一、细分行业观点

一、细分行业观点
服务器：本周服务器指数+10.06%，本月以来，服务器指数+9.69%。OpenAI 正式发布新一代图像生成模型ChatGPT Images2.0，官方将其定位为“从渲染工具到视觉系统”的跨越式升级。我们认为图像生成与推理激增将持续拉高高端GPU 需求，巨大的推理潮也会将服务器领域需求直接抬升至新量级。
图表1：服务器指数 (8841058.WI)走势
来源：wind，国金证券研究所光模块：本周光模块指数+0.12%，本月以来光模块指数+28.56%。新易盛发布1Q26 业绩，略不及市场此前预期，我们认为主要系物料紧缺、产能爬坡需要时间。但截至3 月31 日，公司预付款余额达6.82 亿元，与去年底的1695.87 万元相比，增幅超过39 倍，预示着公司正在为后续业务扩张储备资源。我们认为伴随2Q26 起1.6T 光模块的放量，公司的营收、利润增速将更加陡峭。
图表2：光模块(CPO)指数 (8841258.WI)走势
来源：wind，国金证券研究所IDC：本周IDC 指数-0.86%，本月以来，IDC 指数+19.12%。DeepSeek 宣布全新系列模型 DeepSeek-V4 的预览版本正式上线并同步开源。DeepSeek 在 Agent 能力、世界知识和推理性能上均实现国内与开源领域的领先，利好国内IDC 行业与模型产业链发展。
图表3：IDC 指数 (866052.WI)走势
行业周报扫码获取更多服务来源：wind，国金证券研究所
图表4：本周通信板块景气度
板块景气度指标 本期景气度说明运营商稳健向上5G 投资周期结束，电信行业端承压，但云与IDC 业务放量接力成长，整体景气度稳健向上。光模块稳健向上新易盛发布1Q26 业绩，不及市场此前预期，主要系物料紧缺、产能爬坡需要时间。我们预计伴随1.6T 光模块的放量，2Q26 起公司的收入及利润增速会更加陡峭。服务器稳健向上OpenAI 正式发布新一代图像生成模型ChatGPTImages 2.0，算力需求持续增长。交换机稳健向上工业富联表示当前CPO 全光交换机样机已经开始生产，800G 以上交换机也在持续放量。连接器稳健向上康宁在波兰新增产能以满足市场对光纤解决方案的需求。IDC加速向上DeepSeek 发布V4，在Agent 能力、世界知识和推理性能上表现突出，看好国产算力链加速向上。物联网加速向上谷歌正式开源Gemma 4 系列，覆盖从端侧到服务器的多种部署场景，AI 端侧加速向上。液冷高景气维持 谷歌正与中国英维克等企业洽谈采购数据中心液冷系统，液冷板块再受催化。来源：腾讯网，新浪财经、同花顺、第一财经资讯，国金证券研究所二、核心数据更新运营商：运营商数据维持稳健增长截至3 月末，三家基础电信企业及中国广电的移动电话用户总数达18.36 亿户，比上年末净增920.1 万户。其中，5G移动电话用户达12.54 亿户，比上年末净增4953 万户，占移动电话用户的68.3%。
图表5：千兆用户占比超三成
图表6：截至3 月末5G 用户占比超六成
来源：工信部，国金证券研究所来源：工信部，国金证券研究所一季度，移动互联网累计流量达1044 亿GB，同比增长19.1%。截至3 月末，移动互联网用户数达16.23 亿户，比上年末净增1348 万户。3 月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到23.4GB/户·月，同比增长13.8%，比上年底高0.36GB/户·月。28%29%30%31%32%33%34%35%36%37%5,00010,00015,00020,00025,00030,0002024年11月2024年12月2025年2月2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月2025年7月2025年8月2025年9月2025年10月2025年11月2025年12月2026年2月2026年3月1000M以上用户数（万户）1000M以上用户占比（%）0%20%40%60%80%2024年11月2024年12月2025年2月2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月2025年7月2025年8月2025年9月2025年10月2025年11月2025年12月2026年2月2026年3月5G移动电话用户数（亿户）5G移动电话用户占比（%）行业周报扫码获取更多服务
图表7：一季度移动互联网累计流量同比增长19.1%
图表8：3 月当月DOU 达23.4GB/户·月
来源：工信部，国金证券研究所来源：工信部，国金证券研究所一季度，移动电话去话通话时长完成4683 亿分钟，同比下降5.6%；固定电话主叫通话时长完成132.6 亿分钟，同比下降21.2%。一季度，全国移动短信业务量同比下降3.5%；移动短信业务收入同比下降12.2%。
图表9：电话通话量持续下滑
图表10：移动短信业务量大幅下降
来源：工信部，国金证券研究所来源：工信部，国金证券研究所截至3 月末，全国互联网宽带接入端口数量达12.6 亿个，比上年末净增1328 万个。其中，光纤接入（FTTH/O）端口达到12.2 亿个，比上年末净增1217 万个，占互联网宽带接入端口的96.7%。截至3 月末，具备千兆网络服务能力的10G PON 端口数达3201 万个，比上年末净增38.7 万个。
图表11：千兆光纤宽带网络建设稳步推进
图表12：5G 网络建设持续深化
来源：工信部，国金证券研究所来源：工信部，国金证券研究所光模块数据：2026 年3 月我国光模块出口数据同比-16.55%；1-3 月累计同比+2.83%。0%5%10%15%20%25%1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500移动互联网累计流量（亿GB）移动互联网累计增速（%）2024年8月2024年9月2024年10月2024年11月2024年12月2025年2月2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月2025年7月2025年8月2025年9月2025年10月2025年11月2025年12月2026年2月2026年3月移动互联网接入流量（亿GB，左轴）户均移动互联网接入流量（GB/户*月，右轴）-7%-6%-6%-5%-5%-4%-4%-3%移动电话去话通话时长增速（%）-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%2024年1-7月2024年1-8月2024年1-9月2024年1-10月2024年1-11月2024年1-12月2025年1-2月2025年1-3月2025年1-4月2025年1-5月2025年1-6月2025年1-7月2025年1-8月2025年1-9月2025年1-10月2025年1-11月2025年1-12月2026年1-3月移动短信业务量增速（%，左轴）移动短信收入增速（%，右轴）11.611.711.811.912.012.112.212.312.412.512.612.7互联网接入端口数（亿个）0.0100.0200.0300.0400.0500.0600.02024年10月2024年11月2024年12月2025年2月2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月2025年7月2025年8月2025年9月2025年10月2025年11月2025年12月2026年2月2026年3月5G基站（万个）当月新增（万个）行业周报扫码获取更多服务
图表13：3 月光模块出口金额累计同比增加2.8%
图表14：3 月光模块出口金额当月同比-16.55%
来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所物联网数据：截至3 月末，三家基础电信企业发展移动物联网终端用户29.48 亿户，比上年末净增5954 万户。互联网电视（IPTV、OTT）用户数达4.1 亿户，比上年末净增188.7 万户。
图表15：截至3 月末蜂窝物联网终端用户数同比增长
8.11%
图表16：2025 年全球蜂窝物联网模组出货量同比增长
15%来源：工信部，国金证券研究所来源：国金证券数字未来实验室，RFID 世界网，C114 通信网，国金证券研究所三、本周行情回顾本周行情（4 月20 日-4 月24 日），参考申万一级行业划分，通信板块涨跌幅为-0.09%，排名全行业第14。-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.002023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-01中国:出口金额:光通信设备的激光收发模块(85177950):累计值:亿亿美元中国:出口金额:光通信设备的激光收发模块(85177950):累计同比%-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.000.001.002.003.004.005.006.007.002023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-01中国:出口金额:光通信设备的激光收发模块(85177950):当月值:亿亿美元中国:出口金额:光通信设备的激光收发模块(85177950):当月环比%中国:出口金额:光通信设备的激光收发模块(85177950):当月同比%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%2024年9月2024年10月2024年11月2024年12月2025年2月2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月2025年7月2025年8月2025年9月2025年10月2025年11月2025年12月2026年3月蜂窝物联网终端用户（亿户）蜂窝物联网终端用户增速（%）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%2020-Q42021-Q12021-Q22021-Q32021-Q42022-Q12022-Q22022-Q32022-Q42023-Q12023-Q22023-Q32023-Q42024-Q12024-Q22024-Q32024-Q42025-Q12025-Q22025-Q32025-Q4蜂窝模组出货量同比增速（%）行业周报扫码获取更多服务
图表17：板块周涨跌幅排序（%）
来源：wind，国金证券研究所从个股情况来看，本周永鼎股份、中天科技、移为通信、恒信东方、日海智能为通信（申万）涨幅前五大公司，涨跌幅分别为+18.67%、+18.02%、+17.77%、+16.52%、+14.08%。通信（申万）跌幅前五为立昂技术、铭普光磁、天孚通信、映翰通、实达集团，涨跌幅分别为-144.18%、-14.38%、-14.61%、-20.42%、-29.91%。
图表18：通信板块个股周涨跌幅（剔除*ST 公司）
来源：wind，国金证券研究所四、本周重要新闻4.1 行业新闻日前，亚马逊方面宣布与AI 初创公司Anthropic 深化战略合作，并将向后者追加40 亿美元投资，以进一步增强AmazonBedrock 上的Claude 系列模型性能、安全性及隐私性。据双方所达成的协议，Anthropic 将继续使用亚马逊云科技（AWS）作为其主要的模型训练合作伙伴，以及云服务提供商。同时Anthropic 将利用Amazon Trainium 和Amazon Inferentia 芯片来训练、部署其未来的基础模型，并协助AWS 不断提升Trainium 芯片的硬件和软件能力。值得一提的是，此次合作还将让AWS 的客户能够尽早使用自己的数据对Anthropic 模型进行微调，以及“AWS 客户将在每个新的Claude 模型上独享一段时间的定制优势”。在 Google Cloud Next 大会上，Google Cloud 正式发布了第八代 Tensor Processing Unit（TPU）。在 Nvidia 等巨头主导的市场里，Google 用自研芯片持续发力，推动 AI 基础设施在能耗、成本和规模上实现实质突破。4.2 公司新闻新易盛：新易盛发布公告，2026 年第一季度营收为83.38 亿元，同比增长105.76%；净利润为27.8 亿元，同比增长76.80%。(4)(3)(2)(1)农林牧渔传媒钢铁社会服务有色金属非银金融建筑装饰医药生物汽车机械设备房地产交通运输商贸零售建筑材料轻工制造计算机通信环保纺织服饰电力设备银行家用电器基础化工国防军工美容护理食品饮料公用事业石油石化电子煤炭18.67%18.02%17.77%16.52%14.08%-14.18%-14.38%-14.61%-20.42%-29.91%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%永鼎股份中天科技移为通信恒信东方日海智能立昂技术铭普光磁天孚通信映翰通实达集团周涨跌幅行业周报扫码获取更多服务主要系报告期受益于终端客户算力投资持续增长，销售收入较上年同期大幅增加。同日公告，2025 年营业收入248.42 亿元，同比增长187.29%。净利润95.32 亿元，同比增长235.89%。公司董事会审议通过的利润分配预案为：以9.94 亿为基数，向全体股东每10 股派发现金红利10 元(含税)，送红股0 股(含税)，以资本公积金向全体股东每10 股转增4 股。中际旭创：财联社4 月23 日电，早盘光模块龙头中际旭创涨近3%，成为继工业富联后第二只总市值突破1 万亿的算力硬件股，该股自去年4 月22 日以来累计上涨超1000%。消息面上，中际旭创发布的2026 年第一季度财报显示，公司实现归属于上市公司股东的净利润为57.35 亿元，同比增长262.28%，环比增长56.48%。截至3 月末，公司预付款项14.88 亿元，相比上期（去年12 月末预付款项为1.34 亿元）增长1009.48%。太辰光：太辰光（300570）发布2026 年一季报。截至本报告期末，公司营业总收入3.41 亿元，同比下降8.04%，归母净利润6577.88 万元，同比下降17.12%。按单季度数据看，第一季度营业总收入3.41 亿元，同比下降8.04%，第一季度归母净利润6577.88 万元，同比下降17.12%。本报告期太辰光应收账款上升，应收账款同比增幅达73.92%。本次财报公布的各项数据指标略不及市场此前预期，毛利率37.8%，同比减10.2%，净利率19.78%，同比减10.01%，销售费用、管理费用、财务费用总计3480.67 万元，三费占营收比10.21%，同比增23.09%，每股净资产7.79 元，同比增8.26%，每股经营性现金流-0.41 元，同比减196.41%，每股收益0.29 元，同比减17.14%NVIDIA：4 月24 日，英伟达(NVDA.US)盘中快速拉升现涨近4%，本月已累计大涨18%，股价创2025 年10 月底以来新高，总市值重新站上5 万亿美元。消息面上，据报道，AI 初创公司正面临英伟达GPU 价格上涨及长达数月的排队等待。此外，英特尔绩后暴涨超23%，突破约26 年前创下的历史高点，带动费城半导体指数实现创纪录的18 连涨。4.3 海内外大厂重点跟踪字节跳动：4 月20 日，知情人士透露，2025 年字节跳动净利润同比下滑幅度超过70%，净利润率出现显著收缩。核心原因在于，公司在2025 年三、四季度大幅加码人工智能领域的资源投入，直接拖累了全年盈利表现。知情人士透露，2025 年字节跳动整体营收延续增长态势，其中国内营收同比增幅约20%，海外营收同比增长近50%，海外业务营收占比从2024 年的25%提升至三成以上，创下历史新高。其中，TikTok 电商业务的稳步拓展，成为海外营收增长的重要支撑，推动TikTok 在2025 年录得大幅盈利。腾讯混元：4 月23 日下午消息，腾讯混元Hy3preview 语言模型发布并开源。据介绍，这是一个快慢思考融合的混合专家模型，总参数295B，激活参数21B，最大支持256K 上下文长度。这是混元重建后训练的第一个模型，也是混元迄今最智能的模型，在复杂推理、指令遵循、上下文学习、代码、智能体等能力及推理性能上实现了大幅的提升。Deepseek：4 月24 日，DeppSeek(深度求索）宣布全新系列模型 DeepSeek-V4 的预览版本正式上线并同步开源，这款万众期待的模型终于露出真容。DeppSeek 表示，kDeepSeek-V4 实现了全球领先的长上下文能力，在Agent 能力、世界知识和推理性能上均实现国内与开源领域的领先，并且相比于传统方法大幅降低了对计算和显存的需求。从现在开始，1M（一百万）上下文将是 DeepSeek 所有官方服务的标配。Deepseek：4 月22 日消息，腾讯控股与阿里巴巴集团正就投资人工智能初创公司DeepSeek 展开初步洽谈，这也是DeepSeek 自成立以来首次对外启动融资。消息人士透露，DeepSeek 此次融资目标估值已超过200 亿美元。根据公开资料，DeepSeek 是一家专注于开源技术的人工智能实验室，其模型全部开源，面向消费者的聊天机器人亦免费使用。此前，DeepSeek 一直坚持不引入外部资本，但随着技术挑战和竞争压力上升，这一立场正在发生变化。据介绍，外部资本的注入将直接为DeepSeek 提供采购算力与稳定人才队伍所需的财力储备，以应对日益激烈的市场竞争。Google:行业周报扫码获取更多服务在拉斯维加斯举行的年度大会上，谷歌云展示了可用于创建AI 智能体并追踪其在企业内部工作流程的工具，其中包括一个专属收件箱，供虚拟智能体发布信息与进度报告。与此同时，谷歌还对其Workspace 生产力套件进行了多项更新，并描绘了一个AI 智能体将彻底改变普通员工日常工作的愿景。当前AI 热潮所依托的核心技术，不少均由谷歌研究人员开创。但如今，谷歌正与头部AI 智能体厂商展开激烈角逐，争夺迫切借助AI 技术提升生产效率的企业客户。谷歌仅今年一年的资本支出就将高达1850 亿美元，投资者期待公司能开拓足够多的新业务，以此支撑这笔巨额AI 投入。OpenAI：美国当地时间4 月21 日，OpenAI 正式发布新一代图像生成模型ChatGPT Images 2.0，官方将其定位为“从渲染工具到视觉系统”的跨越式升级。过去我们评价图像模型，看的是画面质量。这次不一样：Images 2.0 是一个为视觉工作流而生的模型。它首次将推理能力融入图像生成，整合了网页搜索、多图批量输出和自我校验机制。据官方介绍，没有为整合而牺牲任何单项能力。过去让AI 批量产出一套品牌视觉需要来回反复提示十几次，现在构思、排版、多尺寸适配由同一个模型一并完成。官方展示印证了这一点：文字渲染精度大幅提升，日语、中文、韩语等非拉丁文字首次实现“语言融入设计”而非硬贴字符；桌面截图理解能力直接内置进模型；单次提示最多可输出八张风格连贯的图像，角色和道具保持跨图一致性。月之暗面：DoNews4 月21 日消息，月之暗面20 日晚间发布并开源了其最新模型KimiK2.6，该模型在代码编写、长程任务执行及Agent 集群能力方面实现了全面升级。即日起，所有用户均可通过官网（kimi.com）、最新版Kimi 应用、KimiAPI 以及KimiCode 编程助手使用该模型。据官方披露，Kimi K2.6 在博士级难度的完整版“终极人类考试”（Humanity'sLastExam）、评估真实软件工程能力的SWE-BenchPro 以及Agent 深度检索基准DeepSearchQA 等测试中，均取得了行业领先的成绩，表现持平或优于GPT-5.4、ClaudeOpus4.6 和Gemini3.1Pro 等闭源模型。风险提示
1、AI 商业价值不及预期的风险：目前AI 市场应用仍处于初级阶段，盈利模式仍需探索，市场尚未成熟。若商业模式
无法持续发展新客户，需求大幅减弱，或市场接受度偏低，可能对营业收入造成较大负面影响，损害相关公司的盈利能力及产品或服务的商业价值。
2、技术发展速度不及预期的风险：目前AI 模型的使用仍受限于诸多因素，在特定领域无法达到预期的提高生产力效
果。该领域目前仍面临较大的技术挑战，包括模型训练效果不稳定、算法不成熟等问题。若技术落地不及预期，可能影响AI 的应用领域和运行效率，造成较大的投资损失。
3、供应链集中度过高的风险：AI 行业基础设施建设目前高度依赖某几家核心供应商，极易受到相关供应商供应短缺
的影响。此外在训练方面，AI 技术依赖于大量优质数据的输入。不可靠、低质量的数据来源会一定程度上影响AI 模型训练的性能，同时提高训练过程中的不可控成本。
4、行业监管加剧的风险：目前生成式AI 工具仍存在法律、伦理、安全风险。AI 生成内容的产权问题仍存在较大争
议。各国可能针对AI 的使用及AI 生成内容进行更严格的监管及抵制，影响投资预期，并阻碍AI 技术在产业上进一步落地。公司面临法律诉讼和声誉受损等负面影响风险。
5、市场竞争加剧的风险：在如今巨头科技公司加大AI 投入，大量创业公司涌入竞争的大环境下，技术的迅速迭代及
新算法的涌现可能使得公司技术迅速落后竞争对手，影响相关公司的市场份额和投资回报的稳定性。行业周报扫码获取更多服务买入：预期未来3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；增持：预期未来3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；中性：预期未来3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；减持：预期未来3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。行业周报扫码获取更多服务国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3 级(含C3 级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。上海北京深圳电话：021-80234211邮编：201204地址：上海浦东新区芳甸路1088 号紫竹国际大厦5 楼电话：010-85950438邮编：100005地址：北京市东城区建内大街26 号新闻大厦8 层南侧电话：0755-86695353邮编：518000地址：深圳市福田区金田路2028 号皇岗商务中心
18 楼1806
【小程序】国金证券研究服务【公众号】国金证券研究