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证券研究报告 | 2026年09月02日
优于大市
爱博医疗（688050.SH）
2026 年二季度收入同比增长 24%，海外业务销售放量显著
核心观点 公司研究·财报点评
医药生物·医疗器械
证券分析师：张超 证券分析师：陈曦炳
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S0980522080001 S0980521120001
证券分析师：彭思宇
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pengsiyu@guosen.com.cn
S0980521060003
基础数据
投资评级 优于大市(维持)
合理估值
收盘价 39.59 元
总市值/流通市值 7658/7658 百万元
52周最高价/最低价 83.83/35.23 元
近3 个月日均成交额 144.37 百万元
市场走势
资料来源：Wind、
国信证券经济研究所整理
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《爱博医疗（688050.SH）-2026 年一季度收入增速改善,收购德
美医疗拓展业务布局》 ——2026-05-10
《爱博医疗（688050.SH）-人工晶体高端产品增长迅速，单二季
度归母净利环比增长30%》 ——2025-09-11
《爱博医疗（688050.SH）-视力保健业务处于培育期，首个国产
眼内镜龙晶获批上市》 ——2025-05-27
《爱博医疗（688050.SH）-二季度收入同比增长73%，人工晶体
及隐形眼镜业务增长亮眼》 ——2024-09-09
《爱博医疗（688050.SH）：平台化发展的创新眼科器械龙头》—
—2022-05-25
2026年上半年收入增长19%，完成德美医疗的收购并表。2026年上半年公司
实现营收9.33亿（+18.57%），归母净利润1.83亿（-14.39%），扣非归母
净利润1.77亿（-13.47%）；其中单二季度收入5.35亿（+24.45%），归母
净利润0.93亿（-22.71%），主要受人工晶状体收入下滑、境外销售费用增
加、隐形眼镜渠道和品牌建设投入加大及并购贷款利息增加等因素的负面影
响。公司于3月底完成德美医疗的控股权收购，进入运动医学高潜力领域。
人工晶体继续承压，海外业务销售放量显著。分具体业务看，2026年上半年
人工晶体收入3.06亿（-11.33%），受部分医疗机构业务收缩、部分省市医
保支付结构调整等阶段性因素影响，同时还有去年同期基数较高、渠道端因
新一轮集采存在观望情绪和库存调整等多重因素影响。近视防控产品中“普
诺瞳”角膜塑形镜收入1.24亿（+4.24%），受近视防控手段多元化迭代、
细分品类竞争加剧等多重因素影响。在视力保健业务中，隐形眼镜收入为
2.81亿（+18.68%），公司不断拓宽自有品牌影响力、完善销售渠道网络，
持续巩固该项业务增长趋势。运动医学产品自2026年3月底并表后实现收
入0.94亿元，其中带线锚钉等植入物产品收入占比达75%。公司海外业务表
现亮眼，实现收入0.96亿（+123.21%），占比提升至10%，于香港、欧洲设
立子公司，逐步构建本土化运营体系，加快国际注册进度，拓宽全球市场。
毛净利率同比下降，销售费用率提升较多。2026年上半年公司毛利率为
61.55%（-3.70pp）；销售费用率20.95%（+4.91pp），主要由于隐形眼镜渠
道和品牌建设投入增加、境外销售费用增加，以及并购德美医疗导致；管理
费用率10.16%（-0.92pp）；研发费用率5.59%（-0.61pp）；财务费用率1.85%
（+0.79pp）；净利率下降至19.43%（-6.87pp）。2026年上半年公司经营
活动现金流量净额为1.20亿（-22.01），与归母净利润的比值为66%。
投资建议：公司是国内首家自主开发高端屈光性人工晶状体的厂家，近
视防控产品线布局完善，隐形眼镜正处于放量期，首个国产眼内镜龙晶
进口替代空间巨大，并购德美医疗拓展运动医学业务。考虑消费眼科需
求疲软的影响，下调盈利预测，预计 2026-28 年归母净利润为
3.49/4.09/4.72 亿 （ 原 为 4.08/4.99/5.88 亿 ） ， 同 比 增 长
30.2%/17.1%/15.3%，当前股价对应 PE 为 21.9/18.7/16.2X，维持“优
于大市”评级。
风险提示：集采降价风险、竞争加剧风险、研发风险、销售不及预期
盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 1,410 1,483 1,880 2,108 2,381
(+/-%) 48.2% 5.2% 26.8% 12.1% 12.9%
净利润(百万元) 388 268 349 409 472
(+/-%) 27.8% -31.0% 30.2% 17.1% 15.3%
每股收益（元） 2.05 1.39 1.81 2.12 2.44
EBIT Margin 31.4% 25.6% 23.0% 23.6% 23.9%
净资产收益率（ROE） 16.1% 9.6% 11.6% 12.4% 13.1%
市盈率（PE） 19.3 28.6 21.9 18.7 16.2
EV/EBITDA 14.7 15.9 15.6 13.4 12.0
市净率（PB） 3.11 2.75 2.53 2.32 2.12
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
2026年09月03日
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证券研究报告
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2026 年上半年收入增长 19%，完成德美医疗的收购并表。2026 年上半年公司实
现营收 9.33 亿（+18.57%），归母净利润 1.83 亿（-14.39%），扣非归母净利润
1.77 亿（-13.47%）；其中单二季度收入 5.35 亿（+24.45%），归母净利润 0.93
亿（-22.71%），主要受人工晶状体收入下滑、境外销售费用增加、隐形眼镜渠
道和品牌建设投入加大及并购贷款利息增加等因素的负面影响。公司于 3月底完
成德美医疗的控股权收购，进入运动医学高潜力领域。
图1：爱博医疗营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：爱博医疗单季营业收入及增速（单位：亿元、%）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图3：爱博医疗归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：爱博医疗单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
人工晶体继续承压，海外业务销售放量显著。分具体业务看，2026 年上半年人工
晶体收入 3.06 亿（-11.33%），受部分医疗机构业务收缩、部分省市医保支付结
构调整等阶段性因素影响，同时还有去年同期基数较高、渠道端因新一轮集采存
在观望情绪和库存调整等多重因素影响，公司人工晶状体经营业绩不及预期。近
视防控产品中“普诺瞳”角膜塑形镜收入 1.24 亿（+4.24%），受近视防控手段
多元化迭代、细分品类竞争加剧等多重因素影响，公司角膜塑形镜业务增速放缓。
在视力保健业务中，隐形眼镜收入为 2.81 亿（+18.68%），公司不断拓宽自有品
牌影响力、完善销售渠道网络，持续巩固该项业务增长趋势；视力保健业务的核
心子公司天眼收入 1.42 亿，净利润 0.31 亿；爱博维康收入 0.81 亿，净利润亏损
0.04 亿；美悦瞳收入 0.55 亿，净利润 0.04 亿。运动医学产品自 2026 年 3月底
并表后实现收入 0.94 亿元，其中带线锚钉等植入物产品收入占比达 75%。公司
海外业务表现亮眼，实现收入 0.96 亿（+123.21%），占比提升至 10%，于香港、
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证券研究报告
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欧洲设立子公司，逐步构建本土化运营体系，加快国际注册进度，拓宽全球市场
覆盖范围。
表1：爱博医疗 2021-2026年上半年营收拆分（万元）
2021 2022 2023 2024 2025 2026H1
手术产品
人工晶状体 30,453.28 35,256.92 49,950.22 58,770.63 59,610.86 30,594.56
yoy 36.37% 15.77% 41.67% 17.66% 1.43% -11.33%
其他手术产品 1,384.12 1,547.74 2,112.42 2,816.52 5,331.40 3,711.14
yoy 90.69% 11.82% 36.48% 33.33% 89.29% 98.93%
近视防控
角膜塑形镜 10,708.74 17,357.67 21,880.09 23,638.11 24,742.58 12,417.32
yoy 159.54% 62.09% 26.03% 8.03% 4.67% 4.24%
其他近视防控产品 2,155.25 5,735.66 9,718.05 8,686.35 3,841.86
yoy 166.12% 69.43% -10.62% -18.70%
视力保健
隐形眼镜 851.13 13,658.70 42,593.28 45,800.62 28,063.72
yoy 1,504.78% 211.84% 7.53% 18.68%
其他视力保健产品 383.55 1,295.64 2,428.90 2,745.96 2,184.88
yoy 237.80% 87.47% 13.05% 71.85%
运动医学
植入物 7,106.94
yoy -
手术设备及其他 2,326.29
yoy -
资料来源：公司年报、公司公告、国信证券经济研究所整理
毛净利率同比下降，销售费用率提升较多。2026 年上半年公司毛利率为 61.55%
（-3.70pp）；销售费用率 20.95%（+4.91pp），主要由于隐形眼镜渠道和品牌
建设投入增加、境外销售费用增加，以及并购德美医疗导致；管理费用率 10.16%
（-0.92pp）；研发费用率 5.59%（-0.61pp）；财务费用率 1.85%（+0.79pp）；
净利率下降至 19.43%（-6.87pp）。
图5：爱博医疗毛利率、净利率变化情况 图6：爱博医疗四项费用率变化情况
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
经营现金流同比下降。2026 年上半年公司经营活动现金流量净额为 1.20 亿
（-22.01），与归母净利润的比值为 66%。
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证券研究报告
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图7：爱博医疗经营性现金流情况
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
投资建议：公司是国内首家自主开发高端屈光性人工晶状体的厂家，近视防控产
品线布局完善，隐形眼镜正处于放量期，首个国产眼内镜龙晶进口替代空间巨大，
并购德美医疗拓展运动医学业务。考虑消费眼科需求疲软的影响，下调盈利预测，
预计 2026-28 年归母净利润为 3.49/4.09/4.72 亿（原为 4.08/4.99/5.88 亿），同
比增长 30.2%/17.1%/15.3%，当前股价对应 PE 为 21.9/18.7/16.2X，维持“优于
大市”评级。
表2：可比公司估值表
代码 公司简称 股价
（260902）
总市值
亿元/港币
EPS PE ROE（扣除） PEG
（26E）25A 26E 27E 28E 25A 26E 27E 28E （25A）
300595
欧普康视 10.97 98 0.54 0.58 0.63 0.67 20.5 18.8 17.5 16.3 9% 2.4
6699.HK 时代天使 96.50 166 1.19 1.28 1.96 2.57 69.2 64.4 42.2 32.2 7% 2.1
688366
昊海生科 30.10 63 1.09 1.55 1.68 1.81 27.6 19.5 17.9 16.6 3% 1.1
688050 爱博医疗 39.59 77 1.39 1.80 2.11 2.44 28.6 21.9 18.7 16.2 10% 1.1
资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理 注：欧普康视、时代天使、昊海生科为 Wind一致预测；港股市值以港币计价、EPS以人民
币计价。
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财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
现金及现金等价物 364 630 747 1075 1443 营业收入 1410 1483 1880 2108 2381
应收款项 358 480 618 664 717 营业成本 476 541 711 808 913
存货净额 273 313 447 500 554 营业税金及附加 14 18 23 25 29
其他流动资产 53 39 56 63 71 销售费用 199 258 376 405 452
流动资产合计 1181 1670 2069 2443 2885 管理费用 171 190 235 258 288
固定资产 1488 1402 1341 1273 1198 研发费用 107 96 113 124 138
无形资产 190 234 225 215 206 财务费用 17 19 38 34 33
其他长期资产 635 581 581 581 581 投资收益 (1) 5 22 25 25
长期股权投资 3 1 6 11 16
资产减值及公允价值变
动 (16) (99) (13) (15) (16)
资产总计 3497 3888 4222 4523 4886 其他收入 25 23 9 9 9
短期借款及交易性金融
负债 86 209 200 200 200 营业利润 433 290 404 473 545
应付款项 56 60 88 98 107 营业外净收支 (2) (0) 0 0 0
其他流动负债 157 154 235 253 294 利润总额 431 289 404 473 545
流动负债合计 299 424 523 552 600 所得税费用 44 49 67 78 90
长期借款及应付债券 483 347 347 347 347 少数股东损益 (1) (28) (12) (14) (16)
其他长期负债 81 147 157 167 177 归属于母公司净利润 388 268 349 409 472
长期负债合计 564 494 504 514 524 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
负债合计 863 918 1027 1065 1124 净利润 388 268 349 409 472
少数股东权益 225 181 173 164 153 资产减值准备 7 82 (3) (5) (5)
股东权益 2409 2789 3021 3294 3608 折旧摊销 128 161 160 167 173
负债和股东权益总计 3497 3888 4222 4523 4886 公允价值变动损失 (6) (88) 13 15 16
财务费用 17 19 38 34 33
关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 (263) 56 (174) (72) (62)
每股收益 2.05 1.39 1.81 2.12 2.44 其它 (8) (110) (5) (5) (6)
每股红利 0.37 0.46 0.60 0.71 0.81 经营活动现金流 247 369 340 509 588
每股净资产 12.71 14.42 15.64 17.05 18.68 资本开支 0 (227) (100) (100) (100)
ROIC 14% 10% 10% 12% 13% 其它投资现金流 (112) (76) 9 60 42
ROE 16% 10% 12% 12% 13% 投资活动现金流 (112) (300) (96) (45) (63)
毛利率 66% 63% 62% 62% 62% 权益性融资 (0) 288 0 0 0
EBIT Margin 31% 26% 23% 24% 24% 负债净变化 225 (137) 0 0 0
EBITDA Margin 41% 36% 31% 31% 31% 支付股利、利息 (71) (89) (116) (136) (157)
收入增长 48% 5% 27% 12% 13% 其它融资现金流 (616) 351 (9) 0 0
净利润增长率 28% -31% 30% 17% 15% 融资活动现金流 (307) 187 (126) (136) (157)
资产负债率 31% 28% 28% 27% 26% 现金净变动 (173) 266 118 328 368
息率 0.9% 1.2% 1.5% 1.8% 2.1% 货币资金的期初余额 537 364 630 747 1075
P/E 19.3 28.6 21.9 18.7 16.2 货币资金的期末余额 364 630 747 1075 1443
P/B 3.1 2.7 2.5 2.3 2.1 企业自由现金流 (22) 181 247 410 487
EV/EBITDA 14.7 15.9 14.9 13.3 12.0 权益自由现金流 166 159 229 406 491
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
证券研究报告
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作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，
力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告
所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。
国信证券投资评级
投资评级标准 类别 级别 说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评
级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后6到 12个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A股市场以沪深 300指数（000300.SH）作为基
准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；
香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场
以标普 500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数
（IXIC.GI）为基准。
股票
投资评级
优于大市 股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业
投资评级
优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上
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