重点推荐宁波银行、渝农商行、长沙银行、招商银行和江苏银行等。

重点推荐宁波银行、渝农商行、长沙银行、招商银行和江苏银行等。
风险提示：若宏观经济超预期下行，可能从多方面影响银行业，比如经济下行时期货币政策宽松对净息差可能产生负面影响，宏观经济下行时期借款人偿债能力下降可能会对银行资产质量产生不利影响等。田维韦（S0980520030002）、王剑（S0980518070002）、陈俊良（S0980519010001）、张绪政（S0980525040003）、刘睿玲（S0980525040002）纺织服装5 月投资策略：4 月服装社零同增3.6%，越南鞋靴出口承压
行情回顾：5 月以来A 股纺服指数走势弱于大盘，品牌服饰表现优于纺织制造，分别+1.7%/-1.1%；港股
纺服指数5 月以来下降3.5%弱于大盘。重点关注公司中5 月以来涨幅领先的包括：南山智尚（6.0%）/比音勒芬（4.4%）/阿迪达斯（4.0%）/宝胜国际（3.8%）/聚阳实业（3.1%）/裕元集团（3.0%）/罗莱生活（2.9%）/天虹国际（2.8%）/健盛集团（2.6%）/富安娜（2.4%）/儒鸿（1.5%）。品牌服饰观点：1）全渠道：4 月服装社零基本延续一季度增长趋势，同比增长3.6%，全年至今累计同比增长8.1%；2) 电商：2026 年4 月电商表现分化，运动、户外同比保持增长，休闲服饰、家纺及个护有所承压。运动服饰/户外服饰/休闲服饰/家纺/个护销售额同比分别为+5%/+11%/-14%/-22%/-6%。其中，运动服饰中迪桑特（54%）、斯凯奇（27%）、阿迪达斯（25%）增速领先；户外品牌中，迪卡侬（138%）、可隆（48%）、骆驼（45%）表现较优；休闲服饰中，鸭鸭（438%）、雪中飞（83%）、江南布衣（82%）增长居前；家纺品牌中，亚朵星球（72%）、富安娜（20%）保持较快增长；个护品牌中，淘淘氧棉（49%）、七度空间（36%）、全棉时代（21%）增速领先。3）小红书：2026 年2 月至4 月，运动户外品牌近三个月粉丝增速前三分别为阿迪达斯（35.2%）、李宁（22.5%）、伯希和（21.6%）；休闲时尚品牌粉丝增速前三分别为比音勒芬（16.1%）、MIUMIU（10.0%）、地素（7.5%）；母婴个护品牌粉丝增速前三分别为自由点（40.8%）、淘淘氧棉（20.0%）、奈丝公主（6.1%）。纺织制造观点：1）纺织出口：4 月越南纺织品出口当月同比+1.1%，鞋类出口当月同比-14.6%，增速由正转负，主因品牌方在宏观与关税不确定性下更加谨慎下单；4 月中国纺织品/服装/鞋靴出口分别同比+1.0%/-2.2%/-17.1%，降幅较3 月收窄，纺织品出口转正，前4 月累计分别+2.3%/-0.9%/ -10.3%；4月鞋靴出口下滑幅度较大主因春节错期、需求疲软所致；印尼/越南PMI 环比分别下降1.0/0.7，印度PMI 环比上升0.8。2）原材料价格：年初至今内棉、外棉价格均呈现上涨态势，分别+15.3%/+26.8%至17931 元/吨和16454 元/吨；5 月份以来均呈现上涨态势，分别+0.7%/+9.0%，内外棉价差缩小。年初至今羊毛价格上涨33.0%至13.58 美元/公斤，截至5 月14 日，相较去年同期+76.1%，5 月至今+0.4%。年初至今PA6 和PA66 价格分别上涨29.9%/45.6%至13167 元/吨和22667 元/吨，截至5 月13 日，分别较去年同期+22.3%/+32.6%，5 月至今分别-1.7%/-3.5%。3）代工台企：4 月台企营收延续修复，旺季出货与世界杯备货共同支撑，全年有望逐季改善。展望后市，随着2026 年美加墨世界杯临近，足球鞋及相关运动产品备货需求自二季度起有望持续升温，叠加户外服饰进入传统出货旺季，企业营收有望逐季改善。与此同时，企业继续加快东南亚及低关税地区产能布局，以优化成本、分散地缘风险；但汇率波动、关税与地缘政治不确定性，及部分企业成本压力与利润修复节奏，仍是后续需要关注的主要变量。风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。投资建议：看好内需高景气与高股息的品牌标的，关注上游涨价受益标的。1) 品牌服饰：看好内需景气延续，把握运动户外高景气赛道及高股息标的。4 月服装社零同比增长3.6%，延续增长趋势；电商渠道运动、户外品类销售额同比分别增长5%和11%，增速保持领先；家纺品类电商平台增长虽承压，预计主要受气温和国补退坡影响，富安娜仍表现亮眼。继续看好在高端细分与跑步赛道有深入布局的品牌，重点推荐安踏体育、李宁；同时看好股息率5%以上、业绩稳增长的家纺龙头罗莱生活、富安娜，和轻奢品牌江南布衣。2) 纺织制造：关注上游原材料价格上涨与订单高景气度带来的业绩弹性。年初至今内棉、外棉价格分别上涨15.3%和26.8%，羊毛价格+33.0%，PA6 和PA66 价格分别上涨29.9%/45.6%；5 月至今棉、毛价格仍持续上涨。在此趋势下，有低价原材料库存储备、同时订单景气度高的纺织制造龙头业绩弹性有望显现，关注百隆东方、新澳股份、台华新材。另外，建议关注估值处于历史低位的优质代工龙头申洲国际、华利集团；随着2026 年美加墨世界杯临近，足球鞋等产品备货需求自二季度起有望持续升温，若后续关税、汇率与原材料涨价的负面影响减轻，代工企业业绩有望逐季环比回升，2027 年有望释放业绩弹性。丁诗洁（S0980520040004）、刘佳琪（S0980523070003）公用环保行业周报:公用环保202605 第2 期-四部门印发《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》，公用环保2025&2026Q1 财报综述
市场回顾：本周沪深300 指数上涨1.34%，公用事业指数上涨2.70%，环保指数上涨3.83%，周相对收益
率分别为1.35%和2.49%。申万31 个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第16 和第12 名。电力板块子板块中，火电上涨4.33%；水电上涨1.03%，新能源发电上涨3.15%；水务板块上涨1.31%；燃气板块下跌3.79%。重要事件：四部门印发《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》。方案提出，力争到2030 年，人工智能算力设施的清洁能源供给保障能力和能源领域人工智能应用水平大幅提升，构建人工智能与能源双向赋能、深度融合的发展新格局。方案提到，提高算力设施多元电力供给能力。根据算力设施接入系统规模、电网电压等级、电网新能源渗透率、电能质量要求、算力设施业务类型等实际情况，建立健全算力设施能源供给规划建设标准。探索核电、氢能等能源以直连方式为算力设施供能。鼓励算力设施配置构网型储能，增强供电稳定性和对电力系统的主动支撑能力。同时明确能源领域高价值场景，其中包括电网安全稳定运行：电网规划方案智能评估生成；省域电网运行态势感知与协同调度决策；新型电力系统智能仿真分析、安全稳定评估与策略推演；高压电力设备状态评价与缺陷诊断处置；高压直流设备状态感知与故障处置；配电网智能诊断与运营管理；重要输电通道灾害预警与应急抢修智能联动；电力市场规则评估与仿真决策。专题研究：公用环保2025&2026Q1 财报综述。电力：火电复苏，水电来水偏丰，风光核电承压。2025年申万一级行业分类公用事业板块合计营业总收入为23634.50 亿元，同比减少2.9%；合计归母净利润为2033.64 亿元，同比增加4.6%。2026 年一季度公用事业板块合计营业总收入为5681.13 亿元，同比减少2.4%；合计归母净利润为539.90 亿元，同比减少6.4%。环保：大气、固废治理带动板块增长。2025年申万一级分类环保板块合计营业总收入为3873.03 亿元，同比增加5.5%；合计归母净利润为225.83亿元，同比减少2.7%。2026 年一季度环保板块合计营业总收入为929.84 亿元，同比增加13.5%；合计归母净利润为99.94 亿元，同比增加20.2%。投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业福能股份、中闽能源，开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能，以及布局绿色氢基能源业务的电投绿能；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造A 股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；
4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；
5.燃气推荐具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；6.基于余热锅炉设备制造进军核能
和清洁能源装备制造的西子洁能。环保：1.水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境、上海实业控股、中山公用；2.中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技、皖仪科技；3.欧盟SAF 强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能。风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。黄秀杰（S0980521060002）、刘汉轩（S0980524120001）、崔佳诚（S0980525070002）传媒行业专题:传媒行业25 年度业绩及26Q1 回顾与展望：游戏板块业绩保持高增长，关注游戏/IP 潮玩及AI 应用底部机会25 年业绩回顾：盈利能力整体回升，游戏板块表现突出。1）2025 年A 股传媒板块（申万传媒行业分类，下同）上市公司共计实现营业收入5338 亿元、归母净利润271 亿元，同比分别增长4.57%、45.84%；营收相比24 年回暖向上、净利润显著改善；主要原因一方面在于去年同期较低的基数效应，另一方面在于费用端的显著下降（管理费用率/所得税等）；2）传媒板块毛利率稳中有升，同比提升1.31 个百分点至32.44%；净利率同比提升1.58 个百分点至5.2%；管理费用率7.71%、比上年同期下降0.42 个pct；销售费用率同比略提升0.82 个百分点至13.59%；3）子板块来看，游戏行业实现归母净利润137 亿元、同比增长222.15%、行业占比上升至41%，超越出版行业成为第一大利润板块；整体来看，除数字媒体、电视广播外，其他子版块均实现正增长。26 年Q1 营收小幅增长。1）26 年Q1 A 股传媒板块上市公司共计实现营业收入1304 亿元、归母净利润110 亿元，同比分别增长2.94%、-1.31%，营收从24 年Q3 以来的持续下滑后拐点保持温和向上；利润段小幅下滑主要受制于去年Q1 影视行业的高基数；2）稳中有升，同比提升0.12 个百分点至33.48%；净利率同比略微下滑0.33 个百分点至8.54%；管理费用率保持稳定，管理费用率6.59%、与上年基本一致；销售费用率同比提升1.93 个百分点至15.03%；3）增速上来看，受去年Q1 哪吒带来的高业绩基数、影视院线行业归母净利润同比下滑95.12%；游戏行业继续保持高增长势头，Q1 同比增长54.32%。子行业表现：游戏行业Q1 保持高增速，关注产品周期表现与估值修复可能。1）26 年Q1A 股传媒游戏板块上市公司共计实现营业收入322 亿元、归母净利润54 亿元，同比分别增长20.34%、54.32%；归母净利润增速从25 年Q1 以来转正并呈现加速向上；营收亦持续拐点向上；主要得益于部分上市公司新品表现优异；趋势上来看，游戏新品周期依然强势、26 年有望继续延续较景气度；2）持续调整之下，26 年估值具备良好安全边际。当前动态PE 估值、交易拥挤度的历史分位及绝对水平均处于底部区间，上市公司核心产品流水表现良好、基本面稳健，向下具备安全边际，向上弹性值得重视投资观点：关注AI 应用叙事逻辑改善可能，把握游戏与IP 潮玩底部机会。1）2026 年大厂AI 应用迭代速度加快，OpenClaw 引领下AI 应用从单点工具走向工作流Agent；新品驱动下游戏、IP 潮玩行业需求持续旺盛，持续看好游戏、IP 潮玩行业景气度及AI 应用产业趋势；2）AI 应用：流量及内容服务生态重构，多模态技术进步加速AI 漫剧、游戏等领域降本增效，关注AI 应用负向逻辑修正可能；关注：a）AI 基建相关方向（华策影视、浙数文化、顺网科技等）；b）Token 运营及AI 营销（易点天下、浙文互联、天娱数科等标的）；AI 漫剧重点看好IP 及平台（中文在线、掌阅科技、昆仑万维等标的）；3）关注新品周期持续性，估值与拥挤度低位背景下游戏板块具备良好中期布局价值，自下而上把握产品周期及业绩表现以及具备AI 产品落地的相关标的，关注完美世界、巨人网络、恺英网络、三七互娱等标的；3）IP 潮玩核心看好产品及海外扩张的泡泡玛特。风险提示：业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等。张衡（S0980517060002）、陈瑶蓉（S0980523100001）互联网行业周报:人工智能周报（26 年第20 周）-腾讯Hy3 preview 上线两周Token调用量增长10 倍，百度发布文心大模型5.1人工智能动态：1）产品应用：网易有道发布企业级大模型聚合平台；OpenAI 收购咨询与工程公司Tomoro，成立“OpenAI Deployment Company” 新实体；阿里发布全新AI 店小蜜；百度慧播星升级为“百度一镜”；可灵AI 登顶42 个国家和地区App Store 总榜；OpenAI 宣布GPT-5.5 Instant 自5 月6 日起向所有ChatGPT 用户推出；腾讯Hy3 preview 上线两周Token 调用量增长10 倍；商汤发布日日新SenseNova Token Plan，并同步开启限时免费活动；飞算JavaAI 上线智能体模式，推出智能引导功能；千问与淘宝打通，正式上线AI 购物；阿里企业级Agent 平台“悟空”开始逐步规模化放量。2）底层技术：谷歌首次发现网络攻击者利用AI 技术开发“零日漏洞”攻击工具；百度正式发布文心大模型5.1。官方介绍称，文心5.1 采用“多维弹性预训练”技术，仅以业界同规模模型约6%的预训练成本，达到基础效果领先水平，并登上LMArena 搜索榜国内第一。3）行业政策：四部门联合印发《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》；江苏“十五五”规划发布会提出全面实施“人工智能+”行动。投资建议：伴随今年初以来Agent 驱动Tokens 爆发式增长，大模型厂商商业模式逐步闭环，收入增长远高于训练成本提升，且模型厂商毛利率不断提升。我们认为当前AI 投资叙事已逐步从需求侧转变为供给侧是否能支撑后续订单交付。因此本季度云厂财报自研芯片的产能释放对云厂利润率至关重要，亚马逊和谷歌因自研芯片储备充分，云业务OPM 持续攀升。我们持续推荐具备大模型能力和自研芯片能力的云厂商，港股持续推荐阿里巴巴和百度集团。风险提示：政策风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行风险，游戏公司新产品不能如期上线或表现不及预期风险等张伦可（S0980521120004）、陈淑媛（S0980524030003）、王颖婕（S0980525020001）、刘子谭（S0980525060001）、张昊晨（S0980525010001）亚太股份(002284.SZ) 财报点评:Q1 归母净利润同比增长42%，全球化布局加速2026Q1 归母净利润同比增长42%。2026Q1 公司实现营业收入13.58 亿元，同比+7.91%，环比下降16.89%；归母净利润1.42 亿元，同比增长41.83%，环比下降12.12%；剔除季节性因素外，公司整体延续2025年业绩高增态势，产品结构升级及规模效应兑现加速盈利增能力向上。Q1 净利率同比提升2.51pct，盈利持续向好。2026Q1 公司毛利率为20.41%，同比增长1.30pct，归母净利率10.46%，同比+2.51pct；其中销售/管理/研发/财务费用率1.18%/3.68%/5.52%/0.07%，同比分别-0.57/-0.69/-0.28/+0.23pct，公司持续降本增效，盈利能力加速改善。电子控制系统贡献主要收入增量，在手项目、产品布局持续拓展。公司汽车电子控制系统包括EPB、ESC、IBS 等产品，25 年实现16 亿收入贡献22%营收，进入通用、STELLANTIS 等全球采购平台。2025 年公司新启动244 个项目，其中有111 个项目涉及汽车电子控制系统产品。公司新量产70 个项目，包括吉利汽车、零跑汽车、一汽红旗、重庆长安、深蓝汽车、上汽大通、长安等。摩洛哥产能加速扩张，全球化布局逐步推进。2025 年公司海外收入占比3%左右，近年来加速国际化战略布局，实现研发+生产国际化双轨推进：在德国设立研发中心开展前沿技术研究与创新合作；在摩洛哥规划建设生产基地，工厂占地面积6 万平方米，建筑面积4.2 万平方米，预计2027 年正式投产，全球化布局加速推进。积极拓展智能化新业务，具备角模块、EMB 等新品布局。公司积极构建智能化新业务，构建涵盖智能汽车环境感知、主动安全控制及移动互联技术的无人驾驶产业链，具备集成轮毂电机、电子机械制动（EMB）、主销转向系统、主动悬架以及底盘域控制器的一体化解决方案，实现车辆各系统的独立控制，具备原地转向、横向移动等功能，智能化布局完善。风险提示：客户拓展不如预期、产能扩建速度不如预期、技术更新风险。投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。我们看好公司线控制动、EPB 等电子控制产品加速放量，看好公司具备的优质角模块业务储备，考虑公司下游客户吉利、零跑等车型加速放量，我们上调26/27 年盈利预测并新增28 年盈利预测，预计公司26-28 年净利润6.81/8.06/9.33 亿元（前次26/27年预测为4.74/6.25 亿元），维持“优于大市”评级。唐旭霞（S0980519080002）、余珊（S0980525070004）沪光股份(605333.SH) 财报点评:单一季度收入同比增长6%，积极布局线束新品类2026Q1 沪光股份实现收入16.3 亿元，同比增长5.9%。公司2025 年实现营收84.90 亿元，同比+7.29%，归母净利润4.81 亿元，同比-28.21%。2026Q1，公司实现营收16.34 亿元，同比+5.90%，环比-38.39%，归母净利润0.30 亿元，同比-67.50%，环比-46.35%，净利润下滑主要系收入扩大导致成本增加叠加部分原材料价格波动及人工成本上升等所致。2026Q1 公司毛利率12.5%，环比提升0.9pct。2025 年，公司毛利率14.4%，同比-3.1pct，净利率5.7%，同比-2.8pct。2026Q1，公司毛利率12.5%，同比-1.9pct，环比+0.9pct，净利率1.9%，同比-4.2pct，环比-0.3pct。2026Q1，公司四费率为9.85%，同比+1.80pct，环比+1.26pct。主营高低压线束的自主优质线束企业，量、价双升。（1）价升：公司从传统的低压线束产品，向高附加值线束新品（高压、低压、高速线束、作业类无人车辆线束及其他新兴新领域线束）升级。2025 年，公司完成多领域线束深度转型并取得新突破：1）作业类无人车辆线束：公司持续深化与某知名电动工具企业的战略合作，在BSD 客户端成功斩获小、中、大三款商用无人割草整机线束项目，终端产品主要面向欧美等海外市场；与JDL 等头部物流客户保持紧密合作，在云仓分拣、搬运等无人化设备领域完成多批次产品交付并取得年包项目；参与ZD 下一代商用清洁设备项目的前期设计开发，并于年底前顺利完成数据开发及样品试制；积极与JS、QL 等头部自动化无人物流车辆客户接洽，拓展增量业务空间；2）其他新兴领域：为深化相关领域线束与连接器业务的战略布局，公司组建了专业研发团队，致力于提供同步设计、开发到制造的全流程“线束+连接器”垂直一体化定制化解决方案，并推出多款具备高载流性能、体积较小、可拆卸端子及模块化组合等特点的产品。（2）量增：公司前五大客户销售收入占比从2015 年的99%下滑至2025 年的74.84%，公司持续为大众汽车、戴姆勒奔驰、奥迪汽车、通用汽车、捷豹路虎、赛力斯、L 汽车、美国T 公司、蔚来汽车、吉利极氪、奇瑞汽车、一汽红旗等国际知名汽车整车制造企业。风险提示：上游原材料涨价风险；下游产销风险。投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑下游客户排产波动、叠加部分原材料价格波动及人工成本上升等综合因素影响，下调盈利预测，预计26/27/28 年营收101.5/115.7/127.4 亿元（原预计26/27 年114.6/133.0 亿），预计26/27/28 年归母净利润5.8/7.0/8.3 亿元（原预计26/27 年9.2/11.3亿），维持优于大市评级。唐旭霞（S0980519080002）、杨钐（S0980523110001）上声电子(688533.SH) 财报点评:-单一季度收入同比增长8%，车载声学系统产品量价双升2026Q1 上声电子实现营收6.9 亿元，同比增长8%。公司2025 年营业收入30.23 亿元，同比增长8.89%，归母净利润1.83 亿元，同比减少22.35%。分产品看，2025 年，车载扬声器收入23.28 亿元，同比增长13.57%，车载功放收入5.12 亿元，同比减少4.02%，AVAS 收入1.19 亿元，同比减少1.30%。2026Q1，公司营收6.87 亿元，同比增长8.05%，环比减少22.56%，归母净利润0.24 亿元，同比减少10.99%，环比减少48.97%。2025Q1 毛利率同比下降3.5pct，四费率同比下降。2025Q1，公司毛利率20.6%，同比-3.5pct，环比-2.0pct，净利率4.1%，同比-5.7pct，环比-1.9pct。2025Q1 公司四费率为15.18%，同比-1.19pct，环比+1.47pct。2026Q1 公司毛利率同比提升1.5pct。2026Q1，公司毛利率22.1%，同比+1.5pct，环比+0.6pct，净利率3.4%，同比-0.7pct，环比-1.9pct。2026Q1 公司四费率为18.07%，同比+2.89pct，环比+3.48pct。声学优质赛道，随着公司声学系统放量，综合竞争力提升。1）价升：随着产品品类从扬声器向扬声器+功放+AVAS 的声学组合升级，公司单车配套价值从100-200 元（单车4-6 个扬声器），部分车型单车价值量提升至1000 元以上。2025 年，公司向国内多家知名车厂客户交付了搭载分区声场软硬件技术的样车，公司配备钻石振膜的高音扬声器已达到商用可交付状态。公司已经完成车内流媒体后视镜产品开发，2026 年开始向整车企业推广。2026 年公司将开发非汽车类高端音响产品业务。公司正在探索具身智能交互场景潜在声学市场机会。2）量增：2023 年-2025 年，公司车载扬声器在全球乘用车及轻型商用车市场的占有率13%、15%和16%。公司产品目前已覆盖大众集团、福特集团、通用集团、上汽集团、上汽大众、上汽通用等全球车企品牌，2025 年，公司达成与日本YAMAHA 的合作，有望通过YAMAHA 间接拓展与日本和韩国品牌汽车配套业务。风险提示：汽车行业销量不及预期、客户拓展风险、原材料涨价风险。投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到下游客户产销波动、合肥工厂运行初期折旧和人工成本、叠加部分产品价格下调等因素，下调盈利预测，预计2026-2028 年营收34.13/38.22/42.53 亿元（原预计26/27 年37.02/42.02 亿），归母净利润2.09/2.54/3.11 亿元（原预计26/27 年3.05/3.98亿），维持优于大市评级。唐旭霞（S0980519080002）、杨钐（S0980523110001）伊之密(300415.SZ) 财报点评:2025 年业绩稳健增长，三大主业全线突破，全球化布局深化2025 年营业收入同比增长19.46%，归母净利润同比增长16.58%。2025 年公司实现营收60.48 亿元，同比增长19.46%；归母净利润7.09 亿元，同比增长16.58%，主要系行业景气度企稳回升，公司运营效率提升，新产品不断推出带动市场份额提升所致。单季度看，2025 年第四季度实现营收17.43 亿元，同比增长130.03%，归母净利润1.44 亿元，同比增长22.76%；2026 年第一季度实现营收12.96 亿元，同比增长9.22%，归母净利润1.35 亿元，同比增长2.02%。盈利能力方面，2025 年公司毛利率为31.70%，同比下滑0.46 个百分点，净利率为11.72%，同比下滑0.25 个百分点；2026 年第一季度毛利率为32.57%，同比下滑0.12 个百分点，净利率为10.42%，同比提升0.98 个百分点。费用率方面，2025 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.46%/5.19%/4.55%/0.86%，同比变动-0.07/-0.02/-0.31/+0.15 个百分点，其中研发费用率下降主要系收入规模扩大所致，财务费用率上升主要系利息支出及汇兑损失增加所致。三大产品线协同增长，全球化战略加速落地。2025 年注塑机销售收入43.16 亿元，同比增长21.39%，主要系行业景气度回暖及公司竞争力强化；压铸机销售收入11.89 亿元，同比增长33.06%，主要系H系列与LEAP 系列新产品销量快速提升，以及半固态镁合金注射成型机订单快速增长；橡胶机销售收入2.97 亿元，同比增长34.02%，主要系海外经营情况良好且订单饱满。公司在超大型压铸机领域成功交付LEAP9000、LEAP10000 系列，并在微型精密注塑领域推出FF30M 微型精密医疗专用注塑机，产品矩阵持续完善。研发投入持续加码，全球化产能布局加速推进。2025 年公司研发费用为2.75 亿元，同比增长11.92%，报告期内获得64 项专利，其中发明专利20 项、实用新型专利42 项；2026 年第一季度研发费用为0.68亿元，同比增长7.76%。全球化布局方面，公司在国内已形成多基地协同发展的生产格局，浙江南浔建设的华东生产基地一期已经封顶，预计2026 年可投入使用；公司在海外已设立12 个子公司、86 个服务网点，未来海外份额有望持续提升。投资建议：公司是国内领先的模压成型设备供应商，注塑机有望持续受益国内份额提升及出口拉动，压铸机受益中高端LEAP 系列带来竞争力强化，镁合金注射产品受益轻量化趋势有望加速突破。我们上调2026 年-2027 年归母净利润分别为8.36/9.87 亿元（前值为7.98/8.95 亿元），新增2028 年预测11.62亿元，对应PE15/13/11 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：行业竞争加剧；客户突破不及预期；新产品拓展不及预期。吴双（S0980519120001）、杜松阳（S0980524120002）奥普特(688686.SH) 财报点评:2025 年营收利润双增长，工业AI 驱动高价值场景持续突破2025 年营业收入同比增长39.24%，归母净利润同比增长36.63%。2025 年公司实现营收12.69 亿元，同比增长39.24%；归母净利润1.86 亿元，同比增长36.63%，主要系3C 行业依托工业AI 加速发展、锂电行业稳步复苏，叠加海外业务增长及并购东莞泰莱贡献所致。单季度看，2025 年第四季度实现营收2.57亿元，同比增长28.53%，归母净利润0.35 亿元，同比下降73.00%；2026 年第一季度实现营收3.57 亿元，同比增长33.51%，归母净利润0.64 亿元，同比增长10.40%，剔除股份支付后归母净利润同比增长18.16%。盈利能力方面，2025 年公司毛利率/净利率为60.85%/14.66%，同比下降2.78/下降0.28 个百分点；2026 年第一季度毛利率/净利率为57.73%/17.88%，同比下降5.16/下降3.73 个百分点。费用率方面，2025 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为21.49%/4.41%/20.10%/-0.28%，同比变动-3.15/+0.52/-3.71/+0.48 个百分点，其中研发费用率下降主要系收入规模扩大所致。3C 与锂电双轮驱动，工业AI 与海外业务高速增长。分下游看，2025 年3C 行业收入7.25 亿元，同比增长23.91%；锂电行业收入3.23 亿元，同比增长54.62%；半导体行业收入0.79 亿元，同比增长54.49%；汽车行业收入0.44 亿元，同比增长36.28%。工业AI 相关系统解决方案收入1.28 亿元，同比增长96.77%。公司加速海外布局，境外收入1.37 亿元，同比增长122.47%，收入占比提升至10.80%。报告期内，公司通过并购东莞泰莱新增运控产品线，实现运控产品收入1.35 亿元。2026 年第一季度，半导体和汽车行业收入分别增长170.69%和330.11%，工业AI 收入增长298.59%，高附加值业务持续放量。技术驱动构建全栈能力，股权激励强化人才壁垒。公司持续高研发投入，2025 年研发费用2.55 亿元，同比增长17.57%，研发人员979 人，占总人数30.71%。公司拥有完整的机器视觉核心软硬件产品线，累计获发明专利181 项、实用新型709 项。2025 年推出2025 年限制性股票激励计划，覆盖146 名核心骨干。报告期内，公司越南基地投入运营，并成立合资公司博盈威尔汉姆开拓油气管道市场。展望未来，公司将继续深化“AI in ALL”战略，推动工业AI 与3D 视觉在半导体、汽车等高端制造领域的渗透，同时借助生态合作模式加速标准产品出海，有望打开全新成长空间。投资建议：公司立足机器视觉技术，是机器视觉光源制造业单项冠军；同时积极布局人工智能视觉算法和人形机器人视觉部件，未来有望显著受益于具身智能产业发展。我们上调2026 年-2027 年归母净利润分别为2.54/3.12 亿元（前值为2.15/2.71 亿元），新增2028 年预测4.00 亿元，对应PE 59/48/37 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：市场竞争加剧的风险、原材料价格波动的风险、新业务发展不及预期的风险、国际贸易摩擦的风险。吴双（S0980519120001）、杜松阳（S0980524120002）柏楚电子(688188.SH) 财报点评:2025 年营收净利稳健增长，智能焊接与精密加工加速放量2025 年营业收入同比增长26.52%，归母净利润同比增长26.04%。2025 年公司实现营收21.96 亿元，同比增长26.52%；归母净利润11.13 亿元，同比增长26.04%，主要系公司持续加大技术研发力度，激光切割业务市场认可度稳步提升，智能机器人业务实现较大增长，精密微加工业务逐步获得客户认可所致。单季度看，2025 年第四季度实现营收5.76 亿元，归母净利润2.08 亿元；2026 年第一季度实现营收5.48亿元，同比增长10.53%，归母净利润3.16 亿元，同比增长23.87%。盈利能力方面，2025 年公司毛利率/净利率为77.92% /51.50%，同比下降2.61/上升0.26 个百分点；2026 年第一季度毛利率/净利率为74.52%/57.74%，同比下降0.54/提升6.20 个百分点。费用率方面，2025 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.23%/7.09%/15.55%/ -1.49%，同比变动+0.38/+0.10/-0.64/+0.02 个百分点，其中研发费用率下降主要系收入规模扩大所致。平面、管材、三维解决方案全面增长，智能硬件与精密加工业务加速放量。报告期内，平面解决方案实现收入12.93 亿元，同比增长14.94%；管材解决方案实现收入4.87 亿元，同比增长28.20%；三维解决方案实现收入0.64 亿元，同比增长73.73%；其他实现收入3.22 亿元，同比增长83.12%。公司智能硬件产品销售量同比增长61.81%，库存量上升154.65%，主要系“软硬一体化”组合销售策略持续深化。在智能焊接领域，公司推出离线编程软件、焊缝跟踪系统及智能焊接控制系统成套方案，有效提升重工行业焊接自动化水平；在精密微加工领域，公司研发钙钛矿激光划线系统及高速高精度振镜系统，成功切入光伏、半导体等高精密加工方向。核心技术持续突破，高功率市场地位稳固，股权激励激发创新活力。公司五大核心技术（CAD、CAM、NC、传感器控制、硬件设计）覆盖激光切割全流程，高功率激光切割控制系统国内市场份额保持第一，中低功率市场占有率约60%。2025 年完成2022 年及2024 年限制性股票激励计划部分归属，有效激发核心团队活力。展望未来，公司围绕“智能焊接机器人及控制系统产业化”、“超高精密驱控一体研发”等募投项目持续布局，有望在非标自动化与高端装备领域打开全新成长空间。投资建议：公司为国内激光切割设备控制系统龙头，在行业景气承压背景下通过高功率产品及智能切割头放量仍保持了较好增长，后续焊接业务有望打开新的增长空间，同时布局超高精度加工领域，看好公司未来成长。考虑到下游行业需求小幅放缓，我们下调2026 年-2027 年归母净利润分别为13.71/17.11亿元（前值为14.37/18.06 亿元），新增2027 年预测20.73 亿元，对应PE35/28/23 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：市场竞争加剧的风险、原材料价格波动的风险、新业务发展不及预期的风险、国际贸易摩擦的风险。吴双（S0980519120001）、杜松阳（S0980524120002）金融工程金融工程日报:沪指企稳反弹，封板率创近一个月新高市场表现：20260519 大部分指数处于上涨状态，规模指数中中证2000 指数表现较好，板块指数中科创50 指数表现较好，风格指数中中证500 成长指数表现较好。电子、电力公用事业、商贸零售、计算机、传媒行业表现较好，有色金属、家电、石油石化、钢铁、通信行业表现较差。MLCC、半导体硅片、长江存储、中国广电、华为HMS 等概念表现较好，钨矿、锂矿、小金属、近端次新股、铅锌矿等概念表现较差。市场情绪：20260519 市场情绪较为高涨，收盘时有123 只股票涨停，有26 只股票跌停。昨日涨停股票今日高开高走，收盘收益为3.29%，昨日跌停股票今日收盘收益为-2.54%。今日封板率84%，较前日提升14%，连板率26%，较前日提升6%，封板率创近一个月新高。市场资金流向：截至20260518 两融余额为28924 亿元，其中融资余额28719 亿元，融券余额205 亿元。两融余额占流通市值比重为2.7%，两融交易占市场成交额比重为9.8%。折溢价：20260518 当日ETF 溢价较多的是创业板增强ETF 嘉实，ETF 折价较多的是港股医疗ETF 银华。近半年以来大宗交易日均成交金额达到19 亿元，20260518 当日大宗交易成交金额为30 亿元，近半年以来平均折价率7.21%，当日折价率为2.57%。近一年以来上证50、沪深300、中证500、中证1000 股指期货主力合约的年化贴水率中位数分别为1.39%、4.85%、10.07%、12.57%，当日上证50 股指期货主力合约年化贴水率为8.34%，处于近一年来11%分位点，当日沪深300 股指期货主力合约年化贴水率为8.89%，处于近一年来17%分位点；当日中证500 股指期货主力合约年化贴水率为11.68%，处于近一年来34%分位点；当日中证1000 股指期货主力合约年化贴水率为11.11%，处于近一年来63%分位点。机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是九号公司-WD、仕佳光子、新和成、华利集团、达瑞电子、沃尔德、工业富联、鼎龙股份等，九号公司-WD 被124 家机构调研。20260519 披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入前十的股票是剑桥科技、光莆股份、昀冢科技、江海股份、彩讯股份、三瑞智能、埃科光电、天山电子、万里石、广信材料等，机构专用席位净流出前十的股票是优迅股份、光迅科技、合肥城建、冰轮环境、春光集团、中国卫星、粤传媒、京能电力、西部材料、沃格光电等。陆股通净流入前十的股票是风华高科、合肥城建、剑桥科技、弘信电子、彩讯股份、江海股份、天山电子、万通发展、万里石、双良节能等，陆股通净流出前十的股票是西部材料、光迅科技、圣阳股份、沪硅产业、广信材料、冰轮环境、国茂股份、德马科技、粤传媒、京能电力等。风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。张欣慰（S0980520060001）联系人：李子靖【市场数据】商品期货商品涨跌幅商品涨跌幅黄金1000.600.29ICE 布伦特原油112.102.59白银18815.000.97104410.000.3024395.000.7816460.000.09豆一4848.002.0824590.00-0.16豆粕2826.00-0.77142710.000.45玉米2369.000.08409340.000.59螺纹钢3156.00-0.28SR6055341.00-0.29本月国内重要信息披露公布日期项目本期数据上期数据上年同期数据发布主体2026/04/30
04 月PPI(%)
3.81.0-3.1PPI2026/04/30
04 月CPI(%)
100.399.3101.2国家统计局2026/04/30
04 月狭义货币(M1)同比(%)
0.040.050.01中国人民银行2026/04/30
04 月狭义货币(M2)同比(%)
0.080.080.08中国人民银行2026/04/30
04 月贸易顺差总额(百万美元)
84823.9251129.0996005.59国家商务部2026/04/30
04 月固定资产投资累计同比(%)
-0.010.010.04国家统计局2026/04/30
04 月工业增加值(%)
0.040.050.06国家信息中心2026/04/30
04 月社会消费品零售总额_同比(%)
-0.010.010.04国家统计局近期非流通股解禁明细代码简称本次解禁数量(万股)流通股股本(万股)流通股增加%上市日期601658.SH邮储银行540540.547252780.06100.002026-03-25002673.SZ西部证券36038.70446958.17100.002026-01-19002936.SZ郑州银行27150.00633182.9473.692025-11-27601990.SH南京证券2657.21368636.10100.002025-11-06002736.SZ国信证券47358.75961242.93100.002025-08-14600369.SH西南证券33000.00664510.91100.002025-07-22600490.SH鹏欣资源22026.56221288.70100.002025-06-12600967.SH内蒙一机412.50170338.1882.582025-06-03601226.SH华电重工408.34116701.00100.002025-06-02002142.SZ宁波银行7581.90659965.1095.062025-05-16688232.SH新点软件15651.9233000.00100.002025-05-16301093.SZ华兰股份3782.7813466.66100.002025-04-30688257.SH新锐股份2460.709280.00100.002025-04-28688553.SH汇宇制药-W11406.6742360.00100.002025-04-28301088.SZ戎美股份16800.0022800.00100.002025-04-28301091.SZ深城交8400.0016000.00100.002025-04-28688211.SH中科微至6660.0013160.86100.002025-04-28688739.SH成大生物22766.3741645.00100.002025-04-28688255.SH凯尔达2837.717841.46100.002025-04-25600926.SH杭州银行50408.30586039.7487.832025-04-24301087.SZ可孚医疗8676.5716000.00100.002025-04-24601009.SH南京银行113110.821000701.69100.002025-04-23688737.SH中自科技3197.518603.49100.002025-04-22301086.SZ鸿富瀚3833.556000.00100.002025-04-21001218.SZ丽臣实业3072.008999.55100.002025-04-14301077.SZ星华反光3856.496000.00100.002025-03-31301061.SZ匠心家居6000.008000.00100.002025-03-13000625.SZ长安汽车2590.64632214.2945.922025-03-05300844.SZ山水比德2525.004040.00100.002025-02-13301024.SZ霍普股份2880.004239.00100.002025-01-28601921.SH浙版传媒180000.02222222.22100.002025-01-23001209.SZ洪兴股份6497.499394.48100.002025-01-22002059.SZ云南旅游6857.37101243.48100.002025-01-16002187.SZ广百股份18692.7961761.91100.002025-01-06605287.SH德才股份2865.1310000.00100.002025-01-06600679.SH上海凤凰550.7734369.42100.002024-12-23000546.SZ金圆股份6613.7578048.2699.542024-12-20688032.SH不适用1985.724000.00100.002024-12-20301096.SZ不适用3960.0010816.66100.002024-12-20301100.SZ不适用15000.0020000.00100.002024-12-17全球证券市场统计股票市场指数简称最新收盘价
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波动率(%)道琼斯工业平均指数49363.88-0.64855174.3774.3774.3774.3747.98德国DAX 指数24400.650.38148191.57-1.22-2.561.9456.81法CAC40 指数7981.76-0.0717370.02-5.26-4.961.2450.75恒生指数25797.850.477777-2.08-1.38-3.4010.5663.56沪深300 指数4852.880.400500-1.922.624.1325.1654.57美国SP500 指数7353.61-0.667852-0.633.197.1623.3052.43纳斯达克综合指数25870.71-0.843288-0.835.7314.0534.6355.10日经225 指数60550.59-0.436333-3.493.545.3661.47不适用沪深港通资金流入流出Top10A 股资金流入流出前十排序代码简称价格(RMB)涨跌幅(%)流入资金(RMB,万元)代码简称价格(RMB)涨跌幅(%)流出资金(RMB,万元)688256.SH寒武纪1319.20008.3986无数据688256.SH寒武纪1319.20008.3986无数据002475.SZ立讯精密72.4000-0.6859无数据002475.SZ立讯精密72.4000-0.6859无数据000988.SZ华工科技158.40007.4773无数据000988.SZ华工科技158.40007.4773无数据300394.SZ天孚通信363.0000-5.7020无数据300394.SZ天孚通信363.0000-5.7020无数据300274.SZ阳光电源157.38003.3695无数据300274.SZ阳光电源157.38003.3695无数据688525.SH佰维存储313.4300-5.3368无数据688012.SH中微公司479.51009.2900无数据688012.SH中微公司479.51009.2900无数据002281.SZ光迅科技230.890010.0000无数据002281.SZ光迅科技230.890010.0000无数据300502.SZ新易盛572.5000-4.5706无数据300502.SZ新易盛572.5000-4.5706无数据600522.SH中天科技44.55001.3652无数据603986.SH兆易创新404.56001.1400无数据603986.SH兆易创新404.56001.1400无数据港股资金流入流出前十排序代码简称价格(HKD)涨跌幅(%)流入资金(HKD,万元)代码简称价格(HKD)涨跌幅(%)流出资金(HKD,万元)6681.HK脑动极光-B4.10000.3442623091244.710700.HK腾讯控股460.00000.02404274346710.526681.HK富康汇理八零四A4.10000.3442623091244.710981.HK中芯国际68.5000-0.00291121 276404.229993.HK金辉控股2.8200-0.05369128 97218.629988.HK阿里巴巴-W133.30000.01214882198371.991347.HK华虹半导体116.60000.00690846104816.376869.HK长飞光纤光缆234.8000-0.02410640 192832.986166.HK中国宏泰发展157.00000.13275613142352.566166.HK中国宏泰发展157.00000.13275613136737.576166.HK剑桥科技157.00000.13275613142352.566166.HK剑桥科技157.00000.13275613136737.576869.HK长飞光纤光缆234.8000-0.02410640 146969.721347.HK华虹半导体116.60000.00690846106418.660941.HK中国移动86.80000.00462963167508.689993.HK金辉控股2.8200-0.05369128 93188.260883.HK中国海洋石油27.56000.02989537180798.030941.HK中国移动86.80000.0046296392909.149988.HK阿里巴巴-W133.30000.01214882317324.930883.HK中国海洋石油27.56000.0298953790527.790981.HK中芯国际68.5000-0.00291121 317432.696681.HK脑动极光-B4.10000.3442623078718.270700.HK腾讯控股460.00000.02404274370298.616681.HK富康汇理八零四A4.10000.3442623078718.27