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[Table_IndustryInfo] 2026 年 10 月 14 日
强于大市 (维持)
证 券研究报告 •行业研究 •机械设备
工程机械月报（ 0901-0930）
9 月 挖 机内销提 速、出口延 续高增，装 载机内外 销同步正增 长
投资要点
西 南证券研究 院
[Table_Author] 分析师：邰桂龙
执业证号：S1250521050002
电话： 021-58351893
邮箱： tgl@swsc.com.cn
分析师：张雪
执业证号：S1250526020001
电话： 021-58351893
邮箱： zhxue@swsc.com.cn
[Table_QuotePic] 行 业相对指数表现
数据来源：聚源数据
基 础数据
[T able_BaseData] 股票家数 448
行业总市值（亿元） 42,656.73
流通市值（亿元） 41,257.06
行业市盈率 TTM 39.2
沪深 300 市盈率 TTM 13.2
相关 研究
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升级，产业化迎来拐点 (2026-09-20)
2. 工程机械月报（0801-0831）：8 月挖机
总量提速、出口高增超预期，装载机内
外销同步正增长 (2026-09-10)
3. 工程机械月报（0701-0731）：7 月挖机
销量正增长，装载机内外销超预期
(2026-08-16)
4. 工程机械月报 （0601-0630） ： 汇兑影响
边际减弱，销量继续超预期
(2026-07-11)
5. 工程机械月报 （0501-0531） ： 工程机械
5 月内外需共振加速，主机厂涨价逐步
落地 (2026-06-09)
[T able_Summary] 投资观点：2026 年 9 月，工程机械景气度在“金九”传统旺季下延续复苏，
内外销同步正增长、出口维持高增， “更新周期+出口主导+涨价扩散”主线持
续兑现。行业竞争格局由价格内卷向利润修复切换加速，三一、徐工、
柳工、
山推等龙头对挖机等产品提价已落地，并逐步向起重机等品类扩散；10 月 12
日财政部、税务总局出口退税调整未涉及工程机械整机，前期对行业出口退税
下调的担忧落地；叠加26Q3 汇兑压力有望边际减轻（去年下半年汇兑负贡献
形成低基数） ，龙头业绩弹性有望释放。建议继续关注“高份额、出海强、 利润
有韧性”的龙头主机厂与核心零部件企业，重点把握“涨价落地+排产兑现+汇
兑改 善”的盈利弹性催化窗口。
行情回顾：2026年 9 月，申万工程机械指数累计下跌10.15%，跑输上证指数
3.61 个百分点，跑输沪深300 5.78 个百分点，跑输创业板指8.82 个百分点。
行业跟踪：（1） 挖掘机：2026年 9 月， 挖掘机销量为22,717台， 同比增长14.4%。
其中，国内销量为 9,911 台（含电动挖掘机 218 台） ，同比增长7.16%；出口
销量为 12,806台（含电动挖掘机 65 台） ，同比增长20.7%。2026 年 1–9 月
累计销售挖掘机 214,274台，同比增长23.1%；其中国内104,530台（同比增
长 16.3%） 、出口109,744台（同比增长 30.4%）。（2）装载机：2026年 9 月，
装载机销量为 12,419 台，同比增长 17.9%。其中，国内销量为 5,773 台（含
电动装载机 3,385 台） ，同比增长14.3%；出口销量为 6,646 台（含电动装载
机 654 台） ，同比增长21.3%。2026 年 1–9 月累计销售装载机 117,077台，
同比增长 24.9%；其中国内58,360台、出口 58,717 台。国内电动装载机9 月
渗透率约 58.6%。（3）其他：涨价已从挖机向起重机等品类扩散落地，三一、
徐工、 柳工、山推等龙头相继提价 （挖机普遍约3%–5%，轮式/履带起重机等
约 2%–5%） ，叠加26Q3 汇兑压力有望边际减轻，龙头盈利能力修复与业绩
弹性有望持续释放；10 月 12 日财政部、税务总局出口退税调整未涉及工程机
械整机，前期对行业出口退税下调的担忧落地。9 月，工程机械主要产品月平
均工作时长为 80.7 小时，同比增长 3.32%、环比增长 8.45%；主要产品月开
工率为 52.4%，同比下降 2.73个百分点、环比增长 1.48 个百分点（挖掘机开
工率 51.4%）。
宏观动态：2026年 9 月制造业 PMI 为 50.1%（较 8 月上升 0.3pp） ，重回扩张
区间，产需延续修复。新订单 50.5%（-0.1pp） 、生产51.7%（+1.3pp） ，均处
扩张区间。资金面延续 8 月以来提速：截至 9 月末新增专项债发行进度约
80.6%，较 8 月末提高约 14.1 个百分点、并超过 2025 年同期；9 月单月新增
专项债发行额同比+50.2%。沥青装置开工率 9 月中下旬约 23.7%，同比仍显
著偏低；水泥价格指数9 月末 98.94点、环比+8.26%、同比-6.24%，“金九”
旺季量价边际回暖。地产端呈“降幅趋稳、单月环比改善、同比仍负”特征：
1–9 月 TOP100 房企销售总额约 22,597.2 亿元，同比降幅与 1–8 月持平；9
月单月典型房企权益销售额 1,843.9 亿元，环比+15.7%、同比-7.1%。
重点标的：（1）主机厂：
三一重工（600031） 、
徐工机械（000425） 、中联重
科（000157） 、柳工（000528） 。 （2）核心零部件：
恒立液压（601100） 、艾迪
精密 （603638） 、
福事特 （301446） 。 （3） 高空/仓储/叉车等：
浙江鼎力 （603338）、
安徽合力（600761） 、
杭叉集团（603298） 、
中力股份（603194）。
风险提示：宏观经济与内需复苏不及预期风险；更新周期兑现节奏与需求前置
透支风险 ；海外贸易壁垒与地缘政治风险；汇率波动风险。
-10%
-2%
6%
14%
21%
29%
25/10 25/12 26/2 26/4 26/6 26/8 26/10
机械设备 沪深300
工 程机械月报（ 0901-0930）
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目 录
1 行情回顾 ......................................................................................................................................................................................................... 1
2 行业跟踪 ......................................................................................................................................................................................................... 2
3 宏观动态 ......................................................................................................................................................................................................... 5
4 重点标的 ......................................................................................................................................................................................................... 7
5 风险提示 ......................................................................................................................................................................................................... 7
工 程机械月报（ 0901-0930）
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图 目 录
图 1：工程机械指数行情回顾（相对数） ................................................................................................................................................. 1
图 2：工程机械指数行情回顾（绝对数） ................................................................................................................................................. 1
图 3：挖机内销台数和 增速 ........................................................................................................................................................................... 2
图 4：挖机外销台数和增速 ........................................................................................................................................................................... 2
图 5：装载机内销台数和增速 ....................................................................................................................................................................... 3
图 6：装载机外销台数和增速 ....................................................................................................................................................................... 3
图 7：汽车起重机国内 月销量和增速 .......................................................................................................................................................... 3
图 8：汽车起重机 出口月销量和增速 .......................................................................................................................................................... 3
图 9：压路机国内 月销量和增速 .................................................................................................................................................................. 3
图 10：压路机出口 月销量和增速 ................................................................................................................................................................ 3
图 11：平地机国内 月销量和增速 ................................................................................................................................................................ 4
图 12：平地机出口 月销量和增速 ................................................................................................................................................................ 4
图 13：叉车国内月销量和增速 ..................................................................................................................................................................... 4
图 14：叉车出口月销量和增速 ..................................................................................................................................................................... 4
图 15：摊铺机国内 月销量和增速 ................................................................................................................................................................ 4
图 16：摊铺机出口 月销量和增速 ................................................................................................................................................................ 4
图 17：高空作业平台 国内月销量和增速 ................................................................................................................................................... 5
图 18：高空作业平台出口 月销量和增速 ................................................................................................................................................... 5
图 19：工程机械主要产品月平均工作时长（小时） ............................................................................................................................. 5
图 20：工程机械主要产品月开工率（ %）................................................................................................................................................ 5
图 21：2026 年 9 月制造业 PMI 为 50.1%（%） ...................................................................................................................................... 6
图 22：2026 年 8 月末社融存量同比增长 7.2%（%）............................................................................................................................ 6
图 23：2026 年 8 月 M1 同比 +4.1%，M2 同比+7.5%（%） .................................................................................................................. 6
图 24：2026 年 8 月固定资产投资完成额累计同比 -7.2%（%）.......................................................................................................... 6
图 25：2026 年 8 月累计出口金额同比 +19.3%（亿美元， %） ........................................................................................................... 6
图 26：2026 年 9 月 CPI 同比 +0.9%，PPI 同比+5.0%（%） .................................................................................................................. 6
表 目 录
表 1：工程机械板块行情回顾 ....................................................................................................................................................................... 1
表 2：重点标的估值情况 ................................................................................................................................................................................ 7
工 程机械月报（ 0901-0930）
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1 行情回顾
2026 年 9 月，申万工程机械指数累计下跌 10.15%，跑输上证指数 3.61 个百分点，跑
输沪深 300 5.78 个百分点，跑输创业板指 8.82 个百分点 。
分板块来看，整机制造 -土方/混凝土/起重机械、整机制造 -其他、核心零部件 9 月平均涨
跌幅（按表 1 样本算数平均）分别为： -9.8%、-5.8%、-1.9%，对应 26 年平均 PE 分别为
11、13、30 倍。
图 1：工程机械指数行情回顾（相对数） 图 2：工程机械指数行情回顾（绝对数）
数据来源：Wind，
西南证券整理 数据来源：Wind，西南证券整理
表 1：工程机械板块行情回顾
板块 代码 公司
当前市值
（亿元）
2026 年 9 月
涨跌幅
25 归母净利
润（亿元 ）
25年对应 PE
（ X）
26 归母净利
润（亿元 ）
26年对应 PE
（ X）
整机制 造 -
土方 /混凝
土 /起重
机械
600031.SH 三一重工 1,617 -13% 84.08 19 105.0 15
000425.SZ 徐工机械 858 -9% 65.72 13 78.7 11
000157.SZ
中联重科 502 -11% 48.58 10 53.1 9
000528.SZ 柳工 160 -4% 16.09 10 18.1 9
000680.SZ
山推股份 136 -14% 12.11 11 14.8 9
920174.BJ 五新隧装 67 -12% 1.99 34 4.8 14
002097.SZ
山河智能 73 -6% 0.84 86 - -
整机制 造 -
其他
603338.SH 浙江鼎力 259 -7% 18.99 14 21.0 12
600761.SH 安徽合力 133 -8% 12.25 11 13.1 10
603298.SH 杭叉集团 286 -16% 21.91 13 24.2 12
603611.SH
诺力股份 40 -5% 4.29 9 6.0 7
603194.SH 中力股份 134 -3% 8.59 16 9.1 15
601038.SH
一拖股份 123 -5% 8.12 15 9.1 14
001288.SZ
运机集团 71 6% 1.96 36 3.3 21
600984.SH
建设机械 45 -9% -21.97 -2 - -
核心零部件 601100.SH 恒立液压 1,126 -12% 27.34 41 34.2 33
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板块 代码 公司
当前市值
（亿元）
2026 年 9 月
涨跌幅
25 归母净利
润（亿元 ）
25年对应 PE
（ X）
26 归母净利
润（亿元 ）
26年对应 PE
（ X）
603638.SH
艾迪精密 174 4% 3.94 44 5.7 31
301446.SZ 福事特 37 2% 0.76 48 1.4 27
数据来源：Wind，西南证券整理，归母净利润为Wind一致预期
2 行业跟踪
2026 年 9 月，挖掘机销量为 22,717 台，同比增长 14.4%。其中，国内销量为 9,911 台
（含电动挖掘机 218 台） ，同比增长7.16%； 出口销量为12,806 台（含电动挖掘机 65 台） ，
同比增长 20.7%。1-9 月，挖掘机累计销量为 214,274 台，同比增长 23.1%。其中，国内销
量为 104,530 台（含电动挖掘机 629 台） ，同比增长16.3%；出口销量为 109,744 台（含电
动挖掘机 322 台） ，同比增长30.4%。9 月内销增速（ 7.16%）较 8 月（3.92%）明显回升，
重回中高个位数正增； 出口增速 （20.7%）较 8 月（32.7%） 回落，但在高基数上仍维持20%
以上高增，出口占比约 56.4%（8 月约 59.5%） ，仍处历史高位区间，内外需共振正增、出
口主导格局延续，总量增速由 8 月的 19.3%回落至 14.4%。
2026 年 9 月，装载机销量为 12,419 台，同比增长 17.9%。其中，国内销量为 5,773 台
（含电动装载机 3,385 台） ， 同比增长14.3%； 出口销量为6,646 台 （含电动装载机654 台） ，
同比增长 21.3%。1-9 月，装载机累计销量为 117,077 台，同比增长 24.9%；其中，国内销
量 58,360 台、 出口销量58,717 台， 同比分别约增长 16.7%、34.2%。9 月内销增速 （14.3%）
较 8 月（ 13.6%）小幅回升，出口增速（ 21.3%）较 8 月（ 16.0%）明显提速，出口占比约
53.5%（8 月约 50.0%） ，内外需同步提速、出口占比抬升；国内电动装载机 9 月渗透率约
58.6%，电动化替代维持高位，内外需共振叠加电动化升级态势延续。
图 3：挖机内销台数和增速 图 4：挖机外销台数和增速
数据来源：西南证券整理 数据来源：西南证券整理
工 程机械月报（ 0901-0930）
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3
图 5：装载机内销台数和增速 图 6：装载机外销台数和增速
数据来源：西南证券整理 数据来源：西南证券整理
图 7：汽车起重机国内月销量和增速 图 8：汽车起重机出口月销量和增速
数据来源：西南证券整理 数据来源：西南证券整理
图 9：压路机国内月销量和增速 图 10：压路机出口月销量和增速
数据来源：西南证券整理 数据来源：西南证券整理
工 程机械月报（ 0901-0930）
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4
图 11：平地机国内月销量和增速 图 12：平地机出口月销量和增速
数据来源：西南证券整理 数据来源：西南证券整理
图 13：叉车国内月销量和增速 图 14：叉车出口月销量和增速
数据来源：西南证券整理 数据来源：西南证券整理
图 15：摊铺机国内月销量和增速 图 16：摊铺机出口月销量和增速
数据来源：西南证券整理 数据来源：西南证券整理
工 程机械月报（ 0901-0930）
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5
图 17：高空作业平台国内月销量和增速 图 18：高空作业平台出口月销量和增速
数据来源：西南证券整理 数据来源：西南证券整理
图 19：工程机械主要产品月平均工作时长（小时） 图 20：工程机械主要产品月开工率（%）
数据来源：国家统计局，西南证券整理 数据来源：Wind，西南证券整理
3 宏观动态
2026 年 9 月制造业 PMI 为 50.1%（较 8 月 49.8%回升 0.3pp） ，重回扩张区间；生产
51.7%、新订单 50.5%指向产需延续修复，新出口订单 50.0%重回荣枯线，价格分项明显走
高（出厂价格 54.0%、原材料购进价格 60.8%，较 8 月分别增加 3.6pp、+4.2pp） 。投资与
资金面延续提速： 1-8 月全国固定资产投资同比 降低 7.2%；资金端，截至 9 月末新增专项债
发行进度约 80.6%、较 8 月末提高约 14.1 个百分点并超过 2025 年同期， 9 月单月新增专项
债发行额同比 增长 50.2%，增量资金加快投向在建项目与重点领域。地产 端呈“降 幅趋稳、
单月环比改善、同 比仍负”的 特征：1-9 月百强房企销售总额约 22,597.2 亿元、同比降幅与
1-8 月持平，9 月单月典型房企权益销售额 1,843.9 亿元、 环比增长 15.7%、 同比下降 7.1%。
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图 21：2026 年 9 月制造业 PMI 为 50.1%（%） 图 22：2026 年 8 月末社融存量同比增长 7.2%（%）
数据来源：Wind，西南证券整理 数据来源：Wind，西南证券整理
图 23：2026 年 8 月 M1 同比+4.1%，M2 同比+7.5%（%） 图 24：2026 年 8 月固定资产投资完成额累计同比-7.2%（%）
数据来源：Wind，西南证券整理 数据来源：Wind，西南证券整理
图 25：2026 年 8 月累计出口金额同比+19.3%（亿美元， %） 图 26：2026 年 9 月 CPI 同比+0.9%，PPI 同比+5.0%（%）
数据来源：Wind，西南证券整理 数据来源：Wind，西南证券整理
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7
4 重点标的
表 2：重点标的估值情况
代码 公司
股价
（元）
EPS（元） PE（倍）
2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026/E 2027E 2028E
000425.SZ 徐工机械 7.33 0.57 0.67 0.88 1.06 12.86 10.92 8.36 6.92
600031.SH 三一重工 17.84 0.98 1.14 1.48 1.78 18.14 15.62 12.09 10.04
000528.SZ 柳工 7.82 0.80 0.89 1.12 1.34 9.80 8.80 7.01 5.85
000157.SZ 中联重科 6.04 0.56 0.61 0.75 0.90 10.79 9.83 8.07 6.74
601100.SH 恒立液压 83.96 2.04 2.55 3.21 3.87 41.16 32.90 26.17 21.72
603638.SH 艾迪精密 19.80 0.47 0.65 0.84 1.08 42.13 30.56 23.52 18.27
600761.SH 安徽合力 14.91 1.37 1.48 1.70 1.94 10.88 10.10 8.76 7.70
603298.SH 杭叉集团 21.83 1.67 1.85 2.09 2.36 13.07 11.82 10.45 9.25
数据来源：Wind，西南证券整理
5 风险提示
宏观经济与内需复苏不及预期风险；更新周期兑现节奏与需求前置透支风险；海外贸易
壁垒与地缘政治风险；汇率波动风险。
工 程机械月报（ 0901-0930）
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分析师承诺
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诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。
投资评级说明
报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外） 。评级标准为报告发布日后 6 个月内
的相对市场表现，即：以报告发布日后 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅
作为基准。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准， 新三板市场以三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针
对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准。
公司评级
买入：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 20%以上
持有：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 10%与 20%之间
中性：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -10%与 10%之间
回避：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -20%与-10%之间
卖出：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 -20%以下
行业评级
强于大市：未来 6 个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数 5%以上
跟随大市：未来 6 个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数 -5%与 5%之间
弱于大市：未来 6 个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数 -5%以下
重要声明
西南证券股份有限公司（以下简 称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。
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工 程机械月报（ 0901-0930）
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崔露文 上海公募销售主管 15642960315 clw@swsc.com.cn
张方毅 私募销售主管 15821376156 zfyi@swsc.com.cn
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张大炜 销售岗 13163027178 zhangdaw@swsc.com.cn
张怀文 销售岗 18800275611 zhanghuaiwen@swsc.com.cn
苏湖 销售岗 18913127448 suhu1997@swsc.com.cn
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姚航 北京保险销售主管 15652026677 yhang@swsc.com.cn
张岚 销售岗 18601241803 zhanglan@swsc.com.cn
杨薇 销售岗 15652285702 yangwei@swsc.com.cn
王宇飞 销售岗 18500981866 wangyuf@swsc.com.cn
刘艳 销售岗 18456565475 liuyanyj@swsc.com.cn
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高欣 广深销售主管 13923418464 gaoxin@swsc.com.cn
龚之涵 销售岗 15808001926 gongzh@swsc.com.cn
文柳茜 销售岗 13750028702 wlq@swsc.com.cn
林哲睿 销售岗 15602268757 lzr@swsc.com.cn
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周玥 销售岗 18580531950 zhy1997@swsc.com.cn
彭志伟 销售岗 15521604635 pzhw@swsc.com.cn