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证券研究报告
公司研究
[Table_ReportType]
公司点评报告
[Table_StockAndRank]
中泰股份(300435.SZ)
投资评级 ——
上次评级 ——
[Table_Author]
郭雪 环保公用联席首席分析师
执业编号：S1500525030002
邮 箱：guoxue @cindasc.com
吴柏莹 环保行业分析师
执业编号：S1500524100001
邮 箱：wuboying@cindasc.com
[Table_OtherReport]
信达证券股份有限公司
CINDA SECURITIES CO.,LTD
北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦
B座
邮编：100031
[Table_Title]
气体运营打造第二增长曲线，持续深化海外
布局
[Table_ReportDate] 2026年8月20日
[Table_Summary]事件：公司发布 2026 年半年报，2026 年公司实现总营业收入 11.89 亿元，
同比减少 8.72%；实现归母净利润 1.3 亿元，同比减少 3.13%；实现扣非归
母净利润 1.16 亿元，同比减少 7.47%。
点评：
毛利率净利率持续提升，盈利能力不断增强。2026 年上半年，公司销
售毛利率为 23.07%，同比提升 0.72pct；销售净利率 10.94%，同比提
升 0.52%pct。分行业看，2026 年上半年公司设备销售实现营业收入
5.48 亿元，同比减少 6.02%，毛利率 37.47%，同比减少 4.81pct；燃
气运营实现营业收入 5.44 亿元，同比减少 15.47%，毛利率 8.54%，同
比增加 3.48pct；气体运营实现营业收入 0.97 亿元，同比增长 27.09%，
毛利率 23.28%，同比提升 7.5pct。
气体运营板块稳步增长，“设备制造+投资运营”双引擎为气体运营板块
业绩提供有力支撑。公司自主投资自主建设的稀有气体制取项目--唐山
瑞尔泰公司已正式投产，该项目为国内现有运行的最大规模装置，可向
市场提供精制高纯度的氪氙等气体，主要应用于半导体、航空航天等领
域。此外，公司参股的韩国稀有气体制取公司也已完成竣工验收，目前
性能测试各项指标已合格，并已进入试生产期，主要产品为电子级氙气、
氪气、氖气及氦气等稀有气体。在电子气行业中，公司为国内外多个电
子气项目提供数十套高致密性板翅式换热器，如英特尔、三星、美光、
台积电等芯片巨头的大量电子气装置中核心的板翅式换热器均由公司
供应。经过多年技术研发以及团队建设，目前已具备制取氪氖氙氦等稀
有气体的技术，成为国内少数具备制取该类气体能力的公司之一，目前
已在市场取得一定的订单量，并初步进入部分稀有气体的运营。我们认
为公司在深冷行业的技术积累以及控股子公司稀有气体运营的产能，有
望为公司贡献新的增长点。
在手订单充足，海外市场布局初见成效。截至 2026 年 7 月 31 日，
公司设备销售在手订单共 21.80 亿，多集中在天然气、煤化工、石油
化工等行业。在石油化工行业，公司多年海外市场布局已初见成效，与
道达尔、施亚德、韩国现代等国际知名工程公司合作，成功进入沙特、
土耳其、以及北美及欧洲等市场；煤化工行业，2026 年公司再签多套
深冷分离成套业绩，其中恒逸能源（吐鲁番）年产 240 万吨煤制乙二
醇是目前全球在建最大单体煤制乙二醇项目，公司提供 4 套深冷分离
装置。
盈利预测：我们预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 29.40 亿元、
33.61 亿元、39.80 亿元，增速分别为 6.9%、14.3%、18.4%；归母净
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利润分别为 5.47、6.50、8.11 亿元，增速分别为 21.5%、18.8%、24.7%。
风险因素：上游大宗原材料价格上涨风险、在手订单交付不及预期风险、
新建产能推进不及预期风险、海外拓展不及预期风险、商誉减值风险。
[Table_Profit]重要财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入(百万元) 2,717 2,751 2,940 3,361 3,980
增长率 YoY % -10.9% 1.3% 6.9% 14.3% 18.4%
归属母公司净利润
(百万元)
-78 450 547 650 811
增长率 YoY% -122.3% 677.7% 21.5% 18.8% 24.7%
毛利率% 19.0% 29.7% 29.6% 30.6% 32.2%
净资产收益率ROE% -2.6% 13.2% 14.0% 14.5% 15.5%
EPS(摊薄)(元) -0.20 1.17 1.42 1.69 2.10
市盈率 P/E(倍) — 37.83 12.23 10.29 8.26
市净率 P/B(倍) 1.56 2.50 1.71 1.49 1.28
[Table_ReportClosing]资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2026 年 8 月 19 日收盘价
[Table_Finance]资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 2,485 2,365 3,208 4,148 5,250 营业总收入 2,717 2,751 2,940 3,361 3,980
货币资金 800 414 1,155 1,942 2,801 营业成本 2,201 1,934 2,071 2,331 2,697
应收票据 0 0 8 5 8
营业税金及
附加 17 16 15 15 18
应收账款 610 601 609 715 836 销售费用 38 83 56 71 94
预付账款 135 124 130 146 169 管理费用 112 101 113 131 151
存货 372 385 381 446 516 研发费用 56 71 66 77 94
其他 568 841 925 894 921 财务费用 -22 -13 -20 -20 -20
非流动资产 2,057 2,284 2,072 1,856 1,643 减值损失合
计 -362 -25 -5 -2 -1
长期股权投
资 134 79 79 79 79 投资净收益 6 -2 3 3 2
固定资产
（合计）
1,274 1,294 1,100 906 712 其他 16 17 18 17 21
无形资产 312 296 283 265 249 营业利润 -27 549 655 774 967
其他 336 616 611 607 604 营业外收支 5 5 3 4 4
资产总计 4,542 4,649 5,280 6,004 6,894 利润总额 -22 554 658 779 971
流动负债 1,428 1,090 1,231 1,376 1,540 所得税 60 101 111 128 160
短期借款 116 92 100 100 100 净利润 -82 453 547 650 811
应付票据 0 7 15 13 15 少数股东损
益 -4 3 0 0 0
应付账款 357 284 306 343 398
归属母公司
净利润 -78 450 547 650 811
其他 955 706 811 920 1,028 EBITDA 403 660 851 972 1,165
非流动负债 70 70 70 70 70 EPS (当
年)(元)
-0.20 1.17 1.42 1.69 2.10
长期借款 0 0 0 0 0
其他 70 70 70 70 70 现金流量表 单位:百万元
负债合计 1,498 1,160 1,301 1,446 1,610 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
少数股东权
益 66 66 66 66 66 经营活动现
金流 325 489 796 855 945
归属母公司
股东权益 2,978 3,423 3,913 4,492 5,217 净利润 -82 453 547 650 811
负债和股东
权益
4,542 4,649 5,280 6,004 6,894 折旧摊销 125 127 213 214 214
财务费用 16 -3 4 5 5
重要财务指
标
单位:百
万元
投资损失 -7 1 -3 -3 -2
会计年度
2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营运资金变
动 -85 -107 31 -8 -80
营业总收入 2,717 2,751 2,940 3,361 3,980 其它 358 18 2 -2 -3
同比
（%） -10.9% 1.3% 6.9% 14.3% 18.4% 投资活动现
金流 -254 -824 0 7 3
归属母公司
净利润 -78 450 547 650 811 资本支出 -68 -41 -3 4 2
同比
（%）
-
122.3
%
677.7% 21.5% 18.8% 24.7% 长期投资 -108 -5 0 0 0
毛利率
（%） 19.0% 29.7% 29.6% 30.6% 32.2% 其他 -78 -778 3 3 2
ROE% -2.6% 13.2% 14.0% 14.5% 15.5%
筹资活动现
金流 -945 -36 -54 -76 -90
EPS (摊
薄)(元) -0.20 1.17 1.42 1.69 2.10 吸收投资 62 71 0 0 0
P/E — 37.83 12.23 10.29 8.26 借款 -665 -24 8 0 0
P/B 1.56 2.50 1.71 1.49 1.28 支付利息或
股息
-73 -79 -62 -76 -90
EV/EBITDA 9.89 12.50 6.63 5.00 3.43
现金流净增
加额 -874 -370 741 787 858
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[Table_Introduction]研究团队简介
郭雪，北京大学环境工程/新加坡国立大学化学双硕士，北京交大环境工程学士，拥有5年环保产业经
验，4年卖方经验。曾就职于国投证券、德邦证券。2025年3月加入信达证券研发中心，从事环保行业
及其上下游以及双碳产业研究。
吴柏莹，吉林大学产业经济学硕士，2022 年7 月加入信达证券研究开发中心，从事公用环保行业研究。
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分析师声明
负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分
析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何
组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。
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300 指数（以下简称基准）；
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买入：股价相对强于基准 15％以上； 看好：行业指数超越基准；
增持：股价相对强于基准 5％～15％； 中性：行业指数与基准基本持平；
持有：股价相对基准波动在±5% 之
间； 看淡：行业指数弱于基准。
卖出：股价相对弱于基准 5％以下。
风险提示
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地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。
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并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情
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