电力设备/电网设备
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平高电气（600312.SH）
2026 年 10 月 23 日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/23
当前股价(元) 21.50
一年最高最低(元) 25.65/15.99
总市值(亿元) 291.74
流通市值(亿元) 291.74
总股本(亿股) 13.57
流通股本(亿股) 13.57
近 3 个月换手率(%) 99.59
股价走势图
数据来源：聚源
《在手订单充裕，特高压建设有望提
速—公司信息更新报告》-2026.4.14
交付加快驱动业绩高增，订单充裕支撑后续业绩
——公司信息更新报告
王高展（分析师） 王君泽（联系人）
wanggaozhan@kysec.cn
证书编号：S0790525070003
wangjunze@kysec.cn
证书编号：S0790126090007
⚫ 交付加快驱动业绩高增，订单充裕支撑后续业绩，维持“买入”评级
公司发布 2026 年三季度报告；2026 年前三季度公司实现营收 81.53 亿元，同比
-3.36%，降幅较上半年收窄；归母净利润 12.31 亿元，同比+25.34%。分季度看
2026Q3 公司实现营收 27.78 亿元，同比+1.39%；归母净利润 4.14 亿元，同比
+30.50%。前三季度毛利率为 29.87%，同比提升 4.78pct；产品结构优化与成本
管理行动带动毛利率提升。考虑到前三季度收入表现低于此前预期， 我们下调全
年盈利预测：预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 131.1/144.75/157.35 亿元。
（前值为 154.85/170.99/185.87 亿元）， 归母净利润分别为13.83/15.84/17.51 亿元。
（前值为 16.83/19.35/21.40 亿元），EPS 分别为 1.02/1.17/1.29 元，当前股价对应
PE 分别为 21.1/18.4/16.7 倍。公司特高压建设提速及充裕在手订单将支撑高压产
品交付，产品结构优化有望推动盈利增长，维持“买入”评级。
⚫ 订单持续获取，备货与产能提升支撑后续交付
订单方面：公司上半年在国家电网输变电及特高压项目集招中合计中标 64.6 亿
元，省网区域联采市场份额稳步提升。9 月，公司在国网第四批输变电设备采购
及直接采购中合计中标 9.36 亿元。在手订单充裕，随着重点项目逐步履约，有
望支撑后续收入确认和盈利增长。交付方面：截至 2026Q3，公司存货较年初增
长 57.9%至 27.87 亿元，重点项目陆续投产、尚未到交货期。公司上半年实施22
项产能提升措施，550 千伏 GIS 等主导产品履约周期缩短 5.6%。随着项目推进，
全年项目交付节奏有望加快，交付规模或将进一步提升。
⚫ 特高压招标提速，GIL 业务或将取得新进展
行业方面：2026 年前四批特高压设备招标金额约 330 亿元，已超过 2025 年全年
约 220 亿元；交流项目推进较快，有望带动公司百万伏组合电器需求。10 月，
国家电网“一交两直”三项特高压工程获核准，总投资约591 亿元。其中，长治
—南阳第二回 1000 千伏交流工程涉及两端变电站扩建，有望形成百万伏开关设
备新增需求。展望 2027 年，随着已核准工程推进设备采购，叠加后续交流网架
及扩建项目建设， 公司特高压设备订单有望持续增长。 业务拓展方面：浙江环网、
蒙电入沪过江等工程带动 GIL 应用场景有望扩大。公司已具备高电压等级 GIL
研发和制造能力，相关技术储备有望逐步转化为订单增量。
风险提示：电网投资规模不及预期；特高压项目核准、招标和建设进度放缓。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 12,402 12,517 13,109 14,475 15,735
YOY(%) 12.0 0.9 4.7 10.4 8.7
归母净利润(百万元) 1,023 1,120 1,383 1,584 1,751
YOY(%) 25.4 9.4 23.5 14.6 10.5
毛利率(%) 22.4 23.9 25.1 24.8 24.9
净利率(%) 8.3 8.9 10.6 10.9 11.1
ROE(%) 10.2 10.4 11.6 11.8 11.7
EPS(摊薄/元) 0.75 0.83 1.02 1.17 1.29
P/E(倍) 28.5 26.1 21.1 18.4 16.7
P/B(倍) 2.8 2.6 2.3 2.1 1.9
数据来源：聚源、开源证券研究所
-22%
-7%
9%
25%
41%
56%
2025-10 2026-02 2026-06 2026-10
平高电气 沪深300
公
司
研
究
公
司
信
息
更
新
报
告
开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
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公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 16332 16854 20174 22105 25540 营业收入 12402 12517 13109 14475 15735
现金 7130 7180 9978 10464 13549 营业成本 9629 9523 9814 10885 11816
应收票据及应收账款 6388 6191 6983 7564 8250 营业税金及附加 99 93 92 119 131
其他应收款 76 71 83 87 98 营业费用 495 441 412 441 472
预付账款 332 351 364 425 433 管理费用 383 433 433 449 472
存货 1547 1765 1648 2138 1972 研发费用 550 620 668 651 708
其他流动资产 859 1297 1117 1428 1239 财务费用 -59 -46 -52 -49 -51
非流动资产 5410 5272 4994 4834 4620 资产减值损失 -66 -81 -80 -50 -50
长期投资 621 631 681 711 742 其他收益 63 44 40 50 50
固定资产 2080 2098 2031 2086 2083 公允价值变动收益 0 1 0 0 0
无形资产 1308 1300 1052 812 579 投资净收益 34 33 40 20 20
其他非流动资产 1401 1244 1231 1224 1217 资产处置收益 2 -0 0 0 0
资产总计 21743 22126 25168 26939 30160 营业利润 1266 1432 1742 1979 2187
流动负债 10498 10047 11779 11959 13429 营业外收入 11 8 0 0 0
短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 4 9 0 0 0
应付票据及应付账款 8549 7738 9045 9570 10637 利润总额 1273 1431 1742 1979 2187
其他流动负债 1949 2309 2734 2389 2791 所得税 154 201 222 237 262
非流动负债 280 311 295 279 262 净利润 1119 1229 1520 1741 1924
长期借款 41 74 58 42 25 少数股东损益 96 110 137 157 173
其他非流动负债 239 237 237 237 237 归属母公司净利润 1023 1120 1383 1584 1751
负债合计 10777 10358 12074 12238 13691 EBITDA 1643 1813 2108 2364 2598
少数股东权益 494 521 658 815 988 EPS(元) 0.75 0.83 1.02 1.17 1.29
股本 1357 1357 1357 1357 1357
资本公积 4886 4887 4887 4887 4887 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 4250 5024 6177 7545 9124 成长能力
归属母公司股东权益 10471 11247 12436 13887 15482 营业收入(%) 12.0 0.9 4.7 10.4 8.7
负债和股东权益 21743 22126 25168 26939 30160 营业利润(%) 26.6 13.1 21.7 13.6 10.5
归属于母公司净利润(%) 25.4 9.4 23.5 14.6 10.5
获利能力
毛利率(%) 22.4 23.9 25.1 24.8 24.9
净利率(%) 8.3 8.9 10.6 10.9 11.1
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 10.2 10.4 11.6 11.8 11.7
经营活动现金流 3008 811 2989 793 3385 ROIC(%) 10.6 10.8 12.1 12.5 12.4
净利润 1119 1229 1520 1741 1924 偿债能力
折旧摊销 370 383 366 386 411 资产负债率(%) 49.6 46.8 48.0 45.4 45.4
财务费用 -59 -46 -52 -49 -51 净负债比率(%) -64.5 -60.3 -75.5 -70.7 -81.9
投资损失 -34 -33 -40 -20 -20 流动比率 1.6 1.7 1.7 1.8 1.9
营运资金变动 1386 -901 1196 -1285 1099 速动比率 1.4 1.5 1.5 1.6 1.7
其他经营现金流 227 178 0 20 20 营运能力
投资活动现金流 -134 -284 -47 -206 -178 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6
资本支出 187 299 37 195 167 应收账款周转率 1.9 2.0 2.0 2.0 2.0
长期投资 -0 0 -50 -30 -30 应付账款周转率 1.7 1.6 1.6 1.6 1.6
其他投资现金流 54 15 40 20 20 每股指标（元）
筹资活动现金流 -720 -512 -144 -101 -122 每股收益(最新摊薄) 0.75 0.83 1.02 1.17 1.29
短期借款 -216 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 2.22 0.60 2.20 0.58 2.49
长期借款 41 33 -17 -16 -17 每股净资产(最新摊薄) 7.72 8.29 9.17 10.23 11.41
普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率
资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E 28.5 26.1 21.1 18.4 16.7
其他筹资现金流 -546 -546 -128 -85 -106 P/B 2.8 2.6 2.3 2.1 1.9
现金净增加额 2155 11 2798 486 3085 EV/EBITDA 13.8 12.5 9.5 8.3 6.4
数据来源：聚源、开源证券研究所
公司信息更新报告
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（Outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（Underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（Overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（Underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪
深 300 指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指 （针对协
议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 、 美股基准指数为标普500 或纳斯达克综合指数。我们在此提
醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建
议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投
资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
公司信息更新报告
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