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东吴证券研究所
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良信股份（002706）
2026Q3 业绩点评： 扣非利润同比转增， 海外
&AIDC 拓展成长空间
2026 年 10 月 25 日
证券分析师 曾朵红
执业证书：S0600516080001
021-60199793
zengdh@dwzq.com.cn
证券分析师 司鑫尧
执业证书：S0600524120002
sixy@dwzq.com.cn
研究助理 陈俞成
执业证书：S0600126080010
chenych@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 8.92
一年最低/最高价 7.49/15.40
市净率(倍) 2.32
流通 A 股市值(百万元) 8,161.71
总市值(百万元) 10,018.28
基础数据
每股净资产(元,LF) 3.85
资产负债率(%,LF) 29.66
总股本(百万股) 1,123.13
流通 A 股(百万股) 914.99
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买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 4,238 4,485 5,312 6,349 7,587
同比（%） (7.57) 5.82 18.46 19.50 19.51
归母净利润（百万元） 312.11 265.21 350.53 476.10 690.09
同比（%） (38.92) (15.03) 32.17 35.82 44.95
EPS-最新摊薄（元/股） 0.28 0.24 0.31 0.42 0.61
P/E（现价&最新摊薄） 32.10 37.77 28.58 21.04 14.52
[Table_Tag]
[T able_Summary] 投资要点
◼ 事件：公司 2026 年前三季度实现营收 39.06 亿元，同比+11.4%，归母
净利润 2.45 亿元， 同比-19.5%， 扣非归母净利润1.99 亿元， 同比-27.6%；
毛利率 27.6%， 同比-2.8pct， 归母净利率6.3%， 同比-2.4pct。 其中26Q3
营收 13.67 亿元，同环比+16.6%/-2.4%，归母净利润 0.91 亿元，同环比
+57.4%/-6.8%，扣非归母净利润 0.63 亿元，同环比+23.0%/-30.3%；毛
利率 27.8%， 同环比-0.3/-0.2pct， 归母净利率6.6%， 同环比+1.7/-0.3pct。
业绩符合市场预期。
◼ 主动优化业务结构、 储能算力拉动高质量增长：公司经营重心进一步向
盈利质量倾斜， 计划通过年度议价修复历史低定价， 主动收缩部分低毛
利、 负毛利业务， 重点扩大储能、 算力等高毛利业务。2026 年前三季度
储能收入同比+35%、占总收入 21%，纯数据中心收入同比+40%以上，
储能/AIDC 业务毛利率分别在 30%/40%以上。 我们认为， 高毛利业务占
比提升及低效订单优化，有望共同推动公司盈利能力改善。
◼ 海外 AIDC 新品陆续供货、固态断路器持续推进：截至 26 年 9 月末公
司已取得 UL 证书超过 100 张， 另有20 余款产品处于研发及取证阶段，
部分新品于 26H2 陆续开始批量供货， 预计27 年进一步放量。我们预计
公司 26 年美国收入约 1 亿元或略多，美国市场毛利率 50%以上，随着
客户持续突破与产品认证体系完善，我们预计公司 27 年海外收入将加
速增长， 收入占比持续提升并推动盈利能力改善。同时，小电流固态断
路器正推进UL 认证， 直流塑壳、 微断、 隔离开关及接触器等围绕Sidecar、
锂电备电柜需求持续研发， 有望受益于海外算力建设及直流供电架构升
级。
◼ 费用投入有所增加、 存货显著增长：2026 年前三季度公司期间费用 8.40
亿元，同比+14.5%，期间费用率 21.5%，同比+0.6pct；销售/管理/研发/
财务费用率 7.9%/5.9%/7.2%/0.4%，同比-0.5/+0.4/+0.3/+0.3pct，财务费
用增加主要系汇兑损失。2026 年前三季度公司经营活动现金净额 2.48
亿元，同比-27.8%，其中 26Q3 为 0.92 亿元。26Q3 末应收账款/存货/合
同负债 7.86/8.52/0.51 亿元，同比+12.0%/+57.8%/-28.5%。
◼ 盈利预测与投资评级： 我 们 维 持公司 26 —28 年 归 母 净利 润 预测
3.5/4.8/6.9 亿元，同比+32%/+36%/+45%，对应现价 PE 分别为 29/21/15
倍。 公司海外客户拓展及AIDC 产品布局持续推进， 直流供电升级打开
成长空间，维持“买入”评级。
◼ 风险提示：下游需求不及预期，海外及AIDC 业务拓展不及预期，原材
料价格波动，竞争加剧。
-29%
-22%
-15%
-8%
-1%
6%
13%
20%
27%
34%
41%
2025/10/27 2026/2/24 2026/6/24 2026/10/22
良信股份 沪深300
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公司点评报告
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良信股份三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 3,193 3,948 4,619 5,377 营业总收入 4,485 5,312 6,349 7,587
货 币 资 金 及 交 易 性 金 融 资 产 1,097 1,199 1,882 2,224 营业成本(含 金 融 类) 3,174 3,792 4,506 5,335
经 营 性 应 收 款 项 1,427 1,711 1,981 2,291 税 金 及 附 加 28 37 44 53
存货 563 918 628 725 销售费用 390 436 502 569
合同资产 0 0 0 0 管理费用 281 335 381 425
其 他 流 动 资 产 105 121 128 137 研发费用 325 393 463 539
非流动资产 2,797 2,718 2,652 2,553 财务费用 5 (1) 5 (2)
长 期 股 权 投 资 22 22 22 22 加:其 他 收 益 48 58 70 83
固 定 资 产 及 使 用 权 资 产 2,082 2,000 1,913 1,818 投 资 净 收 益 10 11 13 15
在建工程 40 49 55 60 公 允 价 值 变 动 0 0 0 0
无形资产 215 219 222 224 减值损失 (34) (30) (30) (30)
商誉 28 28 28 28 资 产 处 置 收 益 0 (1) (1) (1)
长 期 待 摊 费 用 114 104 114 104 营业利润 305 359 499 737
其 他 非 流 动 资 产 296 296 296 296 营 业 外 净 收 支 9 30 30 30
资产总计 5,990 6,667 7,270 7,929 利润总额 315 389 529 767
流动负债 1,582 2,015 2,381 2,694 减:所 得 税 47 39 53 77
短 期 借 款 及 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 170 270 350 370 净利润 267 351 476 690
经 营 性 应 付 款 项 893 1,032 1,202 1,393 减:少 数 股 东 损 益 2 0 0 0
合同负债 64 80 127 167 归属母公司净利润 265 351 476 690
其 他 流 动 负 债 455 633 702 765
非流动负债 77 77 77 77 每股收益-最 新 股 本 摊 薄(元) 0.24 0.31 0.42 0.61
长期借款 12 12 12 12
应付债券 0 0 0 0 EBIT 312 389 534 765
租赁负债 2 2 2 2 EBITDA 500 738 892 1,155
其 他 非 流 动 负 债 63 63 63 63
负债合计 1,659 2,092 2,458 2,772 毛利率(%) 29.22 28.63 29.02 29.69
归 属 母 公 司 股 东 权 益 4,257 4,500 4,738 5,083 归 母 净 利 率(%) 5.91 6.60 7.50 9.10
少 数 股 东 权 益 74 74 74 74
所有者权益合计 4,331 4,574 4,812 5,157 收 入 增 长 率(%) 5.82 18.46 19.50 19.51
负债和股东权益 5,990 6,667 7,270 7,929 归 母 净 利 润 增 长 率(%) (15.03) 32.17 35.82 44.95
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经 营 活 动 现 金 流 226 346 1,099 924 每 股 净 资 产(元) 3.79 4.01 4.22 4.53
投 资 活 动 现 金 流 (146) (241) (259) (257) 最 新 发 行 在 外 股 份 （ 百 万 股 ） 1,123 1,123 1,123 1,123
筹 资 活 动 现 金 流 217 (12) (167) (336) ROIC(%) 6.22 7.46 9.58 12.84
现 金 净 增 加 额 296 92 673 332 ROE-摊薄(%) 6.23 7.79 10.05 13.58
折 旧 和 摊 销 188 350 358 390 资 产 负 债 率(%) 27.70 31.38 33.81 34.96
资本开支 (253) (212) (222) (232) P/E（ 现 价&最 新 股 本 摊 薄 ） 37.77 28.58 21.04 14.52
营 运 资 本 变 动 (269) (350) 268 (152) P/B（ 现 价 ） 2.35 2.23 2.11 1.97
数据来源:Wind,东 吴 证 券 研 究 所，全 文 如 无 特 殊 注 明 ， 相 关 数 据 的 货 币 单 位 均 为 人 民 币 ， 预 测 均 为 东 吴 证 券 研 究 所 预 测 。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
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