证券研究报告——晨会聚焦 2026 年 8 月 27 日
8 月金股组合
股票代码 股票名称
601872.SH
招商轮船
002928.SZ
华夏航空
600160.SH
巨化股份
688019.SH
安集科技
300073.SZ
当升科技
300966.SZ
共同药业
1579.HK 颐海国际
002858.SZ
力盛体育
市场指数
指数名称 收盘价 涨跌%
上证综指 3912.52 0.59
深证成指 13841.33 0.69
沪深 300 4590.79 0.85
中小 100 8546.29 1.11
创业板指 3414.88 0.51
行业表现（申万一级）
指数名称 涨跌% 指数名称 涨跌%
非银金融 2.47 综合 (0.56)
有色金属 1.84 传媒 (0.42)
钢铁 1.34 机械设备 (0.22)
房地产 1.25 家用电器 (0.13)
环保 1.20 石油石化 (0.12)
资料来源：万得，中银证券
中银国际证券股份有限公司
具备证券投资咨询业务资格
证券分析师：王军
(8621)20328310
jun.wang_sh@bocichina.com
证券投资咨询业务证书编号：S1300511070001
中银晨会聚焦-20260827
■重点关注
【房地产】房地产行业第 34 周周报（2026 年 8 月 15 日-2026 年 8 月 21 日）
*夏亦丰 许佳璐。新房成交面积环比涨幅扩大，同比降幅收窄，二手房成交
面积环比涨幅基本持平，同比增幅收窄；新房库存面积同环比均下降；去化
周期环比上升，同比下降。
【社会服务】
长白山*李小民 宋环翔。公司发布 2026 年半年报。26H1 公司
实现营收 2.77 亿元， 同比+17.74%； 归母净利润126.85 万元， 同比扭亏为盈
+161.84%。 长期看好外部交通改善叠加内部项目扩容对客流的吸引， 维持增
持评级。
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重点关注
【房地产】房地产行业第 34 周周报（2026 年 8 月 15 日-2026 年 8 月 21 日）—本周新房成交有所改善；上海进一步优
化楼市政策；《住房公积金管理条例》修订完成
夏亦丰 许佳璐
新房成交面积环比涨幅扩大，同比降幅收窄，二手房成交面积环比涨幅基本持平，同比增幅收窄；新房库存面积同环
比均下降；去化周期环比上升，同比下降。
核心观点
新房成交面积环比涨幅扩大， 同比降幅收窄。 第34 周 47 城新房成交面积 231.9 万平， 环比上升 17.6%， 同比下降 7.1%，
同比降幅收窄了 4.8 个百分点。一、二、三四线城市新房成交面积环比增速分别为 19.3%、30.6%、4.5%，同比增速分
别为 16.6%、‑9.5%、‑13.8%，一线城市同比涨幅较上周扩大了 10.8 百分点，二线城市同比降幅较上周扩大了 8.7 个百
分点，三四线城市同比降幅较上周收窄了 11.9 个百分点。
二手房成交面积环比涨幅微幅收窄，同比增幅收窄。第 34 周 23 城二手房成交面积为 223.3 万平，环比上升 3.7%，同
比上升 4.3%， 同比涨幅较上周收窄了 5.1 个百分点。 一、 二、 三四线城市二手房成交面积环比增速分别为 7.9%、1.9%、
0.2%，同比增速分别为 7.2%、‑0.5%、9.7%，一线城市同比涨幅较上周提升了 0.7 个百分点，二线城市同比增速较上
周下降 11.3 个百分点，三四线城市同比涨幅较上周收窄了 1.9 个百分点。
新房库存面积同环比均下降；去化周期环比上升，同比下降。截至第 34 周末，13 城新房库存面积 7164.5 万平方米，
环比增速为‑0.2%，同比增速为‑11.2%；去化周期 16.8 个月，环比上升 0.2 个月，同比下降 3.6 个月。一、二、三四线
城市新房库存面积去化周期分别为 14.1、14.3、62.8 个月，一、三四线城市环比分别上升 0.3、1.9 个月，二线城市环
比下降 0.1 个月，一、二、三四线城市同比分别下降 3.5、1.8、7.4 个月。
土地市场环比量价齐跌，同比量价齐涨；溢价率同环比均下降。第 33 周百城全类型成交土地规划建筑面积为 841.5 万
平，环比下降 6.2%，同比上升 10.6%；成交土地总价为 246.7 亿元，环比下降 17.8%，同比上升 23.7%；楼面均价为
2931.6 元/平，环比下降 12.4%，同比上升 11.8%；土地溢价率为 1.1%，环比下降 7.5 个百分点，同比下降 1.1 个百分
点。
房企国内债券发行量同环比均上升。第 34 周房地产行业国内债券总发行量为 157.8 亿元，环比上升 38.3%，同比上升
6.9%。总偿还量为 219.7 亿元，环比上升 106.4%，同比上升 52.8%；净融资额为-61.9 亿元。
板块相对收益有所下降。第 34 周房地产行业绝对收益为-1.8%，较上周下降 3.6pct，房地产行业相对收益（相对沪深
300）为-0.8%，较上周下降 3.2pct。房地产板块 PE 为 10.49X，较上周下降 0.27X。
政策
8 月 18 日，国务院修改《住房公积金管理条例》，自 9 月 20 日起实施。1）提取情形扩容：装修、物业费可提取，租
房不再设收入门槛。公积金提取情形从 6 项增至 9 项，明确了自住住房装修、自住住房物业费纳入公积金提取范围，
顺应了房地产已经从增量时代（主要用于“新购房”）向存量时代（主要用于“居住”）的转变；同时增加“国务院
批准的其他住房消费情形”，提升提取的灵活性和拓展性。另外，租房提取方面，取消了原条例中“房租超出家庭工
资收入的规定比例”的门槛限制，意味着租房提取在制度层面不再受收入比例约束，降低了租房群体使用公积金的门
槛。2）扩大制度覆盖面：灵活就业人员可自愿参加公积金制度。我国灵活就业人员规模已超过 2 亿人。截至 2024 年
末，全国已有 36 个城市开展灵活就业人员参加公积金制度试点，累计超 100 万名灵活就业人员缴存公积金，其中 24
万人已使用公积金租房或购房。3）全国互认：推动转移接续、异地贷款便捷办理。首次从国家条例层面明确公积金
跨区域互信互认目标。一旦落地，将为缴存人异地使用公积金提供更大便利，预计对城市群、都市圈协同发展和要素
自由流动将是长期利好。4）投资运用与增值收益：《条例》明确可以将公积金用于购买国债和政策性金融债，还明
确“住房公积金的增值收益应当存入住房公积金管理中心在受委托银行开立的住房公积金增值收益专户，主要用于建
立住房公积金贷款的风险准备金、住房公积金管理中心的管理费用和建设、筹集、运维公共租赁住房以及房屋全生命
周期安全管理等住房领域相关公共支出的补充资金”。
8 月 20 日，上海出台楼市“沪八条”，自8 月 21 日起实行，主要包括优化公积金提取、优化个人住房信贷、实施“以
旧换新” 购房补贴、 推行房票安置以及推进收购二手住房5 个方面 8 项政策措施。1） 二套房外环外的首付比例从20%
降至 15%。2）扩大公积金支付购房首付款的提取范围至新建商品住房现房（原仅支持支付预售新房），同时继续支
持“又提又贷”。3）优化购房公积金提取批次和限额：由取得产权证后的 5 年内仅可提取一次变为每年可提取一次，
提取总额不超过以自有资金支付的购房款。4） 拓宽公积金支出范围至支付购房契税、 购买配套产权车位和储藏室。5）
实施“以旧换新”购房补贴，购买外环外新房的，备案前后 1 年内出售本市二手房的，补贴金额按其购买新房贷款总
额的 1%计算，最高可补贴 5 万元；购买外环外新房的，备案前后 1 年内出售外环内二手房的最高可补贴 3 万元。
2026 年 8 月 27 日 中银晨会聚焦-20260827 3
8 月 21 日，国新办举行“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会。财政部介绍，优化完善后的财政金融协同促内
需政策，主要包括三个新举措：拓宽贴息范围、增加经办机构、提高额度上限。结合经济发展需要，财政部正在继续
研究制定新政策新举措，并于今年下半年推出。
投资建议
8 月楼市整体延续传统淡季，不过，随着北京、上海政策优化的效果显现、叠加即将迎来的“金九银十”，我们预计
9 月成交可能会有所修复，需要密切关注基本面的变化。板块机会已从原先的政策驱动转向为基本面落地驱动。从投
资角度来说，部分房企已经出现结构性改善，包括销售布局的转换以及在拿地方面有突出表现。节奏上，四季度出现
板块行情的概率较大，核心驱动因素包括：“金九银十”带来的成交量季节性回升、公积金制度的改革及相关政策落
地、被忽略的但已出现结构性改善的部分房企估值仍处于低位。我们看到，多数房企在 25 年计提减值相对较多，26
年可能筑底，因此 27 年板块利润率和业绩可能会回升，从而带来今年四季度市场对 27E 估值的改观。
现阶段我们建议关注：1）开发类公司中基本面稳定且能够保持或继续提升的房企：华润置地、中国金茂、建发国际
集团、
滨江集团、绿城中国、保利置业集团。2）宏观或地产行业若有持续回暖，经营环境有相对的弹性变化的公司：
新城控股、
我爱我家。3）以持有性物业管理为主、运营能力较强、物业布局在高能级城市且业态类型偏高端的商业
地产类公司：华润万象生活、太古地产。
风险提示：
政策出台不及预期；销售与房价持续下行；市场信心修复不及预期。
【社会服务】长白山—景区游客人次显著回升，经营动能持续释放
李小民 宋环翔
公司发布 2026 年半年报。26H1 公司实现营收 2.77 亿元，同比+17.74%；归母净利润 126.85 万元，同比扭亏为盈
+161.84%。长期看好外部交通改善叠加内部项目扩容对客流的吸引，维持增持评级。
支撑评级的要点
Q2 营收稳健增长,业绩端略增亏。26H1 公司实现营收 2.77 亿元，同比+17.74%；归母净利润 126.85 万元，同比扭亏为
盈+161.84%；扣非归母净利润 46.67 万元，同比+120.97%。其中 26Q2 公司实现营收 1.21 亿元，同比+13.36%；归母
净亏损 682.79 万元，同比-5.92%。
景区接待游客人次显著回升，各业务板块经营动能持续释放。受冰雪游持续火热以及高铁通车的影响，景区接待游客
量同比显著回升。26H1 长白山景区累计接待游客 123.56 万人次，同比+19.14%。分业务来看，26H1 公司的旅游客运/
酒店/旅行社/景区管理/温泉开发业务分别实现营收 1.69/0.72/0.08/0.03/0.01 亿元，同比分别
+7.4%/+27.3%/+50.8%/+12.8%/-17.5%；毛利率分别为 18.7%/28.1%/31.0%/-34.4%/-0.3%，同比分别
-1.3/+3.0/+3.6/+9.7/+77.1pct。旅游客运业务毛利率小幅下滑，主要是由于公司为优化消费体验吸引客源，自 6 月起下
调部分环保车的票价；公司也在积极与关联方协商场地使用费，以对冲票价下调对后续经营的影响。
期间费用率小幅提升。26H1 公司的销售/管理/财务费用率分别为 3.89%/14.50%/0.61%，同比分别+0.23/+1.11/-0.12pct，
管理费用率增幅显著，主要是人工成本、折旧和装修费用增加所致。
定增项目投运在即， 打开业绩增长空间。 公司的募投项目火山温泉部落二期建设持续推进， 截至26 年 6 月底， 项目累
计投入进度已达 48.44%，预计将于 2026 年年底完工投运，新项目落地后将增加住宿供给，有望进一步推升景区客流
和酒店业务营收，打开业绩增长空间。
估值
我们预计公司 26-28 年 EPS 为 0.62/0.71/0.82 元，对应市盈率分别为 62.5/53.9/47.0 倍。公司的冰雪资源禀赋稀缺，冰
雪旅游政策利好持续释放，展望未来，看好外部交通改善叠加内部项目扩容对客流的吸引，维持增持评级。
评级面临的主要风险
极端气候影响，新项目推进不及预期，居民消费恢复不达预期风险。
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中银证券研究团队名录
首席经济学家 电新研究团队
徐高 S1300519050002 gao.xu@bocichina.com 武佳雄 S1300523070001 jiaxiong.wu@bocichina.com
宏观研究团队 李扬 S1300523080002 yang.li@bocichina.com
朱启兵 S1300516090001 qibing.zhu@bocichina.com 机械研究团队
张晓娇 S1300514010002 xiaojiao.zhang@bocichina.com 陶波 S1300520060002 bo.tao@bocichina.com
陈琦 S1300521110003 qi.chen@bocichina.com 曹鸿生 S1300523070002 hongsheng.cao@bocichina.com
郭军 S1300519070001 Jun.guo@bocichina.com 化工研究团队 固收研究团队 余嫄嫄 S1300517050002 yuanyuan.yu@bocichina.com
肖成哲 S1300520060005 chengzhe.xiao@bocichina.com 范琦岩 S1300525040001 qiyan.fan@bocichina.com
张鹏 S1300520090001 peng.zhang_bj@bocichina.com 赵泰 S1300525100001 tai.zhao@bocichina.com
策略研究团队 食品饮料研究团队 王君 S1300519060003 jun.wang@bocichina.com 邓天娇 S1300519080002 tianjiao.deng@bocichina.com
徐沛东 S1300518020001 peidong.xu@bocichina.com 李育文 S1300526030002 yuwen.li@bocichina.com
郭晓希 S1300521110001 xiaoxi.guo@bocichina.com 农林牧渔研究团队
非银金融研究团队 邓天娇 S1300519080002 tianjiao.deng@bocichina.com
张天愉 S1300521100002 tianyu.zhang@bocichina.com 李育文 S1300526030002 yuwen.li@bocichina.com
医药生物研究团队 社会服务团队 刘恩阳 S1300523090004 enyang.liu@bocichina.com 李小民 S1300522090001 xiaomin.li@bocichina.com
苏雪儿 S1300526030001 xueer.su@bocichina.com 宋环翔 S1300524080001 huanxiang.song@bocichina.com
地产研究团队 纠泰民 S1300524040001 taimin.jiu@bocichina.com
夏亦丰 S1300521070005 yifeng.xia@bocichina.com 计算机研究团队 许佳璐 S1300521110002 jialu.xu@bocichina.com 苏凌瑶 S1300522080003 lingyao.su@bocichina.com
轻工纺服研究团队 郑静文 S1300525010001 jingwen.zheng@bocichina.com
夏亦丰 S1300521070005 yifeng.xia@bocichina.com 电子研究团队 许佳璐 S1300521110002 jialu.xu@bocichina.com 苏凌瑶 S1300522080003 lingyao.su@bocichina.com
有色金属研究团队 通信研究团队
王靖添 S1300522030004 jingtian.wang@bocichina.com 吕然 S1300521050001 ran.lv@bocichina.com
何贯嘉 S1300525040002 guanjia.he@bocichina.com 交通运输研究团队
王靖添 S1300522030004 jingtian.wang@bocichina.com
何贯嘉 S1300525040002 guanjia.he@bocichina.com
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公司投资评级：
买 入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上；
增 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%；
中 性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
减 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。
行业投资评级：
强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数；
中 性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平；
弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能 给出明确的投资评级。
沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数
或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。
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