3 月油价回顾：

核心结论：①3 月第5 周，资金入市合计净流出572 亿元，前一周流出369 亿元。②短期情绪指标处于
05 年以来中高位，长期情绪指标处于05 年以来中低位。③从行业角度看，以成交额占比为例，过去一周通信、电力设备、半导体等热度较高。3 月第5 周，资金入市合计净流出572 亿元，前一周流出369 亿元。资金流入方面，融资余额减少281亿元，公募基金发行增加32 亿元，ETF 净赎回116 亿元，北上资金估算净流出42 亿元；资金流出方面，IPO 融资规模34 亿元，产业资本净减持39 亿元，交易费用93 亿元。短期情绪指标处于05 年以来中高位。短期情绪指标主要看换手率和融资交易占比，最近一周换手率（年化）为421%，当前处在历史上由低到高75%的分位；最近一周融资交易占比为9.07%，当前处在历史上由低到高59%的分位。长期情绪指标处于05 年以来中低位。长期情绪指标主要看大类资产比价，一看价格对比，最近一周A股风险溢价（全部A 股PE 倒数减十年期国债收益率）为2.65%，当前处在历史上由高到低41%的分位；二看收益率对比，最近一周300 指数（除金融）股息率/十年期国债收益率为1.25，当前处在历史上由高到低5%的分位。从行业角度看，过去一周成交额占比历史分位数最高的前3 个行业则分别是通信99%、电力设备99%、半导体96%，最低的分别是房地产0%、商业贸易1%、纺织服装2%；融资交易占比分位数最高的行业前三名则分别是机械设备86%、社会服务72%、电力设备70%，最低的分别是商贸零售12%、银行13%、房地产13%。风险提示：资金和情绪指标均为估测，未必代表市场的真实情况。吴信坤（S0980525120001）、余培仪（S0980526010001）行业与公司电新行业周报:锂电产业链双周报（2026 年4 月第1 期）-电池企业加码大电芯与AIDC电芯布局，新能源车市场小幅回暖【行业动态】固态电池产业化加速推进：电池端，欣旺达牵头组建航空动力电池广东省工程研究中心、攻坚固态航空动力电池技术，因湃发布587Ah 固液混合储能大电芯；应用端，太蓝新能源携手雅迪发布量产级固液混合电池电摩，中创新航400Wh/kg 固液混合电池搭载奇瑞商用车量产上市。新能源车市场小幅回暖：根据乘联会初步统计，3 月份国内新能源乘用车批发量约112 万辆，同比持平，环比+55%。随着各地以旧换新补贴发力、春季新车陆续上市，反内卷效果显现，终端热度逐步提升，3 月下旬起市场开启季节性回暖，消费者观望情绪有望减弱。由于国际油价近期剧烈波动，国内油价上调力度较大，国内新能源渗透率逐周提升，成为3 月乘用车市场恢复的重要驱动力。•电池企业加码大电芯与AIDC 电芯布局：在第十四届储能国际峰会暨展览会上，针对客户需求，电池企业先后发布大电芯、AIDC 专用电芯、钠电池储能电芯等新品。大电芯与大储能系统方面，鹏辉能源发布新一代587Ah 风鹏电芯与6.25MWh 储能系统方案，楚能发布588Ah 电芯与6.25MWh 储能系统方案，中创新航发布392/588/661Ah 电芯产品，亿纬锂能发布6.9MWh 储能系统，海辰储能发布1175Ah 储能电芯，远景储能发布790Ah 卷绕电芯与12.5MWh 储能系统方案。AIDC 电芯方面，宁德时代展出了可覆盖AIDC 全场景的储能钠离子电池，鹏辉能源展出85AhAIDC 储能专用瀚海系列电芯，双登股份展出两款AIDC 专用储能新品包括Power Warden 4.0 AI+ 8MWh半固态储能系统和DP60 高倍率锂电系统，远景发布AIDC 端到端能源解决方案，海辰储能展出锂钠协同AIDC 全时长储能解决方案。【新能源车产业链数据】•欧洲&美国新能源车：2026 年2 月欧洲九国新能源车销量22.11 万辆，同比+27%、环比+8%；新能源车渗透率为29.9%，同比+5.8pct、环比-0.7pct；2026 年1-2 月新能源车累计销量为42.63 万辆，同比+23%。2026 年2 月美国新能源车销量7.78 万辆，同比-27%、环比稳定；新能源车渗透率6.5%，同比-2.3pct、环比-0.5pct。2026 年1-2 月美国新能源车累计销量15.54 万辆，同比-29%。【锂电材料及锂电池价格】•锂盐价格震荡，电芯报价上行。本周末（4 月3 日）碳酸锂价格15.85 万元/吨，较两周前上涨0.95 万元/吨。相较两周前，六氟磷酸锂报价下跌，负极、电解液报价稳定，湿法隔膜、磷酸铁锂、三元正极报价上涨。本周方形三元动力电芯/铁锂动力电芯/储能用100Ah 电芯/储能用314Ah 电芯报价为0.591/0.381/0.403/0.349 元/Wh，较两周前增加0.004/0.008/0.004/0.003 元/Wh。【投资建议】•建议关注：1）需求向好背景下估值较低的锂电行业领先企业（宁德时代、亿纬锂能、中创新航、湖南裕能、万润新能、天赐材料、新宙邦、璞泰来、恩捷股份、星源材质、珠海冠宇、豪鹏科技、天能股份）；2）低空经济与机器人产业布局领先企业（卧龙电驱、蔚蓝锂芯、科达利）；3）固态电池与钠电池材料布局领先企业（厦钨新能、当升科技、天奈科技、中伟新材）；4）充电桩行业领先企业（特锐德、盛弘股份）；5）高压直流继电器领先企业（宏发股份）。【风险提示】电动车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。王蔚祺（S0980520080003）、李全（S0980524070002）联系人：王喆萱农业行业专题:南非1 型口蹄疫影响分析及展望-新型口蹄疫病毒首次由境外传入我国，有望催化牛猪大周期反转国内南非1 型口蹄疫现状分析：短期国内缺乏新病毒防治经验，春季口蹄疫高发期仍面临较大防疫挑战。2026 年3 月28 日“南非1 型（SAT1）口蹄疫新病毒由境外传入我国，并在新疆、甘肃等地引发了疫情。该病毒长期在非洲地区流行，自2025 年以来，已传播至中东、西亚、南亚等多国家和地区，最终传入我国。SAT1 型毒株主要感染牛、羊、猪等动物偶蹄动物，传播能力极强，可通过空气、饲料、地面、运输车辆等多途径传播，对家畜生产危害大，尤其幼畜死亡率可达50%以上，此外，康复动物可长期带毒，根除较难，防控难度较大。国内此前流行口蹄疫长期由O 型和A 型毒株主导，由于不同血清型之间无交叉保护，目前国内对SAT1 型新病毒仍处于免疫真空状态。海外南非1 型口蹄疫影响分析：南非地区的SAT 型病毒正在从牛、奶牛向猪扩散，政府宣布十年防治计划以实现无口蹄疫状态。2025 年南非的SAT 型口蹄疫情进入全面暴发阶段，病例从农民养殖扩散到商业化的肉牛、奶牛以及猪场，南非全国肉类价格大幅上涨，2025 年12 月牛排、羊肉、猪肉价格同比涨幅分别达29%、15%及12%。分品种看，南非肉牛的口蹄疫病例从2022 年的7700 例激增至2025 年的24200例；目前全国已有91 个奶牛场确认疫情，仍有52 例活跃病例，预估损失超过4 亿元人民币，受感染的奶牛产奶量可能下降15%-50%；此外，2025 年11 月下旬，南非确诊了商业化养猪场的首例病例，并开始扩散，受感染猪群的死亡率高达20%，主要集中在仔猪。2026 年1 月南非农业部宣布了为期10 年的口蹄疫防治战略，目标是保持接种覆盖率始终高于80%的群体免疫红线，从而遏制病毒扩散，降低新发病率。牧业周期展望：国内牛肉产能及价格拐点已现，海内外共振涨价有望持续到2028 年。未来在国内产能去化以及进口缩量涨价影响下，牛价后续或维持反转上行走势，考虑到母牛至商品牛出栏通常需要两年半以上，预计2023 下半年至今的能繁母牛淘汰影响，将从2026 年起至2028 年，持续传导至育肥牛供给大幅收缩，意味着未来国内缺口将持续拉大，叠加我国对进口牛肉采取“配额+关税”的限制政策，未来牛价上涨驱动将更加强劲，有望突破前高。此外，全球牛肉价格在主产区供给调减和主销区强劲需求带动下，已重新进入上行周期。据FAO 统计，2026 年3 月全球牛肉均价8.21 美元/kg，较2023 年低点已累计上涨近77%，未来预计海内外肉牛周期将协同共振反转。新病毒有望催化牛猪大周期反转，利好肉牛、奶牛及生猪头部企业。新病毒对相关养殖行业的防疫能力提出更高要求，或将加速管理落后的产能出清，从而促进行业价格上涨，以及管理优秀的头部企业市占率有望进一步提升。当前国内肉牛行业尚未工业化，类似于非洲猪瘟对生猪行业的长远影响，新疫情有望加快肉牛规模化进程，未来前瞻性企业带头进行资本投入和工业化改造，或将诞生优秀的周期成长标的，核心推荐华统股份、优然牧业、现代牧业等。另外，对于生猪，周期底部不悲观，市场化去产能及政策调控有望共振，叠加新病毒扰动，有望加速拐点提前，甚至会加大行情级别，核心推荐牧原股份、德康农牧、温氏股份等。风险提示：1、牛肉价格上涨不及预期风险；2、宏观经济波动风险；3、原材料价格大幅波动风险；4、动物疫病造成企业经营损失的风险。鲁家瑞（S0980520110002）、李瑞楠（S0980523030001）、江海航（S0980524070003）化工行业月报:油气行业2026 年3 月月报-受美以伊冲突影响油价暴涨，关注霍尔木兹海峡通航情况
3 月油价回顾：
2026 年3 月布伦特原油期货均价为99.6 美元/桶，环比上涨30.2 美元/桶，月末收于118.4 美元/桶；WTI 原油期货均价91.0 美元/桶，环比上涨26.6 美元/桶，月末收于101.4 美元/桶。3 月上旬，美以对伊朗发动军事行动，伊朗反击并宣布关闭霍尔木兹海峡，中东主要产油国被迫减产，供应中断担忧急剧升温，国际油价大幅冲高；3 月中旬，特朗普称对伊朗的军事行动很快结束，市场恐慌情绪显著缓解，但霍尔木兹海峡持续关闭，伊朗能源设施遭袭，伊朗威胁打击中东三国的石油设施，供应中断恐慌升温，油价先跌后涨；3 月下旬，特朗普称双方已对话并推迟打击伊朗能源设施，释放缓和信号，美国提交和平方案，伊朗否认与美国谈判，美国考虑向中东增派地面部队，霍尔木兹海峡再度关闭，油价暴跌后震荡修复，油价震荡上涨。油价观点判断：供给端：受到美以伊冲突影响，3 月初以来霍尔木兹海峡持续封锁，航运基本停滞，加之储油设施已趋于饱和，海湾国家已将石油总产量削减超过1100 万桶/天，同时有超过300 万桶/天的炼油产能被迫停产。OPEC+于2026 年5 月继续恢复增产20.6 万桶/天，将2027 年美国原油产量由1332 万桶/天上调至1383 万桶/天。但鉴于目前霍尔木兹海峡封锁仍然持续，未来原油供给要持续关注霍尔木兹海峡通行情况。需求端：国际主要能源机构预计2026 年原油需求增长85-138 万桶/天，预计2027 年原油需求增长134-143 万桶/天：根据OPEC、IEA、EIA 最新3 月月报显示，2026 年原油需求分别为106.53、104.64、105.18 百万桶/天，分别较2025 年增加138、85、124 万桶/天；2027 年OPEC、EIA 预测原油需求分别为107.87、106.61，分别较2026 年增加134、143 万桶/天，需求增速较2026 年有所增长。受美以伊战争影响，2026 年Brent、WTI 油价中枢预计在80-90 美元/桶，上游油气开采板块有望维持较高景气。相关标的：
重点推荐【中国海油】、【中国石油】、【卫星化学】、【宝丰能源】、【海油发展】。
风险提示：原材料价格波动；产品价格波动；下游需求不及预期等。杨林（S0980520120002）、薛聪（S0980520120001）、董丙旭（S0980524090002）互联网行业2026 年4 月投资策略：美伊冲突加剧算力紧缺，“Tokens”通胀链再强化3 月行情回顾：3 月恒生科技指数单月下降6.4%。同期，纳斯达克互联网指数3 月下降，单月跌幅为7.6%。个股方面，港股方面，京东集团、美团、网易为本月表现前三的股票，美股方面，拼多多、亚马逊、英伟达为本月表现前三的股票。从市盈率看，恒生科技指数估值较上月上升，PE-TTM 为22.03x，处于恒生科技指数成立以来24.41%分位点。纳斯达克指数估值较上月下降，PE-TTM 为35.93x，处于近10 年39.73%分位点。人工智能动态：1）谷歌：发布多模态模型，测试桌面/上线移动新功能；2）OpenAI：发布GPT-5.4 系列；3）NVIDIA：发布开源大模型Nemotron 3 Super；4）Cursor：发布Composer2 自研编程大模型；5）Anthropic：上线语音功能，发布Claude 3.6 Sonnet 模型；6）腾讯：腾讯QClaw 正式开启公测；7）阿里：开源轻量模型，上线手机版JVSClaw；8）字节：上线Seedance 2.0，开源DeerFlow2.0；9）小米：发布移动端Agent，推出三款Agent 时代大模型；10）讯飞：推出AstronClaw 桌面级智能助理Loomy；11）MiniMax：发布M2.7 大模型；互联网行业动态：1）游戏：网络游戏首入“十五五”规划，获国家战略定位，3 月国产游戏版号下发130 款，腾讯《粒粒的小人国》等获批；2）金融科技：2 月支付机构备付金同比增长11%；3）本地生活：抖音生活烟火榜发布，淘宝闪购联合阿里健康上线“居家闪检”服务；4）电商：各电商平台双11 陆续收官，抖音电商加快推进多个专项治理行动；5）短视频：监管政策密集出台，AI 技术赋能内容生产。4 月投资策略：国内互联网巨头正式结束财报季，国产巨头资本开支投入节奏比海外慢1-1.5 年，国内巨头预计26 年EPS 端增长将呈现压力。对比海外，当前美股科技巨头估值已明显回落，以及年初以来市场对于美股科技巨头Capex 的投入计入较充分预期，本月底美股巨头财报或带动云计算厂商新一轮行情。我们推荐持续关注头部大模型和云厂商，美伊冲突或导致全球数据中心供给紧缺，叠加年初以来Openclaw 爆火后Tokens 消耗快速攀升，前沿大模型厂商和云厂商将有望率先受益。风险提示：政策风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险等。张伦可（S0980521120004）、陈淑媛（S0980524030003）、王颖婕（S0980525020001）、刘子谭（S0980525060001）、张昊晨（S0980525010001）福瑞达(600223.SH) 财报点评:全年业绩阶段性承压，瑷尔博士持续推进调整全年业绩在调整期短期下承压。公司2025 年全年实现营业收入36.51 亿元/yoy-8.33%；归母净利润1.88亿元/yoy-22.90%。单Q4 实现营业收入10.54 亿元/yoy-10.67%，归母净利润0.46 亿元/yoy-36.42%。化妆品板块2025 年化妆品业务实现营收22.46 亿/yoy-9.27%，毛利率62.55%，与去年同期基本持平。其中颐莲品牌实现10.43 亿元/yoy+8.26%，受益于核心大单品喷雾势能持续释放，嘭润系列作为第二增长曲线增长迅速，品牌保持强劲势头；瑷尔博士实现9.47 亿/yoy-27.17%，目前品牌仍处于战略调整期，业绩短期承压，但Q4 瑷尔博士实现3.01 亿/yoy-23.2%，已经逐季收窄降幅。此外，新锐品牌珂谧表现突出，应用行业首创穿膜胶原技术，全年销售额达到1.55 亿/yoy+258%。药品板块2025 年实现营收4.12 亿/yoy-19.53%，毛利率51.38%/yoy-0.94pct。业绩下滑主要受药品集采等政策调控影响，多款产品销售价格和销量出现明显下滑。原料及添加剂板块2025 年实现营收3.79亿/yoy+10.67%，毛利率40.62%/yoy+4.70pct。板块增长主要由产品结构优化驱动，高毛利的化妆品级与医药级透明质酸产品销量显著增长带动毛利率大幅改善，同时海外拓展医药级玻尿酸取得迅速进展，为板块带来显著优势。收入承压导致部分费用率上行。2025 年公司整体毛利率为52.76%/yoy+0.08pct，维持稳定。费用率方面，2025 年销售/管理/研发费用率分别约为37.44%/4.91%/4.43%，同比+0.72//+0.32/+0.24pct，受营业总收入下滑影响整体费用率略有上行。营运与现金流方面，2025 年公司存货周转天数和应收账款周转天数分别变动-3/+2 天，2025 年经营性现金流净额达到2.76 亿/yoy+20.80%，整体现金流保持充沛且稳健。风险提示：宏观环境风险，新品销售不及预期，行业竞争加剧。投资建议：公司依托生物活性原料全产业链优势，深耕功能性护肤主赛道，加码研发优化产品矩阵，线上全域渠道运营持续提效；医药板块聚焦核心专科领域，稳步推进产品管线落地，以产品结构优化对冲集采压力；原料板块通过产品结构调整带动收入和毛利率同时提升。考虑到短期瑷尔博士仍需时间进行调整，同时化妆品线上投放费率持续升高，我们下调2026-2027 年归母净利润至2.16/2.39（原值为2.94/3.32）亿，并新增2028 年归母净利润至2.57 亿，对应PE 为32/29/27 倍，维持“优于大市”评级。张峻豪（S0980517070001）、孙乔容若（S0980523090004）、柳旭（S0980522120001）龙湖集团(00960.HK) 海外公司财报点评:业绩承压，运营业务发展平稳归母净利润-90%。2025 年公司实现营业收入973.1 亿元，同比下降23.7%；实现归母净利润10.2 亿元，同比下降90.2%。公司盈利下降的主要原因是结转收入下降、毛利率承压、计提减值增加及合联营收入下降。分不同业务看，公司地产开发业务收入705.4 亿元，同比下降30.0%；运营及服务业务收入分别为141.9 亿元、125.9 亿元，分别同比变动+1.6%、-1.3%。聚焦核心城市，拿地保持审慎。2025 年公司实现销售面积518.6 万平方米，同比下降27.2%；实现销售金额631.6 亿元，同比下降37.5%；其中西部、长三角、环渤海、华南及华中片区销售额分别占比28.9%、27.2%、24.1%、10.8%、9.0%；一二线城市销售占比达约90%。公司全年新增收购土地储备总建面37.7万平方米，权益面积26.5 万平方米，平均权益收购成本为每平方米9272 元。截至2025 年末，公司拥有土储合计2235 万平方米，权益面积1732 万平方米，土地储备平均成本为每平方米4132 元。按区域划分，公司土储中环渤海、西部、华中、长三角和华南地区分别占比41.0%、30.4%、11.3%、10.7%、6.6%。有序降债，结构安全。截至2025 年末，公司剔除预收款后的资产负债率为54.7%，净负债率为52.2%，剔除预售监管资金及受限资金后的现金短债比达1.14 倍。公司一年内到期债务占比为10.3%，外币债务保持较低占比的10.0%，并辅以全部汇率掉期以控制汇兑风险。公司平均借贷年期拉长至12.12 年，平均融资成本降至年利率3.51%，在行业融资环境波动下展现出较强的安全性，整体信用风险可控。经营性业务持续发力。2025 年公司运营及服务业务收入占总收入比重提升，毛利率分别为75.6%、28.3%。商业投资方面，截至期末公司已累计运营99 座商场，建筑面积1050 万平方米，全年实现租金收入112.1亿元，同比增长4.0%，整体出租率达96.8%。物业管理方面，公司旗下品牌龙湖智创生活全年收入112.3亿元，期末在管面积约3.6 亿平方米，为公司提供稳定的现金流补充。风险提示：公司结转规模不及预期、销售规模不及预期、融资能力不及预期。投资建议：预计公司26/27 年收入为845/741 亿元，归母净利为2/3 亿元，对应EPS 分别为0.03/0.04元，对应PE 分别为228/161X，维持“优于大市”评级。(具体盈利预测见正文）任鹤（S0980520040006）、王粤雷（S0980520030001）、王静（S0980522100002）中国海外发展(00688.HK) 海外公司财报点评:业绩承压，拿地销售保持稳健归母净利下降19%。2025 年公司实现营业收入1680.9 亿元，同比下降9.2%；归母净利润126.9 亿元，同比下降18.9%。公司归母净利润和收入规模双降，叠加年内公司整体毛利率降至15.5%，是业绩承压的主要原因。公司宣布派发末期股息每股港币25 仙，连同中期股息，全年合共派发股息每股港币50 仙。销售规模维持行业前列。2025 年公司系列公司实现合约销售金额2512.3 亿元，同比下降19%；实现销售面积1056 万平方米，同比下降8%，权益销售额继续稳居行业第一。公司整体市场占有率保持前列，在15 个城市的销售额位居当地市场第一。重点城市销售回款强劲，北京销售回款超300 亿元，上海和深圳分别超200 亿元；此外，香港市场启德海湾一期等项目销售表现突出，推动公司在香港的销售额首次上升至当地市场第五名。2025 年公司新增土地投资35 宗，权益购地金额924.2 亿元，投资布局进一步聚焦，其中香港及北上广深五个城市权益购地金额占比约73.9%。公司土储结构优质，截至2025 年末，系列公司土地储备总建筑面积3727 万平方米，其中中国海外发展（不含中海宏洋）权益面积2286 万平方米。经营性业务稳步发展。2025 年公司商业物业收入72 亿元，其中写字楼收入34.7 亿元，购物中心收入23.9 亿元，双核收入支撑稳固。购物中心方面，成熟期项目保持在95%以上的出租率，经营利润率达56.8%；写字楼方面，成熟期项目出租率78.3%，经营利润率达59.7%；长租公寓及酒店收入亦带来稳步贡献。年内中海商业REIT 在深交所成功上市，标志着公司实现了商业资产“收购-改造-提升-退出”闭环。评级行业领先，财务安全稳健。公司行业评级领先，是唯一获标普全球、穆迪、惠誉三大国际评级机构中两家给予A-评级的内房上市公司。截至2025 年末，公司资产负债率为54.1%，净借贷比率低至34.2%。公司财务盘面极其稳健，持有银行存款及现金人民币1036.3 亿元，且平均融资成本进一步下降至2.8%，各项核心指标均处于行业最优区间。风险提示：市场下行超预期、行业政策不及预期、公司销售及结算进度不及预期、毛利率不及预期。投资建议：由于公司短期结转收入和毛利率双降，我们小幅下调公司的盈利预测，预计公司26/27 年的收入和归母净利润分别为1650/1626、120/119 亿元（原值分别为1847/1930 亿元、156/164 亿元），EPS分别为1.09/1.09 元，对应当前股价PE 分别为8.9/8.9 倍，维持“优于大市”评级。任鹤（S0980520040006）、王粤雷（S0980520030001）、王静（S0980522100002）南网储能(600995.SH) 财报点评:业绩增长49.9%，抽蓄密集投产+新型储能蓄势待发，成长动能强劲来水偏丰及梅蓄现货收入增加，上半年归母净利润增长33%。2025 年公司实现营业收入73.77 亿元，同比增加19.49%；实现归母净利润16.89 亿元，同比增加49.89%。公司营收及业绩增长主要系调峰水电厂来水较好，发电量同比增加，以及抽水蓄能、新型储能项目投产所致。分板块看，公司抽水蓄能收入45.33 亿元，占比61.4%；调峰水电收入23.24 亿元，占比31.5%；新型储能收入3.57 亿元，占比4.8%。机组有序建设，密集投产期临近。截至2025 年，公司抽水蓄能投产总装机1268 万千瓦，其中梅州二期、广西南宁项目于2025 年内全面投产；在建抽水蓄能电站8 座，总装机容量960 万千瓦，包括广东的肇庆浪江、惠州中洞、电白，广西灌阳、钦州、贵港、玉林、云南西畴八个项目。2026 年3 月17 日，公司董事会通过了投资建设广东新丰抽水蓄能电站的议案，规划装机120 万千瓦。新型储能规模化发展，有望打开成长空间。2025 年8 月27 日，国家发改委、能源局发布《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027 年）》，提出到2027 年，全国新型储能装机规模达到1.8 亿千瓦以上，带动项目直接投资约2500 亿元的目标。《方案》要求加快新型储能市场机制完善，鼓励新型储能全面参与电能量市场，引导新型储能参与辅助服务市场，加快新型储能价格机制建设。公司作为南方电网旗下专业负责新型储能投资建设和运维生产的业务平台，新型储能业务有望快速成长。截至2025年末，公司新型储能电站累计装机规模65.42 万千瓦/129.83 万千瓦时，报告期内新投产云南文山丘北储能项目（200MW/400MWh ）、海南临高储能项目（20MW/40MWh ）和湖南中南水泥厂配储项目（5.1MW/14.7MWh）三座电化学储能电站，其中文山丘北电站是我国首座同时配装锂电池和钠电池的构网型储能站。公司采取液流电池技术的丽江华坪储能项目开工，宁夏中卫储能项目完成招标。此外，公司开展液态金属电池、钠离子储能电池、飞轮与压缩空气复合储能等国家级研发计划项目研究，公司牵头的国重项目《锂离子电池储能系统全寿命周期应用安全技术》圆满完成验收并获得“优秀”评级。拓展技术服务业务，打造第二增长曲线。公司围绕储能产业链价值链拓展战略性新兴业务，一是围绕技术咨询与培训服务、工程总承包及设备集成、高端装备与数智平台、绿色建设与智能建设4 大业务方向拓展业务，2025 年新增承接抽水蓄能电站生产信息管理系统建设，签订潮州屋顶光伏设备集成，中标云南武定光伏发电系统集成服务等多个项目，并首次实现公司数据中台（湖）、基建工程项目管理系统PMS和数字化移交系统3 款数字化产品推广应用。二是协同南网国际公司、南网澜湄国际公司拓展海外储能项目，推动公司产品、服务、标准及管理对外输出，2025 年新增向境外抽水蓄能电站供应设备状态大数据智能分析系统。2025年度分红0.12 元/股，提请2026 年半年度分红比例不低于32%。公司拟派发2025 年现金红利0.11707元/股，股利支付率32%，以2026 年4 月2 日收盘价13.62 元/股计算，公司股息率为0.86%。公司提请股东会授权董事会决定2026 年半年度利润分配事项，现金分红金额不低于半年度合并报表归母净利润的32%。风险提示：来水不及预期，项目建设进度不及预期，电价下调。投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到上年同期来水偏丰和抽蓄、新型储能投产节奏等因素的综合影响，预计2026-2028 年归母净利润18.7/21.1/23.1 亿元（2026/2027 年原为19.2/21.9亿元，新增2028 年预测），同比增速11%/13%/9%，对应当前股价PE 为23/21/19X，维持“优于大市”评级。黄秀杰（S0980521060002）、刘汉轩（S0980524120001）、崔佳诚（S0980525070002）兴发集团(600141.SH) 财报点评:磷矿石贡献稳定利润，草甘膦盈利有望修复主营产品价格回落及硫磺成本提升，公司四季度业绩同环比下降。2025 年，公司实现营业收入293.00亿元，同比增长3.18%；实现归母净利润14.92 亿元，同比下降6.83%；扣非归母净利润14.30 亿元，同比下降10.62%。单季度看，25年第四季度公司实现营收55.19 亿元，同比下降13.04%，环比下降39.76%；实现归母净利润1.74 亿元，同比下降39.50%，环比下降70.64%，主要受草甘膦等周期品价格回落及硫磺等原材料成本压力影响。磷矿石为公司提供稳定的利润来源，公司产能持续扩张。据百川盈孚，截至2026 年4 月3 日，湖北市场30%品位磷矿石船板含税价1080 元/吨，我们认为2026 年全年磷矿石价格仍有望继续在高位运行。宜安实业（公司权益占比26%）旗下400 万吨/年的麻坪磷矿已于2025 年11 月取得安全生产许可证并投产；桥沟矿业（全资）拥280 万吨/年采矿权，目前处于建设阶段；远期看，公司规划在“十五五”末实现磷矿权益产能达到1000 万吨以上，资源优势将进一步巩固。草甘膦、有机硅盈利水平有望持续修复。2026 年一季度草甘膦价格持续上涨，主要原因一是2026 年2月18 日美国将元素磷和草甘膦类除草剂列为国防关键物资草甘膦市场热度增加，下游询单回暖，新单成交略有好转；二是美伊冲突使得草甘膦上游原料价格宽幅上涨、海外市场需求释放，草甘膦成本、需求双面利好，价格上涨。2025 年有机硅行业持续承压，公司有机硅板块毛利率为-3.7%。但行业自律成效显现，通过协同减产，有机硅DMC 价格在2025 年底已回升至1.37 万元/吨，2026 年4 月3 日价格进一步上涨至1.45 万元/吨，有机硅业务盈利水平随价格逐步修复。成长板块新能源、新材料多点开花，打开长期成长空间。公司新能源材料销量同比增长280.5%，带动营收增长541%至16.1 亿元。公司与比亚迪签订8 万吨/年磷酸铁锂委托加工协议，通过控股磷氟锂业（持股51%），掌握10 万吨/年磷酸二氢锂产能，并切入宁德时代供应链，规划将产能扩至15 万吨/年。同时，公司积极培育高附加值产品，磷化剂、乙硫醇、黑磷、电池级五硫化二磷等新产品正逐步实现产业化，为公司长期发展注入新动能。风险提示：产品价格大幅波动、下游需求不及预期；新项目进展不及预期等。投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑原材料硫磺价格上涨，我们下调公司2026、2027年盈利预测并新增2028 年盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为18.06/20.24/22.01 亿元（2026/2027 年原值为21.54/23.33 亿元），摊薄EPS 为1.64/1.83/1.99 元，当前股价对应PE 为19.5    /17.4/16.0x，维持“优于大市”评级。杨林（S0980520120002）、王新航（S0980525080002）金融工程金融工程专题报告:海外资管机构月报-2 月美国股票型ETF 资金净流入超千亿美国公募基金市场月度收益2026 年2 月，国际股票型基金业绩中位数强于美国股票型基金、债券型基金和资产配置型基金。具体来看，2026 年2 月美国股票型基金、国际股票型基金、债券型基金、资产配置型基金收益中位数分别为1.19%、3.25%、1.08%、1.67%。美国非货币公募基金资金流向按管理方式：2026 年2 月，主动管理型基金整体净流入521 亿美元，被动基金整体净流入1164 亿美元。按资产类型：2026 年2 月，美国市场ETF 中，股票型、债券型ETF 资金净流入较多，分别达1036 亿、501 亿美元。值得注意的是，在股票型基金中，开放式基金与ETF 资金流向相反，表现为资金流出开放式基金并流入ETF。头部资管机构资金净流入美国开放式基金规模Top10 资管机构大部分均有资金净流出，其中T. Rowe Price、Capital Group 资金净流出较多，分别净流出46 亿美元和39 亿美元。ETF 方面，美国ETF 规模Top10 资管机构大部分均有资金净流入，其中Vanguard、iShares 净流入最多，分别为583 亿美元和398 亿美元。美国公募基金市场新发产品2026 年2 月，美国基金市场新成立基金共68 只，其中包括57 只ETF 和11 只开放式基金产品；按资产类别区分，2026 年2 月新成立股票型基金39 只、债券型基金23 只、资产配置型基金6 只。海外资管机构观点梳理我们围绕海外头部资管机构近期较为关注的主题，从资管机构公开发布的报告及文章中，整理海外头部资管机构的市场观点及配置建议摘要。本月热点主题包括：。风险提示：市场环境变动风险，风格切换风险。本报告整理自历史数据，不构成投资建议。产品历史业绩不代表未来收益。张欣慰（S0980520060001）联系人：俞璐琦金融工程周报:基金周报-易方达财富展业首季个人客户基金代销规模近百亿元，公募基金规模首次突破38 万亿上周市场回顾。上周A 股市场主要宽基指数走势全线下跌，上证综指、沪深300、中小板指收益靠前，收益分别为-0.86%、-1.37%、-2.13%，创业板指、科创50、深证成指收益靠后，收益分别为-4.44%、-3.42%、-2.96%。从成交额来看，上周主要宽基指数成交额均有所下降。行业方面，上周通信、医药、食品饮料收益靠前，收益分别为2.67%、2.20%、0.96%，房地产、电力及公用事业、电力设备及新能源收益靠后，收益分别为-5.60%、-7.33%、-8.09%。截至上周五，央行逆回购净回笼资金1702 亿元，逆回购到期4742 亿元，净公开市场投放3040 亿元。除3 年期和10 年期外，不同期限的国债利率均有所下行，利差扩大1.83BP。上周共上报81 只基金，较上上周申报数量有所减少。申报的产品包括8 只FOF，17 只ETF、3 只QDII，富国中证全指医疗器械ETF、华安中证全指食品ETF、景顺长城中证工程机械主题ETF、鹏华中证全指红利质量ETF 等。近日，易方达财富交出展业以来首个完整季度运营成绩单。截至3 月31 日，易方达财富个人客户基金代销保有规模达到近百亿元。中国基金业协会最新披露的数据显示，截至2026 年2 月底，公募基金整体规模已达38.61 万亿元，环比微增2.36%。开放式公募基金表现。上周主动权益、灵活配置型、平衡混合型基金收益分别为-1.03%、-0.87%、-0.56%。今年以来另类基金业绩表现最优，中位数收益为5.67%，主动权益型、灵活配置型和平衡混合型基金的中位数收益分别为-0.55%、-0.16%、1.70%。上周指数增强基金超额收益中位数为0.17%，量化对冲型基金收益中位数为0.05%。今年以来，指数增强基金超额中位数为1.05%，量化对冲型基金收益中位数为0.67%。截至上周末，开放式公募基金中共有普通FOF 基金319 只、目标日期基金107 只、目标风险基金150 只。今年以来，普通FOF 基金中位数业绩表现最优，累计收益率为0.54%。基金产品发行情况。上周新成立基金18 只，合计发行规模为51.24 亿元，较前一周有所减少。此外，上周有37 只基金首次进入发行阶段，本周将有36 只基金开始发行。风险提示：市场环境变动风险，风格切换风险。张欣慰（S0980520060001）、陈梦琪（S0980524070009）【市场数据】商品期货商品涨跌幅商品涨跌幅黄金1028.82-0.28ICE 布伦特原油109.770.67白银18002.000.4996670.000.4424575.00-0.2216680.00-0.32豆一4632.000.8223570.000.02豆粕2838.00-0.69133770.00-0.02玉米2341.00-0.29363970.00-0.09螺纹钢3082.00-0.29SR6055310.00-0.58本月国内重要信息披露公布日期项目本期数据上期数据上年同期数据发布主体2024/11/30
11 月PPI(%)
-2.9-3.3-3.4PPI2024/11/30
11 月CPI(%)
99.4100.2100.2国家统计局2024/11/30
11 月狭义货币(M1)同比(%)
-0.0-0.020.01中国人民银行2024/11/30
11 月狭义货币(M2)同比(%)
0.070.070.1中国人民银行2024/11/30
11 月新增人民币贷款(亿元)
5216.02965.011120.0中国人民银行2024/11/30
11 月贸易顺差总额(亿美元)
97443.1395715.1769334.24国家商务部2024/11/30
11 月固定资产投资累计同比(%)
0.030.010.02国家统计局2024/11/30
11 月工业增加值(%)
0.050.050.06国家信息中心2024/11/30
11 月社会消费品零售总额_同比(%)
0.030.030.02国家统计局近期非流通股解禁明细代码简称本次解禁数量(万股)流通股股本(万股)流通股增加%上市日期601658.SH邮储银行540540.547252780.06100.002026-03-25002673.SZ西部证券36038.70446958.17100.002026-01-19002936.SZ郑州银行27150.00633182.9473.692025-11-27601990.SH南京证券2657.21368636.10100.002025-11-06002736.SZ国信证券47358.75961242.93100.002025-08-14600369.SH西南证券33000.00664510.91100.002025-07-22600490.SH鹏欣资源22026.56221288.70100.002025-06-12600967.SH内蒙一机412.50170338.1882.582025-06-03601226.SH华电重工408.34116701.00100.002025-06-02002142.SZ宁波银行7581.90659965.1095.062025-05-16688232.SH新点软件15651.9233000.00100.002025-05-16301093.SZ华兰股份3782.7813466.66100.002025-04-30688257.SH新锐股份2460.709280.00100.002025-04-28688553.SH汇宇制药-W11406.6742360.00100.002025-04-28301088.SZ戎美股份16800.0022800.00100.002025-04-28301091.SZ深城交8400.0016000.00100.002025-04-28688211.SH中科微至6660.0013160.86100.002025-04-28688739.SH成大生物22766.3741645.00100.002025-04-28688255.SH凯尔达2837.717841.46100.002025-04-25600926.SH杭州银行50408.30586039.7487.832025-04-24301087.SZ可孚医疗8676.5716000.00100.002025-04-24601009.SH南京银行113110.821000701.69100.002025-04-23688737.SH中自科技3197.518603.49100.002025-04-22301086.SZ鸿富瀚3833.556000.00100.002025-04-21001218.SZ丽臣实业3072.008999.55100.002025-04-14301077.SZ星华反光3856.496000.00100.002025-03-31301061.SZ匠心家居6000.008000.00100.002025-03-13000625.SZ长安汽车2590.64632214.2945.922025-03-05300844.SZ山水比德2525.004040.00100.002025-02-13301024.SZ霍普股份2880.004239.00100.002025-01-28601921.SH浙版传媒180000.02222222.22100.002025-01-23001209.SZ洪兴股份6497.499394.48100.002025-01-22002059.SZ云南旅游6857.37101243.48100.002025-01-16002187.SZ广百股份18692.7961761.91100.002025-01-06605287.SH德才股份2865.1310000.00100.002025-01-06600679.SH上海凤凰550.7734369.42100.002024-12-23000546.SZ金圆股份6613.7578048.2699.542024-12-20688032.SH不适用1985.724000.00100.002024-12-20301096.SZ不适用3960.0010816.66100.002024-12-20301100.SZ不适用15000.0020000.00100.002024-12-17全球证券市场统计股票市场指数简称最新收盘价
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1 周
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3 个月
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12 个月
涨跌幅(%)
30 天
波动率(%)道琼斯工业平均指数46584.45-0.18303864.5564.5564.5564.5550.84德国DAX 指数22921.59-1.06392179.96-2.83-8.7515.8260.48法CAC40 指数7908.74-0.6737931.17-1.06-3.9414.1751.22恒生指数25116.53-0.7017471.04-3.61-4.638.2465.28沪深300 指数4440.61-0.003900-0.21-4.71-7.0323.7159.64美国SP500 指数6616.850.0759311.35-1.82-4.3930.7056.04纳斯达克综合指数22017.850.0977891.97-1.65-6.6441.1162.42日经225 指数53429.560.0297304.63-3.932.8271.59不适用沪深港通资金流入流出Top10A 股资金流入流出前十排序代码简称价格(RMB)涨跌幅(%)流入资金(RMB,万元)代码简称价格(RMB)涨跌幅(%)流出资金(RMB,万元)600276.SH恒瑞医药57.3700-0.6236无数据600276.SH恒瑞医药57.3700-0.6236无数据002353.SZ杰瑞股份108.00007.5590无数据300750.SZ宁德时代401.1700-1.1190无数据601138.SH工业富联52.0000-2.4756无数据601138.SH工业富联52.0000-2.4756无数据601872.SH招商轮船19.47008.1667无数据601872.SH招商轮船19.47008.1667无数据002460.SZ赣锋锂业79.93003.3890无数据002460.SZ赣锋锂业79.93003.3890无数据002594.SZ比亚迪101.6500-0.9742无数据002594.SZ比亚迪101.6500-0.9742无数据600519.SH贵州茅台1459.88000.0301无数据600519.SH贵州茅台1459.88000.0301无数据300308.SZ中际旭创582.0000-3.3014无数据300308.SZ中际旭创582.0000-3.3014无数据601899.SH紫金矿业33.1200-3.0161无数据601899.SH紫金矿业33.1200-3.0161无数据600183.SH生益科技51.6300-6.2976无数据600183.SH生益科技51.6300-6.2976无数据港股资金流入流出前十排序代码简称价格(HKD)涨跌幅(%)流入资金(HKD,万元)代码简称价格(HKD)涨跌幅(%)流出资金(HKD,万元)9992.HK泡泡玛特141.8000-0.02408809 71402.659988.HK阿里巴巴-W118.5000-0.03422983 313937.850981.HK中芯国际51.0000-0.03500473 130487.570883.HK中国海洋石油27.02000.00222552301548.160700.HK腾讯控股489.2000-0.01490133 210407.500568.HK山东墨龙9.24000.16372796253194.226869.HK长飞光纤光缆189.00000.01667563225390.216869.HK长飞光纤光缆189.00000.01667563249408.420883.HK中国海洋石油27.02000.00222552228136.111810.HK小米集团-W30.8800-0.03560275 183031.982828.HK恒生中国企业无数据无数据259496.370700.HK腾讯控股489.2000-0.01490133 144652.390568.HK山东墨龙9.24000.16372796262508.100981.HK中芯国际51.0000-0.03500473 128812.899988.HK阿里巴巴-W118.5000-0.03422983 289060.299992.HK泡泡玛特141.8000-0.02408809 72195.831810.HK小米集团-W30.8800-0.03560275 294564.340175.HK吉利汽车23.82000.0837124725597.242800.HK盈富基金无数据无数据863175.632800.HK盈富基金无数据无数据8557.11