煤炭/煤炭开采
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晋控煤业（601001.SH）
2026 年 10 月 28 日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/28
当前股价(元) 16.15
一年最高最低(元) 23.90/13.10
总市值(亿元) 270.30
流通市值(亿元) 270.30
总股本(亿股) 16.74
流通股本(亿股) 16.74
近 3 个月换手率(%) 78.09
股价走势图
数据来源：聚源
《Q2 盈利同环比增长， 充裕现金支撑
稳 定 分 红 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》
-2026.8.29
《Q1 营收同比增长超 25%， 智能化降
本与高分红共筑价值 —公司信息更新
报告》-2026.4.30
《Q3 业绩环比改善， 关注资产注入和
高分红潜力 —公司信息更新 报告》
-2025.10.30
煤价回升释放盈利弹性， 低负债与充裕现金彰显价值
——公司信息更新报告
王高展（分析师） 吕双（联系人）
wanggaozhan@kysec.cn
证书编号：S0790525070003
lvshuang@kysec.cn
证书编号：S0790126050061
⚫ 煤价回升释放盈利弹性，低负债与充裕现金彰显价值。维持“买入”评级
公司发布 2026 年三季报， 2026 年前三季度实现营业收入 98.09 亿元，同比
+5.19%；归母净利润 13.18 亿元，同比+3.27%；扣非归母净利润 13.18 亿元，
同比+3.52%。分季度看，2026Q3 实现营业收入 36.90 亿元，同比+9.84%、环比
+20.11%；归母净利润 5.95 亿元，同比+48.55%、环比+54.61%。考虑公司前三
季度商品煤销量增长有限、吨煤成本同比上升，我们下调 2026—2028 年盈利预
测， 预计归母净利润分别为21.12/21.70/28.92 亿元 （原值24.99/27.02/33.61 亿元） ，
同比+15.3%/+2.7%/+33.3%；EPS 分别为 1.26/1.30/1.73 元，当前股价对应 PE 分
别为 12.8/12.5/9.3 倍。公司为晋能控股集团旗下煤炭上市平台， 煤价回升带动盈
利改善，充裕现金及较低负债水平为股东回报提供支撑，维持“买入”评级。
⚫ 煤炭售价回升带动盈利改善，2026 年 Q3 吨煤毛利明显提升
2026 年前三季度公司煤炭产量 2987.55 万吨， 同比+14.09%； 商品煤销量2096.35
万吨， 同比+0.51%； 煤炭业务收入94.17 亿元，同比+6.78%。吨煤售价、 成本及
毛利分别约 449.21/272.43/176.78 元， 同比+6.24%/+3.89%/+10.06%， 煤炭业务毛
利率 39.35%，同比提升 1.36pct。分季度看，2026Q3 煤炭产量 966.52 万吨、商
品煤销量 693.04 万吨， 同比+7.80%/-8.35%； 吨煤售价约505.02 元， 同比+18.90%，
吨煤毛利约 230.43 元，同比+43.41%，价格回升带动煤炭业务盈利能力改善。
⚫ 经营现金流同比高增，低负债支撑股东回报
2026 年前三季度公司经营活动现金流净额 26.83 亿元，同比+77.59%；购建固定
资产、无形资产和其他长期资产支付现金 6.62 亿元，经营现金流能够覆盖资本
投入。期末货币资金 174.75 亿元，较年初增加 16.06 亿元；资产负债率 19.57%，
较年初下降 3.60pct，财务结构保持稳健。公司 2025 年度现金分红比例为 50%，
充裕资金及较低负债水平为后续股东回报提供支撑。
风险提示：煤价下跌风险； 安全生产风险； 塔山矿煤质改善不及预期； 潘家窑项
目推进不及预期。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 15,033 13,109 13,983 14,507 15,426
YOY(%) -2.0 -12.8 6.7 3.8 6.3
归母净利润(百万元) 2,808 1,831 2,112 2,170 2,892
YOY(%) -14.9 -34.8 15.34 2.72 33.28
毛利率(%) 49.3 42.2 42.3 42.5 48.1
净利率(%) 18.7 14.0 15.1 15.0 18.7
ROE(%) 14.7 8.9 9.8 9.6 11.6
EPS(摊薄/元) 1.68 1.09 1.26 1.30 1.73
P/E(倍) 9.6 14.8 12.8 12.5 9.3
P/B(倍) 1.5 1.4 1.3 1.3 1.2
数据来源：聚源、开源证券研究所
-32%
-16%
0%
16%
32%
48%
64%
2025-10 2026-02 2026-06
晋控煤业 沪深300
相关研究报告
开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
公
司
信
息
更
新
报
告
公
司
研
究
公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 17858 17029 21799 20816 27028 营业收入 15033 13109 13983 14507 15426
现金 16610 15869 20391 19600 25599 营业成本 7623 7581 8063 8338 8000
应收票据及应收账款 434 607 475 552 616 营业税金及附加 1457 1521 1489 1614 1679
其他应收款 59 57 268 0 220 营业费用 126 172 183 190 202
预付账款 45 50 48 51 58 管理费用 563 428 393 408 434
存货 454 375 428 442 393 研发费用 322 218 269 277 283
其他流动资产 255 70 188 171 143 财务费用 104 30 -145 -186 -275
非流动资产 19696 18871 18765 18048 17484 资产减值损失 -10 -9 68 60 35
长期投资 6284 5820 6191 6392 6509 其他收益 13 19 17 16 17
固定资产 8948 8594 8496 8113 7905 公允价值变动收益 0 0 0 0 0
无形资产 2956 3026 2630 2242 1865 投资净收益 357 245 245 246 246
其他非流动资产 1509 1431 1447 1301 1206 资产处置收益 25 5 10 13 10
资产总计 37554 35900 40564 38865 44513 营业利润 5318 3441 3907 4065 5352
流动负债 7451 6468 9286 5570 8440 营业外收入 2 4 22 9 12
短期借款 0 0 284 95 126 营业外支出 36 40 27 34 34
应付票据及应付账款 4159 3694 5799 3590 5290 利润总额 5284 3406 3901 4040 5330
其他流动负债 3292 2773 3203 1885 3024 所得税 1370 953 988 1040 1365
非流动负债 3398 1851 1700 1883 1811 净利润 3913 2452 2913 3000 3965
长期借款 1300 0 0 0 0 少数股东损益 1105 621 800 831 1073
其他非流动负债 2098 1851 1700 1883 1811 归属母公司净利润 2808 1831 2112 2170 2892
负债合计 10849 8319 10985 7453 10251 EBITDA 6196 4188 4386 4508 5771
少数股东权益 8211 8497 9298 10128 11202 EPS(元) 1.68 1.09 1.26 1.30 1.73
股本 1674 1674 1674 1674 1674
资本公积 158 88 88 88 88 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 15073 15641 17242 18842 20935 成长能力
归属母公司股东权益 18494 19084 20281 21283 23060 营业收入(%) -2.0 -12.8 6.7 3.8 6.3
负债和股东权益 37554 35900 40564 38865 44513 营业利润(%) -8.6 -35.3 13.5 4.0 31.7
归属于母公司净利润(%) -14.9 -34.8 15.3 2.7 33.3
获利能力
毛利率(%) 49.3 42.2 42.3 42.5 48.1
净利率(%) 18.7 14.0 15.1 15.0 18.7
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 14.7 8.9 9.8 9.6 11.6
经营活动现金流 2994 3111 6400 286 7167 ROIC(%) 16.6 10.4 11.9 11.6 14.5
净利润 3913 2452 2913 3000 3965 偿债能力
折旧摊销 1325 1259 1012 1062 1112 资产负债率(%) 28.9 23.2 27.1 19.2 23.0
财务费用 104 30 -145 -186 -275 净负债比率(%) -49.9 -52.9 -66.1 -59.8 -72.4
投资损失 -357 -245 -245 -246 -246 流动比率 2.4 2.6 2.3 3.7 3.2
营运资金变动 -2186 -526 2843 -3350 2639 速动比率 2.3 2.6 2.3 3.6 3.1
其他经营现金流 194 141 23 7 -28 营运能力
投资活动现金流 514 -136 -646 -89 -292 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4
资本支出 920 907 423 147 467 应收账款周转率 33.7 25.2 25.8 28.2 26.4
长期投资 143 769 -372 -201 -116 应付账款周转率 1.7 1.9 1.7 1.8 1.8
其他投资现金流 1292 2 148 259 291 每股指标（元）
筹资活动现金流 -3881 -3972 -1232 -988 -876 每股收益(最新摊薄) 1.68 1.09 1.26 1.30 1.73
短期借款 -851 0 284 -189 32 每股经营现金流(最新摊薄) 1.79 1.86 3.82 0.17 4.28
长期借款 -2089 -1300 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 11.05 11.40 12.12 12.72 13.78
普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率
资本公积增加 11 -70 0 0 0 P/E 9.6 14.8 12.8 12.5 9.3
其他筹资现金流 -952 -2601 -1516 -799 -907 P/B 1.5 1.4 1.3 1.3 1.2
现金净增加额 -372 -997 4522 -791 5999 EV/EBITDA 3.5 5.0 3.8 4.1 2.3
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪
深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的） 、 美股基准指数为标普500 或纳斯达克综合指数。 我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同
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