请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远
公
司
研
究
太
平
洋
证
券
股
份
有
限
公
司
证
券
研
究
报
告
2026 年09 月 10 日
公司点评
买入 /
维持
皖维高新(600063)
昨收盘:5.56
醋酸乙烯产业链放量驱动盈利改善，新材料项目打开成长空间
◼ 走势比较
◼ 股票数据
总股本/流通(亿股) 20.69/20.69
总市值/流通(亿元) 116.08/116.08
12 个月内最高 /最低价
(元)
9.02/5.17
相关研究报告
<
务放量在即>>--2026-04-14
<
点突破>>--2025-04-22
证券分析师：王海涛
E-MAIL：wanght@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190523010001
事件：公司近期发布 2026 年半年报， 期内实现营业收入42.36 亿元，
同比增长 4.32%，归母净利润 3.13 亿元，同比增长 22.43%。
醋酸乙烯量价齐升。上半年公司化工行业实现主营业务收入 25.47 亿
元，毛利率 18.75%， 同比提升3.45 个百分点； 新材料行业实现收入11.29
亿元，同比增长 20.88%， 毛利率21.34%，同比提升 5.59 个百分点， 两大
支柱板块盈利能力同步增强。分产品看，醋酸乙烯受益于供需格局改善，
销售收入 4.21 亿元，同比大幅增长 118.06%， 销售均价同比上涨29.43%，
毛利率提升 18.74 个百分点至 24.24%，成为业绩增长的核心引擎。公司
统筹安徽、 内蒙古、 广西三大基地装置运行， 坚持“开满开足、 稳产高产”，
核心生产装置开工率保持行业高位，VAE 乳液与可再分散性胶粉产量同比
增幅均超过 35%，醋酸乙烯产量增长20.48%，下游偏光片、PVB 树脂产量
分别增长 51.49%和 50.80%，产品结构持续向高附加值环节延伸。
高端产品技术攻关持续突破。公司成功攻克 20 微米级产品生产技术
且客户试用反馈良好， 并顺利通过“PVA 光学膜工业化成套技术开发”国
家科技重大专项验收，“聚乙烯醇 （PVA） 光学薄膜关键技术研发与应用”
入选 2026 年度长三角区域重点产品、工艺“一条龙”应用清单，加速高
端显示领域国产替代进程。多功能 PVB 树脂已完成全系列产品工艺定型，
高性能油墨用 PVB 树脂、电子陶瓷用 PVB 粘合剂、BIPV 用 PVB 胶片生产
技术取得突破性进展，其中“电子陶瓷用 PVB 粘合剂”被认定为安徽省
首批次新材料产品。
投资建议：我们预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.31/0.37/0.42
元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格剧烈波动风险； 项目进度、 收益不及预期风险；
行业竞争加剧风险；不可抗力风险等。
◼ 盈利预测和财务指标
2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 8,012 9,570 10,229 10,978
营业收入增长率(%) -0.22% 19.44% 6.89% 7.32%
归母净利（百万元） 434 648 775 872
净利润增长率(%) 17.39% 49.40% 19.54% 12.48%
摊薄每股收益（元） 0.21 0.31 0.37 0.42
市盈率（PE） 26.51 17.74 14.84 13.20
资料来源：携宁，
太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算
(10%)
6%
22%
38%
54%
70%
25/9/10
25/11/21
26/2/1
26/4/14
26/6/25
26/9/5
皖维高新 沪深300
请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远
公司点评
P2 醋酸乙烯产业链放量驱动盈利改善，新材料项目打开成长空间
资产负债表（百万） 利润表（百万）
2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
货币资金 319 543 3,057 4,197 6,066 营业收入 8,030 8,012 9,570 10,229 10,978
应收和预付款项 1,566 1,357 1,617 1,726 1,852 营业成本 6,985 6,997 8,182 8,629 9,227
存货 1,015 938 1,096 1,156 1,236 营业税金及附加 65 56 67 71 77
其他流动资产 2,234 2,103 1,025 1,129 1,220 销售费用 37 47 56 60 64
流动资产合计 5,133 4,941 6,795 8,208 10,374 管理费用 289 282 289 309 332
长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 -53 -94 -36 -14 -28
投资性房地产 19 19 19 19 19 资产减值损失 3 -3 1 2 2
固定资产 5,822 5,787 5,840 5,557 4,993 投资收益 29 30 36 38 41
在建工程 598 1,158 629 354 212 公允价值变动 0 0 0 0 0
无形资产开发支出 407 423 395 372 351 营业利润 419 499 737 881 992
长期待摊费用 1 0 0 0 0 其他非经营损益 4 -8 -3 -4 -5
其他非流动资产 8,558 8,312 10,798 12,451 14,814 利润总额 422 491 734 877 987
资产总计 15,405 15,698 17,682 18,753 20,390 所得税 66 57 85 101 114
短期借款 3,756 4,909 5,859 6,772 7,777 净利润 356 434 649 776 873
应付和预收款项 1,716 1,164 1,361 1,436 1,535 少数股东损益 -14 0 1 1 1
长期借款 100 0 0 0 0 归母股东净利润 370 434 648 775 872
其他负债 1,425 1,107 1,131 1,155 1,189
负债合计 6,998 7,180 8,351 9,363 10,502 预测指标
股本 2,105 2,069 2,069 2,069 2,069 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
资本公积 1,871 1,755 1,755 1,755 1,755 毛利率 13.01% 12.67% 14.50% 15.65% 15.95%
留存收益 3,743 3,887 4,783 4,842 5,339 销售净利率 4.60% 5.42% 6.78% 7.58% 7.94%
归母公司股东权益 8,387 8,386 9,198 9,257 9,754 销售收入增长率 -2.82% -0.22% 19.44% 6.89% 7.32%
少数股东权益 21 132 132 133 134 EBIT 增长率 9.31% 2.36% 106.42% 23.61% 11.13%
股东权益合计 8,408 8,518 9,330 9,390 9,888 净利润增长率 8.20% 17.39% 49.40% 19.54% 12.48%
负债和股东权益 15,405 15,698 17,682 18,753 20,390 ROE 4.41% 5.18% 7.05% 8.37% 8.94%
ROA 2.41% 2.79% 3.89% 4.26% 4.46%
现金流量表（百万） ROIC 2.20% 2.21% 4.03% 4.69% 4.77%
2024A 2025A 2026E 2027E 2028E EPS(X) 0.18 0.21 0.31 0.37 0.42
经营性现金流 372 335 1,467 1,826 2,017 PE(X) 31.12 26.51 17.74 14.84 13.20
投资性现金流 -598 -551 218 -567 -414 PB(X) 1.37 1.37 1.25 1.24 1.18
融资性现金流 327 536 273 228 226 PS(X) 1.43 1.44 1.20 1.12 1.05
现金增加额 124 325 1,943 1,487 1,828 EV/EBITDA(X) 14.70 18.84 8.88 7.66 6.70
资料来源：携宁，太平洋证券
请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远
公司点评
P3 醋酸乙烯产业链放量驱动盈利改善，新材料项目打开成长空间
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上；
中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间；
看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上；
增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间；
持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间；
减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。
太平洋证券股份有限公司
云南省昆明市盘龙区北京路 926 号同德广场写字楼 31 楼
研究院
中国北京 100044
北京市西城区北展北街九号
华远·企业号 D 座
投诉电话： 95397
投诉邮箱： kefu@tpyzq.com
免责声明
太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券” ）具备中国证券监督管理委员
会核准的证券投资咨询业务资格。
本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产
品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会
因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本
报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并
自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无
效。
本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本
报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所
发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买
卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我
公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提
供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机
构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。