1. 公司介绍：民企电力设备龙头，多元布局拓产品矩阵

投资要点：
公司介绍：电力设备龙头，多元布局拓产品矩阵：思源电气股份有限公司创立于1993 年，2004 年于深交所挂牌上市。公司具备电力系统一次设备（传统机械类电力设备）、二次设备（控制类电力设备）、储能及电能质量治理相关设备等产品。2025 年，公司实现营业收入215.4 亿元，同比+39.3%；实现归母净利润31.5 亿元，同比+53.7%。2026 年Q1，公司实现营业收入45.7亿元，同比+41.6%；实现归母净利润5.5 亿元，同比+23.2%。国内电网投资加速，一二次设备共赢机遇。1）“十五五”电网投资加速，投资规模创新高：国家电网公司宣布“十五五”期间固定资产投资将达4 万亿元，较“十四五”时期增长40%。南方电网披露2026 年投资规模为1800亿元，根据行业一致预期，两大电网五年总投资将近5 万亿元。特高压输电、配网升级、数智化转型三大领域为重点投资方向。2）公司持续拓展产品品类，网内输变电招标份额提升：公司持续拓展产品品类，网内输变电招标份额提升。公司持续深耕国内网内市场，在国网输变电设备中标份额持续提升。根据统计，2025 年公司在国网输变电设备集采中的份额为17.4%，较2022 年份额提升5pct。全球电力设备需求强，海外业务增速有望持续提高。1）海外电网投资提速，电力设备出口数据增长：据根EEI，未来五年预计美国电力行业计划投资超1.1 万亿美元，主要用于电网升级与扩建；预计2025 年支出达2079 亿美元，较2020 年增长近50%。从海关总署出口数据来看，变压器和高压开关的单月和2025 年累计出口同比增长率均在30%以上，反映出了海外对这两类产品的需求增长。2）公司坚持全球战略，海外营收占比持续提升：公司长期坚持海外战略，持续进行产品和市场投入。公司海外业务主要分为设备销售和EPC 总包。2025H1 公司海外收入28.6 亿元，2025 年全年公司海外收入58.0亿元，在总营收中占比26.9%，海外收入体量持续快速增加。跨领域布局储能与汽车电子，打造未来增长点：1）公司储能产品丰富，实现全场景覆盖：公司推出“从电网到家庭”全系列储能产品，场站级及大型工商业储能产品主要面向国内市场，户用光储产品专攻海外市场。2）进军汽车电子业务，强化超级电容布局：2017 年，思源电气通过参股国内首家、全球第三家在乘用车领域应用超级电容器的企业烯晶碳能切入超级电容赛道。请务必阅读最后股票评级说明和免责声明盈利预测、估值分析和投资建议：我们预计2026-2028 年公司归母净利润分别为40.0 亿元、58.7 亿元、82.7 亿元，对应6 月12 日收盘价173.3 元，相当于2026 年动态市盈率PE 为34 倍，维持“买入-A”评级。风险提示：政策性风险、市场风险、汇率波动风险、海外子公司管理风险等。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)15,45821,53928,49337,44949,661YoY(%)24.139.332.331.432.6净利润(百万元)2,0493,1503,9985,8688,272YoY(%)31.453.726.946.841.0毛利率(%)31.230.832.033.033.6EPS(摊薄/元)2.624.035.117.5010.57ROE(%)16.520.620.723.525.0P/E(倍)66.243.033.923.116.4P/B(倍)11.08.87.05.44.1净利率(%)13.314.614.015.716.7请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明图6：公司重点子公司归母净利润（亿元）...................................................................................................................9图7：公司毛利率及归母净利润率（%）.......................................................................................................................9图8：公司费用率（%）................................................................................................................................................... 9图9：国家电网固定投资规模汇总（万亿元）.............................................................................................................10图10：国家电网年度计划投资与实际投资情况对比（亿元）...................................................................................10图11：2010-2025 年电网基本建设投资完成额及同比增速（亿元，%）.................................................................11图12：2022 年国网输变电设备统招组合电器中标份额（%）..................................................................................12图13：2025 年国网输变电设备统招组合电器中标份额（%）..................................................................................12图14：全球不同地区电网投资趋势............................................................................................................................... 13图15：全球各地数据中心用电量预测........................................................................................................................... 13图16：美国2001-2024 发电量（亿千瓦时）及同比....................................................................................................14图17：2025 年12 月电力设备出口金额（亿美元，%）............................................................................................14图18：2025 年全年电力设备出口金额（亿美元，%）..............................................................................................14图19：公司海外营收及占比（亿元，%）................................................................................................................... 15图20：公司海外及国内业务毛利率（%）................................................................................................................... 15图21：公司esGrid 2.0 场站级储能系统........................................................................................................................16图22：思源瓦能全球多国布局....................................................................................................................................... 17图23：2024-2030 年国内超级电容市场预测（亿元，%）.........................................................................................18图24：2024-2030 年全球超级电容市场预测（亿美元，%）.....................................................................................18表1：2026 年一季报前十大股东...................................................................................................................................... 7表2：公司主要管理层介绍............................................................................................................................................... 8表3：“十五五”规划分年度投资节奏预测（亿元）................................................................................................. 11请务必阅读最后股票评级说明和免责声明表4：公司一次、二次产品布局情况............................................................................................................................. 12表5：超级电容与储能电池的比较................................................................................................................................. 17表6：晶碳能正在开展和已完成多个示范项目和商业化项目的销售.........................................................................19表7：公司业绩拆分......................................................................................................................................................... 20表8：可比公司估值......................................................................................................................................................... 21请务必阅读最后股票评级说明和免责声明
1. 公司介绍：民企电力设备龙头，多元布局拓产品矩阵
1.1 深耕电气设备行业，产品品类不断丰富思源电气股份有限公司（简称“思源电气”）创立于1993 年，2004 年于深交所挂牌上市。公司依托新型电力系统的发展机遇，积极培育新质生产力，加快实施创新驱动发展，持续精进核心技术和制造实力，秉持“创新智慧新电能、尽享美好新生活”的使命，致力于成为电气行业全球领先企业。图1：公司发展历程公司主营业务范围涵盖输配电设备及其核心零部件的研发、设计、制造、销售及服务与工程总包。产品来看，公司具备电力系统一次设备（传统机械类电力设备）、二次设备（控制类电力设备）、储能及电能质量治理相关设备等产品。图2：公司产品矩阵请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1.2 股权结构稳定，管理层技术出身公司股权结构稳定，截至2026 年一季报，公司董事长、总经理董增平先生持股16.8%，为公司实际控制人，公司副董事长陈邦栋持股12.3%。公司开关类、线圈类等不同产品分别对应不同子公司，各子公司分工较为明确。表1：2026 年一季报前十大股东股东名称占总股本比例(%)期末参考市值(亿元)香港中央結算有限公司20.16318.58董增平16.80265.52陈邦栋12.32194.69杨小强3.2551.39华夏中证电网设备主题交易型开放式指数证券投资基金1.9630.93全国社保基金601 组合0.8413.24汤兰芳0.7211.43华泰柏瑞沪深300 交易型开放式指数证券投资基金0.6410.13永赢睿信混合型证券投资基金0.609.47全国社保基金114 组合0.518.0857.80913.45请务必阅读最后股票评级说明和免责声明公司管理层技术出身，长期于公司任职。公司董事长与副董事长都毕业于高电压专业，且均为公司创始人，经验丰富；公司其他高级管理层也在公司任职十余年。表2：公司主要管理层介绍姓名性别出生年份职位个人介绍董增平
1970 年
董事长总经理毕业于上海交通大学高电压专业，自1993 年公司成立以来一直在公司全职工作，目前还担任江苏省如高高压电器有限公司董事、江苏思源赫兹互感器有限公司董事、上海思源电力电容器有限公司董事、思源清能电气电子有限公司执行董事、北京思源清能电气电子有限公司执行董事等。陈邦栋
1970 年
副董事长毕业于华中理工大学高电压专业，自1993 年公司成立以来一直在公司全职工作，目前还担任江苏省如高高压电器有限公司董事长、江苏思源赫兹互感器有限公司董事长、上海思弘瑞电力控制技术有限公司董事长等。杨帜华
1975 年
副总经理自2000 年起一直在公司及下属子公司工作，目前还担任国内营销中心总经理、上海思弘瑞电力控制技术有限公司董事。杨雯
1969 年
副总经理自2012 年起一直在思源电气股份有限公司工作，目前还担任江苏思源高压开关有限公司执行董事、江苏思源中压开关有限公司执行董事等。章良栋
1980 年
副总经理自2012 年起一直在思源电气股份有限公司工作，现任股份公司副总经理兼全球工程服务中心总经理兼海外营销中心总经理。杨哲嵘
1973 年
董事会秘书财务总监自2011 年起一直在思源电气股份有限公司工作, 目前担任上海思源电力电容器有限公司董事、江苏芯云电子科技有限公司董事等。1.3 业绩持续超预期，盈利能力提升2025 年，公司实现营业收入215.4 亿元，同比+39.3%；实现归母净利润31.5 亿元，同比+53.7%。2026 年Q1，公司实现营业收入45.7 亿元，同比+41.6%；实现归母净利润5.5 亿元，同比+23.2%。图3：公司营业收入及同比增速（亿元，%）图4：公司归母净利润及同比增速（亿元，%）请务必阅读最后股票评级说明和免责声明图5：公司重点子公司营业收入（亿元）图6：公司重点子公司归母净利润（亿元）2025 年，公司毛利率为30.8%，销售净利率为15.1%。2026 年Q1，公司毛利率和销售净利率分别为29.0%和12.5%。公司费用管控良好，2025 年费用率合计为13.5%，其中研发费用率为6.0%，维持较高水平。图7：公司毛利率及归母净利润率（%）图8：公司费用率（%）请务必阅读最后股票评级说明和免责声明
2. 国内电网投资加速，一二次设备共赢机遇
2.1 “十五五”电网投资加速，投资规模创新高“十五五”期间，两大电网总投资预计接近5 万亿元。2026 年1 月15 日，国家电网公司正式宣布“十五五”期间固定资产投资将达4 万亿元，较“十四五”时期增长40%，年均投资规模达8000 亿元。南方电网披露2026 年投资规模为1800 亿元，根据行业一致预期，“十五五期间”南方电网总投资将达1 万亿左右。两大电网五年总投资将近5 万亿元，远超“十三五”期间的2.64 万亿元和“十四五”的2.85 万亿元。参考“十四五”期间国网每年实际投资高于年初计划投资，预计“十五五”实际投资有望持续超预期。图9：国家电网固定投资规模汇总（万亿元）图10：国家电网年度计划投资与实际投资情况对比（亿元）请务必阅读最后股票评级说明和免责声明研究所图11：2010-2025 年电网基本建设投资完成额及同比增速（亿元，%）根据国家发改委、能源局此前发布的《关于促进电网高质量发展的指导意见》（下称《指导意见》），到2030 年，中国新型电网平台初步建成，支撑新能源发电量占比达到30%左右，接纳分布式新能源能力达到9 亿千瓦，支撑充电基础设施超过4000 万台。到2030 年，主干电网和配电网为重要基础、智能微电网为有益补充的新型电网平台初步建成。特高压输电、配网升级、数智化转型三大领域为重点投资方向。特高压作为“西电东送”核心载体，将推动跨区跨省输电能力较“十四五”末提升超30%，支撑“沙戈荒”及西南水电基地外送。表3：“十五五”规划分年度投资节奏预测（亿元）年度总投资特高压主网配网升级+老旧改造储能/调节数智电网充电设施+终端用能1200(+25%)3000(+18%)合计400001000020420请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2.2 公司持续拓展产品品类，网内输变电招标份额提升公司产品类型不断丰富，横向拓展产品品类，纵向提升产品电压等级。目前公司主要一次产品有750kV 及以下GIS 和GIL、750kV 及以下SF6 断路器和隔离开关、35kV 及以下GIS/C-GIS和环网柜、500kV 及以下电流互感器、1000kV 及以下电压互感器、±800kV 及以下交直流套管、500kV 及以下直流断路器、500kV 及以下变压器、500kV 及以下电抗器、1000kV 及以下电力电容器成套装置、动态无功补偿系统、静止型同步调相机（SSC）、66kV 及以下中性点接地成套装置、移动/预制式变电站等，主要二次产品有1000kV 及以下变电站继电保护设备和监控系统、油色谱在线监测系统、高压有源滤波系统。表4：公司一次、二次产品布局情况业务产品类别思源电气西门GE施耐德ABB国电南瑞许继电气中国西电平高电气四方股份特变电工保变电气一次设备电能生产和转换设备√√√√√√√√√电路通断与隔离设备√√√√√√√√√√故障电流和过电压防护设备√√√√√√√√√载流导体类设备√√√√互感器类设备√√√√二次设备监测与测量设备√√√√√√√√√√保护与控制设备√√√√√√√√√√信号与指示设备√√电源与通信设备√√√√√√√自动化与智能设备√√√√√√√√√√公司持续深耕国内网内市场，在国网输变电设备中标份额持续提升。根据统计，2025 年公司在国网输变电设备集采中的份额为17.4%，较2022 年份额提升5pct。图12：2022 年国网输变电设备统招组合电器中标份额（%）图13：2025 年国网输变电设备统招组合电器中标份额（%）请务必阅读最后股票评级说明和免责声明
3. 全球电力设备需求强，海外业务增速有望持续提高
3.1 海外电网投资提速，电力设备出口数据增长为应对能源安全以及电力需求增长，全球电网投资加速。欧美等发达国家的电网设施普遍老化，已难以应对AI 算力需求以及新能源消纳带来的高电力负荷和系统波动。据根美国爱迪生电气协会（EEI），未来五年预计美国电力行业计划投资超1.1 万亿美元，主要用于电网升级与扩建；预计2025 年支出达2079 亿美元，较2020 年增长近50%。欧洲方面，英国国家电网启动英格兰与苏格兰之间6.9 GW“跨境连接项目”，德国莱茵集团向输电系统运营商Amprion注入32 亿欧元用于电网扩建，法国电力公司也从欧洲投资银行获得10 亿欧元贷款，专项用于可再生能源并网与配电线改造。图14：全球不同地区电网投资趋势图15：全球各地数据中心用电量预测请务必阅读最后股票评级说明和免责声明券研究所研究所图16：美国2001-2024 发电量（亿千瓦时）及同比从海关总署出口数据来看，2025 年12 月我国变压器出口9.6 亿元，同比增长31.9%；2025年全年出口金额90.4 亿元，同比增长34.9%。2025 年12 月我国高压开关出口5.7 亿元，同比增长40.8%；2025 年全年出口金额53.5 亿元，同比增长30.5%。变压器和高压开关的单月和2025 年累计出口同比增长率均在30%以上，反映出了海外对这两类产品的需求增长。分地区来看，不考虑转口，我国出口至北美市场的变压器规模呈现了高速增长，出口金额由2022 年的1.54 亿美元增长至2025 年的6.88 亿美元。图17：2025 年12 月电力设备出口金额（亿美元，%）图18：2025 年全年电力设备出口金额（亿美元，%）请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3.2 公司坚持全球战略，海外营收占比持续提升公司长期坚持海外战略，持续进行产品和市场投入。公司海外业务主要分为设备销售和EPC 总包。根据公司2025 年年报，公司2025 年海外市场订单任务同比增长，多款产品在英国、意大利、沙特、科威特等多个国家市场实现了突破，多款产品通过多个国家的资质认证。同时，公司选拔有能力的人去开拓海外市场，把握海外市场机会。公司海外业务营收及占比持续提升。2025H1 公司海外收入28.6 亿元，2025 年全年公司海外收入58.0 亿元，在总营收中占比26.9%，海外收入体量持续快速增加。图19：公司海外营收及占比（亿元，%）图20：公司海外及国内业务毛利率（%）请务必阅读最后股票评级说明和免责声明
4. 跨领域布局储能与汽车电子，打造未来增长点
4.1 公司储能产品丰富，实现全场景覆盖2023 年，随着中国储能产业进入的高速发展期，思源电气全面发力储能业务，推出“从电网到家庭”全系列储能产品。公司场站级及大型工商业储能产品主要面向国内市场，户用光储产品专攻海外市场。公司于2008 年投资设立思源清能。在储能领域，思源清能构建了完整的产业链，实现从超级电容（EDLC）、混合超级电容（HUC）、电池模块（PACK）、BMS、PCS、EMS 及升压机组成套储能系统的全栈自研。2025 年9 月，国家发展改革委与国家能源局联合印发《新型储能规模化建设专项行动方案（2025-2027 年）》，提出到2027 年实现全国新型储能装机规模突破1.8 亿千瓦，重点推动电源侧、电网侧及多元创新场景的储能应用全面落地。思源清能esGrid 2.0 场站级储能系统是公司布局新型储能领域的核心产品，产品深度融合先进的电力电子控制技术与储能技术，全面覆盖电源侧、电网测、负荷侧的多元复杂场景。图21：公司esGrid 2.0 场站级储能系统2025 年10 月31 日彭博新能源财经（BNEF）发布第四季度全球一级储能厂商榜单，思源电气凭借领先的智能制造能力、安全可靠的产品与遍布全球的服务网络荣耀登榜。2025 年12请务必阅读最后股票评级说明和免责声明月，公司与宁德时代签署三年合作备忘录，目标合作电量50GWh。双方将基于各自传统优势领域，推广储能市场化双采模式，共同提升产业链协同效率。在户用储能领域，思源瓦能自主研发生产的产品覆盖多种容量配置，灵活适配不同家庭及企业的用电需求，系统采用先进电池技术与智能管理系统，具备高安全性、长寿命和高效能等核心优势，助力用户应对停电、电价波动及高用电负荷等多种使用场景。图22：思源瓦能全球多国布局4.2 进军汽车电子业务，强化超级电容布局超级电容器是介于传统电容器和二次电池之间的一种新型储能装置，具有电容通量高、循环寿命长、充电时间短、功率密度及能量密度高、工作温度范围宽、运行稳定可靠等优良特性。场景来看，超级电容适合应用于电力能源、交通、工业等高功率需求领域。表5：超级电容与储能电池的比较超级电容器锂电池储能方式纯物理电源，通过电场变化完成能量转化能量转化通过电化学反应技术成熟度较为成熟成熟产品特点严重依赖材料工艺+材料工作电压0-3V2.5 V-4.2V能量密度(Wh/kg)10-30功率密度(Kw/kg)>7
1 左右
请务必阅读最后股票评级说明和免责声明超级电容器锂电池循环寿命50-100 万次2000-5000 次充放电时间极短自放电时间1-2 周长(1-2 月)适用温度范围负40-50 摄氏度负30-80 摄氏度安全性不易燃烧爆炸易燃易爆根据超级电容产业联盟等机构统计和预测，2024 年国内超级电容市场规模55 亿元，预计2030 年将达到189 亿元，2024-2030 年市场规模CAGR 为22%。全球市场2024 年28.4 亿美元，预计2030 年达71.1 亿美元，2024-2030 年市场规模CAGR 为17%。图23：2024-2030 年国内超级电容市场预测（亿元，%）图24：2024-2030 年全球超级电容市场预测（亿美元，%）请务必阅读最后股票评级说明和免责声明公司通过参股烯晶碳能电子科技无锡有限公司切入超级电容赛道。2017 年，思源电气通过参股国内首家、全球第三家在乘用车领域应用超级电容器的企业烯晶碳能切入超级电容赛道，2023 年底，思源电气对于烯晶碳能的持股比例增至70.42%。根据公司公告，截至2023 年初，车载领域已量产和定点的汽车用超级电容应用项目60-70%采用烯晶碳能产品；同时，储能领域烯晶碳能EDLC 和HUC 等超级电容产品覆盖“秒级—分钟级”应用场景，EDLC 可以解决转动惯量和一次调频的问题，HUC 可以解决二次调频的问题。表6：晶碳能正在开展和已完成多个示范项目和商业化项目的销售用户名称项目名称项目内容年份XXXX 科技有限公司百兆瓦级多电源融合技术实验验证平台功能设备AC380V 20kw 30s 超级电容装置
2021 年
XXXX 所超级电容储能系统项目48V 562F 超级电容器模组
2021 年
XXXX 自动化集成有限公司超级电容储能系统项目DC1440V 6F 超级电容装置
2021 年
XXXX 仪表厂超级电容储能系统204V 9F 超级电容器模组
2021 年
XXXX 工程大学储能设备功率变换装置
3 套DC576V 50F 超级电容装置
2021 年
XXXX 科技有限公司超级电容储能系统项目500kw 2s 超级电容系统
2021 年
XXXX 大学超级电容储能系统项目DC432V 20F 超级电容装置
2021 年
XX 国家电网惯量检测项目5MW 超容
2021 年
XXXECT 项目超级电容储能系统90V 226F 超级电容器模组
2021 年
XXX 电子科技有限公司超级电容储能系统DC6500V 7300A 超级电容模组
2022 年
XXX 科技股份有限公司能源互联网改造工程项目1MW 15s 集装箱超级电容储能装置
2022 年
XXX 电子科技有限公司超级电容模组144V 62F 超级电容模组
2022 年
XXXX 电气有限公司超级电容模组144V 62F 超级电容模组
2022 年
请务必阅读最后股票评级说明和免责声明用户名称项目名称项目内容年份XXXX 电气有限公司超级电容模组144V 62F 超级电容模组
2022 年
XXX 能源技术有限公司微网超级电容储能系统AC380V 10kW 15s 超级电容装置
2022 年
XXXX 物理研究院超级电容储能系统项目DC480V56F 超级电容储能系统
2022 年
XXX 电气电子有限公司超级电容储能系统项目144V 62F 超级电容模组
2022 年
德国XXXXSVC+项目50MW 9s 超容模组
2022 年
5. 盈利预测及估值分析
假设如下：1）高压开关：国网计划投资额提升，叠加公司产品竞争力增强，预计2026-2028 年，公司高压开关类产品营收增速每年保持35%的增长，毛利率分别为36.0%、37.0%、37.0%。2）线圈类产品：受益于海外变压器需求增长，预计2026-2028 年，公司线圈类产品营收增速分别为40.0%、45.0%、45.0%，毛利率分别为38.00%、38.00%、38.0%。3）无功补偿类：预计2026-2028 年，公司无功补偿类产品营收增速分别为15.0%、13.0%、13.0%，毛利率分别为35.0%、35.0%、35.0%。4）工程总包：预计2026-2028 年，公司工程总包类产品营收增速分别为20.0%、20.0%、20.0%，毛利率分别为12.0%、12.0%、12.0%。表7：公司业绩拆分2025A2026E2027E2028E总营收215.4284.9374.5496.6YOY39.3%32.3%31.4%32.6%成本149.2193.7250.8329.9总毛利66.291.3123.8166.7综合毛利率30.8%32.0%33.0%33.6%高压开关营收89.4125.9169.9229.4YOY-35.0%35.0%35.0%成本56.480.6107.1144.5毛利33.045.362.984.9毛利率36.9%36.0%37.0%37.0%线圈类产品营收46.372.0104.4151.4YOY-40.0%45.0%45.0%请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2025A2026E2027E2028E成本29.544.664.793.9毛利16.927.439.757.5毛利率36.4%38.0%38.0%38.0%无功补偿类营收25.430.033.938.3YOY-15.0%13.0%13.0%成本16.519.522.024.9毛利8.910.511.913.4毛利率35.1%35.0%35.0%35.0%工程总包营收23.326.131.337.6YOY-20.0%20.0%20.0%成本20.623.027.633.1毛利2.83.13.84.5毛利率11.8%12.0%12.0%12.0%其他营收31.031.035.040.0毛利率15.5%16.0%16.0%16.0%我们预计公司2026 年-2028 年营业收入分别为284.9 亿元、374.5 亿元、496.6 亿元，分别同比增长32.3%、31.4%、32.6%；预计公司2026 年-2028 年公司归母净利润分别为40.0 亿元、58.7 亿元、82.7 亿元，对应6 月12 日收盘价173.3 元，相当于2026 年动态市盈率PE 为34 倍，维持“买入-A”评级。表8：可比公司估值代码名称股价EPSPE2025A2026E2027E2028E2025A2026E2027E2028E600312.SH平高电气18.5250.90.81.01.31.5002922.SZ伊戈尔34.1144.20.51.11.72.6601179.SH中国西电13.5690.50.20.30.40.4300693.SZ盛弘股份45.5142.31.51.92.42.9可比公司平均002028.SZ思源电气173.31,356.04.05.17.510.6请务必阅读最后股票评级说明和免责声明
6. 风险提示
包含但不限于以下风险：政策性风险：电力行业的发展易受国家宏观经济政策、产业发展及基本建设等因素影响，尽管长期前景预测是积极向上的，但容易受到国家产业政策的影响，如行业发展方向、发展规模、技术水平、设备水平与选型等方面的政策指导的变化可能对公司的生产经营造成影响。市场风险：受到供求关系和货币等因素影响，若大宗原材料价格、半导体器件价格、国际物流费用等波动剧烈，公司部分产品成本将承受较大压力。汇率波动风险：公司出口业务已遍布100 多个国家和地区，结算币种涉及美元、欧元、英镑、巴西雷亚尔、澳元等多种货币。在汇率行情变动较大的情况下，银行远期结售汇汇率报价可能偏离公司实际收付时的汇率，造成汇兑损失。海外子公司管理风险：公司在20 多个国家与地区设立了子公司或参股公司。由于海外公司所在国的政策环境、人文环境、语言环境等因素，海外公司面临税务、劳务用工、资产等各方面风险。请务必阅读最后股票评级说明和免责声明财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产1891124107313414053054502营业收入1545821539284933744949661现金1100116763营业成本1062814910193682507432991应收票据及应收账款117531597820796营业税金及附加预付账款营业费用存货管理费用其他流动资产研发费用非流动资产财务费用-7-8-108-243长期投资资产减值损失-274-236-206-232-237固定资产公允价值变动收益无形资产投资净收益其他非流动资产营业利润资产总计2347429840378454804163407营业外收入流动负债1061813803176822207829173营业外支出短期借款利润总额应付票据及应付账款108611375618633所得税其他流动负债10179税后利润非流动负债少数股东损益长期借款归属母公司净利润其他非流动负债EBITDA负债合计1081814039179092229829386少数股东权益主要财务比率股本会计年度2024A2025A2026E2027E2028E资本公积成长能力留存收益1120613967174822261729852营业收入(%)24.139.332.331.432.6归属母公司股东权益1238015493194912512433162营业利润(%)36.853.326.246.040.9负债和股东权益2347429840378454804163407归属于母公司净利润(%)31.453.726.946.841.0获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)31.230.832.033.033.6会计年度2024A2025A2026E2027E2028E净利率(%)13.314.614.015.716.7经营活动现金流22342ROE(%)16.520.620.723.525.0净利润ROIC(%)15.819.719.922.724.2折旧摊销偿债能力财务费用-7-8-108-243资产负债率(%)46.147.047.346.446.3投资损失-47-56-32-39-44流动比率1.81.71.81.81.9营运资金变动-92-1454-495-1576-1119速动比率1.31.31.31.41.4其他经营现金流-7-18-19营运能力投资活动现金流-1705-1241-1049-1363-1873总资产周转率0.70.80.80.90.9筹资活动现金流-199-28-99-133应收账款周转率2.62.72.72.72.7应付账款周转率1.92.02.02.02.0每股指标（元）估值比率每股收益(最新摊薄)2.624.035.117.5010.57P/E66.243.033.923.116.4每股经营现金流(最新摊薄)3.152.865.116.029.75P/B11.08.87.05.44.1每股净资产(最新摊薄)15.8219.8024.9132.1142.38EV/EBITDA50.633.026.017.512.0请务必阅读最后股票评级说明和免责声明