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人形机器人 报告日期：2026 年 10 月 26 日
OpenAI 发力人形机器人研发，将 AI 大脑作为核心突破口
——人形机器人行业专题研究周报
华龙证券研究所
投资评级：推荐（维持）
最近一年走势
分析师：李浩洋
执业证书编号：S0230525080001
邮箱：lihy@hlzq.com
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《谷歌发布 Gemini4 Argon，可直接控制
人形机器人—人形机器人行业专题研究
周报》2026.10.22
《优必选合作一汽大众推动物流场景应
用落地—人形机器人行业专题研究周
报》2026.10.14
《优必选或将 A+H 上市，云深处正式启
动 IPO—人形机器人行业专题研究周
报》2025.12.29
摘要：
行情回顾：2026 年 10 月 19 日至 2026 年 10 月 23 日，人形机器
人指数涨跌幅+11.48%。同期沪深 300 涨跌幅-1.57%，上证综指
涨跌幅-0.69%，深证成指涨跌幅-1.09%，创业板指涨跌幅-3.18%，
科创 50 涨跌幅-0.97%。
Optimus 正式开启大批量量产，AI5 将集成到 Optimus。特斯拉
26Q3 财报交流正式披露弗里蒙特工厂开启 Optimus 大批量量产，
预计 1 年或更久后才能达到周产 2 万台的目标产能；特斯拉计划
将 AI5 芯片集成到 Optimus 上，预计在 2027 年 4 月完成。
OpenAI 发力人形机器人研发，将 AI 大脑作为核心突破口。10 月
18 日，人工智能企业 OpenAI 正布局人形机器人研发赛道，企业
首席执行官山姆·奥特曼对外披露相关项目进展，项目将把机器
人智能系统研发作为核心攻关方向。按照奥特曼的预判，OpenAI
有望在 2027 年推出效果亮眼的演示样机，但人形机器人真正走向
公开实际应用，还需要数年时间。现阶段，该项目距离正式商业
化产品仍有较大距离，样机演示具体内容、机器人外观形态、对
外开放体验时间等信息均未对外公布。
智元“AI WAVE”将开启新品七连发，全栈技术体系支撑机器人上
岗。10 月 22 日起，智元将启动“AI WAVE”，连续发布数据集、
作业平台、机器人本体、Agent 框架、仿真平台、基座大模型及
群体经验学习范式等七项成果，集中呈现全栈具身 AI技术布局。
10月 22日至 11月 3日期间智元将发布安规级重载具身工业机器
人 G2 Max、自研物理引擎 Genie Sim等新品，还将 11月 2 日至
3 日进行机器人 24 小时便利店工作直播。
商务部等 9 部门发布《关于加快推进科技兴商的意见》，明确推
动具身智能与机器人在商贸领域落地。商务部等 9 部门发布《关
于加快推进科技兴商的意见》，提出深入实施“人工智能+制造”专
项行动，加快人工智能技术与产品研发、设计、制造、营销深度
融合，丰富智能手机、电脑、家居、穿戴设备、机器人等智能商
品供给，推动具身智能技术在商贸领域落地，拓展家庭服务、商
贸物流等应用场景。
投资建议：人形机器人公司融资等动作密集，产能端建设以及市
场端新业态拓展持续，维持人形机器人行业“推荐”评级。个股
方面，建议关注
拓普集团、
三花智控、
浙江荣泰、
新泉股份、北
证券研究报告
行业研究报告
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特科技、
均胜电子、
恒勃股份、
伟创电气、
恒立液压、
震裕科技、
中大力德、
银轮股份、
五洲新春、
美湖股份、
领益智造、优必选
等。
风险提示：技术迭代风险、量产进度不确定性、估值风险、政策
风险、港股流动性风险、所引用数据来源发布错误数据等。
表：重点关注公司及盈利预测
股票代码 股票简称
2026/10/23 EPS（元） PE 投资
评级股价（元） 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E
601689.SH 拓普集团 44.77 1.60 1.71 2.12 2.57 28.0 26.1 21.1 17.4 未评级
002050.SZ 三花智控 35.08 0.97 1.10 1.29 1.52 36.3 32.0 27.2 23.1 未评级
603119.SH 浙江荣泰 56.77 0.77 0.79 1.15 1.60 74.2 71.6 49.2 35.5 未评级
603179.SH 新泉股份 38.64 1.60 1.43 1.84 2.29 24.2 27.0 21.0 16.9 未评级
603009.SH
北特科技 49.76 0.35 0.45 0.80 1.48 140.9 110.1 62.4 33.6 未评级
600699.SH 均胜电子 22.23 0.86 1.39 1.63 1.50 25.8 16.0 13.6 14.8 买入
301225.SZ 恒勃股份 56.40 1.32 1.03 1.30 1.59 42.8 55.0 43.3 35.4 未评级
688698.SH 伟创电气 42.00 1.23 1.34 1.65 1.95 34.2 31.3 25.4 21.5 未评级
601100.SH 恒立液压 89.50 2.04 2.43 2.66 3.84 43.9 36.8 33.6 23.3 增持
300953.SZ 震裕科技 89.20 2.96 4.33 6.51 8.46 30.2 20.6 13.7 10.5 未评级
002896.SZ 中大力德 60.98 0.32 0.41 0.51 0.62 191.1 147.5 118.5 98.3 未评级
002126.SZ 银轮股份 32.01 1.13 1.43 1.78 2.45 28.3 22.4 18.0 13.1 买入
603667.SH 五洲新春 48.39 0.25 0.45 0.44 0.65 193.9 107.5 110.4 74.9 未评级
603319.SH 美湖股份 25.20 0.31 0.59 0.70 0.84 82.3 42.9 35.9 30.1 未评级
002600.SZ 领益智造 11.55 0.31 0.38 0.54 0.72 36.9 30.5 21.3 16.1 未评级
9880.HK 优必选 68.20 -1.55 -0.64 0.36 1.59 - - 189.4 42.9 未评级
数据来源：Wind，华龙证券研究所；港股股价为港元，其他货币单位均为人民币；均胜电子和恒立液压 2028
年盈利预测和未评级个股盈利预测数据均来源于 Wind 一致预期
行业研究报告
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内容目录
1 行情回顾 ...................................................................................................................................................1
2 产业动态 ...................................................................................................................................................2
2.1 行业新闻 ............................................................................................................................................ 2
2.2 公司公告 ............................................................................................................................................ 3
3 量产进度 ...................................................................................................................................................3
3.1 特斯拉 Optimus ..................................................................................................................................4
3.2 智元机器人 ........................................................................................................................................ 4
3.3
宇树科技 ............................................................................................................................................ 5
3.4 优必选 ................................................................................................................................................ 6
3.5 Figure AI .............................................................................................................................................. 6
4 投资建议 ...................................................................................................................................................6
5 风险提示 ...................................................................................................................................................7
图目录
图 1： 人形机器人指数周涨跌幅 .......................................................................................................... 1
图 2： 涨跌幅前五个股 .......................................................................................................................... 1
图 3： 涨跌幅后五个股 .......................................................................................................................... 1
图 4： 智元通用具身机器人量产节奏与进度 ...................................................................................... 5
图 5： 宇树科技 2023-2025 年机器人产销出货量 ............................................................................... 5
图 6： 宇树科技 IPO 募投建设项目新增产能规划 .............................................................................. 5
表目录
表 1： 快讯速览 ...................................................................................................................................... 2
表 2： 公司公告 ...................................................................................................................................... 3
表 3： 核心人形机器人公司量产进度 .................................................................................................. 3
表 4： 特斯拉 Optimus量产进度 ...........................................................................................................4
表 5： 优必选人形机器人量产进度 ...................................................................................................... 6
表 6： Figure AI 人形机器人量产进度 .................................................................................................. 6
行业研究报告
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1 行情回顾
行业方面，2026 年 10 月 19 日至 2026 年 10 月 23 日，人形机器人指
数涨跌幅+11.48%。同期沪深 300 涨跌幅-1.57%，上证综指涨跌幅-0.69%，
深证成指涨跌幅-1.09%，创业板指涨跌幅-3.18%，科创 50 涨跌幅-0.97%。
图 1：人形机器人指数周涨跌幅
数据来源：Wind，华龙证券研究所
个股方面，2026 年 10 月 19 日至 2026 年 10 月 23 日，我们跟踪的人
形机器人相关公司中涨跌幅前五的分别为
奥比中光-UW（+52.50%），长盈
精密（+52.11%），
兆威机电（+50.11%），宇树科技-W（+46.14%），奥普
特（+44.07%）；涨跌幅后五的分别为
中京电子（-10.53%），
金奥博（-10.68%），
宗申动力（-10.84%），
上工申贝（-14.09%），
宁德时代（-14.22%）。
图 2：涨跌幅前五个股 图 3：涨跌幅后五个股
数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所
行业研究报告
请认真阅读文后免责条款 2
2 产业动态
2.1 行业新闻
表 1：快讯速览
市场与订单
奇瑞旗下墨宝陪伴人形机器人全球首发并开启预订。
奇瑞集团旗下墨甲机器人正式发布其首款消费级家庭陪伴人形机器人墨宝，同步开启全球预订。自 2026 年 8
月在世界机器人大会首次亮相以来，墨宝已吸引全球超过一万名意向用户的关注。
宇树科技发布 H2-X人形机器人，主打安保与应急救援。
宇树科技 10 月 21日发布 H2-X 人形机器人，官方命名为“H2-X 功夫传奇 守护”。官方宣传视频展示了该机
器人踢凹汽车车门、徒手抬起汽车，以及从约 4 米高台跃下完成空翻等动作，主打安保与应急救援场景，最长
续航约 8 小时。
生产
OpenAI 发力人形机器人研发，将 AI 大脑作为核心突破口。
10月 18日，人工智能企业 OpenAI 正布局人形机器人研发赛道，企业首席执行官山姆·奥特曼对外披露相关项
目进展，项目将把机器人智能系统研发作为核心攻关方向。按照奥特曼的预判，OpenAI 有望在 2027年推出效
果亮眼的演示样机，但人形机器人真正走向公开实际应用，还需要数年时间。现阶段，该项目距离正式商业化
产品仍有较大距离，样机演示具体内容、机器人外观形态、对外开放体验时间等信息均未对外公布。
伊塔动力完成超亿元种子轮和种子+轮融资，关节模组方案技术领先。
深圳具身智能操作平台与动力系统公司伊塔动力，宣布完成超亿元种子轮和种子+轮融资。伊塔动力研发了柔
顺力控双臂与高性能关节模组,其关节模组传动系统效率约为 83%，成本较所对比的传统谐波方案降低约 50%；
硬齿面传动使用寿命超 2 万小时，约为传统方案的 2-3 倍。除关节模组外，该公司还面向具身模型验证、机器
人数据采集、末端执行器集成等场景，提供力控机械臂操作平台。
湖南常德武陵区与智元、中云微迅签署战略合作协议。
10月 20日，常德市武陵区人民政府与智元创新、中云微迅签署战略合作协议。三方聚焦机器人关节模组生产
制造、具身智能场景落地、数据要素服务等领域开展深度合作，中云微迅将在武陵区首期落地机器人关节模组
生产项目，搭建“核心零部件制造—配套供应链协同—规模化交付”完整产业闭环。
具身智能大算力芯片企业辉羲智能完成 Pre-B+及 B 轮融资，年内累计融资超 25 亿元。
具身智能大算力芯片企业辉羲智能完成 Pre-B+及 B 轮融资，公司 2026年内累计股权融资规模已超 25亿元。本
次融资由北京市人工智能产业投资基金领投，北京机器人产业发展投资基金、隐山资本、正心谷资本等跟投。
本轮融资将重点用于新一代具身智能大算力芯片研发，并加快规模化交付及产业生态建设。
应用与能力进化
商务部等 9 部门发布《关于加快推进科技兴商的意见》，明确推动具身智能与机器人在商贸领域落地。
商务部等 9 部门发布《关于加快推进科技兴商的意见》，提出深入实施“人工智能+制造”专项行动，加快人工
智能技术与产品研发、设计、制造、营销深度融合，丰富智能手机、电脑、家居、穿戴设备、机器人等智能商
品供给，推动具身智能技术在商贸领域落地，拓展家庭服务、商贸物流等应用场景。
大晓机器人发布 ACE-Brain-0.6具身基模型，六项 Grounding评测超越 GPT-6 Astra。
大晓机器人正式发布全新视觉空间锚定增强型具身基模型 ACE-Brain-0.6，依托约百万条高质量、可验证的空
间锚定训练样本，ACE-Brain-0.6 实现具身空间感知能力新突破：在八项 Grounding 评测（七项国际权威公开
基准及大晓自建 RobotGrounding）中，六项成绩超越 OpenAI GPT-6 Astra。
行业研究报告
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智元“AI WAVE”将开启新品七连发，全栈技术体系支撑机器人上岗。
10月 22日起，智元将启动“AI WAVE”，连续发布数据集、作业平台、机器人本体、Agent 框架、仿真平台、
基座大模型及群体经验学习范式等七项成果，集中呈现全栈具身 AI 技术布局。10月 22日至 11月 3日期间智
元将发布安规级重载具身工业机器人 G2 Max、自研物理引擎 Genie Sim等新品，还将 11月 2 日至 3日进行机
器人 24 小时便利店工作直播。
数据来源：手机之家，界面新闻，每日经济新闻，机器人前瞻，华声在线，辉羲智能，商务部，新京报，智元
AGIBOT，华龙证券研究所
2.2 公司公告
表 2：公司公告
公告类型 公司简称 发布时间 公告内容
三季报
贝斯特 2026/10/22 公司 2026Q3 实现营收 4.35亿元，同比+7.67%，实现归母净利润 0.76
亿元，同比-13.77%，实现扣非归母净利润 0.73 亿元，同比-11.13%。
三季报
双林股份 2026/10/22 公司 2026Q3 实现营收 11.29 亿元，同比-15.13%，实现归母净利润 0.25
亿元，同比-78.01%，实现扣非归母净利润 0.21 亿元，同比-79.55%。
三季报
雷赛智能 2026/10/23 公司 2026Q3 实现营收 6.61亿元，同比+61.70%，实现归母净利润 1.06
亿元，同比+156.10%，实现扣非归母净利润 1.04亿元，同比+165.84%。
三季报
芯动联科 2026/10/23
公司 2026Q3 实现营收 5023.57 万元，同比-66.03%，实现归母净利润
-180.86万元，同比-102.14%，实现扣非归母净利润-457.63万元，同
比-105.59%。
数据来源：各公司公告，华龙证券研究所
3 量产进度
人形机器人产业处于 1-10的关键发展时期，我们关注全球核心人形机
器人公司量产进度。
表 3：核心人形机器人公司量产进度
量产梯队 公司 2025年销量 最新量产进度 产能建设&规划
千台级 特斯拉 出货量
数百台
截至 2026 年 10 月初，约 1000-1200
台下线。
弗里蒙特工厂设计产能约 100万台
/年，德州超级工厂建设中，规划远
期产能 1000万台。
万台级 智元
AGIBOT 5168台 2026H1 销量 7850 台，其中全尺寸
具身智能机器人 996 台。 -
千台级 宇树科技 5215台 2026H1 销量 4900 台。 募资 6.24亿元建设生产基地，远期
达产人形机器人产能 7.5万台/年。
万台级 优必选 13838 台 2026H1 销量 16123 台，其中全尺寸
具身智能机器人 921 台。
柳州工厂规划产能超万台/年，已于
2026年 9 月投产。
百台级 Figure AI - 截至 2026 年 4 月出货量 350 台。 BotQ 工厂 2026 年 4 月产能达 150
台/月，规划产能 12000 台/年。
行业研究报告
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量产梯队 公司 2025年销量 最新量产进度 产能建设&规划
千台级 乐聚
机器人 4656台 2026H1 销量 3540 台，其中全尺寸
具身智能机器人 185 台。
乐聚旗下佛山制造工厂规划年产能
万台级，2026年 4 月 30分钟下线 1
台机器人；深圳龙华中试线规划年
产能 500-1000 台。
百台级 银河通用 375台 2026H1 销量 308 台，均为全尺寸具
身智能机器人。 -
数据来源：Robot News Today，国际具身机器人展，沙利文，宇树科技公司公告，广西柳州市投资促进局，Figure
AI，深圳发布，乐聚机器人，华龙证券研究所
3.1 特斯拉 Optimus
量产方面，据第三方分析机构 Robot News Today 数据，特斯拉弗里蒙
特工厂自 2026 年夏季开始 Optimus Gen3 生产，截至 2026 年 10 月初，约
1000-1200 台下线，均用于内部数据收集以及学习，尚未开始对外生产；
产能方面，弗里蒙特工厂设计产能约 100 万台/年；产品方面，Optimus Gen3
发布会原本预计于 2026 年年初/年中发布，截至 2026 年 10 月初，产品尚
未公开发布。
表 4：特斯拉 Optimus 量产进度
时间 内容
2021/08 “特斯拉机器人”概念在AI日揭晓。
2022/09 第二届AI日展示首个实体原型机，在舞台上行走并移动手臂。
2023/12 Optimus Gen2发布，配备特斯拉设计的执行器/传感器，重量减轻约10公斤，行走速
度提升约30%。
2024/10 “我们，机器人”活动中Optimus为客人端酒聊天。
2025/01 马斯克宣布预计特斯拉内部规划在2025年生产约1万台，2025年底前约几千辆投入工
作，实际情况为生产约数百台。
2026/04 第一季度财报电话会议中宣布弗里蒙特工厂原 Model S/X 系列产线将转型为Optimus
Gen3产线，产线转换已于2026年夏季完成。
2026/10
Optimus Gen3已生产约1000-1200台，均用于内部学习和数据收集。
26Q3财报交流正式披露弗里蒙特工厂开启Optimus大批量量产，预计1年或更久后才
能达到周产2万台的目标产能；特斯拉计划将AI5芯片集成到Optimus上，预计在2027
年4月完成。
预计2027年 德州超级工厂建设中，远期产能目标千万台。
数据来源：The Dynamics，Robot News Today，中国机器人网，华龙证券研究所
3.2 智元机器人
量产方面，据智元机器人官方数据，截至 2026 年 9 月 24 日，智元通
用具身机器人累计下线 20000 台，其中远征系列（A1/A2/A3）和灵犀系列
（X1/X2）人形机器人累计下线 5638/8757 台，精灵系列（G1/G2）轮式机
行业研究报告
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器人累计下线 5605 台。
图 4：智元通用具身机器人量产节奏与进度
数据来源：智元 AGIBOT，华龙证券研究所
3.3 宇树科技
量产方面，据宇树科技招股书显示，公司 2023-2025 年人形机器人累
计销量 5632 台，四足机器人累计销量 33294 台，其中 2025 年人形机器人
销量 5215 台。据第三方机构沙利文数据，2026 年上半年宇树科技人形机
器人销量达 4900 台。产能方面，宇树科技 IPO 募资中 6.24 亿元用于智能
机器人制造基地建设，预计于建成后第 1 年新增人形机器人/四足机器人产
能 2.26/3.46 万台/年，并于投产后 3 年达产，新增产能 7.5/11.5 万台/年。
产品方面，据招股书显示，公司已发布 6 款人形机器人产品和 10 款四足机
器人产品。
图 5：宇树科技 2023-2025年机器人产销出货量 图 6：宇树科技 IPO 募投建设项目新增产能规划
数据来源：宇树科技招股书，华龙证券研究所 数据来源：宇树科技公司公告，华龙证券研究所
行业研究报告
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3.4 优必选
量产方面，优必选 2026 年上半年实现人形机器人销量 16123 台，其中
全尺寸具身智能人形机器人销量 921 台；产能方面，优必选柳州人形机器
人超级智慧工厂已于 2026 年 9 月投产，工厂规划年产能超万台。
表 5：优必选人形机器人量产进度
时间 事件
2025/12 2025年11月，优必选WalkerS2系列全尺寸具身智能机器人开启量产交付，截至2025
年底，其月产能达到300台。
2025年 2025年全年实现全尺寸工业人形机器人（Walker S 系列）销量1079台，年化产能超
6000台；非具身智能人形机器人销量12759台，人形机器人销量合计达13838台。
2026H1 2026年上半年优必选实现全尺寸具身智能人形机器人销量921台，非具身智能人形机
器人销量15202台，人形机器人合计销量达16123台。
2026/09 优必选柳州人形机器人超级智慧工厂投产，按照产线节拍设计，工厂每10分钟可下线
1台机器人，年规划产能超万台。
数据来源：优必选公司公告，广西柳州市投资促进局，21 世纪经济报道，华龙证券研究所
3.5 Figure AI
量产方面，截至 2026 年 4 月，Figure AI 已累计交付 Figure 03 人形机
器人 350 台；产能方面，Figure AI 旗下 BotQ 工厂 2026 年 4 月产能达到
150 台/月，其规划年产能为 12000 台。
表 6：Figure AI 人形机器人量产进度
时间 事件
2025/03 建设BotQ工厂，工厂规划年产能12000台。
2026/02 BotQ工厂产能逐步爬坡，于2026年2月达到月产能接近50台。
2026/03 2026年3月产能超100台/月，较2月环比增长超100%。
2026/04 BotQ工厂正式投产，2026年4月产能达150台/月；生产线末端一次合格率从2026年
3月下旬的37%提升至4月末的82%。截至2026年4月，累计交付Figure03超350台。
数据来源：Figure AI，华龙证券研究所
4 投资建议
人形机器人公司融资等动作密集，产能端建设以及市场端新业态拓展
持续，维持人形机器人行业“推荐”评级。个股方面，建议关注拓普集团、
三花智控、浙江荣泰、新泉股份、北特科技、均胜电子、恒勃股份、伟创
电气、恒立液压、震裕科技、中大力德、银轮股份、五洲新春、美湖股份、
领益智造、优必选等。
行业研究报告
请认真阅读文后免责条款 7
表：重点关注公司及盈利预测
股票代码 股票简称
2026/10/23 EPS（元） PE 投资
评级股价（元） 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E
601689.SH 拓普集团 44.77 1.60 1.71 2.12 2.57 28.0 26.1 21.1 17.4 未评级
002050.SZ 三花智控 35.08 0.97 1.10 1.29 1.52 36.3 32.0 27.2 23.1 未评级
603119.SH 浙江荣泰 56.77 0.77 0.79 1.15 1.60 74.2 71.6 49.2 35.5 未评级
603179.SH 新泉股份 38.64 1.60 1.43 1.84 2.29 24.2 27.0 21.0 16.9 未评级
603009.SH 北特科技 49.76 0.35 0.45 0.80 1.48 140.9 110.1 62.4 33.6 未评级
600699.SH 均胜电子 22.23 0.86 1.39 1.63 1.50 25.8 16.0 13.6 14.8 买入
301225.SZ 恒勃股份 56.40 1.32 1.03 1.30 1.59 42.8 55.0 43.3 35.4 未评级
688698.SH 伟创电气 42.00 1.23 1.34 1.65 1.95 34.2 31.3 25.4 21.5 未评级
601100.SH 恒立液压 89.50 2.04 2.43 2.66 3.84 43.9 36.8 33.6 23.3 增持
300953.SZ 震裕科技 89.20 2.96 4.33 6.51 8.46 30.2 20.6 13.7 10.5 未评级
002896.SZ 中大力德 60.98 0.32 0.41 0.51 0.62 191.1 147.5 118.5 98.3 未评级
002126.SZ 银轮股份 32.01 1.13 1.43 1.78 2.45 28.3 22.4 18.0 13.1 买入
603667.SH 五洲新春 48.39 0.25 0.45 0.44 0.65 193.9 107.5 110.4 74.9 未评级
603319.SH 美湖股份 25.20 0.31 0.59 0.70 0.84 82.3 42.9 35.9 30.1 未评级
002600.SZ 领益智造 11.55 0.31 0.38 0.54 0.72 36.9 30.5 21.3 16.1 未评级
9880.HK 优必选 68.20 -1.55 -0.64 0.36 1.59 - - 189.4 42.9 未评级
数据来源：Wind，华龙证券研究所；港股股价为港元，其他货币单位均为人民币；均胜电子和恒立液压 2028
年盈利预测和未评级个股盈利预测数据均来源于 Wind 一致预期
5 风险提示
（1）技术迭代风险：灵巧手、传感器方案未统一，柔性关节可能颠覆
传统传动，需要警惕技术迭代对相关上市公司产生影响；
（2）量产进度不确定性：主机厂量产进度不及预期可能对行业产生负
面影响。例如特斯拉产能爬坡可能延迟，供应链弹性需验证等；
（3）估值风险：部分概念股短期涨幅过高，需关注业绩兑现能力；
（4）政策风险：人形机器人领域立法尚不完善，缺乏具体法律法规来
规范开发、生产和使用，存在法律空白和不确定性；
（5）港股流动性风险：港股相较于 A 股等市场流动性相对较差，港
股相关标的需要关注流动性风险；
（6）所引用数据来源发布错误数据：本报告数据来源于公开或已购买
数据库，若这些来源所发布数据出现错误，将可能对分析结果造成影响。
免责及评级说明部分
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清晰准确地反映了本人的研究观点。本人在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时，已按要求进行相应的信息披露，
在自己所知情的范围内本公司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。本人不会因本报告中的具体
推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。
投资评级说明：
投资建议的评级标准 类别 评级 说明
报告中投资建议所涉及的评级
分为股票评级和行业评级（另
有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后的 6-12个月内公司
股价（或行业指数）相对同期
相关证券市场代表性指数的涨
跌幅。其中：A 股市场以沪深
300 指数为基准。
股票评级
买入 股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 10%以上
增持 股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 5%至 10%之间
中性 股票价格变动相对沪深 300 指数涨跌幅在-5%至 5%之间
减持 股票价格变动相对沪深 300 指数跌幅在-10%至-5%之间
卖出 股票价格变动相对沪深 300 指数跌幅在-10%以上
行业评级
推荐 基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数
中性 基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数
回避 基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数
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