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交银国际研究
公司更新
先进制造与出行科技 2026年8月25日
奥比中光 (688322 CH)
2Q26收入不及预期，短期盈利仍受新业务投入影响；下调盈利预测，维持买入
2Q26收入低于预期，传感器业务相对稳健。公司1H26实现营业收入4.38
亿元（人民币，下同），同比+0.5%；归母净利润4,164万元，同比-30.8%。
其中，2Q26收入约2.35亿元，同/环比-4%/+15.7%，整体收入表现低于我
们的预期。业务结构看，1H26传感器业务实现收入约2.07亿元，按可比
口径较去年同期3D视觉传感器收入约+51.8%；整机及方案收入约2.03亿
元，按可比口径较去年同期消费级及工业级应用设备收入合计约-27.7%，
我们预计主要受生物识别相关整机业务减少影响。新业务方面，公司持续
拓展机器人视觉和3D扫描应用，并于7月推出EGO、UMI、WristCam等
无本体数据采集产品，8月发布Physis机器人视觉新品，同时推进Gemini
338系列应用。我们预计随着新品客户导入及销售推进，下半年机器人视
觉及数据采集业务有望贡献新增量。
盈利能力短期承压，经营效率改善有待收入规模提升。公司2Q26归属于
上市公司股东净利润约1,064万元，盈利表现仍相对偏弱。2Q26毛利率约
48.5%，环比基本持平，较去年同期有所改善；但费用投入持续增加，对
单季盈利形成压力。2Q26销售、管理及研发费用分别为1,899万元/3,043
万元/5,791万元，同比分别+13.6%/36.3%/25.3%，三项费用合计占收入比
例约45.7%，较去年同期提升约10.8ppts，其中研发费用率由18.9%升至
24.7%。短期看，公司仍处于技术投入及业务拓展阶段，较高研发投入影
响利润释放；随着机器人视觉、3D扫描等业务规模扩大，收入增长有望
逐步摊薄费用压力，经营杠杆有望逐步体现。
下调盈利预测及目标价，维持买入。考虑上半年收入及新业务兑现节奏低
于 此 前 预 期 ， 我 们 将2026—28年 收 入 预 测 下 调19%-24%至
12.27/19.76/28.85亿 元 ； 同 步 下 调 归 母 净 利 润 预 测16%-24%至
2.10/4.64/7.70亿元。我们维持30倍2027年目标市销率，下调目标价至人
民币143.53元。尽管短期业绩兑现低于预期，公司在3D视觉芯片、算法
及机器人视觉领域的技术积累和客户基础仍具优势，维持买入。
资料来源：公司资料，交银国际预测
1年股价表现
资料来源：FactSet
资料来源：FactSet
收盘价 目标价 潜在涨幅
人民币96.80 人民币143.53↓ +48.3%
财务数据一览
年结12月31日 2024 2025 2026E 2027E 2028E
收入(百万人民币) 564 941 1,227 1,976 2,885
同比增长(%) 56.8 66.7 30.4 61.1 46.0
净利润(百万人民币) (63) 128 210 477 775
每股盈利(人民币) (0.16) 0.32 0.51 1.15 1.88
同比增长(%) -76.8 -300.0 58.5 127.4 62.7
前EPS预测值(人民币) 0.69 1.48 2.28
调整幅度(%) -26.7 -22.0 -17.8
市盈率(倍) ns 302.5 190.8 83.9 51.6
每股账面净值(人民币) 7.29 7.45 10.13 11.28 13.16
市账率(倍) 13.27 13.00 9.56 8.58 7.36
个股评级
买入
8/25 12/25 4/26 8/26
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70% 688322 CH
股份资料
52周高位(人民币) 148.40
52周低位(人民币) 73.85
市值(百万人民币) 39,978.40
日均成交量(百万) 11.28
年初至今变化(%) 7.95
200天平均价(人民币) 98.90
陈庆
angus.chan@bocomgroup.com
(86)2160653601
李柳晓,PhD,CFA
joyce.li@bocomgroup.com
(852)37661854
2026年8月25日
奥比中光 (688322 CH)
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图表1: 奥比中光：盈利预测变动
——————— 2026E ——————— ——————— 2027E ——————— ——————— 2028E ———————
(人民币百万) 新预测 前预测 变动 新预测 前预测 变动 新预测 前预测 变动
营业收入 1,227 1,608 -24% 1,976 2,512 -21% 2,885 3,568 -19%
毛利润 557 697 -20% 906 1,096 -17% 1,302 1,510 -14%
毛利率 45.4% 43.4% 2.0 ppts 45.9% 43.6% 2.2 ppts 45.1% 42.3% 2.8 ppts
归母净利润 210 277 -24% 464 591 -21% 770 913 -16%
归母净利率 17.1% 17.2% -0.1 ppts 23.5% 23.5% 0.0 ppts 26.7% 25.6% 1.1 ppts
资料来源：交银国际预测
图表 2: 奥比中光 (688322 CH)评级及目标价
资料来源: FactSet，交银国际预测
187.96
143.53
0.00
50.00
100.00
150.00
200.00
250.00
2023-08
2023-11
2024-02
2024-05
2024-08
2024-11
2025-02
2025-05
2025-08
2025-11
2026-02
2026-05
2026-08
2026-11
2027-02
2027-05
股价 目标价 买入 中性 沽出RMB
2026年8月25日
奥比中光 (688322 CH)
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图表 3: 交银国际先进制造与出行科技行业公司覆盖
股票代码 公司名称 评级
收盘价
(交易货币)
目标价
(交易货币) 潜在涨幅
最新目标价/
评级发表日期 子行业
688322 CH 奥比中光 买入 96.80 143.53 48.3% 2026年08月25日 先进制造
1021 HK 华沿机器人 买入 9.26 23.13 149.9% 2026年08月07日 先进制造
1236 HK 乐动机器人 买入 37.86 49.14 29.8% 2026年08月06日 先进制造
425 HK 敏实集团 买入 28.04 63.93 128.0% 2026年06月24日 先进制造
601689 CH
拓普集团 买入 46.80 85.24 82.1% 2026年06月24日 先进制造
300580 CH
贝斯特 买入 20.01 32.82 64.0% 2026年06月24日 先进制造
2050 HK
三花智控 买入 26.32 48.99 86.1% 2026年06月24日 先进制造
300014 CH
亿纬锂能 买入 54.57 90.67 66.1% 2026年08月20日 电池
3931 HK 中创新航 买入 19.36 42.88 121.5% 2026年04月01日 电池
666 HK 瑞浦兰钧 买入 10.37 18.88 82.1% 2026年03月27日 电池
300750 CH
宁德时代 买入 376.73 512.00 35.9% 2026年03月10日 电池
002074 CH
国轩高科 买入 26.93 54.84 103.6% 2025年10月30日 电池
689009 CH
九号公司 买入 43.50 69.55 59.9% 2026年04月01日 电动两轮车
1585 HK 雅迪控股 买入 10.30 22.63 119.7% 2025年08月27日 电动两轮车
2338 HK
潍柴动力 买入 31.50 44.50 41.3% 2026年05月04日 重卡
3808 HK
中国重汽 买入 38.46 45.80 19.1% 2026年03月30日 重卡
2525 HK 禾赛集团 买入 17.73 31.61 78.3% 2026年08月19日 激光雷达
2498 HK 速腾聚创 买入 18.59 49.16 164.5% 2026年03月26日 激光雷达
9868 HK 小鹏汽车 买入 43.30 76.70 77.1% 2026年08月25日 整车厂
601127 CH
赛力斯 买入 50.73 66.00 30.1% 2026年08月21日 整车厂
1211 HK
比亚迪股份 买入 93.60 138.53 48.0% 2026年03月30日 整车厂
2333 HK
长城汽车 买入 8.36 17.50 109.3% 2026年03月30日 整车厂
9866 HK 蔚来汽车 买入 34.14 65.83 92.8% 2026年03月11日 整车厂
175 HK 吉利汽车 买入 18.98 24.21 27.6% 2025年08月15日 整车厂
2015 HK 理想汽车 中性 47.68 75.36 58.1% 2026年03月13日 整车厂
2238 HK
广汽集团 中性 2.13 3.34 56.8% 2024年04月01日 整车厂
资料来源: FactSet，交银国际预测 数据截至 2026 年 8 月 25 日
2026年8月25日
奥比中光 (688322 CH)
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财务数据
资料来源：公司资料，交银国际预测
损益表(百万元人民币)
年结12月31日 2024 2025 2026E 2027E 2028E
收入 564 941 1,227 1,976 2,885
主营业务成本 (329) (529) (670) (1,070) (1,583)
毛利 236 412 557 906 1,302
销售及管理费用 (178) (161) (169) (186) (213)
研发费用 (204) (203) (213) (234) (257)
其他经营净收入/费用 84 72 50 75 81
经营利润 (63) 120 225 561 912
其他非经营净收入/费用 (3) (1) (0) (0) 0
税前利润 (65) 119 225 561 912
税费 3 9 (16) (84) (137)
非控股权益 (0) 0 0 0 0
净利润 (63) 128 210 477 775
作每股收益计算的净利润 (63) 128 210 477 775
资产负债简表(百万元人民币)
截至12月31日 2024 2025 2026E 2027E 2028E
现金及现金等价物 250 267 1,465 1,747 2,288
应收账款及票据 109 136 185 309 466
存货 220 186 235 368 522
其他流动资产 851 870 870 870 870
总流动资产 1,429 1,459 2,755 3,294 4,146
物业、厂房及设备 338 471 510 558 618
无形资产 113 105 92 80 70
其他长期资产 1,449 1,378 1,258 1,258 1,258
总长期资产 1,900 1,954 1,860 1,896 1,946
总资产 3,329 3,413 4,614 5,190 6,091
短期贷款 168 127 87 87 87
应付账款 152 150 186 285 411
其他短期负债 83 100 100 100 100
总流动负债 403 377 373 472 598
长期贷款 0 0 0 0 0
其他长期负债 51 42 42 42 42
总长期负债 51 42 42 42 42
总负债 455 419 415 514 640
股本 400 401 401 401 401
储备及其他资本项目 2,467 2,576 3,781 4,257 5,033
股东权益 2,867 2,977 4,182 4,658 5,434
非控股权益 7 17 17 17 17
总权益 2,874 2,994 4,199 4,676 5,451
现金流量表(百万元人民币)
年结12月31日 2024 2025 2026E 2027E 2028E
税前利润 (65) 119 225 561 912
折旧及摊销 53 43 60 62 66
营运资本变动 (113) (78) (62) (158) (185)
税费 3 9 (16) (84) (137)
其他经营活动现金流 36 (9) 0 0 0
经营活动现金流 (86) 83 208 381 656
资本开支 (202) (63) (86) (99) (115)
投资活动 (372) 59 120 0 0
其他投资活动现金流 (20) 19 0 0 0
投资活动现金流 (594) 15 34 (99) (115)
负债净变动 40 (22) (40) 0 0
权益净变动 (3) 12 996 0 0
其他融资活动现金流 2 (68) 0 0 0
融资活动现金流 39 (78) 956 0 0
汇率收益/损失 0 (2) 0 0 0
年初现金 890 250 267 1,465 1,747
年末现金 250 267 1,465 1,747 2,288
财务比率
年结12月31日 2024 2025 2026E 2027E 2028E
每股指标(人民币)
核心每股收益 (0.160) 0.320 0.507 1.154 1.877
全面摊薄每股收益 (0.160) 0.320 0.507 1.154 1.877
每股账面值 7.293 7.447 10.126 11.280 13.157
利润率分析(%)
毛利率 41.8 43.8 45.4 45.9 45.1
EBITDA利润率 (8.5) 16.3 22.5 29.8 32.5
EBIT利润率 (18.0) 11.8 17.5 26.6 30.2
净利率 (11.1) 13.6 17.1 24.1 26.9
盈利能力(%)
ROA (1.9) 3.8 5.2 9.7 13.7
ROE (2.1) 4.4 5.8 10.7 15.3
ROIC (2.0) 4.2 5.7 10.5 15.1
其他
净负债权益比(%) 净现金 净现金 净现金 净现金 净现金
流动比率 3.5 3.9 7.4 7.0 6.9
存货周转天数 142.2 72.0 70.0 68.0 66.0
应收账款周转天数 70.5 53.0 55.0 57.0 59.0
应付账款周转天数 163.3 88.8 90.0 90.0 90.0
2026年8月25日
奥比中光 (688322 CH)
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交银国际
香港中环德辅道中68号万宜大厦9楼
总机: (852) 3766 1899 传真: (852) 2107 4662
评级定义
分析员个股评级定义: 分析员行业评级定义：
买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。
中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。
沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业
无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，
分析员并无确信观点。
领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘
标杆指数具吸引力。
同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标杆
指数一致。
落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘
标杆指数不具吸引力。
香港市场的标杆指数为恒生综合指数，A股市场的标杆指数
为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标杆指数为标普美
国中概股50（美元）指数
2026年8月25日
奥比中光 (688322 CH)
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分析员披露
有关商务关系及财务权益之披露
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