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普源精电（688337）
公司点评
26Q1-Q3 归母净利+43.5%，高端示波器驱动结构升级
投资评级： 买入（维持）
报告日期： 2026-10-28
收盘价（元） 36.19
近 12个月最高/最低（元） 81.80/33.25
总股本（百万股） 219
流通股本（百万股） 186
流通股比例（%） 85.13
总市值（亿元） 79
流通市值（亿元） 67
公司价格与沪深 300 走势比较
分析师：王璐
执业证书号：S0010525040001
邮箱：wanglu1@hazq.com
分析师：邓天舒
执业证书号：S0010526090001
邮箱：dengtianshu@hazq.com
相关报告
1.自研技术驱动高端产品放量，Q3 盈
利短期承压 2025-12-31
主要观点：
公司发布 2026 年三季报，Q3 营收 2.7 亿元、同比+13.4%，归母净利
0.21 亿元、同比-13.4%
26Q1-3 实现营业收入 7.6 亿元，同比+27.5%；归母净利润 0.58 亿元，
同比+43.5%；扣非归母净利润 0.38 亿元，同比+1604.3%（上年同期低
基数）。26Q3 单季度实现营收 2.7 亿元，同比+13.4%，环比+7.6%；
归母净利润 0.21 亿元，同比-13.4%，环比+51.3%。Q3 单季归母同比下
滑主要系上年同期基数较高叠加研发与市场投入加大所致，但环比
+51.3%显示盈利逐季改善。
业务：高端示波器+ 30%，自研平台+大客户双主线兑现
电子测量仪器各产品线与解决方案业务全面增长，产品结构持续向高端
化升级。1）数字示波器：搭载自研核心技术平台的产品收入同比+21.1%，
占全部数字示波器收入比重达 88.2%、同比+2.09pct，为营收增长形成
重要支撑；MHO/DHO 系列高分辨率示波器（12bit）收入同比+33.8%，
持续快速增长；高端数字示波器（带宽≥2GHz）收入同比+30.3%，高
端化带动产品结构升级。
2）射频类产品：收入同比+23.5%，其中矢量网络分析仪增长态势良好，
1-9 月合计销售收入约 1,915.85 万元，为经营业绩提供新增长动能。
3）大客户拓展：大客户销售收入同比+79.3%，光通信领域核心大客户
销售收入同比+246.1%，凭借产品性能优势与定制化服务能力持续提升
渗透率，成为拉动营收增长的重要动能。
4）解决方案：收入 16,151.13 万元、同比+45.7%，其中 SPQ 数字化阵
列测控系统相关合同确认收入 5,336.09 万元、同比+58.8%，成为解决
方案业务重要增长点。
财务：净利率改善，备货致现金流阶段性承压
1）公司 26Q1-3 实现销售毛利率/净利率分别为 53.2%/7.7%，同比-1.8
2/+0.85pct；2）销售/管理/研发/财务费用率 11.9%/9.4%/22.7%/2.4%，
同比-3.25/-2.33/-5.75/+2.74pct，研发投入持续向高端示波器与射频仪器
倾斜；3）经营性现金流净额-0.39 亿元，主要受备货加大影响。
未来展望：卖设备到建测试线，单客价值跃迁开启平台化征程
普源精电正从“国产通用电子测量替代者”迈向“AI 高速互连时代的测
量基础设施平台”。市场仍按单品销量线性外推，但其真正稀缺性在于
自研 ASIC 把高端带宽壁垒内化，叠加耐数电子带来的系统级软件能力，
公司已具备“芯片—仪器—解决方案”全栈底座。
下一阶段看点在域的延伸：从时域示波器向阵列测控、光模块与 AI 服务
器信号完整性一致性分析扩散，单客价值由“卖设备”升级为“建测试
线”。短期受制于电子原材料成本与研发投放节奏，但高端化斜率、自
研平台渗透、海外双基地协同，将持续抬升盈利质量。
投资建议
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普源精电（688337）
看好高端示波器放量驱动产品结构升级、国产替代加速。我们预计 2026-
2028 年分别实现营收 11.3/13.7/16.6 亿元；归母净利润 1.6/2.4/3.2 亿
元，按总股本 2.2 亿股摊薄 EPS 为 0.72/1.09/1.47 元，当前股价对应 PE
为 50/33/25 倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
高端示波器客户验证与放量不及预期；海外品牌降价竞争；研发进度不
及预期；汇率波动。
重要财务指标 单位:亿元
主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入 9.00 11.32 13.75 16.61
收入同比（%） 16.0% 25.8% 21.4% 20.9%
归属母公司净利润 0.86 1.58 2.38 3.22
净利润同比（%） -6.7% 83.8% 50.5% 35.1%
毛利率（%） 55.1% 57.6% 58.5% 59.1%
ROE（%） 2.7% 3.9% 5.8% 7.8%
每股收益（元） 0.44 0.72 1.09 1.47
P/E 83.84 49.98 33.21 24.58
P/B 2.26 1.94 1.93 1.92
EV/EBITDA 53.16 27.21 26.77 21.07
资料来源： wind，
华安证券研究所
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普源精电（688337）
财务报表与盈利预测
资产负债表 单位:亿元 利润表 单位:亿元
会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 24 34 35 36 营业收入 9 11 14 17
现金 4 9 8 5 营业成本 4 5 6 7
应收账款 2 2 3 3 营业税金及附加 0 0 0 0
其他应收款 0 0 0 0 销售费用 1 1 2 2
预付账款 0 0 0 0 管理费用 1 1 1 2
存货 3 4 3 4 财务费用 0 0 0 0
其他流动资产 15 18 21 23 资产减值损失 0 0 0 0
非流动资产 12 12 12 12 公允价值变动收益 0 0 0 0
长期投资 0 0 0 0 投资净收益 1 0 0 1
固定资产 7 6 6 6 营业利润 1 2 3 3
无形资产 0 0 0 0 营业外收入 0 0 0 0
其他非流动资产 5 5 5 5 营业外支出 0 0 0 0
资产总计 36 46 47 48 利润总额 1 2 3 3
流动负债 4 4 5 6 所得税 0 0 0 0
短期借款 1 1 1 1 净利润 1 2 2 3
应付账款 1 1 2 2 少数股东损益 0 0 0 0
其他流动负债 2 2 2 3 归属母公司净利润 1 2 2 3
非流动负债 1 1 1 1 EBITDA 1.30 2.63 2.71 3.59
长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.44 0.72 1.09 1.47
其他非流动负债 1 1 1 1
负债合计 4 5 6 7 主要财务比率
少数股东权益 0 0 0 0 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E
股本 2 2 2 2 成长能力
资本公积 28 37 37 37 营业收入 16.0% 25.8% 21.4% 20.9%
留存收益 1 1 1 2 营业利润 -1.9% 83.0% 50.1% 34.9%
归属母公司股东权益 32 41 41 41 归属于母公司净利润 -6.7% 83.8% 50.5% 35.1%
负债和股东权益 36 46 47 48 获利能力
毛利率（%） 55.1% 57.6% 58.5% 59.1%
现金流量表 单位:亿元 净利率（%） 9.6% 14.0% 17.3% 19.4%
会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E ROE（%） 2.7% 3.9% 5.8% 7.8%
经营活动现金流 1 1 3 2 ROIC（%） 1.3% 3.8% 5.5% 7.5%
净利润 1 2 2 3 偿债能力
折旧摊销 1 1 0 0 资产负债率（%） 11.8% 11.0% 12.3% 13.7%
财务费用 0 0 0 0 净负债比率（%） 13.4% 12.3% 14.0% 15.9%
投资损失 -1 0 0 -1 流动比率 6.50 8.00 7.22 6.38
营运资金变动 0 -1 1 -1 速动比率 5.50 6.90 6.47 5.54
其他经营现金流 1 3 1 4 营运能力
投资活动现金流 3 -4 -2 -2 总资产周转率 0.24 0.28 0.30 0.35
资本支出 -1 -1 0 0 应收账款周转率 5.01 5.35 5.40 5.35
长期投资 3 -3 -3 -3 应付账款周转率 3.79 3.97 3.91 3.92
其他投资现金流 1 0 0 1 每股指标（元）
筹资活动现金流 -4 8 -2 -3 每股收益 0.44 0.72 1.09 1.47
短期借款 -3 0 0 0 每股经营现金流(摊薄) 0.44 0.58 1.55 0.90
长期借款 0 0 0 0 每股净资产 16.30 18.65 18.73 18.88
普通股增加 0 0 0 0 估值比率
资本公积增加 0 9 0 0 P/E 83.84 49.98 33.21 24.58
其他筹资现金流 -1 -1 -2 -3 P/B 2.26 1.94 1.93 1.92
现金净增加额 -1 5 -1 -3 EV/EBITDA 53.16 27.21 26.77 21.07
资料来源：公司公告，华安证券研究所
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普源精电（688337）
分析师与研究助理简介
分析师：王璐，华安证券研究所机械设备组负责人。中国社会科学院大学本科，新加坡南洋理工大学硕士，曾任职
于华创证券、
华泰证券，5年新能源及机械行业研究经验。
分析师：邓天舒，华安证券研究所机械设备组分析师。复旦大学硕士，曾任职于
方正证券。
重要声明
分析师声明
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，
使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信
息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参
考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，
分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。
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投资评级说明
以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股
以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基
准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：
行业评级体系
增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;
中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;
减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;
公司评级体系
买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；
减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；
无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法
给出明确的投资评级。