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东吴证券研究所
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华海清科（688120）
2026年三季报点评： CMP龙头业绩稳健增
长，平台化布局打开成长空间
2026年10月31日
证券分析师 周尔双
执业证书：S0600515110002
021-60199784
zhouersh@dwzq.com.cn
证券分析师 李文意
执业证书：S0600524080005
liwenyi@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 163.45
一年最低/最高价 126.02/374.85
市净率(倍) 6.66
流通A股市值(百万元) 81,117.20
总市值(百万元) 83,745.56
基础数据
每股净资产(元,LF) 24.54
资产负债率(%,LF) 38.46
总股本(百万股) 512.36
流通A股(百万股) 496.28
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买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 3,406 4,648 6,030 7,512 9,075
同比（%） 35.82 36.46 29.74 24.57 20.80
归母净利润（百万元） 1,023 1,084 1,425 1,897 2,444
同比（%） 41.40 5.89 31.53 33.11 28.80
EPS-最新摊薄（元/股） 2.00 2.12 2.78 3.70 4.77
P/E（现价&最新摊薄） 81.83 77.28 58.75 44.14 34.27
[Table_Tag]
[Table_Summary] 投资要点
◼ 业绩稳健增长，Q3归母净利润显著增加：2026年前三季度公司实现营业收入41.82
亿元，同比+30.95%，主要系公司市场占有率及经营销售规模稳步提升所致；实现
归母净利润10.02亿元，同比+26.62%，主要系利润总额增长所致；扣非归母净利润
8.85亿元，同比+22.39%。2026Q3单季实现营收15.39亿元，同比+23.71%，环比
+6.75%；归母净利润4.39亿元，同比+53.46%，环比+38.93%；扣非归母净利润3.69
亿元，同比+40.53%，环比+26.79%。
◼ 毛利率同比微降，Q3销售净利率环比增加6.6pct：2026年前三季度公司毛利率为
42.13%，同比-1.96pct；销售净利率为23.96%，同比-0.82pct；期间费用率为21.07%，
同比-1.50pct，其中销售费用率为4.18%，同比-0.50pct，管理费用率为6.59%，同比
+0.31pct，研发费用率为10.43%，同比-1.35pct，财务费用率为-0.13%，同比+0.04pct。
2026Q3单季毛利率为40.65%，同比-0.33pct，环比-2.91pct；销售净利率为28.51%，
同比+5.53pct，环比+6.60pct。
◼ 合同负债与存货持续增长，经营现金流短期承压：截至2026年9月末，公司合同
负债为23.99亿元，同比+58.72%；存货为62.19亿元，同比+59.55%。2026年前三
季度公司经营活动现金流净额为-0.88亿元，同比由正转负，主要系采购付款及职工
薪酬增加所致；2026Q3单季经营现金流净额-1.61亿元，同环比由正转负。
◼ CMP累计出货超千台，多条业务曲线打开成长空间：（1）CMP装备：产品持续迭
代，Universal-300FS切入国内头部逻辑客户供应链并获大批量订单，Universal-S300
获多家客户批量订单，Universal-H300完成批量交付与验收；自主研发的国内首台
510*515mm全自动板级CMP量产装备获先进封装核心客户订单；截至2026年上
半年，公司CMP核心装备累计出机量突破1000台。 （2）减薄装备：面向先进存储
领域的晶圆减薄机、化合物晶圆减薄机、8英寸留环式减薄机相继首台出机，产品
覆盖国内多数头部晶圆制造及封测企业，新签订单再创新高，在手订单储备充足。
（3）离子注入装备：公司实现12英寸大束流离子注入机各型号全覆盖，批量供货
国内多家头部集成电路企业；iPUMA LE 12英寸大束流离子注入机产品成功交付国
内先进存储龙头，首台低温离子注入机已推进客户端验证。 （4）划切及边缘抛光装
备：划切装备覆盖存储芯片、CIS、先进封装等领域，12英寸边缘抛光机获国内头
部芯片企业重复性采购订单。 （5）湿法装备：首台适配大硅片制造的8腔室12英
寸单片清洗机已交付国内大硅片龙头，SDS/CDS供液系统获批量订单并落地逻辑、
存储芯片场景。 （6）晶圆再生：获得多家头部晶圆厂大生产线批量长期订单并稳定
供货，产能持续扩张，昆山项目计划扩充40万片/月晶圆再生产能，达产后公司总
产能将达60万片/月，形成南北协同布局。 （7）耗材与维保服务：受益于终端需求
回暖、稼动率提升、公司核心产品在客户端保有量持续攀升，维保和耗材业务已贡
献稳定收入，成为公司“装备+服务”战略的重要组成部分。
◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩释放节奏， 我们基本维持公司2026/2027/2028
年归母净利润预测为14.3/19.0/24.4亿元，当前市值对应2026-2028年动态PE分别
为59/44/34倍，维持“买入”评级。
◼ 风险提示：下游需求不及预期，新品研发及下游扩产不及预期，政府补助及税收优
惠政策变动风险等。
-14%
13%
40%
67%
94%
121%
148%
175%
202%
229%
2025/10/31 2026/3/1 2026/6/30 2026/10/29
华海清科 沪深300
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公司点评报告
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华海清科三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 10,009 14,924 18,744 23,262 营业总收入 4,648 6,030 7,512 9,075
货币资金及交易性金融资产 4,441 4,473 6,553 9,230 营业成本(含金融类) 2,705 3,317 4,096 4,938
经营性应收款项 1,032 2,564 2,975 2,997 税金及附加 29 48 45 45
存货 3,989 7,268 8,526 10,282 销售费用 187 341 424 499
合同资产 47 60 75 91 管理费用 310 392 488 545
其他流动资产 501 560 616 663 研发费用 537 844 947 1,107
非流动资产 3,129 3,087 3,012 2,916 财务费用 (8) (46) (57) (104)
长期股权投资 356 356 356 356 加:其他收益 244 241 300 363
固定资产及使用权资产 1,570 1,522 1,440 1,338 投资净收益 64 60 38 45
在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 20 0 0 0
无形资产 210 215 221 226 减值损失 (18) (3) (2) (1)
商誉 802 802 802 802 资产处置收益 0 0 0 0
长期待摊费用 4 5 6 7 营业利润 1,196 1,433 1,905 2,452
其他非流动资产 187 187 187 187 营业外净收支 2 (8) (8) (8)
资产总计 13,139 18,011 21,757 26,178 利润总额 1,198 1,425 1,897 2,444
流动负债 4,749 8,193 10,038 12,014 减:所得税 115 0 0 0
短期借款及一年内到期的非流动负债 231 331 311 281 净利润 1,083 1,425 1,897 2,444
经营性应付款项 1,928 4,453 5,498 6,630 减:少数股东损益 0 0 0 0
合同负债 1,932 2,985 3,686 4,445 归属母公司净利润 1,084 1,425 1,897 2,444
其他流动负债 657 424 543 659
非流动负债 931 931 931 931 每股收益-最新股本摊薄(元) 2.12 2.78 3.70 4.77
长期借款 234 234 234 234
应付债券 0 0 0 0 EBIT 1,105 1,089 1,512 1,940
租赁负债 31 31 31 31 EBITDA 1,262 1,220 1,646 2,076
其他非流动负债 667 667 667 667
负债合计 5,680 9,124 10,970 12,946 毛利率(%) 41.81 45.00 45.48 45.58
归属母公司股东权益 7,458 8,887 10,787 13,233 归母净利率(%) 23.31 23.64 25.26 26.93
少数股东权益 0 0 0 0
所有者权益合计 7,458 8,887 10,787 13,233 收入增长率(%) 36.46 29.74 24.57 20.80
负债和股东权益 13,139 18,011 21,757 26,178 归母净利润增长率(%) 5.89 31.53 33.11 28.80
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经营活动现金流 800 (16) 2,145 2,725 每股净资产(元) 21.09 25.13 30.50 37.42
投资活动现金流 (1,205) (37) (29) (2) 最新发行在外股份（百万股） 512 512 512 512
筹资活动现金流 (332) 84 (37) (46) ROIC(%) 13.38 12.49 14.51 15.44
现金净增加额 (737) 32 2,079 2,678 ROE-摊薄(%) 14.53 16.04 17.59 18.47
折旧和摊销 157 131 134 135 资产负债率(%) 43.23 50.66 50.42 49.45
资本开支 (222) (96) (66) (46) P/E（现价&最新股本摊薄） 77.28 58.75 44.14 34.27
营运资本变动 (380) (1,539) 125 167 P/B（现价） 7.75 6.50 5.36 4.37
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6至 12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相
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