1.北交所消费板块总览篇

姓名：赵昊资格编号：S1350524110004姓名：王宇璇资格编号： S1350525050003北交所市场大消费投资框架及核心标的梳理2026年2月13日——北交所投资框架工具书报告要点n 核心观点：我们认为目前消费产业呈现出两大趋势，1）政策支持与补贴驱动：大力提振消费被列为2025年政府工作的首要工作任务，中央经济工作会议在部署2026年经济工作时，将扩大内需置于首位，并且国家持续推进消费品以旧换新和设备更新政策；2）消费观念转变催生新需求：消费行为呈现出“情绪价值”、功能性与性价比并重的特点，健康化与个性化消费或成为主线，应重点关注情绪、大健康以及美丽消费等行业及北交所相关公司。n 美丽消费：2025年中国医美市场规模预计近3,700亿元，中国限额以上单位化妆品零售额为4653亿元（yoy+5.1%）。Ø 我们认为变美已成为部分消费者生活的刚需，消费者更注重自我取悦，消费人群向男性和下沉市场渗透带动行业扩张，技术创新如合成生物学和新原料的应用也推动着行业不断发展。北交所相关公司（含拟上市）有重组人源化胶原蛋白三类医疗器械龙头锦波生物、为国内外化妆品牌提供ODM代工服务的芭薇股份、化妆品原料领军者维琪科技、珈凯生物、化妆品不干胶标签厂商江天科技和检验检测机构斯坦德等。n 情绪消费：2024年中国情绪经济市场规模超2万亿元，未来有望保持高速增长。Ø 我们认为当代消费已超越单纯的功能满足，而是更为注重情感、社交与自我实现，情绪经济逐渐成为重塑消费市场格局的重要力量，建议关注如“国潮”与文化自信、潮玩IP经济、宠物经济、香氛经济等崛起带来的产业链机遇，北交所相关公司有太湖雪、路斯股份、柏星龙等。n 健康食品消费：营养健康食品市场规模预计2029年将达7203亿元，我国魔芋消耗量从2011年的14.8千吨稳步增长至2024年的54.84千吨。Ø 我们认为人们对健康生活的需求日益增长，人口老龄化程度的加速加深，以及亚健康问题的日益普遍，使得公众对健康生活的需求愈发迫切，叠加“健康中国2030战略”等政策的支持，中国健康食品有望迎来政策支持与需求增长共振，北交所相关公司（含拟上市）有运动营养领先品牌康比特、营养功能食品合同生产商衡美健康、全球魔芋粉领军企业一致魔芋、开拓氨基酸在特医/营养食品领域应用的无锡晶海、结合原料优势探索健康食材新做法的盖世食品等。n 母婴消费：中国婴幼儿辅食2024年市场规模约559.1亿元，中国母婴连锁门店数量从2019年的2.1万家增至2024年的3.2万家。Ø 我们认为生育政策密集出台或将刺激行业发展，北交所母婴产业链各环节相关标的有：骑士乳业立足上游资源端，业务受大宗商品价格影响呈现强周期性；英氏控股作为品牌驱动型企业，深耕中游的产品研发与品牌塑造，享有高毛利率；南方乳业以区域深耕实现稳健增长；孕婴世界作为渠道驱动的服务型企业，通过轻资产模式赋能终端，实现稳定净利率；菊乐股份致力于探索完善的产业链体系、差异化的产品矩阵、多元化的销售渠道。n 风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险主要内容
1.北交所消费板块总览篇
2.北交所消费之美丽消费
3.北交所消费之情绪消费
4.北交所消费之健康食品消费
5.北交所消费之母婴消费
引言：为何应当关注北交所消费企业？产业趋势政策支持与补贴驱动：大力提振消费被列为2025年政府工作的首要工作任务，中央经济工作会议在部署2026年经济工作时，将扩大内需置于首位，并且国家持续推进消费品以旧换新和设备更新政策消费观念转变催生新需求：消费行为呈现出“情绪价值”、功能性与性价比并重的特点，健康与个性化消费或成为主线专精土壤北交所是服务创新型中小企业的主阵地，其上市企业中多数属于战略性新兴产业通常已在细分领域深耕多年，是“小而美”的企业标的特点成长高弹性：由于规模相对较小，北交所消费企业在正确的战略下或能展现出增长弹性稀缺性与龙头地位：北证消费企业通常深入一个细分的市场并做到极致方法论逻辑：高增长新消费赛道(β)+ 具备热销款打造潜力和品牌塑造能力的个股(α)验证跟踪：用户增长数据、销售规模、复购率、渠道扩张进度、品牌声量等北证消费企业驱动因素总结：如何洞察北交所消费企业的价值内核？• “性价比”与“质价比”双重追求：在当前消费环境下，消费者或既看重品质，也精于计算。公司是否能凭借其在制造端的深厚积累，满足市场对“质价比”的追求• 健康生活浪潮：健康意识觉醒或为拥有相关技术和产品的公司打开了广阔市场• “情绪价值”赋能：当代消费或已超越单纯的功能满足，更为注重情感、社交与自我实现。如“国潮”与文化自信、IP经济崛起带来的品牌机遇结构性需求机遇• 品牌与产品壁垒​：是否拥有独特的品牌定位、强大的产品创新力或持续的爆款打造能力？• ​用户与渠道壁垒​：私域流量的规模与活跃度如何？是否构建了高效且独特的线上线下融合渠道？用户复购率是否高？• ​供应链与效率壁垒​：是否通过数字化供应链实现了快速反应和成本优化？规模效应是否显著？• ​品类开拓能力​：是局限于单一品类，还是建立了可复制的方法论，能够实现品类扩张？核心竞争力• 向上游延伸，掌控核心原材料：许多公司通过自建或合作原料基地等方式，向上游延伸，降低采购成本、保障原料品质与稳定供应• 占据价值链的“微笑曲线”高附加值环节：聚焦于研发设计、品牌营销、标准制定等“微笑曲线”两端的高利润环节• 出海与并购，重塑价值链布局：通过将产能部署在更具成本或关税优势的地区，优化了整个价值链的效率；并购则是对价值链的横向或纵向整合，或能快速获取关键技术、产能或渠道，强化在产业链中的主导地位产业价值链地位三大维度北交所To B消费企业投资标的 = 解决“高价值痛点” × 建立“高客户粘性” × 占据“高价值环节”北交所To C消费企业投资标的 = 选择“高增长赛道”×找到“强品牌公司”×把握“高盈利环节”两大主线：To B端关注客户和产业链定价权，To C端关注品牌力客户研发力产能产品力营销力渠道力研发力产能路斯股份，太湖雪，康农种业，柏星龙-IP业务，康比特，锦波生物等一致魔芋，无锡晶海，柏星龙-包装业务，芭薇股份，颖泰生物，欧福蛋业应用场景原材料事件：2025年中国消费市场涌现出一系列消费热点参考石家庄市商联会和媒介三六零公众号信息，2025年中国消费市场涌现出一系列消费热点。例如情感经济类消费热点方面，情绪消费持续崛起，潮玩、AI玩具、宠物消费成为核心增长极，潮玩品牌如泡泡玛特持续火爆，AI玩具销量大幅增长；健康消费热点方面，国家推进“体重管理年”行动，低GI食品、智能健身器械、健康监测设备等需求增长，功能性食品市场也将迈向精准化，运动健康科技迈向多维度监测；国潮经济消费热点方面，国潮从服饰、食品拓展至3C数码、美妆等领域，消费者为文化共鸣与品质体验买单，国潮品牌加速出海，成为文化输出的重要载体；体验经济类消费热点方面，体验式消费将呈现更加多元化、深度化和专业化的特点，沉浸式体验产业将迈向更高互动性，文旅消费从观光向深度体验转型，如VR、AI等科技与文旅结合，拓展消费边界。北交所消费服务产业重点公司涵盖食品饮料、文创IP等产业链注：数据截至2026/2/6；标红公司盈利预测来自华源证券研究所，其余来自Wind一致预期主要领域证券代码证券简称主营产品市值/亿元2025E归母净利润/万元2026E归母净利润/万元
2025 PE
2026 PE
2024年营收/亿元2024年归母净利润/万元食品饮料920371.BJ欧福蛋业蛋液、蛋粉、白煮蛋及各类预制蛋制品23.248,87110,00226.1923.239.06920826.BJ盖世食品标准化凉菜龙头，有食用菌、海藻及鱼籽类等产品18.834,5125,32141.7335.395.34920273.BJ一致魔芋魔芋亲水胶体、魔芋食品33.239,08510,36836.5832.056.17920547.BJ无锡晶海氨基酸原料药小巨人，拓展营养食品、半导体清洗等领域19.736,6928,19729.4924.073.39920429.BJ康比特主营运动营养食品，包括蛋白增肌和能量补充，且有军需订单19.156,5208,54029.3722.4210.40920786.BJ骑士乳业有机生鲜乳、各类乳制品及含乳饮料、白砂糖及其副产品22.167,70010,50028.7821.1012.97-770920422.BJ润普食品食品添加剂的研发、生产和销售11.615.17920023.BJ田野股份原料果汁、速冻果蔬及鲜果等14.834.94农业920403.BJ康农种业玉米杂交种子23.049,06811,38625.4120.243.37920087.BJ秋乐种业玉米种子、小麦种子29.364,2414,87569.2260.223.91920819.BJ颖泰生物农药原药、中间体及制剂产品的研发、生产、销售和GLP登记注册技术服务及生物技术研究开发48.544,21215,294115.2531.7456.59-58733920275.BJ驱动力提高动物造血能力的添加剂预混合饲料以及饲料原料、饲料14.280.72920729.BJ永顺生物兽用生物制品25.642.69920970.BJ大禹生物饲料添加剂、饲料以及兽药8.901.23-2394文创IP920075.BJ柏星龙创意包装领域领先企业，切入文创潮玩赛道发展自有IP业务17.444,0545,31743.0132.795.92宠物食品920419.BJ路斯股份肉干、肉粉、主粮等宠物食品16.017,1028,21922.5519.487.78化妆品920982.BJ锦波生物重组人源化胶原蛋白三类械龙头，同时销售功能性护肤品、抗HPV生物蛋白产品等258.2087,909121,69729.3721.2214.4373230920123.BJ芭薇股份为国内外化妆品品牌提供ODM代工服务17.565,4496,49232.2227.046.95920344.BJ三元基因研产销人干扰素α1b等系列产品，布局胶原蛋白产品28.912,1504,050134.4471.372.57920016.BJ中草香料香料香精制造16.083,8004,70042.3234.222.22家居户外920262.BJ太湖雪蚕丝被领军者，同时销售床品套件、丝绸文创饰品和丝绸服饰17.554,0005,56043.8731.565.16920976.BJ视声智能提供智能家居系统设备及专业的智能住宅和楼宇控制解决方案19.686,3617,48030.9326.302.49920132.BJ泰鹏智能硬顶帐篷、软顶帐篷和PC顶帐篷等庭院帐篷以及其他户外休闲家具用品13.892.95920765.BJ美之高金属置物架收纳用品16.655.42920445.BJ龙竹科技竹家居用品、竹新材料及竹快消品17.333.19家电920926.BJ鸿智科技电饭煲、慢炖锅、压力锅及烘烤产品等小家电产品15.283,9004,40039.1734.724.80920339.BJ恒太照明LED灯具21.737.18北交所拟上市消费服务产业中有很多优秀公司，后备军充足主要领域证券简称主营产品2024年营收/亿2024年归母净利润/万元2025Q1-Q3营收/亿元2025Q1-Q3归母净利润/万元母婴南方乳业主要从事乳制品及含乳饮料的制造与销售业务18.172092813.2417613孕婴世界数智化创新型母婴连锁企业10.031202211.6814655英氏控股国内婴幼儿辅食行业的龙头企业19.742106016.7820210菊乐股份主要产品包括含乳饮料、发酵乳、巴氏杀菌乳及灭菌乳等16.412324513.0123517食品饮料衡美健康主要产品为营养功能食品10.72103086.72玉健健康主要产品为植物提取物、营养强化剂等膳食补充剂原料4.893.87百利食品主要产品包括酱汁类调味品、粉体类调味品和即食配料19.122759816.0824407农业正大种业玉米杂交种子3.800.97-20天康制药兽用疫苗10.52152736.8210681化妆品维琪科技皮肤活性多肽、中国特色植物原料等化妆品原料2.482.09珈凯生物从事化妆品功效原料2.421.95斯坦德第三方检测和研发服务机构，业务涵盖生物医药、生命健康等领域7.515.55智能家居科金明主要产品包括智能微投、智能云相框等8.805.69觅睿科技物联网智能终端产品的研发、设计、生产和销售7.435.49电声海菲曼产品包括头戴式耳机、真无线耳机、有线入耳式耳机、播放设备等2.271.64先歌国际主营业务为高保真音响产品、专业音响产品等高性能音响4.623.42标签包装新天力国内食品容器行业的领军企业5.38101814.68跨境电商千岸科技主要通过第三方电商平台以及公司自有品牌网站销售艺术创作、数码电子、运动户外等商品16.671441913.7015753尚睿科技主要产品类型涵盖功能性服饰、家居生活、数码科技和创客硬件四大品类的跨境电商企15.32105919.20旅游美亚科技国内知名的泛商旅综合解决方案提供商4.013.01主要内容
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医美行业研究框架：上游的关键在于产品管线与渠道把控上游：产品与器械供应商注射类产品（玻尿酸、胶原蛋白、再生材料、肉毒毒素等）能量源设备（激光、射频、超声波）中游：医疗服务机构下游：消费者需求分析跟踪：1）产品管线：在研/在批产品进度、核心技术壁垒（如专利、交联技术）、拿证节奏等；2）产品生命周期：大单品市占率与价格趋势、新品放量速度、产品迭代能力等；3）渠道与定价：对下游机构的供货价、渠道覆盖深度与合规性、终端零售价维护等大型连锁医美集团、中小型门诊/诊所、公立医院整形科等跟踪：1）获客与营销：获客成本、线上（如新氧、美团）及线下渠道占比、营销费用率等；2）运营与合规：医生资源、复购率/客单价、医疗事故率与纠纷、合规检查风险等；3）产品结构：高毛利产品（如再生类）项目占比、设备租赁/采购模式、上游产品采购集中度等核心消费人群规模、男性/下沉市场渗透率跟踪：1）消费行为：轻医美与手术类消费占比、年均消费次数与金额、决策信息来源等；2）行业规模：细分赛道（如再生材料、胶原蛋白）增速、合规市场份额等医美：中国市场规模持续扩张，重组胶原蛋白注射剂市场份额或将增长2025年中国医美市场规模预计近3,700亿元2019-2027年中国医美注射剂零售端市场规模（单位：亿元）2022-2025年，医美消费者中25岁以下人群占比由26%增长至35%2024年中国医美注射用胶原蛋白占比19%参照罗兰贝格与美团医美发布的《2025医美行业白皮书》，自2020年起，中国医美市场规模以17.4%的年增长率快速扩张，到2025年约为3,700亿元，医美行业从“小众消费”向“大众健康消费”逐步渗透。参照罗兰贝格与美团医美发布的《2025医美行业白皮书》数据，20-29岁人群仍占据医美消费主导地位，2022-2024年占比稳定在55%以上。2025年医美现有用户平均年龄为32.8岁，其中26-35岁人群合计占比达60%。根据弗若斯特沙利文数据，2019至2023年，中国医美注射剂零售端市场规模从309亿元增至670亿元，CAGR为21.4%，预计到2027年其市场规模将达到1,470亿元。其中，2023年中国重组胶原蛋白医美注射剂零售端市场规模为43亿元。参考华经产业研究院数据，2024年中国医美注射材料细分市场结构中，医美注射用玻尿酸占比约36%，医美注射用肉毒素占比约29%，医美注射用胶原蛋白占比19%，医美注射用再生材料占比16%。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2022年2025年30岁以上25-29岁25岁以下医美注射用玻尿酸, 36%医美注射用肉毒素, 29%医美注射用胶原蛋白, 19%医美注射用再生材料, 16%0%2%4%6%8%10%1,0001,2001,4002027E胶原蛋白其它（透明质钠、肉毒毒素等）重组胶原蛋白医美注射剂渗透率1,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002025E2026E2027E2028E2029E2030E中国医疗美容市场规模（亿元）化妆品行业研究框架：上游重点关注客户绑定，中游重点关注品牌力上游：原材料与生产原材料供应商：活性成分、基础原料、包装材料等中游：品牌商与品牌运营下游：渠道分销与零售服务跟踪：1）技术壁垒与客户：核心活性成分的专利情况、行业集中度、客户集中度以及稳定度等；2）趋势响应：新成分的产业化进度、环保/可回收包材的普及率等国产头部品牌、新锐品牌等跟踪：1）产品力：单品成功率、新品营收贡献、研发核心成分等；2）品牌力：品牌美誉度/忠诚度、是否有品牌老化或焕新迹象等；3）营销力：营销费用结构、内容创作与传播效率等；4）渠道力：线下门店覆盖数量、月度线上销售数据等传统电商平台、内容/社交电商、线下专柜、线下专营店、商超等跟踪：1）渠道效率：单店坪效、专柜销售额增长率、线下客流恢复情况、付费流量ROI、平台政策变化等2）数字化转型：线下线上会员打通、美容顾问线上化导流能力等ODM/OEM厂商跟踪：1）研发能力：合作实验室水平、配方专利数量、新品开发周期等；2）生产与品控：产能利用率、交货稳定性等；3）客户：代工客户集中度、与大品牌的绑定深度等化妆品：中国化妆品市场逐步企稳，本土品牌有望进一步扩大市场份额参考东方美谷、青眼情报发布的《2025东方美谷中国化妆品行业趋势洞察蓝皮书》和国家统计局数据，从品类维度来看，以强功效为主导的精华品类展现出高增长率与高市场份额的特质，成为市场的“主导力量”；2025年中国限额以上单位化妆品零售额为4653亿元，同比增长5.1%；并且，本土化妆品品牌市场份额持续攀升。参考弗若斯特沙利文数据和维琪科技招股书，中国化妆品原料市场规模2024年达到1,603.90亿元，2019-2024年年复合增长率达6.9%。根据灼识咨询统计数据，2017-2021年我国化妆品代工行业规模由214.1亿元增长至394.2亿元，年均复合增长率为16.49%。注：取数时间为2025年1-9月1,0001,5002,0002,5003,0002019年2020年2021年2022年2023年2024年2025E2026E2027E2028E2029E中国化妆品原料市场规模（亿元）2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025E中国化妆品代工行业规模（亿元）0%10%20%30%40%50%60%
2021 年
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本土品牌市场份额中国化妆品市场温和复苏2019-2024年中国化妆品原料市场规模情况我国化妆品代工行业市场规模预计将持续扩大本土化妆品品牌中国市场份额持续攀升-5%0%5%10%15%20%1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025化妆品类商品零售值(亿元)yoy相关标的：锦波生物、芭薇股份等公司或受益于美丽消费的持续繁荣我们认为变美已成为部分消费者生活的刚需，消费者更注重自我取悦，消费人群向男性和下沉市场渗透带动行业扩张，技术创新如合成生物学和新原料的应用也推动着行业不断发展。北交所相关公司（含拟上市）有重组人源化胶原蛋白三类医疗器械龙头锦波生物、为国内外化妆品牌提供ODM代工服务的芭薇股份、化妆品原料领军者维琪科技、珈凯生物、化妆品不干胶标签厂商江天科技和检验检测机构斯坦德等。证券代码证券简称主营产品市值/亿元市盈率TTM2024年营收/亿元2024年归母净利润/万2024年毛利率/%2024年净利率/%920982.BJ锦波生物重组人源化胶原蛋白龙头，同时销售功能性护肤品、抗HPV生物蛋白产品等258.2033.0814.4373,230.1692.0250.68920123.BJ芭薇股份为国内外化妆品品牌提供ODM代工服务17.5638.366.954,538.9826.686.36920016.BJ中草香料香料香精制造16.0879.112.223,662.6130.5016.49920121.BJ江天科技日化用品、食品保健品等消费领域不干胶标签27.9125.155.3810,181.4629.9718.92拟上市维琪科技皮肤活性多肽、中国特色植物原料等化妆品原料--2.487,064.4065.7628.53珈凯生物从事化妆品功效原料--2.425,694.1263.0923.49斯坦德化妆品等行业的检验检测业务--7.517,226.9946.099.62主要内容
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4.北交所消费之健康食品消费
5.北交所消费之母婴消费
情绪消费：情感需求催生新兴消费模式，消费者或可接受更高溢价0%5%10%15%20%25%10,00020,00030,00040,00050,0002025E 2026E 2027E 2028E 2029E市场规模（亿元）同比增长率0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%1,0001,5002,0002,5003,0003,5002025E2026E2027E2028E2029E市场规模（亿元）同比增长率0%5%10%15%20%25%30%35%2,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0002025E2026E2027E2028E市场规模（亿元）同比增长率注：样本量N=1400；调研时间：2025年7月n 根据艾媒咨询数据，中国情绪经济市场规模呈上升趋势，2024年中国情绪经济市场规模达23078亿元，预计2029年将突破4.5万亿元。其中2024年中国谷子经济市场规模达1689亿元(yoy+41%)，它以IP符号为纽带，将虚拟世界的情感共鸣转化为实体消费；2024年中国宠物经济规模达7013亿元(yoy+18%)，人们对宠物的认知逐渐转变为家庭成员和陪伴需求。中国消费者眼中情绪消费与传统消费的差异2025-2029年中国谷子经济市场规模CAGR预计为11%2025-2028年中国宠物经济市场规模CAGR预计为12%2025-2029年中国情绪经济市场规模CAGR预计为14%宠物食品行业研究框架：odm业务和自有品牌发展思路有所不同提升市占率多品牌对应不同价格带覆盖不同目标客户提升利润率品牌升级提价+自营比例提升+毛利率高的品类占比提升形成宠物食品行业量价齐升猫狗数量⬆单宠消费金额⬆宠物行业规模⬆商品粮渗透率⬆养宠渗透率⬆宠食公司境内外双轮驱动业绩增长代工业务自主品牌研发（跟踪：研发费用率+新品推出节奏+研发方向等）营销（跟踪：销售费用率+代言+营销手段等）渠道（跟踪：线下门店覆盖数量+月度线上销售数据等）产能(跟踪：释放节奏+新产线品类等)客户(跟踪：客户库存+客户营收增速+客户拓展情况等)原材料(跟踪：鸡鸭肉价格等)跟踪：提前2-3个月订单可见度+海关月度数据（滞后）+汇率变动+关税政策宠物：市场规模呈现逐年上升的趋势，宠物消费结构持续优化2022-2024年宠主年龄分布2020-2024年单只宠物年均消费金额2022-2024年宠物消费中主粮占比提升根据艾瑞咨询信息，人们对于陪伴和情感需求日益增长，出于情感寄托和陪伴需求，越来越多的人群选择饲养宠物，这为宠物相关产业带来了广阔的市场潜力。参考历年《中国宠物行业白皮书》，2024年宠物年均消费金额回升，单只宠物犬年均消费2961元，较2023年上升2.99%。单只宠物猫年均消费2020元，较2023年上升8.02%；从消费结构看，2024年宠物食品仍是宠物消费的主要市场，市场份额为52.8%，主粮、营养品占比小幅上升；90后宠主仍是养宠主力军，2024年占比为41.2%，较2023年下降5.4pcts。00后宠主持续攀升，2024年占比为25.6%，较2023年上升15.5pcts。6.8%28.0%12.4%52.8%0%10%20%30%40%50%60%服务医疗用品食品2022年2023年2024年1,0001,5002,0002,5003,0003,5002020年2021年2022年2023年2024年单只宠物犬年均消费金额（元）单只宠物猫年均消费金额（元）0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%00后90后80后70后70前2022年2023年2024年情感寄托和陪伴需求激发了宠物行业广阔的市场潜力潮玩行业研究框架：上游IP创作及下游IP运营为重点上游：IP 创作与获取自有原创IP、独家授权IP（影视、游戏、动漫）、设计师合作等中游：产品生产与供应链下游：渠道销售与运营跟踪：1）IP 储备与质量：头部IP收入贡献占比、IP生命周期、新IP孵化成功率等；2）设计能力：签约设计师数量及知名度、设计风格迭代等设计定稿、开模、生产等跟踪：供应商集中度、产能保障、产品良品率、新品从设计到上市周期等线下：零售店、机器人商店、展会/快闪店等；线上：抽盒机小程序、电商平台、社群等跟踪：1）渠道效率：单店月均收入、机器人商店点位密度与单点产出、线上收入占比等；2）用户运营：会员数量、复购率、社群活跃度等；3）营销与社群：社交媒体热度指数、跨界联名次数与效果、会员活动频次等潮玩：全球市场规模由2019年的198亿美元增长至2024年的380亿美元根据TOP TOY招股书和弗若斯特沙利文，全球潮玩行业市场规模已由2019年的198亿美元增长至2024年的380亿美元，复合年增长率为13.9%。全球潮玩行业持续向IP驱动内容和沉浸式消费场景演进，逐渐从单一玩具品类蜕变为传递情感的文化载体。全球潮玩行业市场规模预计将由2025年的503亿美元增长至2030年的1,047亿美元，复合年增长率为15.8%。中国潮玩行业呈现快速增长趋势，这一增长主要受日益增长的情绪消费所推动，潮玩日益成为个人身份认同、怀旧情感与文化归属的表达载体。中国潮玩行业在核心品类中呈现显著差异化增长态势，反映出消费者偏好变化与产品创新趋势。根据TOPTOY招股书和弗若斯特沙利文，按零售额计，搪胶毛绒在中国潮玩行业的市场份额预计由2024年的9.4%增长至2030年的13.6%；而按零售额预计，手办在中国潮玩行业的市场份额预计将由2024年的45.1%增长至2030年的51.2%。2024年全球潮玩行业按零售额计市场规模为380亿美元（单位：十亿美元）2024年全球潮玩行业按国家及地区划分的明细（按零售额计）2025E2026E2027E2028E2029E2030E北美洲,32.0%中国,21.7%欧洲,28.0%亚洲（不含中国）,14.5%南美洲,3.0%其他地区,0.7%2024年中国潮玩市场品类零售额占比手办, 45.1%搪胶毛绒,9.4%3D拼装模型,23.9%其他, 21.6%相关标的：太湖雪、路斯股份、柏星龙等公司或受益于情绪经济的崛起我们认为当代消费已超越单纯的功能满足，而是更为注重情感、社交与自我实现，情绪经济逐渐成为重塑消费市场格局的重要力量，建议关注如“国潮”与文化自信、IP经济、宠物陪伴经济等崛起带来的品牌机遇。北交所与情绪消费相关公司有文创潮玩类的太湖雪和柏星龙、宠物食品公司路斯股份等。主要领域证券代码证券简称主营产品市值/亿元市盈率TTM2024年营收/亿元2024年归母净利润/万元2024年毛利率/%2024年净利率/%文创潮玩经济920075.BJ柏星龙创意包装领域领先企业，切入文创潮玩赛道发展自有IP业务17.4464.945.924,123.2233.476.92920262.BJ太湖雪蚕丝被、床品套件、丝绸饰品和丝绸服饰17.5548.135.162,805.5140.415.40宠物经济920419.BJ路斯股份肉干、肉粉、主粮等宠物食品16.0124.317.787,836.2422.8710.10香氛经济920016.BJ中草香料香料香精制造16.0879.112.223,662.6130.5016.49主要内容
1.北交所消费板块总览篇
2.北交所消费之美丽消费
3.北交所消费之情绪消费
4.北交所消费之健康食品消费
5.北交所消费之母婴消费
营养功能食品行业研究框架：重点关注原材料价格及消费者渗透率形成营养功能食品行业量价驱动因素量⬆（健康意识觉醒、功能细分化等）客单价⬆（产品高端化、品牌化等）行业规模⬆渗透率⬆代工业务自主品牌研发（跟踪：研发费用率+新品推出节奏+研发方向等）营销与市场教育（跟踪：销售费用率+赛事赞助数量+消费者教育情况等）渠道（跟踪：线下健身房等门店覆盖数量+月度线上销售数据等）产能(跟踪：产能利用率+新产线品类等)客户(跟踪：客户库存+客户营收增速+客户拓展情况等)原材料(跟踪：乳清蛋白价格等)营养功能食品公司成长跟踪指标产品（跟踪：大单品销售额+复购率等）营养食品：政策支持与需求增长共振，营养功能食品渗透率有望逐步提升1,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002025E2026E2027E2028E2029E营养功能食品市场规模保健食品市场规模全球平均中国大陆中国台湾日本欧洲中国香港美国元/人全球营养功能食品人均消费额根据《“健康中国2030”规划纲要》，预计2030年健康服务业总规模达16万亿元。其中营养功能食品市场正处于快速发展阶段，但受限于消费者认知不足、产品同质化严重等因素，中国大陆营养功能食品人均消费额相较美国、日本等国家仍有差距。随居民健康管理意识不断增强、行业监管体制不断完善、营销渠道不断创新，我国营养功能食品行业的渗透率有望进一步提升。营养功能食品细分市场中，预计2024-2029年运动营养规模复合增速最高营养功能食品为营养健康食品中的细分品类营养健康食品市场规模预计2029年将达7203亿元（单位：亿元）2024年我国营养功能食品人均消费额较美国等仍有差距魔芋行业研究框架：重点关注原材料价格波动及下游客户的开发上游：原材料魔芋种植中游：加工制造下游：需求分析跟踪：鲜魔芋种植面积/单产/价格/供应稳定性等初加工：魔芋干片精深加工：魔芋精粉/魔芋微粉（如一致魔芋）跟踪：1）价格：魔芋粉价格，上游成本是否可以传导等；2）客户：是否深度绑定下游，新拓展情况如何等；3）产能：是否充足，释放节奏，产线安排是否紧跟下游趋势等魔芋休闲食品企业-核心客户（如：盐津铺子、卫龙美味）茶饮小料企业-核心客户（如：蜜雪冰城、沪上阿姨）宠物食品企业-潜在客户（如：玛氏、皇家）跟踪：1）已有客户素毛肚销售情况；2）研发新魔芋产品等跟踪：1）魔芋晶球的使用在茶饮企业的渗透率；2）已使用茶饮企业门店扩张速度和销售情况等跟踪：1）行业需求和销售增长；2）研发应用的方向和进度等魔芋食品：中国魔芋消费趋势向上，线上关注度不断提高根据魔芋园大数据平台，我国魔芋消耗量从2011年的14.8千吨稳步增长至2024年的54.84千吨，期间复合增速为10.6%。根据DT商业观察，从线上热度看，“魔芋”在主要社交平台的总声量从2023年的149.4万增长至2024年的434.5万，同比增长191%，显示出其市场关注度正在快速提升。根据中国魔芋食品产业发展研究课题组的《对我国魔芋食品产业发展的观察与研究》，魔芋食品消费群体覆盖面加大，表现出以年轻化为主并覆盖全年龄段的特征。20~35岁群体为消费主力群体；35~55岁为延伸人群；55岁以上人群的消费量也在增长。消费群体的扩大和丰富，为魔芋市场的扩张奠定了良好的基础。2011-2024年中国魔芋消费趋势向上魔芋食品消费群体覆盖全年龄段人群-5%0%5%10%15%20%25%消耗量 (千吨)yoy2,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0002025Q1声量（万）互动量（万）-右轴2024年“魔芋”在线上平台的关注度与热度增长相关标的：康比特、一致魔芋等公司或受益于大健康消费浪潮北交所健康食品消费相关标的证券代码证券简称主营产品市值/亿市盈率TTM2024年营收/亿2024年归母净利润/万2024年毛利率/%2024年净利率/%920429.BJ康比特主营运动营养食品，包括蛋白增肌和能量补充，且有军需订单19.1549.9210.408,931.4039.418.60920547.BJ无锡晶海氨基酸原料药小巨人，拓展特医食品、微电子清洗等领域19.7337.413.394,285.1030.4712.64920273.BJ一致魔芋魔芋亲水胶体、魔芋食品33.2338.206.178,671.6626.6514.06920826.BJ盖世食品标准化凉菜领军者，有食用菌、海藻及鱼籽类等产品18.8341.295.344,107.5717.747.70920371.BJ欧福蛋业蛋液、蛋粉、白煮蛋及预制蛋制23.2438.249.064,559.9916.565.03拟上市衡美健康为营养功能食品企业代工，市占率领先--10.7210,308.0322.799.62我们认为人们对健康生活的需求日益增长，人口老龄化程度的加速加深，以及亚健康问题的日益普遍，使得公众对健康生活的需求愈发迫切，叠加“健康中国2030战略”等政策的支持，中国健康食品有望迎来政策支持与需求增长共振，北交所相关公司（含拟上市）有运动营养领先品牌康比特、营养功能食品合同生产商衡美健康、全球魔芋粉领军企业一致魔芋、开拓氨基酸在特医/营养食品领域应用的无锡晶海、结合原料优势探索健康食材新做法的盖世食品等。主要内容
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5.北交所消费之母婴消费
母婴行业研究框架：产业链价值分化，资源、品牌和渠道构筑护城河上游：原材料生鲜乳、微量元素、谷物、肉类、果蔬、无纺布等中游：产品与品牌下游：销售渠道跟踪：国内原奶供需关系、头部企业奶源自给率等产品制造商（乳制品、辅食、纸尿裤玩具等）服务提供商（早教、月子中心等）跟踪：1）产品与质量：新品推出节奏、自有品牌占比、产品质量抽检合格率等；2）供应链稳定性：采购成本控制、库存周转效率、产能情况等；3）渠道：线下门店覆盖数量+月度线上销售数据等；4）营销：营销费用结构、内容创作与传播效率等线下母婴连锁、电商平台等跟踪：1）渠道扩张与效率：门店数量（直营/加盟）、同店销售增长率、坪效等；2）运营模式：线上线下融合程度、会员体系渗透率与粘性、数字化程度等母婴消费：中国市场规模稳步上升，母婴产品和服务也更加多元化2025年中国出生人口数同比下滑，2018-2024年母婴消费市场持续扩大。根据国家统计局，2024年中国出生人口数量954万人，比2023年增加52万人，自2017年以来首次回升，但2025年继续出现下滑趋势。母婴产品和服务也更加多元化，根据艾媒咨询数据，2018-2024年中国母婴消费市场规模稳步上升，2024年中国母婴消费市场规模为76299亿元，预计2027年中国母婴消费市场规模或将达89149亿元。根据前瞻产业研究院，我国母婴用品产业链中，上游为食品行业（如原奶、乳制品等）、纺织业、服装行业等；中游为母婴用品产品制造，主要包括饮食、服装、消耗品及耐受品；下游为母婴用品的销售渠道，主要分为线上和线下，最后到达终端消费者。母婴产业链结构多元，涉及多个细分行业2025年中国出生人口数同比-17%2018-2024年母婴消费市场保持增长趋势1,0001,2001,4002020年2021年2022年2023年2024年2025年中国出生人口数（万人）人口出生率（%）-右轴乳制品：我国乳制品行业保持稳健发展态势，产业链一体化布局趋势明显2020年以来中国乳制品行业规模持续扩大2025年中国生鲜乳市场价持续下降2025年中国牛奶产量同比基本持平2017-2022年乳制品线上零售额占比不断增加根据南方乳业招股书、灼识咨询研究统计，2024年中国乳制品市场零售规模达到约5,216.70亿元，预计将于2026年达到5,966.60亿元。据iFinD和国家统计局数据，近年来国内牛奶产量整体呈上升趋势，于2023年达到高点；2024年因为生鲜乳市场供需失衡，导致生鲜乳价格持续下行，牛奶产量小幅下降。2025年牛奶产量为4091万吨，同比增长0.3%。据iFinD和农业农村部数据，2021年以来受供给提升影响，生鲜乳市场价持续下降，由2021年的4.29元/公斤，下跌至2025年的3.06元/公斤，下跌幅度达到29%。各大乳企近年来持续加大对奶源的控制力度，行业供应链管控增强、产业链一体化布局趋势日趋明显。据欧睿国际数据，2022年乳制品线上及线下零售额占比分别为17.50%和82.50%，线下传统超市和特大型卖场仍是目前乳制品最主要的零售渠道，但线上渠道和其他新零售渠道消费增速较快。1,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002025E2026E中国乳制品市场零售规模（亿元）9.710.811.815.115.817.590.389.288.284.984.282.5乳制品线上零售（%）乳制品线下零售（%）1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年全国牛奶产量（万吨）3.463.653.794.294.163.853.333.062.503.003.504.004.502018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025全国（主产省）生鲜乳市场价（元/kg）婴幼儿辅食：全球市场规模不断扩大，中国市场规模处于第一梯队根据英氏控股招股说明书、CIC灼识咨询数据，全球婴幼儿辅食市场规模从2019年的1,798.6亿元人民币增长至2024年的2,257.1亿元人民币，复合增长率约4.6%，2029年全球婴幼儿辅食市场规模有望增至2,921.3亿元人民币。中国婴幼儿辅食市场处于早期的快速发展阶段，2024年市场规模约559.1亿元人民币，2029年市场规模有望达到817.5亿元人民币。根据CIC灼识咨询，2019-2024年与其他成熟辅食市场对比，我国婴幼儿辅食渗透率仍处于较低水平，但由于我国人口基数相对较大，整体规模仍处于第一梯队。2024年，我国婴幼儿辅食市场规模为559.1亿元，仅次于美国的595.7亿元。CIC灼识咨询预测到2025年，随着我国婴幼儿辅食渗透率的进一步提升，我国婴幼儿辅食市场规模有望超越美国。我国婴幼儿辅食市场整体规模处于第一梯队我国婴幼儿辅食渗透率仍有提升空间2019-2024年全球婴幼儿辅食市场CAGR为4.6%2019-2024年中国婴幼儿辅食市场CAGR为8.9%1,0001,5002,0002,5003,0002025E2026E2027E2028E2029E全球婴幼儿辅食市场规模（亿元人民币）增长率（%）-右轴1,0002025E2026E2027E2028E2029E中国婴幼儿辅食市场规模（亿元人民币）增长率（%）-右轴1,0002025E2026E2027E2028E2029E中国市场规模（亿元）美国市场规模（亿元）欧盟市场规模（亿元）日本市场规模（亿元）母婴连锁：中国母婴连锁行业市场规模不断增长，待整合空间较大母婴专卖店市场规模占比最大的为三线及以下城市。根据孕婴世界招股说明书、沙利文数据，2024年母婴专卖店市场规模为2,001.9亿元，三线及以下城市相应市场规模为1,311.2亿元，占比65.5%。三线及以下母婴消费连锁门店销售规模在2019年为167亿元，2024年为371.4亿元，预计2029年将增长至717.7亿元，保持较快增长。2024年三线及以下城市占据母婴专卖店市场主体三线及以下城市母婴消费连锁门店销售规模增长率较高预计2025-2029年我国母婴连锁门店市场规模不断扩大国内孕婴消费品线上渠道销售占比预计不断扩大一线, 3.7%二线, 30.8%三线及以下,65.5%371.4717.7368.9476.3613.651.558.573.91,0001,2001,4001,6002029E一线（亿元）二线（亿元）三线及以下（亿元）根据孕婴世界招股说明书、沙利文数据，中国母婴连锁门店数量从2019年的2.1万家增至2024年的3.2万家，预计2025年至2029年或将从3.4万家进一步增至4.4万家。而2024年我国母婴门店连锁化率不及50%。孕婴消费品线上销售占比持续增加，有望与线下销售相持平。根据孕婴世界招股说明书、沙利文数据，我国线上渠道销售占比自2019年的26.9%快速增长至2024年的46.7%。相关标的：英氏控股、孕婴世界等公司或受益于母婴产业的发展机遇我们认为生育政策密集出台或将刺激行业发展，关注北交所母婴产业链各环节相关标的，骑士乳业立足上游资源端，业务受大宗商品价格影响呈现强周期性；英氏控股作为品牌驱动型企业，深耕中游的产品研发与品牌塑造，享有高毛利率；南方乳业以区域深耕实现稳健增长；孕婴世界作为渠道驱动的服务型企业，通过轻资产模式赋能终端，实现稳定净利率；菊乐股份致力于探索完善的产业链体系、差异化的产品矩阵、多元化的销售渠道。北交所母婴产业链相关标的证券代码证券简称主营产品市值/亿元市盈率TTM2024年营收/亿元2024年归母净利润/万元2024年毛利率/%2024年净利率/%920786.BJ骑士乳业生鲜乳供应、制糖、自有品牌乳制品22.16104.7812.97-769.5116.24-0.78拟上市英氏控股婴幼儿辅食、儿童食品、卫生用品--19.7421,059.6257.4610.64南方乳业低温乳制品（巴氏奶、酸奶）--18.1720,928.2128.1511.08孕婴世界母婴连锁零售店、开展数智化服务--10.0312,022.3220.8012.00菊乐股份含乳饮料及乳制品的研发、生产和销售--16.4123,245.0833.4614.21风险提示• 宏观经济环境变动风险：宏观经济环境变动风险是指由于经济、政策、社会环境等因素变化，导致企业或个人面临的经济风险增加。它包括经济增长、通货膨胀、汇率、财政、金融、产业结构及资源环境等多方面的风险。这些风险可能影响投资回报和市场稳定，需谨慎应对。• 市场竞争风险：市场竞争风险是指企业在市场竞争中，由于各种不确定因素导致的经济损失的可能性。这些风险包括产品同质化、价格竞争、渠道竞争和品牌竞争等。• 资料统计误差风险：资料统计误差风险指的是在数据收集、处理和分析过程中，由于各种原因导致的统计数据与实际情况存在偏差，从而影响决策准确性的风险。这种风险可能源于抽样方法不当、数据采集错误、数据处理失误或分析方法不合理等因素。