现
2026 年1 月19 日-1 月23 日，申万传媒指数上升2.10%。板块个股涨幅前五名分别为流金科技（920021.BJ）、蓝色光标（300058.SZ）、天地在线（002995.SZ）、浙文互联（600986.SH）、佳云科技（300242.SZ）。板块个股跌幅前五名分别为易点天下（301171.SZ）、视觉中国（000681.SZ）、人民网（603000.SH）、迅游科技（300467.SZ）、东方明珠（600637.SH）。图1：申万一级行业周涨跌幅一览数据来源：iFinD，华龙证券研究所图2：传媒股票周涨幅前五图3：传媒股票周跌幅前五数据来源：iFinD，华龙证券研究所数据来源：iFinD，华龙证券研究所行业研究报告请认真阅读文后免责条款
2 行业要闻
恺英网络领投，AI 应用EVE 获阿里等超3000 万美元融资近日，恺英网络投资企业「自然选择」（Nature Select）宣布完成新一轮超3000 万美元融资，本轮融资由阿里巴巴、蚂蚁集团、启明创投、五源资本、创世伙伴创投、云时资本等知名机构联合投资；星涵资本担任独家财务顾问，本轮融资完成后恺英网络仍为创始人和管理团队之外的最大机构投资人。自然选择旗下的产品EVE 是全球首款3D AI 智能陪伴应用。有别于传统游戏，EVE 的核心特点在于利用AI 多模态工具满足用户的陪伴需求。基于亿级独家语料，通过自研的情感陪伴场景下的Vibe AI 对话大模型和Echo AI 记忆大模型，EVE 形成了独有的AI 多模态交互系统，从而能为用户打造极其逼真的陪伴体验。此前，EVE 已开启第二次测试，本次测试聚焦角色丰满以提升体验者代入感，助推角色付费闭环的构建与完善。日前，EVE 已开启iOS 预约，显示将于2026 年3 月14 日上线。作为国内领先的互联网游戏企业，恺英网络锚定“AI+IP”双核心，与自然选择达成合作实现优势互补。随着后续合作的落地，恺英网络将有效借助投资拓宽AI 版图，抢占全球AI 陪伴产品新蓝海，为业绩增长注入动力；自然选择也将依托恺英的研发运营资源，加速EVE 国内市场拓展与商业化变现。双方合作共赢，将携手开拓AI 与游戏融合新空间，树立行业跨界标杆。（来源：恺英网络公众号）携手头部平台深入AI 营销生态，浙文互联数字人引领行业增效革命近日，浙文互联（600986.SH）AI 程序化广告应用工具“派智”数字人，在2025 年累计消耗量已突破2.5 亿元，同比实现5 倍增长，标志着数字人在营销场景的商业化应用进入成熟阶段，AI 营销实践带来生产效率的显著提升，彰显出AI 程序化广告广阔的商业前景。浙文互联与字节系、腾讯系等头部平台保持深度合作，从营销联动、技术共建到云服务支持，形成了全方位、立体化的协作体系，通过此类开放共赢的合作模式，与平台生态共同成长、相互赋能。同时，公司依托多年行业营销经验，持续投入技术资源，通过自研的“好奇”系列AI 工具矩阵，积极探索AI 营销应用的技术开发与商业化路径，与“派智”平台共同构建智慧内容生态平台。此外，浙文互联与火山引擎的合作也在持续深化，双方围绕大模型在营销场景的应用展开多维探索。当前，正值AI 从技术演示走向规模商用的关键窗口期，营销领域被视为最具潜力的落地场景之一，浙文互联的前瞻布局与深度实践，正积极引领营销行业智能化变革，赋能客户在激烈的市场竞争中抢占先机。（来源：浙文互联公众号）行业研究报告请认真阅读文后免责条款
3 重点公司公告
【三七互娱】三七互娱网络科技集团股份有限公司（以下简称“公司”）于2026 年1 月20 日召开第七届董事会第五次会议，审议通过了《关于公司及控股子公司开展外汇套期保值业务的议案》，同意公司及控股子公司开展的外汇套期保值业务额度为8 亿美元或其他等值货币。外汇套期保值业务主要品种具体包括远期结售汇、外汇互换、外汇期货、外汇期权业务及其他外汇衍生产品等业务。公司拟开展的外汇套期保值业务涉及的币种包括但不限于公司生产经营所使用的主要结算货币，如美元、港币等。公司及控股子公司拟开展的外汇套期保值业务额度为8 亿美元或其他等值货币，额度使用期限自2026 年1 月20 日起12 个月内。上述额度在期限内可循环滚动使用，但期限内任一时点的金额不超过8 亿美元或其他等值货币。公司及控股子公司开展外汇套期保值业务将遵循以锁定汇率风险为目的进行套期保值的原则，主要为有效规避汇率波动对公司的不良影响，不进行投机交易。【值得买】北京值得买科技股份有限公司（以下简称“公司”）控股子公司青岛星罗创想网络科技有限公司（以下简称“星罗”）与浙江巨量引擎网络科技有限公司（以下简称“巨量引擎”，巨量引擎是抖音集团旗下综合的数字化营销服务平台）保持长期稳定的合作关系，巨量引擎根据合作的业务量对星罗提供信用额度支持，使星罗获得在一定额度和期限内的付款账期。公司拟为星罗与巨量引擎签署的数据推广服务《巨量营销代理商商务合作协议》和《电商营销服务商商务合作协议》、与武汉星图新视界科技有限公司（以下简称“武汉星图新视界”）签署的《巨量星图平台代理商合作协议》（以上签署的系列合同合称为“主合同”）项下全部债务承担连带责任担保，拟担保额度不超过人民币5,000 万元（含），拟保证期间为主合同项下全部债务履行期届满之日后三年止，具体拟担保事项以正式签署的保证合同为准。行业研究报告请认真阅读文后免责条款
4 本周观点
Qwen3-TTS 全系列模型开源，提供全面语音生成功能Qwen3-TTS 是由Qwen 开发的一系列功能强大的语音生成，全面支持音色克隆、音色创造、超高质量拟人化语音生成，以及基于自然语言描述的语音控制，为开发者与用户提供最全面的语音生成功能。依托创新的Qwen3-TTS-Tokenizer-12Hz 多码本语音编码器，Qwen3-TTS 实现了对语音信号的高效压缩与强表征能力，不仅完整保留副语言信息和声学环境特征，还能通过轻量级的非DiT 架构实现高速、高保真的语音还原Qwen3-TTS 采用Dual-Track 双轨建模，达成了极致的双向流式生成速度，首包音频仅需等待一个字符。Qwen3-TTS 多码本全系列模型均已开源，包含1.7B 和0.6B 两种尺寸，1.7B 可以达到极致性能，具有强大的控制能力，0.6B 均衡性能与效率。模型覆盖10 种主流语言（中文、英文、日语、韩语、德语、法语、俄语、葡萄牙语、西班牙语、意大利语）及多种方言音色，满足全球化应用需求。同时，模型具备强大的上下文理解能力，可根据指令和文本语义自适应调整语气、节奏与情感表达，并对输入文本噪声的鲁棒性有显著提升。目前已经在Github 上开源同时也可通过Qwen API 体验。Qwen3-TTS 在音色克隆、创造、控制等方面的全面评估中，结果显示其在多项指标上都达到了SOTA 性能。首先，在音色创造任务上，Qwen3-TTS-VoiceDesign在InstructTTS-Eval 中指令遵循能力和生成表现力都整体超越MiniMax-Voice-Design 闭源模型，并大幅领先其余开源模型。其次，在音色控制任务上，Qwen3-TTS-Instruct 不仅具备单人多语言的泛化能力，平均词错率2.34%；同时具备保持音色的风格控制能力，InstructTTS-Eval 取得了75.4% 的分数；此外，也展现出卓越的长语音生成能力，一次性合成10 分钟语音的中英词错率为2.36/2.81%。最后，在音色克隆任务上，Qwen3-TTS-VoiceClon 在Seed-tts-eval 上中英文克隆的语音稳定性表现上均超越MiniMax 和SeedTTS；在TTS multilingual test set上10 个语项上取得了1.835% 的平均词错误率和0.789 的说话人相似度，超越MiniMax 和ElevenLabs；跨语种音色克隆也超越CosyVoice3 位居SOTA。对于Tokenizer 的性能而言，团队对Qwen-TTS-Tokenizer 进行了语音重构评估现实，在LibriSpeech test-clean set 的结果显示其在关键指标上都达到了的SOTA 水平。具体来说，在感知语音质量评估（PESQ）中，Qwen-TTS-Tokenizer 在宽带和窄带上分别取得了3.21 和3.68 的分数，大幅领先同类tokenizer。在短时客观可懂度（STOI）以及UTMOS 上，Qwen-TTS-Tokenizer 取得了0.96 和4.16 的分数，展现出卓越的还原质量。在说话人相似度上，Qwen-TTS-Tokenizer 取了0.95 的分数，显著超越对比模型，表明其近乎无损的说话人信息保留能力。行业研究报告