农林牧渔
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农林牧渔
2026年11月01日
投资评级：看好（维持）
行业走势图
数据来源：聚源
《短期供给压力仍处高位，能繁去化
加速强化远期改善预期—行业周报》
-2026.10.25
《节后供需错配压制猪价，深度亏损
推动产能去化 —行业周报》 -
2026.10.18
《超强厄尔尼诺正式形成，生猪供给
压力下产能持续收缩 —行业周报》 -
2026.10.11 10
猪价低位承压，养殖亏损加深，新生仔猪回落释放
远期改善信号
——行业周报
陈雪丽（分析师）
chenxueli@kysec.cn
证书编号：S0790520030001
⚫ 周观察：猪价低位承压，养殖亏损加深，新生仔猪回落释放远期改善信号
猪价持续探底，屠宰量温和回升，供需宽松格局延续。截至 10月 30日，全国
生猪均价 9.10元/公斤，环比下降 0.35元/公斤（-3.70%）；日屠宰量 15.60万
头，环比+2.34%。供给端，前期后移猪源持续释放，叠加局部疫病扰动，市场
供应仍较充足；需求端，降温带动屠宰需求边际恢复，但终端走货偏弱、冻品
库存较高，需求增量难以承接供应释放。展望后市，11月前期猪源后移叠加出
栏均重高位，猪价或延续偏弱震荡；12月腌腊需求启动有望带动消费改善，但
大猪供应及冻品库存压力仍制约猪价反弹空间。后续关注规模场计划出栏及终
端需求恢复情况。
出栏均重持续抬升，关注局部疫病扰动。截至10月29日，全国/集团/散户出栏
均重分别为 129.87/126.05/148.79公斤，环比分别+0.23/+0.29/+0.49公斤，同比
分别+2.18/+2.26/+6.61公斤。全国均重连续五周回升。出栏结构方面，90kg以
下小猪占比4.48%，环比+0.10pct，关注局部疫病引发的提前出栏风险。
仔猪价格跌破百元，养殖双端亏损加深。截至 10月 27日，7kg仔猪价格降至
95元/头，环比-5.94%，补栏需求持续低迷。截至10月29日，仔猪销售及自繁
自养商品猪头均利润分别为-185/-358.44元，环比分别减少6/57.68元。
新生仔猪数量连续回落，远期供应压力边际缓和。涌益样本数据显示，2026年
9月涌益样本新生健仔猪数量1956.52万头，环比-0.52%，连续两个月下降，较
7月高点累计下降1.10%，但同比仍增长0.30%，供应基数仍高。考虑约6个月
育肥周期，预计 2027年一季度供应压力仍存，2—3月理论出栏量有望边际回
落，实际变化仍需关注出栏节奏及均重。
⚫ 重点新闻：
（1）农业农村部印发了《全国
农产品品质提升“十五五”规划》（2）关于 2026
年11月2日中央储备冻猪肉继续轮换出库竞价交易有关事项的通知。
⚫ 本周市场表现（10.26-10.30）：农业板块跑输大盘1.41个百分点
本周上证指数下跌 2.48%，农业指数下跌 3.89%，跑输大盘 1.41个百分点。子
板块来看 ，饲料板块领涨。个股来看，
海大集团 （+13.04%）、
泉阳泉
（+8.47%）、西王食品（+4.94%）领涨。
⚫ 本周价格跟踪（10.26-10.30）：本周玉米等农产品价格环比上涨
10月 30日全国外三元生猪均价为9.10元/kg，较上周下跌 0.34元/kg；仔猪均
价为14.93元/kg，较上周下跌0.14元/kg；白条肉均价12.67元/kg，较上周下跌
0.96元/kg。10月30日猪料比价为2.72:1。自繁自养头均利润-359.42元/头，环
比-52.04元/头；外购仔猪头均利润-190.1元/头，环比-16.01元/头。
⚫ 风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷，动物疫病不确定性等。
-29%
-19%
-10%
0%
10%
19%
2025-11 2026-03 2026-07
农林牧渔 沪深300
相关研究报告
开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
行
业
周
报
行
业
研
究
农林牧渔
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目 录
1、 周观察：猪价低位承压，养殖亏损加深，新生仔猪回落释放远期改善信号 ...................................................................... 3
2、 本周市场表现（10.26-10.30）：农业板块跑输大盘1.41个百分点 ...................................................................................... 5
3、 本周重点新闻（10.26-10.30）：农业农村部印发《全国农产品品质提升“十五五”规划》 ............................................... 7
4、 本周价格跟踪（10.26-10.30）：本周玉米等农产品价格环比上涨....................................................................................... 7
5、 主要肉类进口量 ....................................................................................................................................................................... 11
6、 饲料产量 ................................................................................................................................................................................... 11
7、 风险提示 ................................................................................................................................................................................... 11
图表目录
图1： 本周(10.26-10.30)猪价环比下降(元/公斤) ........................................................................................................................... 3
图2： 涌益样本生猪屠宰量小幅回升 (万头) ................................................................................................................................. 3
图3： 全国出栏均重连续第五周回升(公斤) ................................................................................................ ................................ .. 4
图4： 90kg以下小体重猪出栏占比环比提升 ................................................................................................ ................................ 4
图5： 全国冻品库存延续缓慢去化 ................................................................................................................................................ 4
图6： 7kg仔猪价格继续下探.......................................................................................................................................................... 5
图7： 仔猪与商品猪两端亏损均进一步恶化................................................................................................................................. 5
图8： 新生仔猪数量连续两个月环比下降 .................................................................................................................................... 5
图9： 本周农业指数下跌3.89% ..................................................................................................................................................... 6
图10： 本周农业板块跑输大盘1.41个百分点 .............................................................................................................................. 6
图11： 本周饲料板块领涨6.33%（%） ........................................................................................................................................ 6
图12： 本周外三元生猪价格环比下降 .......................................................................................................................................... 8
图13： 本周生猪自繁自养利润环比下降（元/头） ..................................................................................................................... 8
图14： 本周鸡苗均价环比下降 ...................................................................................................................................................... 8
图15： 本周毛鸡主产区均价环比持平 .......................................................................................................................................... 8
图16： 本周黄羽肉鸡价格环比持平 .............................................................................................................................................. 8
图17： 10.16-10.23生鲜乳价格环比持平 ...................................................................................................................................... 9
图18： 本周牛肉价格环比下降 ...................................................................................................................................................... 9
图19： 10.16-10.23草鱼价格环比下降 .......................................................................................................................................... 9
图20： 10月30日鲈鱼价格环比持平 .......................................................................................................................................... 10
图21： 10月29日对虾价格环比下降 .......................................................................................................................................... 10
图22： 本周玉米期货结算价环比上涨 ........................................................................................................................................ 10
图23： 本周豆粕期货结算价环比下降 ........................................................................................................................................ 10
图24： 本周NYBOT11号糖环比下降（美分/磅） .................................................................................................................... 10
图25： 本周郑商所白糖收盘价环比下降（元/吨） ................................................................................................................... 10
图26： 2026年9月猪肉进口量6.00万吨 ................................................................................................................................... 11
图27： 2026年9月鸡肉进口量3.09万吨 ................................................................................................................................... 11
图28： 2026年9月全国工业饲料总产量为3205万吨 .............................................................................................................. 11
表1： 农业个股涨跌幅排名：海大集团、
泉阳泉、西王食品领涨 ............................................................................................. 6
表2： 本周玉米等农产品价格环比上涨 ........................................................................................................................................ 7
行业周报
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1、 周观察：猪价低位承压，养殖亏损加深，新生仔猪回落释
放远期改善信号
猪价持续探底，屠宰量温和回升，短期供需宽松格局延续。截至10月30日，
全国生猪均价降至9.10元/公斤，环比下降0.35元/公斤，降幅3.70%；同期日屠宰
量升至 15.60万头，环比增长 2.34%。当前屠宰需求虽随气温下降逐步恢复，但终
端消费增量仍难承接供应释放。供给端，集团前期后移猪源持续出栏，叠加部分区
域疫病扰动，市场猪源供应仍较充足；需求端，冻品库存高位、终端走货偏弱制约
屠宰增量，供需宽松格局延续。展望后市，11月看，前期猪源后移，均重仍处高位，
短期猪价或延续偏弱震荡；12月腌腊需求逐步启动有望带动需求边际改善，但大猪
供应及冻品库存压力仍可能制约猪价反弹幅度。后续重点关注 11月规模场计划出
栏变化及终端消费恢复情况。
图1：本周(10.26-10.30)猪价环比下降(元/公斤) 图2：涌益样本生猪屠宰量小幅回升 (万头)
数据来源：涌益咨询、开源证券研究所 数据来源：涌益咨询、开源证券研究所
集团、散户出栏均重持续抬升，局部疫病扰动值得关注。截至10月29日，全
国/集团/散户出栏均重分别为129.87/126.05/148.79公斤，环比分别+0.23/+0.29/+0.49
公斤，同比分别+2.18/+2.26/+6.61公斤。全国均重连续五周回升，较10月1日累计
增加1.00公斤。随着气温下降、生猪日增重提高，叠加前期部分猪源出栏后移，集
团及散户出栏均重持续上行，实际猪肉供应压力仍大。出栏结构方面，截至 10月
29日，90kg以下小体重猪出栏占比升至 4.48%，环比提升 0.10pct，北方局部疫病
散发增加，需关注后续是否引发提前出栏；150kg以上大体重猪出栏占比为 4.57%，
环比持平，尚未出现大猪集中出栏迹象。同期肥标价差收窄至 0.40元/公斤，环比
下降 0.03元/公斤，压栏增重收益边际减弱。后续重点关注出栏均重变化、大猪供
应释放及冬季疫病扰动。
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12
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2022 2023 2024 2025 2026
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2022 2023 2024 2025 2026
行业周报
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图3：全国出栏均重连续第五周回升(公斤) 图4：90kg以下小体重猪出栏占比环比提升
数据来源：涌益咨询、开源证券研究所 数据来源：涌益咨询、开源证券研究所
二育补栏仍偏谨慎，冻品库存延续缓慢去化。10月下旬猪价持续走弱，部分地
区二育进场积极性有所改善，但实际成交增量有限，整体仍以零星滚动补栏为主，
尚未形成对现货猪源的集中承接。冻品方面，截至10月29日，全国冻品库容率降
至21.70%，环比下降0.11pct，较9月30日累计下降0.46pct，延续前期缓慢去库趋
势。当前猪价持续下跌，但冻品市场成交仍偏弱，屠企以消化库存为主，主动分割
入库意愿不足，部分企业降价出货。整体来看，二育补栏对短期供应的分流作用有
限，冻品库存虽持续下降，但终端消费承接仍显不足，库存压力仍待进一步消化。
图5：全国冻品库存延续缓慢去化
资料来源：涌益咨询、开源证券研究所
仔猪价格跌破百元，养殖双端亏损持续加深。截至 10月 27日，7kg仔猪价格
降至95元/头，环比下降6元/头，降幅5.94%，继续刷新近期低位。当前商品猪价
格持续下探，叠加远期盈利预期偏弱及冬季疫病风险，养殖主体补栏积极性不足，
仔猪市场成交低迷。盈利方面，截至10月29日，销售仔猪头均利润降至-185元/头，
环比减少 6元/头；同期自繁自养企业销售商品猪头均利润降至-358.44元/头，环比
减少 57.68元/头，商品猪端亏损扩大更为明显。持续深亏或进一步加大养殖主体经
营压力，推动低效母猪产能退出，但后备母猪补充及生产效率提升可能对冲部分减
量。后续重点关注 2027年上半年传统仔猪销售旺季的价格及盈利修复情况，以及
持续亏损向能繁母猪去化的实际传导。
115
120
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130
135
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全国均重 集团均重 散户均重
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90kg以下出栏占比 150kg以上出栏占比
21.70%
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30%
35%
全国冻品库容率
行业周报
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图6：7kg仔猪价格继续下探 图7：仔猪与商品猪两端亏损均进一步恶化
数据来源：涌益咨询、开源证券研究所 数据来源：涌益咨询、开源证券研究所
新生仔猪数量连续两个月回落，远期供应压力边际缓和。涌益样本数据显示，
2026年 7—9月新生健仔猪数量分别为1978.19/1966.69/1956.52万头，8—9月环比
分别下降 0.58%/0.52% ，较 7 月高点累计下降 1.10% ，新生仔猪数量连续两个月 环
比回落。但 9 月新生仔猪数量同比仍增长 0.30% ，整体供应基数仍处于较高水平。
考虑新生仔猪至商品猪出栏约 6个月的周期，8—9月新生仔猪数量下降或推动
2027年 2—3月理论出栏量边际回落，但实际供应仍受育肥成活率、出栏节奏及出
栏均重等因素影响。整体来看，前期仔猪供应高位压力仍将向 2027年一季度传导，
后续随着新生仔猪数量回落，远期供给压力有望边际缓和。
图8：新生仔猪数量连续两个月环比下降
资料来源：涌益咨询、开源证券研究所
2、 本周市场表现（10.26-10.30）：农业板块跑输大盘 1.41个
百分点
本周上证指数下跌2.48%，农业指数下跌3.89%，跑输大盘1.41个百分点。子
板块来看，饲料板块领涨。个股来看，海大集团（+13.04%）、泉阳泉（+8.47%）、
西王食品（+4.94%）领涨。
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7kg仔猪价格（元/头）
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销售仔猪头均利润（元/头）
自繁自养企业本周销售商品猪利润（元/头）
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1%
2%
3%
4%
新生仔猪数量环比
行业周报
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图9：本周农业指数下跌3.89%
vv
数据来源：iFinD、开源证券研究所
图10：本周农业板块跑输大盘1.41个百分点 图11：本周饲料板块领涨6.33%（%）
数据来源：iFinD、开源证券研究所 数据来源：iFinD、开源证券研究所
表1：农业个股涨跌幅排名：海大集团、泉阳泉、西王食品领涨
前15名 后15名
002311.SZ 海大集团 13.04% 600540.SH
新赛股份 -10.59%
600189.SH 泉阳泉 8.47% 603566.SH
普莱柯 -10.98%
000639.SZ 西王食品 4.94% 300268.SZ *ST佳沃 -11.01%
000860.SZ
顺鑫农业 2.92% 000972.SZ
中基健康 -11.08%
002982.SZ
湘佳股份 0.90% 600371.SH
万向德农 -11.29%
603718.SH 海利生物 0.69% 300967.SZ
晓鸣股份 -11.45%
300119.SZ
瑞普生物 0.62% 600265.SH *ST景谷 -11.84%
002746.SZ
仙坛股份 0.16% 000911.SZ 南宁糖业 -12.06%
600962.SH
国投中鲁 -0.46% 600354.SH
敦煌种业 -12.55%
603609.SH
禾丰股份 -0.96% 000048.SZ
京基智农 -12.56%
300498.SZ
温氏股份 -1.07% 002234.SZ
民和股份 -12.89%
300094.SZ
国联水产 -1.47% 301116.SZ
益客食品 -12.94%
600965.SH 福成股份 -1.76% 603336.SH
宏辉果蔬 -14.09%
002891.SZ
中宠股份 -2.06% 600127.SH
金健米业 -16.75%
600467.SH
好当家 -2.27% 002772.SZ
众兴菌业 -19.89%
数据来源：iFinD、开源证券研究所；注：截至2026年10月30日
-3.89
-16
-14
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
银
行
食
品
饮
料
交
通
运
输
家
用
电
器
公
用
事
业
医
药
生
物
商
贸
零
售
非
银
金
融
纺
织
服
饰
汽
车
农
林
牧
渔
社
会
服
务
建
筑
装
饰
钢
铁
房
地
产
基
础
化
工
轻
工
制
造
电
力
设
备
传
媒
有
色
金
属
国
防
军
工
综
合
机
械
设
备
建
筑
材
料
计
算
机
电
子
通
信
2000
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3000
3500
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4500
上证指数 农林牧渔
-8.0
-6.0
-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
本周涨跌幅
行业周报
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3、 本周重点新闻（10.26-10.30）：农业农村部印发《全国农
产品品质提升“十五五”规划》
农业农村部印发《全国农产品品质提升 “十五五”规划》，《规划》明确了到
2030年的发展目标：农业高质量发展标准体系更加健全，农产品标准化、绿色化生
产能力明显提高，以市场需求为导向的品质评价和质量分级制度基本建立，全链条
质量管理体系和监管机制更加完善，绿色优质农产品供给水平显著提升。全国农产
品质量安全例行监测合格率稳定在 98%以上，绿色、有机、名特优新和地理标志农
产品总数达到13万个。
关于2026年11月2日中央储备冻猪肉继续轮换出库竞价交易有关事项的通知：
本次出库出库竞价交易挂牌国产冷猪肉 1200吨，具体数量以实际挂牌为准。交易
时间2026年11月2日8：30-16：30，如有变化，另行通知。交易底价：按照国家
有关部门文件要求进行设置并在交易系统发布，本次交易竞价最小幅度为100元/吨。
4、 本周价格跟踪（10.26-10.30）：本周玉米等农产品价格环
比上涨
表2：本周玉米等农产品价格环比上涨
分类 项目 本周价格 周环比 前一周
价格 周环比 前两周价格 周环比
生猪
生猪价格（元/公斤） 9.10 -3.60% 9.44 -3.87% 9.82 -3.73%
仔猪价格（元/公斤） 14.93 -0.93% 15.07 -0.72% 15.18 -1.56%
生猪养殖利润：自繁自养（元/头） -359.42 -16.93% -307.38 -9.14% -281.65 -11.66%
生猪养殖利润：外购仔猪（元/头） -190.10 -9.20% -174.09 4.36% -182.03 -6.50%
白羽鸡
鸡苗价格（元/羽） 2.19 -2.23% 2.24 2.75% 2.18 12.37%
毛鸡价格（元/公斤） 6.36 0.00% 6.36 0.00% 6.36 3.25%
毛鸡养殖利润（元/羽） -1.14 24.00% -1.50 12.79% -1.72 41.69%
父母代种鸡养殖利润（元/羽） -0.51 -10.87% -0.46 11.54% -0.52 31.58%
黄羽鸡 中速鸡价格（元/公斤） 13.45 0.00% 13.45 -1.47% 13.65 0.74%
牛肉 牛肉价格（元/公斤） 73.09 -0.31% 73.32 0.96% 72.62 -0.26%
水产品
草鱼价格（元/公斤） 16.67 -0.24% 16.71 -0.42% 16.78 -1.18%
鲈鱼价格（元/公斤） 19.00 0.00% 19.00 0.00% 19.00 0.00%
对虾价格（元/公斤） 28.00 -4.31% 29.26 -9.97% 32.50 0.00%
大宗农
产品
玉米期货价格（元/吨） 2216.00 0.18% 2212.00 0.23% 2207.00 2.60%
豆粕期货价格（元/吨） 2239.00 -0.53% 2251.00 -4.01% 2345.00 -1.39%
ICE11号糖期货价格（美分/磅） 19.37 -4.39% 20.26 -0.05% 20.27 1.81%
郑商所糖期货价格（元/吨） 5263.00 -1.75% 5357.00 -0.94% 5408.00 -2.05%
数据来源：Wind、开源证券研究所
注：草鱼价格数据更新滞后一周；红色数字表示环比上涨，绿色数字表示环比下跌，黄色数字表示无变动
生猪养殖：10月30日全国外三元生猪均价为9.1元/kg，较上周下跌0.34元/kg；
仔猪均价为 14.93元/kg，较上周下跌 0.14元/kg；白条肉均价 12.67元/kg，较上周
下跌 0.96元/kg。10月 30日猪料比价为2.72:1。自繁自养头均利润-359.42元/头，
环比-52.04元/头；外购仔猪头均利润-190.1元/头，环比-16.01元/头。
行业周报
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 8 / 13
图12：本周外三元生猪价格环比下降 图13：本周生猪自繁自养利润环比下降（元/头）
数据来源：博亚和讯、开源证券研究所 数据来源：iFinD、开源证券研究所
白羽肉鸡：本周鸡苗均价2.19元/羽，环比-2.23%；毛鸡均价6.36元/公斤，环
比持平；毛鸡养殖利润-1.14元/羽，环比+0.36元/羽。
图14：本周鸡苗均价环比下降 图15：本周毛鸡主产区均价环比持平
数据来源：iFinD、开源证券研究所 数据来源：iFinD、开源证券研究所
黄羽肉鸡： 10月30日中速鸡均价13.45元/公斤，环比持平。
图16：本周黄羽肉鸡价格环比持平
数据来源：iFinD、开源证券研究所
生鲜乳：10月23日生鲜乳均价3.10元/公斤，环比持平。
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外三元生猪（元/公斤）（左轴）
仔猪（元/公斤）（右轴）
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养殖利润:自繁自养生猪 养殖利润:外购仔猪
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父母代种鸡养殖利润（元/羽，左轴）
鸡苗价格（元/羽，右轴）
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父母代种鸡养殖利润（元/羽，左轴）
鸡苗价格（元/羽，右轴）
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中速鸡均价（元/公斤）
行业周报
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 9 / 13
图17：10.16-10.23生鲜乳价格环比持平
数据来源：新牧网、开源证券研究所
牛肉： 10月30日牛肉均价73.09元/公斤，环比上周下降0.23元/公斤。
图18：本周牛肉价格环比下降
数据来源：新牧网、开源证券研究所
水产品：上周草鱼价格 16.67元/公斤，环比-0.24%；据海大农牧数据，10月
30日鲈鱼价格19.00元/公斤，环比持平；10月29日对虾价格28.00元/公斤，环比-
4.31%。
图19：10.16-10.23草鱼价格环比下降
数据来源：iFinD、开源证券研究所；注：草鱼价格滞后一周
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平均价:生鲜乳(原奶):主产区（元/公斤）
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平均批发价:牛肉:全国（元/公斤）
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2025-10-23
2026-02-23
2026-06-23
2026-10-23
草鱼批发价（元/公斤）
行业周报
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 10 / 13
图20：10月30日鲈鱼价格环比持平 图21：10月29日对虾价格环比下降
数据来源：海大农牧、开源证券研究所 数据来源：海大农牧、开源证券研究所
大宗农产品：本周大商所玉米期货结算价为2216.00元/吨，周环比+0.18%；豆
粕期货活跃合约结算价为2239.00元/吨，周环比-0.53%。
图22：本周玉米期货结算价环比上涨 图23：本周豆粕期货结算价环比下降
数据来源：iFinD、开源证券研究所 数据来源：iFinD、开源证券研究所
糖：NYBOT11号糖 10月 30日收盘价19.37美分/磅，周环比-4.39%。国内糖
价，郑商所白砂糖期货10月30日收盘价5263.00元/吨，周环比-1.75%。
图24：本周NYBOT11号糖环比下降（美分/磅） 图25：本周郑商所白糖收盘价环比下降（元/吨）
数据来源：iFinD、开源证券研究所 数据来源：iFinD、开源证券研究所
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加州鲈鱼（元/公斤）
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对虾（元/公斤）
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玉米期货价（元/吨）
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豆粕期货价格（元/吨）
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期货收盘价(活跃):NYBOT11号糖
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2026-08-31
2026-10-30
期货收盘价(活跃):白糖
行业周报
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 11 / 13
5、 主要肉类进口量
猪肉进口：据海关总署数据，2026年9月猪肉进口6.00万吨，同比-25.0%。
鸡肉进口：据海关总署数据，2026年9月鸡肉进口3.09万吨，同比+336.6%。
图26：2026年9月猪肉进口量6.00万吨 图27：2026年9月鸡肉进口量3.09万吨
数据来源：海关总署、开源证券研究所 数据来源：海关总署、开源证券研究所
6、 饲料产量
据中国饲料工业协会，2026年 9月全国工业饲料产量3205万吨，环比+2.60%。
图28：2026年9月全国工业饲料总产量为3205万吨
数据来源：饲料工业协会、开源证券研究所
7、 风险提示
宏观经济下行，消费持续低迷，动物疫病不确定性等。
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2.0
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猪肉进口量（万吨）
0.0
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鸡肉进口量（万吨）
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饲料总产量（万吨） 环比
行业周报
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 12 / 13
特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于 2017年7月1日
起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其
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承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。
因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。
分析师承诺
本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业
态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含
的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限
性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，
也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持
（underperform）
预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡
（underperform）
预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪
深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不
同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的
决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比
较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模
型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
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法律声明
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