请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1公司点评报告
永新股份(002014)无评级上次评级姜文镪 新消费行业首席分析师执业编号：S1500524120004李晨 新消费行业分析师执业编号：S1500525060001相关研究永新股份：经营表现稳健，结构成长突出永新股份：收入稳健增长，海外市场贡献增量永新股份：增长延续稳健，25 年新征信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B邮编：100031永新股份：需求韧性显现，销量稳健增长事件：公司发布2025 年报&2026 一季报。25 全年实现收入37.23 亿元（同比+5.6%），归母净利润4.38 亿元（同比-6.3%）；25Q4 实现收入10.17 亿元（同比+3.2%），归母净利润1.29 亿元（同比-20.9%）；26Q1 实现收入9.40 亿元（同比+10.8%），归母净利润0.91 亿元（同比+2.1%）。点评：公司下游领域多元，且积极出海扩张全球份额，我们预计26Q1 销量同比表现优异、同时价格降幅或逐步收窄，共助收入稳步增长。25Q4 表观利润承压主要系汇兑损失约0.23 亿元（还原后归母净利润增速为0.8%）。薄膜贡献增量，彩印表现平稳。25H2 彩印收入为13.31 亿元（同比+3.2%），毛利率为28.7%（同比-1.1pct）。我们预计毛利率略承压主要受价格下行影响（25 年量价同比分别+8.6%/-5.2%），由于26Q1 原材料价格攀升，我们预计公司彩印单价已逐步企稳；薄膜收入为4.62 亿元（同比+10.8%），毛利率为14.9%（（同比+7.9pct），我们预计增长稳健主要受益于公司加速出海征程（25H2 出口收入同比+9.2%），25 年薄膜量价同比分别+21.1%/-5.2%。成长空间广阔，降本增效同步进行。25 年公司高效率推进2.2 万吨新型功能膜材料、3 万吨双向拉伸多功能膜、4 万吨彩印复合软包装材料智能工厂项目，强化高端产能布局；并启动年产2000 吨宠物食品包装材料、4500吨精密注塑制品扩建等新项目，精准对接细分市场需求。此外，公司发布公告，1）黄山包装拟投资建设1.5 万吨吨新型功能膜材料扩建项目（建设周期18 个月，达产后预计贡献收入1.8 亿元/利润总额0.18 亿元），2）河北/广州永新拟进行技术改造对VOCs 进行高效净化治理及回收利用（年节约成本分别为600/572 万元）。毛利率承压，费用优异。26Q1 公司毛利率为20.86%（同比-0.44pct），净利率为9.66%（（同比-0.83pct）；费用表现来看，26Q1 期间费用率为9.80%（同比-0.14pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.77% /4.14%/3.25% /0.64%（同比分别-0.01/-0.03/-0.57/+0.51pct），整体表现平稳。现金流&营运能力保持稳定。26Q1 经营性现金流净额为0.49 亿元（同比+0.76 亿元）；存货/应收/应付周转天数分别为53.8/67.1/34.4 天（同比+3.2/+0.4/+0.6 天）。盈利预测：我们预计2026-2028 年公司归母净利润分别为5.2、6.0、6.9 亿元，对应PE 为13.1X、11.5X、10.0X。风险提示：原材料价格波动风险，海外需求下滑，市场竞争加剧重要财务指标2024A2025A2026E2027E2028E营业总收入(百万元)3,5253,7234,0424,5014,991增长率YoY %4.3%5.6%8.6%11.4%10.9%归属母公司净利润(百万元)增长率YoY%14.6%-6.3%19.2%14.7%14.3%毛利率%23.8%23.0%23.3%24.2%24.5%净资产收益率ROE%18.1%17.7%20.1%21.9%23.7%EPS(摊薄)(元)0.760.720.850.981.12市盈率P/E(倍)14.6515.6413.1311.4510.01市净率P/B(倍)2.652.772.642.512.37请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产2,9343,0193,3803,6554,003营业总收入3,5253,7234,0424,5014,991货币资金1,1121,0151,1531,371营业成本2,6872,8673,1003,4133,766应收票据营业税金及附应收账款销售费用预付账款管理费用存货研发费用其他1,0691,1601,1811,189财务费用-5非流动资产1,3801,3101,1471,084减值损失合计-25-20-15-20-20长期股权投资投资净收益固定资产（合计）1,1261,028其他无形资产营业利润其他营业外收支资产总计4,3144,3284,5274,7394,996利润总额流动负债1,5141,5541,6311,6991,793所得税短期借款净利润应付票据少数股东损益应付账款归属母公司净利润其他EBITDA非流动负债EPS (当年)(元)0.760.720.850.981.12长期借款其他现金流量表单位:百万元负债合计1,6781,8041,8801,9482,041会计年度2024A2025A2026E2027E2028E少数股东权益经营活动现金归属母公司股东权益2,5892,4772,5952,7332,891净利润负债和股东权益4,3144,3284,5274,7394,996折旧摊销财务费用-7重要财务指标单位:百万投资损失-15-17-18-20-22会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营运资金变动-161-270-89-57营业总收入3,5253,7234,0424,5014,991其它同比（%）4.3%5.6%8.6%11.4%10.9%投资活动现金-453-307-74-77-55归属母公司净利资本支出-152-178-98-98-78同比（%）14.6%-6.3%19.2%14.7%14.3%长期投资-336-156-100毛利率（%）23.8%23.0%23.3%24.2%24.5%其他ROE%18.1%17.7%20.1%21.9%23.7%筹资活动现金-73-359-435-493-559EPS (摊薄)(元)0.760.720.850.981.12吸收投资P/E14.6515.6413.1311.4510.01借款P/B2.652.772.642.512.37支付利息或股-351-565-434-493-559EV/EBITDA10.0211.649.097.896.83现金流净增加-64-327请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3研究团队简介姜文镪，信达证券研究开发中心所长助理，新消费研究中心总经理，上海交通大学硕士，第一作者发表多篇SCI+EI 论文，曾就职于国盛证券，带领团队获2024 年新财富最佳分析师第四名、2023/2024 年水晶球评选第四名、2024 年
金麒麟最佳分析师第四名。李晨，本科毕业于加州大学尔湾分校物理学院，主修数学/辅修会计；研究生毕业于罗切斯特大学西蒙商学院，金融硕士学位。2022 年加入国盛证券研究所，跟随团队在新财富、金麒麟、水晶球等评选中获得佳绩；2024 年加入信达证券研究开发中心，主要覆盖造纸、轻工出口、电子烟等赛道，2025 年12 月起担任轻工行业负责人。骆峥，本科毕业于中国海洋大学，硕士毕业于伦敦国王学院大学。曾就职于开源证券研究所，有3 年以上消费行业研究经验，跟随团队在金麒麟、21 世纪金牌分析师等评选中获得佳绩。2025 年加入信达证券研究开发中心，主要覆盖黄金珠宝、跨境电商、两轮车、宠物等赛道。刘田田，对外经济贸易大学金融硕士。2017-2018 年2 年买方经验，覆盖大消费行业研究，积累了买方研究思维。2019 年1 月-2025 年11 月就职于东兴证券研究所，任大消费组组长、纺服&轻工行业首席分析师。2025 年12 月加入信达证券研究开发中心，任纺织服装行业联席首席分析师，覆盖纺织服装全行业，擅长产业链视角研究和跟踪公司。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4