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有色金属 报告日期：2026 年 10 月 29 日
美联储如期按兵不动，12 月加息预期升温
——有色金属行业点评报告
华龙证券研究所
投资评级：推荐（维持）
最近一年走势
分析师：景丹阳
执业证书编号：S0230523080001
邮箱：jingdy@hlzq.com
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事件：
北京时间 10 月 29 日凌晨，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）
以 10 比 2 的 投 票 结 果 宣 布 将 联 邦 基 金 利 率 目 标 区 间 维 持 在
3.75%-4.00%不变，符合市场预期。
观点：
加息暂歇但非转向，声明基调仍然偏鹰。本次会议上，美联储将
联邦基金利率目标区间维持在 3.75%-4.00%不变，为 9 月加息 25
个基点后的首次暂停，符合市场普遍预期。投票结果为 10 比 2，
理事库克与克利夫兰联储主席哈马克投下反对票，均主张本次再
加息 25 个基点，委员会内部鹰派力量可见一斑。声明将美国经济
活动的表述由 9 月的"稳健扩张"上调为"强劲扩张"，指出国内消
费保持韧性、生产率增长强劲、资本投资活跃，同时强调通胀水
平依然高企，"积累更多信息"以确定适当政策立场。决议公布后，
市场对 12 月加息的定价处于高位，芝商所 FedWatch 显示 12 月
加息概率维持 80%以上；2 年期美债收益率小幅下行，10 年期收
益率仍处 5%上方，美元指数小幅走弱，贵金属窄幅波动。
暂停为观察窗口，12 月仍是关键节点。本次按兵不动更多是数据
观察窗口而非政策转向：9 月 CPI 同比超预期上涨、核心通胀粘
性仍存，而 9 月非农仅新增偏弱、就业边际降温，通胀与就业的
拉锯使美联储选择"等等看"。值得注意的是，主席沃什在发布会
上重申反对前瞻性指引，并宣布自 2027 年起部分议息会议将不再
进行利率投票、至 2028 年常规利率决议会议减至每年六次，这意
味着未来政策路径的可预期性下降、数据依赖进一步增强，宏观
事件驱动的资产价格波动可能加大。对有色金属而言，若 12 月再
度加息兑现，美元与美债收益率上行将阶段性压制金属价格；若
通胀回落使加息止步，则贵金属有望打开上行空间。建议重点关
注 11 月公布的通胀与就业数据、11 月 18 日会议纪要及 12 月 8-9
日议息会议的点阵图变化。
评级与投资建议：美联储如期暂停加息，但声明与投票结构均偏
鹰，12 月再加息概率升至八成以上，紧缩交易尚未结束，金属价
格短期或延续高波动。贵金属长期配置逻辑未变，建议对价格波
动保持关注。维持行业"推荐"评级，建议关注优质龙头
紫金矿业
（601899.SH）等。
风险提示：美国通胀高企；美联储加息节奏不确定；地缘冲突持
证券研究报告
事件点评
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续；海外衰退风险；数据引用风险。
表：重点关注公司及盈利预测
股票代码 股票简称
2026/10/28 EPS（元） PE 投资
评级股价（元） 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E
601899.SH
紫金矿业 27.95 1.95 2.83 3.2 3.52 28.6 9.9 8.7 7.9 增持
数据来源：Wind，华龙证券研究所（盈利预测均来自华龙证券研究所）
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投资评级说明：
投资建议的评级标准 类别 评级 说明
报告中投资建议所涉及的评级
分为股票评级和行业评级（另
有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后的 6-12 个月内公司
股价（或行业指数）相对同期
相关证券市场代表性指数的涨
跌幅。其中：A 股市场以沪深
300 指数为基准。
股票评级
买入 股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 10%以上
增持 股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 5%至 10%之间
中性 股票价格变动相对沪深 300 指数涨跌幅在-5%至 5%之间
减持 股票价格变动相对沪深 300 指数跌幅在-10%至-5%之间
卖出 股票价格变动相对沪深 300 指数跌幅在-10%以上
行业评级
推荐 基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数
中性 基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数
回避 基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数
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