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业绩简评
2026 年 10 月 28 日，公司发布2026 年三季报业绩公告：26Q1-Q3
公司收入158.27亿元、同比+26%，归母净利润19.11亿元、同比
+66%，扣非归母净利润 19.29亿元、同比+82%。其中，26Q3 公司
收入 54.34亿元，同比+23%，归母净利润6.27亿元，同比+55%，
扣非归母净利润6.29亿元，同比+74%。
同时， 公司近期新增出海项目包括： 肯尼亚浮法玻璃项目、喀麦隆
建筑陶瓷二期项目、委内瑞拉建筑陶瓷项目。
经营分析
（1）海外建材板块：26Q3收入、盈利同比提升，2026年以来显著
加快出海节奏。扩产方面，①瓷砖：公司有序推进科特迪瓦二期、
肯尼亚基苏木二期、塞内加尔三期、几内亚项目，预计2026-2027
年陆续投产；近期新启动喀麦隆二期、委内瑞拉项目前期筹建，进
一步拓展非洲及南美布局。②玻璃：秘鲁项目2026年9月点火、
10 月正式投产，加纳项目预计2027年投产；除前期项目外，公司
同步公告启动肯尼亚项目（日产600吨、合计投资1.13亿美元）。
③洁具：包括乌干达项目收购、加纳二期扩产。
（2）陶瓷机械板块：整体经营平稳，接单同比保持增长。26Q3公
司在南亚、中东等优势市场保持增长，南北美洲市场开拓取得进
展， 配件耗材业务持续扩张并强化装备业务协同。 后续将推进产品
迭代与海外服务体系建设，提升全球竞争力。
（3）蓝科锂业（投资收益）：26Q1-Q3 碳酸锂产量约3.16 万吨、
销量约2.53万吨，实现营收35.08亿元、净利润19.45亿元，公
司确认归母净利润8.48亿元。碳酸锂价格持续回落，市场已有成
熟的价格跟踪体系，因此报表表现符合预期。
（4）负极材料：福建、重庆基地人造石墨成品年产能合计约22万
吨，石墨化自有率超70%。同时公司有序推进前期公告的内蒙古包
头年产50万吨石墨负极材料一体化项目。
（5）财务方面关注：①26Q3财务费用0.80亿元、去年同期-0.55
亿元，预计与汇损相关。②26Q3管理费用4.39亿元，同比+17%、
环比+20%，预计与激励费用摊销相关。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为23.59、25.24、28.1
亿元，对应PE分别为8.4、7.9、7.1倍，维持“买入”评级。
风险提示
海外建材新品类拓展不及预期； 汇兑损益风险； 国内建材机械需求
下滑；碳酸锂价格波动。
公司基本情况（人民币）
项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 12,600 17,389 20,945 24,404 26,627
营业收入增长率 29.96% 38.01% 20.45% 16.52% 9.11%
归母净利润(百万元) 1,006 1,309 2,359 2,524 2,810
归母净利润增长率 -51.90% 30.07% 80.21% 6.99% 11.34%
摊薄每股收益(元) 0.525 0.682 1.230 1.316 1.465
每股经营性现金流净额 0.29 0.95 2.01 1.94 2.25
ROE(归属母公司)(摊薄) 8.77% 10.39% 16.85% 16.27% 16.33%
P/E 19.17 14.74 8.42 7.87 7.06
P/B 1.68 1.53 1.42 1.28 1.15
来源：公司年报、
国金证券研究所
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260128
260428
260728
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人民币(元) 成交金额(百万元)
成交金额
科达制造 沪深300
公司点评
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附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
主营业务收入 9,696 12,600 17,389 20,945 24,404 26,627 货币资金 3,602 2,952 3,255 4,874 5,395 7,184
增长率 30.0% 38.0% 20.4% 16.5% 9.1% 应收款项 2,610 2,763 3,706 4,448 5,070 5,462
主营业务成本 -6,860 -9,330 -12,537 -14,588 -16,953 -18,608 存货 3,668 4,794 5,520 6,659 7,479 8,124
%销售收入 70.8% 74.0% 72.1% 69.7% 69.5% 69.9% 其他流动资产 1,885 2,727 2,637 2,814 2,931 3,003
毛利 2,835 3,270 4,852 6,357 7,451 8,019 流动资产 11,766 13,236 15,117 18,794 20,875 23,773
%销售收入 29.2% 26.0% 27.9% 30.3% 30.5% 30.1% %总资产 49.8% 49.1% 51.5% 54.3% 54.6% 55.4%
营业税金及附加 -66 -67 -86 -105 -122 -133 长期投资 4,031 3,687 3,571 3,571 3,571 3,571
%销售收入 0.7% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 5,463 7,405 8,126 10,330 11,769 13,449
销售费用 -477 -507 -531 -628 -732 -799 %总资产 23.1% 27.5% 27.7% 29.8% 30.8% 31.4%
%销售收入 4.9% 4.0% 3.1% 3.0% 3.0% 3.0% 无形资产 1,788 1,877 1,803 1,889 1,971 2,052
管理费用 -850 -1,108 -1,330 -1,466 -1,952 -2,130 非流动资产 11,838 13,714 14,245 15,844 17,363 19,121
%销售收入 8.8% 8.8% 7.7% 7.0% 8.0% 8.0% %总资产 50.2% 50.9% 48.5% 45.7% 45.4% 44.6%
研发费用 -292 -344 -390 -461 -610 -666 资产总计 23,604 26,950 29,362 34,638 38,238 42,894
%销售收入 3.0% 2.7% 2.2% 2.2% 2.5% 2.5% 短期借款 1,452 2,437 2,509 2,311 2,411 3,411
息税前利润（EBIT） 1,150 1,244 2,515 3,697 4,034 4,291 应付款项 2,616 3,573 3,735 4,797 5,382 5,820
%销售收入 11.9% 9.9% 14.5% 17.6% 16.5% 16.1% 其他流动负债 2,359 2,954 3,103 4,588 5,030 5,370
财务费用 -254 -138 -246 -129 -139 -139 流动负债 6,427 8,964 9,347 11,696 12,823 14,601
%销售收入 2.6% 1.1% 1.4% 0.6% 0.6% 0.5% 长期贷款 3,399 3,983 3,666 4,166 4,166 4,166
资产减值损失 -27 -161 -157 -136 -95 -107 其他长期负债 91 204 474 222 99 199
公允价值变动收益 5 5 0 0 0 0 负债 9,917 13,152 13,487 16,084 17,088 18,965
投资收益 1,473 296 448 657 261 366 普通股股东权益 11,398 11,479 12,593 14,002 15,516 17,202
%税前利润 55.9% 21.2% 16.6% 15.4% 6.2% 8.0% 其中：股本 1,948 1,918 1,918 1,918 1,918 1,918
营业利润 2,482 1,431 2,659 4,259 4,232 4,581 未分配利润 7,036 6,973 7,869 9,284 10,799 12,484
营业利润率 25.6% 11.4% 15.3% 20.3% 17.3% 17.2% 少数股东权益 2,289 2,319 3,283 4,553 5,634 6,727
营业外收支 152 -39 33 10 10 10 负债股东权益合计 23,604 26,950 29,362 34,638 38,238 42,894
税前利润 2,634 1,392 2,692 4,269 4,242 4,591
利润率 27.2% 11.0% 15.5% 20.4% 17.4% 17.2% 比率分析
所得税 -26 -104 -525 -640 -636 -689 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
所得税率 1.0% 7.4% 19.5% 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标
净利润 2,608 1,288 2,167 3,629 3,605 3,903 每股收益 1.074 0.525 0.682 1.230 1.316 1.465
少数股东损益 516 282 858 1,270 1,082 1,093 每股净资产 5.850 5.985 6.566 7.301 8.090 8.969
归属于母公司的净利润 2,092 1,006 1,309 2,359 2,524 2,810 每股经营现金净流 0.375 0.291 0.949 2.010 1.936 2.247
净利率 21.6% 8.0% 7.5% 11.3% 10.3% 10.6% 每股股利 0.330 0.200 0.200 0.492 0.526 0.586
回报率
现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 18.35% 8.77% 10.39% 16.85% 16.27% 16.33%
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 8.86% 3.73% 4.46% 6.81% 6.60% 6.55%
净利润 2,608 1,288 2,167 3,629 3,605 3,903 投入资本收益率 6.14% 5.67% 9.05% 12.55% 12.37% 11.58%
少数股东损益 516 282 858 1,270 1,082 1,093 增长率
非现金支出 481 730 995 756 883 1,055 主营业务收入增长率 -13.10% 29.96% 38.01% 20.45% 16.52% 9.11%
非经营收益 -1,305 -184 19 -304 -121 -226 EBIT 增长率 -25.88% 8.13% 102.23% 46.99% 9.14% 6.36%
营运资金变动 -1,054 -1,277 -1,362 -226 -653 -421 净利润增长率 -50.79% -51.90% 30.07% 80.21% 6.99% 11.34%
经营活动现金净流 731 557 1,819 3,855 3,714 4,310 总资产增长率 11.59% 14.18% 8.95% 17.97% 10.39% 12.18%
资本开支 -1,537 -2,404 -1,425 -2,109 -2,296 -2,696 资产管理能力
投资 -1,520 650 -1 0 0 0 应收账款周转天数 63.2 58.2 57.2 59.5 59.0 59.0
其他 2,304 -259 771 657 261 366 存货周转天数 183.8 165.5 150.1 170.0 166.0 166.0
投资活动现金净流 -754 -2,013 -654 -1,452 -2,035 -2,330 应付账款周转天数 89.6 93.8 81.4 88.3 87.8 85.8
股权募资 330 30 29 0 0 0 固定资产周转天数 151.7 185.5 160.3 171.5 168.7 177.6
债权募资 1,610 1,531 -473 321 12 1,088 偿债能力
其他 -2,291 -1,336 -603 -1,092 -1,159 -1,274 净负债/股东权益 7.00% 19.95% 14.74% 5.52% 2.84% -0.78%
筹资活动现金净流 -351 226 -1,047 -771 -1,148 -185 EBIT 利息保障倍数 4.5 9.0 10.2 28.7 29.0 31.0
现金净流量 -367 -1,204 221 1,632 531 1,795 资产负债率 42.01% 48.80% 45.93% 46.43% 44.69% 44.21%
来源：公司年报、国金证券研究所
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市场中相关报告评级比率分析
日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内
买入 0 0 1 4 7
增持 0 0 0 2 0
中性 0 0 0 0 0
减持 0 0 0 0 0
评分 0.00 0.00 1.00 1.33 1.00
来源：聚源数据
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得
2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得
出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性
3.01~4.0=减持
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。
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