2026 年 09 月 05 日
小家电放量驱动营收倍增，能效新规与全球化打
开成长空间
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万朗磁塑 （603150.SH ）公司事件点评报告
买入(首次)
事件
分析师：庄宇 S1050525120003
zhuangyu@cfsc.com.cn
分析师：卢昊 S1050526020001
luhao@cfsc.com.cn
联系人：王屿熙 S1050126080010
wangyx1@cfsc.com.cn
基本数据 2026-09-04
当前股价（元） 66.51
总市值（亿元） 57
总股本（百万股） 85
流通股本（百万股） 85
52 周价格范围（元） 33.96-79.9
日均成交额（百万元） 138.95
市场表现
资料来源：Wind，华鑫证券研究
相关研究
万朗磁塑发布 2026 年半年报，上半年公司实现营业收入
41.54 亿元，同比增长124.78%；实现归母净利润5,010.28 万
元，同比减少 23.08%；实现扣非归母净利润5,060.33 万元，
同比减少 19.83%。
投资要点
▌收入结构换挡致表观承压，汇兑损失扰动不改经
营实质
2026 年上半年，公司实现营业收入 41.54 亿元，同比增长
124.78% ； 实 现 归 母 净 利 润 5,010.28 万 元 ， 同 比 减 少
23.08%； 实 现 扣非 归 母 净 利 润5,060.33 万 元 ， 同比 减 少
19.83%；实现利润总额 5,506.35 万元，同比减少 23.58%。
利润端与收入端的背离，首先源于收入结构的阶段性换挡。
上半年小家电产品收入占主营业务收入比重达 54.01%，较上
年同期提升 44.56 个百分点，家电零部件收入占比则降至
41%、较上年同期下降 40 个百分点；由于家电零部件毛利率
高于小家电毛利率，低毛利业务占比的抬升推动营业成本同
比增长 149.51%，显著高于营业收入 124.78%的增速，公司综
合毛利率相应下降 8.73 个百分点至 11.97%。
其次为汇兑损失的直接冲击。受人民币对美元及泰铢升值影
响，公司上半年共计确认 4,521.44 万元汇兑损失，推动财务
费用同比增长 294.79%至 7,009.29 万元，该笔汇兑损失规模
相当于当期归母净利润的 90.24%，构成本期表观利润下滑最
主要的单项扰动。
▌能效新规抬升节能门槛，低导热门封规模化应用
提速
2026 年 6 月 1 日，GB 12021.2 —2025《家用电冰箱耗电量限
定值及能效等级》正式实施，为该标准自 1989 年首次制定以
来的第五次修订。以 500L 对开门两门冰箱为例，新标准将能
效一级综合耗电要求由现行标准的 0.92 度/天压降至 0.55 度
/天，电耗下降 40%；标准同时新增容积利用率要求，明确促
进企业采用高性能、小体积化绝热材料。据测算，标准有效
-20
0
20
40
60
80
100
120
(%) 万朗磁塑 沪深300
公
司
研
究
证
券
研
究
报
告
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实施将为我国带来每年约 130 亿度电的节能效益。
能效门槛的系统性抬升，直接转化为上游零部件的技术迭代
刚需。公司适配新规的低导热冰箱门封产品成功在多个客户
实现规模化应用，冰箱门封产品实现收入 5.77 亿元；在整机
厂为满足新标加速切换节能方案的窗口期，公司围绕洗衣机
门封推进原材料、模具、产品一体化的全产业链布局，洗衣
机门封收入 3,845.78 万元、同比大增 180.17%。
下游景气同步提供支撑。据国家统计局数据，2026 年 1 - 6 月
全国家用电冰箱累计产量 5,779.8 万台，同比增长12.8%；据
海关总署数据，上半年我国冰箱累计出口 4,641 万台，同比
增长 14.6%，外需成为行业重要支撑。公司自 2011 年启动国
际化战略，目前已在泰国、越南、墨西哥、波兰、埃及等 10
个国家拥有 15 家子分公司，形成覆盖主要目标市场的本地化
产能网络，能够就近响应整机厂海外产能的配套需求。
▌家电零部件多品类放量，小家电与新兴业务构筑
第二曲线
2026H1，公司家电零部件业务实现收入16.24 亿元，同比增长
18.64%，基本盘稳健扩张的同时品类结构持续改善：冰箱门
封收入 5.77 亿元，在能效新规切换期保持韧性；玻璃产品收
入 1.51 亿元、同比增长67.42%，轻量化玻璃门关键指标改善
显著，自研磁吸玻璃处于客户试流阶段；洗衣机门封收入
3,845.78 万元、同比增长 180.17%，成为增速最快的细分品
类。三者的梯次放量，验证公司在高分子材料与精密成型领
域的工艺能力可跨品类复用。
小家电构成公司成长的核心增量。公司通过控股智享生活电
器承接美的小家电 OEM 业务，主要生产电风扇、取暖器、加
湿器等系列产品，2026 年 1-6 月实现小家电产品收入 20.95
亿 元 ， 智 享 生 活 电 器 合 计 实 现 营 业 收 入21.71 亿 元 。
2026H1，公司进一步收购智享生活电器39%少数股权，持股比
例提升至90%，对核心增量资产的控制权显著增强；同时正筹
建埃及小家电生产基地，将实现小家电业务首次海外拓展，
有望把国内已验证的供应链与制造能力向海外复制。
新兴业务同步推进产业化。材料业务实现收入 8,726.94 万
元、同比增长16.73%，高分子材料围绕"轻量化、高阻燃、低
VOC"方向开发的多款新品已在家电、汽车零部件领域导入应
用，稀土永磁钐铁氮磁粉形成 9 项发明专利、已在电机客户
试用并产生少量收入；汽车零部件业务收入 2,872.39 万元、
同比增长 20.60%，EPS 产品在 L3 级无人驾驶乘用车、L3 级无
人物流车等场景实现量产。 截至 2026H1，公司新增专利 27
项，自研 MINI 冰箱累计出口销售突破 5 万台，并荣获美的
"2025 年度全球突破合作伙伴奖"及"战略合作奖"、
海尔智家"
生态合作共赢奖"、奇瑞商用车"价值贡献奖"，核心客户粘性
持续强化。
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▌ 盈利预测
预测公司 2026-2028 年收入分别为 67.13、88.06、111.72 亿
元，EPS 分别为 2.02、3.09、4.54 元，当前股价对应 PE 分别
为 32.9、21.5、14.6 倍，考虑到主业受益能效新国标叠加小
家电和新兴业务放量，给予“买入”投资评级。
▌ 风险提示
原材料价格及汇率波动的风险；小家电业务拓展及海外产能
建设进度不及预期；应收账款回收及商誉减值的风险。
预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E
主营收入（百万元） 4,124 6,713 8,806 11,172
增长率（%） 21.9% 62.8% 31.2% 26.9%
归母净利润（百万元） 111 173 264 388
增长率（%） -19.9% 55.3% 52.7% 47.1%
摊薄每股收益（元） 1.30 2.02 3.09 4.54
ROE（%） 5.6% 8.2% 11.5% 15.1%
资料来源：Wind，华鑫证券研究
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公司盈利预测（百万元）
资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产:
现金及现金等价物 845 1,269 1,757 2,291
应收款 2,419 2,575 2,654 2,755
存货 572 610 680 763
其他流动资产 288 342 361 425
流动资产合计 4,123 4,796 5,452 6,233
非流动资产:
金融类资产 0 0 0 0
固定资产 1,434 1,410 1,399 1,289
在建工程 122 132 132 152
无形资产 189 215 241 258
长期股权投资 139 139 139 139
其他非流动资产 643 643 643 643
非流动资产合计 2,527 2,539 2,554 2,481
资产总计 6,650 7,335 8,006 8,714
流动负债:
短期借款 259 259 259 259
应付账款、票据 1,967 2,529 3,012 3,446
其他流动负债 875 875 875 875
流动负债合计 3,116 3,682 4,170 4,611
非流动负债:
长期借款 1,356 1,356 1,356 1,356
其他非流动负债 180 180 180 180
非流动负债合计 1,536 1,536 1,536 1,536
负债合计 4,652 5,218 5,706 6,147
所有者权益
股本 85 85 85 85
股东权益 1,998 2,117 2,299 2,567
负债和所有者权益 6,650 7,335 8,006 8,714
现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E
净利润 74 156 238 350
少数股东权益 -37 -17 -26 -38
折旧摊销 125 153 152 152
公允价值变动 0 0 0 0
营运资金变动 240 317 321 193
经营活动现金净流量 403 609 685 657
投资活动现金净流量 -429 13 11 90
筹资活动现金净流量 450 -36 -56 -82
现金流量净额 424 585 640 665
利润表 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入 4,124 6,713 8,806 11,172
营业成本 3,319 5,383 7,031 8,906
营业税金及附加 30 47 62 78
销售费用 99 161 211 268
管理费用 356 618 810 1,028
财务费用 42 10 6 1
研发费用 126 201 264 335
费用合计 623 991 1,292 1,633
资产减值损失 -54 -38 -46 -42
公允价值变动 0 0 0 0
投资收益 10 0 0 0
营业利润 130 268 388 527
加:营业外收入 1 1 1 1
减:营业外支出 4 6 6 6
利润总额 127 264 384 522
所得税费用 53 108 146 172
净利润 74 156 238 350
少数股东损益 -37 -17 -26 -38
归母净利润 111 173 264 388
主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E
成长性
营业收入增长率 21.9% 62.8% 31.2% 26.9%
归母净利润增长率 -19.9% 55.3% 52.7% 47.1%
盈利能力
毛利率 19.5% 19.8% 20.2% 20.3%
四项费用/营收 15.1% 14.8% 14.7% 14.6%
净利率 1.8% 2.3% 2.7% 3.1%
ROE 5.6% 8.2% 11.5% 15.1%
偿债能力
资产负债率 70.0% 71.1% 71.3% 70.5%
营运能力
总资产周转率 0.6 0.9 1.1 1.3
应收账款周转率 1.7 2.6 3.3 4.1
存货周转率 5.8 8.9 10.4 11.8
每股数据(元/股)
EPS 1.30 2.02 3.09 4.54
P/E 51.1 32.9 21.5 14.6
P/S 1.4 0.8 0.6 0.5
P/B 3.3 3.0 2.7 2.4
资料来源：Wind、华鑫证券研究
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▌ 化工、电子通信组介绍
庄宇：清华大学硕士，金融学&工科复合背景。10 年科技行业研究经验。立足
产业，做深入且前瞻的研究，主要覆盖 AI 硬件领域。
卢昊：华中科技大学本科 IE 专业，上海交通大学工商管理硕士。5 年实业经营
和投资经验，10 年证券从业经历。曾担任
国海证券/
中信建投证券化工&新材料
首席分析师。擅长产业研究和战略咨询，曾担任多家一二级企业和机构顾问、
央视财经特邀嘉宾。2026 年加入华鑫证券研究所，担任化工新材料行业首席分
析师。
何鹏程：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，曾任职德邦证券研究
所，2023 年加入华鑫证券研究所。专注于半导体、PCB 行业。
张璐：早稻田大学国际政治经济学学士，香港大学经济学硕士，2023 年加入华
鑫证券研究所，专注于光通信领域研究。
石俊烨：香港大学金融硕士，新南威尔士大学精算学与统计学双学位，研究方
向为 PCB 方向。
王屿熙：中山大学金融学硕士，5 年计算机研究经验，曾任职计算机新财富上
榜团队，2026 年加入华鑫证券，主要覆盖 AI 硬件上游设备/材料和存储领域。
▌ 证券分析师承诺
本报告署名分析师 具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为
证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确
地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推
荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
▌ 证券投资评级说明
股票投资评级说明：
投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅
1 买入 > 20%
2 增持 10% — 20%
3 中性 -10% — 10%
4 卖出 < -10%
行业投资评级说明：
投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅
1 推荐 > 10%
2 中性 -10% — 10%
3 回避 < -10%
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以报告日后的12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的
涨跌幅为标准。
相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场
以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基
准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。
▌ 免责条款
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证券研究报告。
报告编号：HX-260905010145