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金属材料组
分析师：吴晋恺（执业
S1130526010001
）
wujinkai
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gjzq.com.cn
分析师：王钦扬（执业
S1130523120001
）
wangqinyang
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分析师：金云涛（执业
S1130525030002
）
jinyuntao
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联系人：黄泽浩
huangzehao
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联系人：宁柯
ningke
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联系人：邱铄凯
qiushuokai
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有色行业
三季报
总结
：
铜铝盈利同比高增
，
稀土
整合提速
投资逻辑
26Q3 沪深 300 指数下跌12.49%，有色金属板块下跌10.46%，板块表现强于沪深300 指数；贵金属和工业金属分别上
涨 21.71%和 4.48%，能源金属、小金属和金属新材料分别下跌36.02%、32.05%和24.38%。
铜：三季度铜价中枢抬升， 矿端偏紧延续。26Q3 铜矿及冶炼板块营收4792.54 亿元， 环比-6.45%； 归母净利润365.45
亿元， 环比-9.38%； 毛利率20.52%， 环比-1.66 个百分点； 净利率9.99%， 环比+1.70 个百分点。 铜加工板块营收1087.77
亿元，环比+2.15%；归母净利润11.86 亿元，环比-7.38%；毛利率6.64%，环比-0.65 个百分点；净利率1.99%，环比
-0.78 个百分点。
铝：三季度吨铝利润维持高位，加工盈利环比承压。26Q3 电解铝板块营收 1720.97 亿元，环比- 3.18% ；归母净利润
255.36 亿元，环比-5.04%；毛利率27.57%，环比-1.21 个百分点；净利率18.76%，环比-0.19 个百分点。铝加工板块
营收 704.77 亿元，环比+0.31%；归母净利润 21.48 亿元，环比-26.24%；毛利率 9.05%，环比-1.91 个百分点；净利
率 2.15%，环比-1.89 个百分点。
贵金属：三季度金银均价回落， 央行购金支撑黄金中期配置价值。26Q3 贵金属板块营收1172.41 亿元， 环比+0.41%；
归母净利润45.84 亿元， 环比-41.92%； 毛利率26.00%， 环比-4.97 个百分点； 净利率12.30%， 环比-3.46 个百分点。
稀土磁材：行业整合提速，板块望迎戴维斯双击。3Q26 稀土板块营收环比+7.26%；归母净利润环比+16.08%；价格方
面，3Q26 氧化镨钕均价74.01 万元/吨，环比+0.15%，维持高位震荡。供改持续推进、行业整合提速、供应扰动叠加
板块战略属性提升，稀土板块将继续演化估值业绩双升，相关标的：资源端标的
中稀有色、
北方稀土；磁材环节标的
金力永磁。
小金属：品种分化延续， 聚焦高弹性细分龙头。3Q26 小金属板块营收环比-6.82%； 归母净利润环比-2.92%； 钼精矿、
钨精矿、锑和锡价格分别环比+9.70%、-34.86%、-31.26%和+3.10%。钨、锑等品种价格回落较为明显，拖累相关上市
公司单季业绩表现；钼、锡等品种则表现亮眼。多数小金属品种具有较强的战略属性，广泛应用于新能源、高端制造
和油气等领域，且面临现有矿山项目品位逐步下滑、新项目投放存在较大不确定性等问题，因而在产能周期驱动下小
金属价格有望显著上涨。建议关注
湖南黄金、
华锡有色、金钼股份、
厦门钨业等标的。
锂：锂价同比大幅上涨，盈利改善。锂板块2026Q3 收入为 501 亿元，同比+75%；归母净利润 101 亿元，同比+110%；
毛利率为37.5%，同比+8pcts；净利率为20.1%，同比+3pcts。
新材料：盈利环比承压，关注细分赛道。新材料板块3Q26 营收环比-3.99%；归母净利润环比-31.58%。核心逻辑主要
为科技创新和国产替代，后续新材料企业仍需跟踪并验证其α逻辑。
风险提示
宏观环境波动；提锂新技术带来供应释放；新矿山加速勘探开采，加速供应释放；项目建设进度不及预期。
有色金属
行业研究
2026
年
11
月
01
日
买入
（
维持评级
）
行业研究
证券研究报告
行业研究
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内容目录
一、有色综述：贵金属与工业金属领涨，板块跑赢沪深300 ........................................... 5
二、工业金属：铜价中枢抬升，铜铝盈利同比增长 ................................................... 5
2.1 铜：铜价中枢抬升，板块盈利同比增长 ..................................................... 5
2.2 铝：吨铝利润维持高位，加工盈利环比承压 ................................................. 7
三、贵金属：金银均价环比回落，板块盈利环比承压 ................................................. 9
四、稀土磁材：行业整合提速，板块望迎戴维斯双击 ................................................ 10
五、小金属：品种分化延续，聚焦高弹性细分龙头 .................................................. 12
六、锂：锂价进一步走低，整体承压 .............................................................. 12
七、镍钴板块：钴价环比下滑，镍钴板块利润恶化 .................................................. 14
八、新材料：盈利环比承压，关注细分赛道 ........................................................ 15
九、风险提示 .................................................................................. 16
图表目录
图表 1： 26Q3 有色金属板块下跌10.46% ........................................................... 5
图表 2： 26Q3 贵金属和工业金属涨幅领先 .......................................................... 5
图表 3： 26Q3 铜矿及冶炼营收4792.54 亿元（亿元） ................................................ 6
图表 4： 26Q3 铜矿及冶炼归母净利润365.45 亿元（亿元） ........................................... 6
图表 5： 26Q3 铜加工营收1087.77 亿元（亿元） .................................................... 6
图表 6： 26Q3 铜加工归母净利润11.86 亿元（亿元） ................................................ 6
图表 7： 26Q3 铜价中枢继续抬升 .................................................................. 6
图表 8： 26Q3 负TC 加深、硫酸价格回落 ........................................................... 6
图表 9： 26Q3 铜杆加工费均值环比上升 ............................................................ 7
图表 10： 26Q3 铜板块企业归母净利润分化（亿元） ................................................. 7
图表 11： 26Q3 电解铝行业营收1720.97 亿元（亿元） ............................................... 7
图表 12： 26Q3 电解铝行业归母净利润255.36 亿元（亿元） .......................................... 7
图表 13： 26Q3 铝加工营收704.77 亿元（亿元） .................................................... 7
图表 14： 26Q3 铝加工归母净利润21.48 亿元（亿元） ............................................... 7
图表 15： 26Q3 铝价震荡回升 ..................................................................... 8
图表 16： 26Q3 氧化铝价格回落、预焙阳极价格上行 ................................................. 8
图表 17： 26Q3 吨铝利润维持高位（元/吨） ........................................................ 8
图表 18： 26Q3 电解铝企业归母净利润分化（亿元） ................................................. 8
图表 19： 26Q3 沪伦比值震荡上行 ................................................................. 8
图表 20： 26Q3 铝棒加工费均值环比回升 ........................................................... 8
行业研究
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图表 21： 26Q3 铝加工企业营业收入多数回落（亿元） ............................................... 9
图表 22： 26Q3 铝加工企业归母净利润回落（亿元） ................................................. 9
图表 23： 26Q3 贵金属板块营收1172.41 亿元（亿元） ............................................... 9
图表 24： 26Q3 贵金属板块归母净利润45.84 亿元（亿元） ........................................... 9
图表 25： 26Q3 金价冲高回落 ..................................................................... 9
图表 26： 26Q3 银价冲高回落 ..................................................................... 9
图表 27： 26Q3 黄金企业营业收入多数增长（亿元） ................................................ 10
图表 28： 26Q3 黄金企业归母净利润回落（亿元） .................................................. 10
图表 29： 3Q26 稀土板块营收环比增长（亿元） .................................................... 10
图表 30： 3Q26 磁材板块营收环比持平（亿元） .................................................... 10
图表 31： 3Q26 稀土板块盈利环比增长（亿元） .................................................... 11
图表 32： 3Q26 磁材板块盈利环比有所回落（亿元） ................................................ 11
图表 33： 3Q26 稀土板块毛利率环比小幅回落 ...................................................... 11
图表 34： 3Q26 磁材板块毛利率延续下滑 .......................................................... 11
图表 35： 轻稀土价格走势 ...................................................................... 11
图表 36： 重稀土价格走势 ...................................................................... 11
图表 37： 3Q26 小金属板块收入环比回落（亿元） .................................................. 12
图表 38： 3Q26 小金属板块净利润环比小幅回落（亿元） ............................................ 12
图表 39： 3Q26 小金属板块毛利率环比回落 ........................................................ 12
图表 40： 3Q26 小金属板块净利率环比回落 ........................................................ 12
图表 41： 26Q3 锂板块营收环比-8%（亿元） ....................................................... 13
图表 42： 26Q3 锂板块归母净利润环比-34% ........................................................ 13
图表 43： 26Q3 锂板块销售毛利率略降 ............................................................ 13
图表 44： 26Q3 锂板块销售净利率环比下滑 ........................................................ 13
图表 45： 锂价因供需错配而上涨 ................................................................ 14
图表 46： 锂精矿价格跟随锂盐价格上涨 .......................................................... 14
图表 47： 26Q3 镍钴板块营收环比-10%（亿元） .................................................... 14
图表 48： 26Q3 镍钴板块归母净利润环比-60% ...................................................... 14
图表 49： 26Q3 镍钴板块毛利率环比-2.5pcts ...................................................... 14
图表 50： 26Q3 镍钴板块净利率环比-2.7pcts ...................................................... 14
图表 51： 国内钴产品价格环比持续下滑 .......................................................... 15
图表 52： 镍价筑底企稳 ........................................................................ 15
图表 53： 镍钴板块企业营收下降（亿元） ........................................................ 15
图表 54： 镍钴板块企业净利润下滑（亿元） ...................................................... 15
图表 55： 3Q26 新材料板块收入环比小幅回落（亿元） .............................................. 15
行业研究
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图表 56： 3Q26 新材料板块归母净利润环比下降（亿元） ............................................ 15
图表 57： 3Q26 新材料板块毛利率继续回落 ........................................................ 16
图表 58： 3Q26 新材料板块净利率环比持平 ........................................................ 16
行业研究
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一、
有色综述：
贵金属与工业金属领涨，板块跑赢沪深
300
26Q3 沪深 300 指数下跌12.49%，有色金属板块下跌10.46%，板块表现强于沪深300 指数。
图表1：26Q3 有色金属板块下跌10.46%
来源：
同花顺iFinD，
国金证券研究所
26Q3 有色金属各子板块表现分化，贵金属和工业金属涨幅领先，分别上涨21.71%和 4.48%；能源金属下跌 36.02%，
小金属下跌32.05%，金属新材料下跌24.38%。
图表2：26Q3 贵金属和工业金属涨幅领先
来源：同花顺iFinD，国金证券研究所
二
、
工业金属：
铜价中枢抬升，铜铝盈利同比增长
2.1 铜：铜价中枢抬升，板块盈利同比增长
三季度LME、SHFE 铜均价环比分别上涨4.80%和 4.22%， 铜价中枢继续抬升； 铜精矿TC 降至-231.68 美元/吨， 矿端偏
紧延续。
铜矿及冶炼板块：2026 年前三季度营收14659.08 亿元，同比+21.08%；归母净利润1125.20 亿元，同比+67.44%；毛
利率 20.87%，同比+1.94 个百分点；净利率9.01%，同比+0.75 个百分点。26Q3 营收4792.54 亿元，环比-6.45%；归
母净利润365.45 亿元，环比-9.38%；毛利率20.52%，环比-1.66 个百分点；净利率9.99%，环比+1.70 个百分点。
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煤
炭
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油
石
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交
通
运
输
美
容
护
理
食
品
饮
料
商
贸
零
售
纺
织
服
饰
社
会
服
务
传
媒
家
用
电
器
公
用
事
业
轻
工
制
造
钢
铁
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银
金
融
综
合
汽
车
建
筑
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金
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深300
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军
工
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化
工
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通
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电
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贵金属 工业金属 有色金属 金属新材料 小金属 能源金属
行业研究
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铜加工板块：2026 年前三季度营收3071.86 亿元， 同比+30.97%； 归母净利润32.90 亿元， 同比+5.51%； 毛利率7.14%，
同比-0.50 个百分点； 净利率2.37%， 同比-0.55 个百分点。26Q3 营收1087.77 亿元， 环比+2.15%； 归母净利润11.86
亿元，环比-7.38%；毛利率6.64%，环比-0.65 个百分点；净利率1.99%，环比-0.78 个百分点。
图表3：26Q3 铜矿及冶炼营收4792.54 亿元（亿元） 图表4：26Q3 铜矿及冶炼归母净利润365.45 亿元（亿
元）
来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所
图表5：26Q3 铜加工营收1087.77 亿元（亿元） 图表6：26Q3 铜加工归母净利润 11.86 亿元（亿元）
来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所
图表7：26Q3 铜价中枢继续抬升 图表8：26Q3 负TC 加深、硫酸价格回落
来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所
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铜矿及冶炼单季度营收 环比（右轴）
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铜矿及铜冶炼单季度归母净利润 环比（右轴）
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铜加工单季度营收 环比（右轴）
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铜加工单季度归母净利润 环比（右轴）
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LME铜（美元/吨） 沪铜（元/吨，右轴）
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中国铜粗炼费（美元/吨） 硫酸市场价（元/吨，右轴）
行业研究
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图表9：26Q3 铜杆加工费均值环比上升 图表10：26Q3 铜板块企业归母净利润分化（亿元）
来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所
2.2 铝：吨铝利润维持高位，加工盈利环比承压
电解铝板块：2026 年前三季度营收 5086.92 亿元，同比+12.95%；归母净利润 754.59 亿元，同比+77.69%；毛利率
28.15%，同比+8.96 个百分点；净利率 18.94% ，同比 +6.51 个百分点。 26Q3 营收 1720.97 亿元，环比 - 3.18% ；归母净
利润 255.36 亿元，环比- 5.04% ；毛利率 27.57% ，环比 - 1.21 个百分点；净利率 18.76% ，环比 - 0.19 个百分点。
铝加工板块：2026 年前三季度营收1985.75 亿元， 同比+24.61%； 归母净利润74.57 亿元， 同比+28.24%； 毛利率10.54%，
同比+0.91 个百分点；净利率3.18%，同比+0.22 个百分点。26Q3 营收704.77 亿元，环比+0.31%；归母净利润21.48
亿元，环比-26.24%；毛利率9.05%，环比-1.91 个百分点；净利率2.15%，环比-1.89 个百分点。
图表11：26Q3 电解铝行业营收1720.97 亿元（亿元） 图表12：26Q3 电解铝行业归母净利润255.36 亿元（亿
元）
来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所
图表13：26Q3 铝加工营收704.77 亿元（亿元） 图表14：26Q3 铝加工归母净利润 21.48 亿元（亿元）
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8mm铜杆加工费（元/吨）
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江西铜业 西部矿业 紫金矿业 云南铜业 海亮股份
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电解铝单季度营收 环比（右轴）
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电解铝单季度归母净利润 环比（右轴）
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1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26 3Q26
铝加工单季度营收 环比（右轴）
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1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26 3Q26
铝加工单季度归母净利润 环比（右轴）
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来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所
图表15：26Q3 铝价震荡回升 图表16：26Q3 氧化铝价格回落、预焙阳极价格上行
来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所
图表17：26Q3 吨铝利润维持高位（元/吨） 图表18：26Q3 电解铝企业归母净利润分化（亿元）
来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所
图表19：26Q3 沪伦比值震荡上行 图表20：26Q3 铝棒加工费均值环比回升
来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所
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17,000
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25,000
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2,000
2,200
2,400
2,600
2,800
3,000
3,200
3,400
3,600
3,800
4,000
LME铝（美元/吨） 沪铝（元/吨，右轴）
3,500
4,000
4,500
5,000
5,500
6,000
6,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
4,500
5,000
5,500
6,000
氧化铝价格（元/吨） 预焙阳极价格（元/吨，右轴）
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2,000
4,000
6,000
8,000
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16,000
18,000
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22,000
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2024-05
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2026-10
电解铝利润（含税，右轴） 平均价:A00铝:长江有色
-5
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25
35
45
55
65
75
中国铝业 云铝股份 天山铝业 南山铝业 神火股份
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沪伦比值
0
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300
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铝棒加工费（元/吨）
行业研究
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图表21：26Q3 铝加工企业营业收入多数回落（亿元） 图表22：26Q3 铝加工企业归母净利润回落（亿元）
来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所
三
、贵金属：
金银均价环比回落，板块盈利环比承压
三季度伦敦现货黄金、伦敦现货白银均价分别为4262.18、62.59 美元/盎司，环比分别下降5.42%、14.43%，金银价
格冲高回落。
2026 年前三季度贵金属板块营收3819.28 亿元， 同比+5.58%； 归母净利润219.92 亿元， 同比+19.33%； 毛利率28.62%，
同比+3.16 个百分点；净利率14.84%，同比-1.43 个百分点。26Q3 贵金属板块营收1172.41 亿元，环比+0.41%；归母
净利润45.84 亿元，环比-41.92%；毛利率26.00%，环比-4.97 个百分点；净利率12.30%，环比-3.46 个百分点。
图表23：26Q3 贵金属板块营收1172.41 亿元（亿元） 图表24：26Q3 贵金属板块归母净利润45.84 亿元（亿
元）
来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所
图表25：26Q3 金价冲高回落 图表26：26Q3 银价冲高回落
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明泰铝业 鼎胜新材 华峰铝业 鑫铂股份 万顺新材
-4
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明泰铝业 鼎胜新材 华峰铝业 鑫铂股份
万顺新材
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1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26 3Q26
贵金属单季度营收 环比（右轴）
-50%
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1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26 3Q26
贵金属单季度归母净利润 环比（右轴）
1.3
1.8
2.3
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1,700
2,200
2,700
3,200
3,700
4,200
4,700
5,200
5,700 伦敦现货黄金（美元/盎司） 长期平均实际利率（%，右轴）
3,500
8,500
13,500
18,500
23,500
28,500
33,500
17
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97
117
137 伦敦银现:美元（美元/盎司） SHFE白银（元/千克，右轴）
行业研究
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来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所
1、实际利率上行压制金银价格：9 月美联储加息25BP 至3.75%-4.00%，美国10 年期实际利率季度末升至3.33%，金
银价格自8 月高点回落。
2、贵金属企业盈利同比增长、环比承压：2026 年前三季度归母净利润同比增长 19.33%，26Q3 归母净利润环比下降
41.92%。
3、央行购金支撑黄金中期配置价值：储备多元化需求延续，央行持续增持黄金，为金价提供中期支撑。
图表27：26Q3 黄金企业营业收入多数增长（亿元） 图表28：26Q3 黄金企业归母净利润回落（亿元）
来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所
四、稀土磁材：行业整合提速，板块
望迎戴维斯双击
稀土板块3Q26 营收同比+23.89%， 环比+7.26%； 归母净利润同比+112.56%， 环比+16.08%； 毛利率17.53%， 同比+6.38pcts，
环比-0.47pcts；净利率15.40%，同比+9.73pcts，环比+1.80pcts。
磁材板块3Q26 营收同比+21.07%， 环比+0.49%； 归母净利润同比+5.81%， 环比-8.86%； 毛利率21.14%， 同比-3.30pcts，
环比-1.54pcts；净利率8.77%，同比-2.21pcts，环比-0.94pcts。
图表29：3Q26 稀土板块营收环比增长（亿元） 图表30：3Q26 磁材板块营收环比持平（亿元）
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
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山东黄金 中金黄金 山金国际 赤峰黄金 湖南黄金
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山东黄金 中金黄金 山金国际 赤峰黄金 湖南黄金
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稀土板块单季度营收 环比
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磁性材料板块单季度营收 环比
行业研究
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图表31：3Q26 稀土板块盈利环比增长（亿元） 图表32：3Q26 磁材板块盈利环比有所回落（亿元）
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
图表33：3Q26 稀土板块毛利率环比小幅回落 图表34：3Q26 磁材板块毛利率延续下滑
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
1、 价格：3Q26 氧化镨钕均价74.01 万元/吨， 同比+37.00%， 环比+0.15%； 氧化铽均价为672.94 万元/吨， 同比-6.07%、
环比+8.83%；氧化镝均价为143.80 万元/吨，同比-13.16%、环比+5.06%。
2、3Q26 氧化镨钕价格维持高位震荡，稀土板块业绩同环比均继续改善；3Q26 磁材板块盈利环比有所回落，或与稀土
价格维持高位、前期低成本原料库存逐步消耗，成本端压力显现相关。
3、 后续走势判断：供改持续推进、行业整合提速、 供应扰动叠加板块战略属性提升， 稀土板块有望继续演化估值业绩
双升。相关标的：资源端中稀有色（低估、高成长的华南稀土龙头） 、北方稀土（轻稀土龙头，低成本优势显著）；磁
材环节标的金力永磁（磁材龙头，机器人贡献增长空间） 。
图表35：轻稀土价格走势 图表36：重稀土价格走势
-50%
0%
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稀土板块单季度归母净利润 环比
-40%
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磁性材料板块单季度归母净利润 环比
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稀土板块销售毛利率
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磁性材料板块销售毛利率
300
400
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700
800
900
1,000
平均价:氧化镨钕(≥99%Nd2O3 75%) 元/公斤
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
16,000
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
最高价:氧化镝(≥99%) 元/公斤
最高价:氧化铽(≥99.9%)-右轴 元/公斤
行业研究
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来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
五、小金属：品种分化延续，聚焦高弹性细分龙头
小金属板块3Q26 营收同比+10.00%， 环比-6.82%； 归母净利润同比+43.88%， 环比-2.92%； 毛利率18.76%， 同比+1.92pcts，
环比-2.00pcts；净利率6.40%，同比+0.53pcts，环比-1.84pcts。
3Q26 小金属价格涨跌互现，钼精矿、钨精矿、锑和锡价格分别环比+9.70%、-34.86%、-31.26%和+3.10%。钨、锑等品
种价格回落较为明显，拖累相关上市公司单季业绩表现；钼、锡等品种则表现亮眼。多数小金属品种具有较强的战略
属性，广泛应用于新能源、高端制造和油气等领域，且面临现有矿山项目品位逐步下滑、新项目投放存在较大不确定
性等问题。因而在产能周期驱动下小金属价格有望显著上涨。建议关注小金属龙头标的湖南黄金、华锡有色、金钼股
份、厦门钨业等。
图表37：3Q26 小金属板块收入环比回落（亿元） 图表38：3Q26 小金属板块净利润环比小幅回落（亿元）
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
图表39：3Q26 小金属板块毛利率环比回落 图表40：3Q26 小金属板块净利率环比回落
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
六、
锂：锂价进一步走低，整体承压
锂板块2026Q3 收入为501 亿元，同比+75%；归母净利润101 亿元，同比+110%；毛利率为37.5%，同比+8pcts；净利
率为 20.1%，同比+3pcts。
-15%
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小金属板块单季度营收 环比
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小金属板块单季度归母净利润 环比
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10% 小金属板块销售净利率
行业研究
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图表41：26Q3 锂板块营收环比-8%（亿元） 图表42：26Q3 锂板块归母净利润环比-34%
来源：iFind，国金证券研究所 来源：iFind，国金证券研究所
图表43：26Q3 锂板块销售毛利率略降 图表44：26Q3 锂板块销售净利率环比下滑
来源：iFind，国金证券研究所 来源：iFind，国金证券研究所
1、 价格：受国内车市旺季兑现不及预期，以及供应端海外矿山恢复等的影响，电池级碳酸锂价格出现小幅回落，26Q3
碳酸锂均价14.7 万元/吨，环比-14%，同比+102%。
2、 产销量：26Q3 锂盐产量为 43.3 万吨，同比+32%/环比+1%。三季度国内锂盐产量整体呈现稳定趋势， 国内外锂盐产
品各有增减，国内企业伴随海外矿山运输恢复正常，开工率逐步爬升，而海外盐湖提锂则进入冬季减量阶段，因此整
体三季度产量环比持平。
3、26Q3 锂板块业绩回升原因：锂盐价格大幅上涨，企业自有矿利润迎来修复。
4、后续走势判断：2026 年三季度，碳酸锂价格宽幅震荡，季末有所回落。需求端，新能源汽车渗透率提升与储能市
场扩张支撑锂盐消费，产业库存延续去化；供给端，锂盐厂检修结束、矿石到港增加带动产量恢复，叠加下游采购谨
慎，价格上行动力不足。展望四季度，动力及储能需求仍具韧性，但供应恢复与旺季后需求增速放缓可能压缩供需缺
口，锂价预计维持震荡，后续重点关注下游排产、矿端复产及库存去化节奏。
-40%
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锂板块单季度营收 环比
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锂板块单季度归母净利润 环比
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销售净利率
行业研究
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图表45：锂价因供需错配而上涨 图表46：锂精矿价格跟随锂盐价格上涨
来源：SMM，国金证券研究所 来源：SMM，国金证券研究所
七、镍钴板块：钴价环比下滑，镍钴板块利润恶化
镍钴板块2026Q3 收入为409 亿元，同比+22%；归母净利润8.6 亿元，同比-66%；毛利率为16.7%，同比-1.4pcts；净
利率为2.1%，同比-5.5pcts。
图表47：26Q3 镍钴板块营收环比-10%（亿元） 图表48：26Q3 镍钴板块归母净利润环比-60%
来源：iFind，国金证券研究所 来源：iFind，国金证券研究所
图表49：26Q3 镍钴板块毛利率环比-2.5pcts 图表50：26Q3 镍钴板块净利率环比-2.7pcts
来源：iFind，国金证券研究所 来源：iFind，国金证券研究所
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电池级碳酸锂 - 平均价
电池级氢氧化锂(微粉） - 平均价
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锂辉石精矿均价（美元/ 吨）
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镍钴板块营收（亿元，左） QoQ（%右）
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镍钴板块归母净利（亿元，左） QoQ（%，右）
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销售净利率
行业研究
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图表51：国内钴产品价格环比持续下滑 图表52：镍价筑底企稳
来源：SMM，国金证券研究所 来源：SMM，国金证券研究所
图表53：镍钴板块企业营收下降（亿元） 图表54：镍钴板块企业净利润下滑（亿元）
来源：iFind，国金证券研究所 来源：iFind，国金证券研究所
八、新材料：盈利环比承压，关注细分赛道
新材料板块 3Q26 营收同比+41.66%，环比-3.99%；归母净利润同比+42.37%，环比-31.58%；毛利率 18.63%，同比-
0.94pcts，环比-1.28pcts；净利率8.07%，同比+0.04pcts，环比-0.07pcts。
新材料企业主要特点为专业性强，下游应用分散，不受单一行业景气度限制，核心逻辑主要为科技创新和国产替代。
后续新材料企业仍需跟踪并验证其α逻辑， 建议关注以芯片电感为业绩增长曲线的
铂科新材、 半导体靶材投产放量的
有研新材、羰基铁粉降本扩大应用市场的
悦安新材、磷化铟衬底受益于光通信需求高增的
云南锗业等。
图表55：3Q26 新材料板块收入环比小幅回落（亿元） 图表56：3Q26 新材料板块归母净利润环比下降（亿元）
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
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2022-12
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2025-06
2025-09
2025-12
2026-03
2026-06
2026-09
电解钴均价（元/吨，左）
硫酸钴均价（元/吨，右）
氯化钴均价（元/吨，右）
0
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30,000
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2023-01
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2026-10
SHFE镍价（元/吨，左）
硫酸镍价格（元/吨，右）
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2023/3
2023/6
2023/9
2023/12
2024/3
2024/6
2024/9
2024/12
2025/3
2025/6
2025/9
2025/12
2026/3
2026/6
2026/9
寒锐钴业（左）
腾远钴业（左）
盛屯矿业（右）
华友钴业（右）
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寒锐钴业 腾远钴业
盛屯矿业 华友钴业
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5%
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其他金属材料板块单季度营收 环比
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其他金属材料板块单季度归母净利润 环比
行业研究
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图表57：3Q26 新材料板块毛利率继续回落 图表58：3Q26 新材料板块净利率环比持平
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
九、风险提示
宏观环境波动。基本金属需求与宏观经济运行状况息息相关，若宏观经济走弱，下游需求恢复不及预期，供需结构恶
化将导致价格下跌，企业产销受阻，对业绩产生负面影响。此外，美联储货币政策也会对基本金属及贵金属价格产生
冲击。
新技术黏土提锂的发展将有可能带动供应大幅释放，Sonora 项目位于墨西哥的索诺拉州， 其提锂工艺兼具矿石提锂以
及盐湖提锂的优点， 既能够以类似矿石提锂的速度在短时间内完成提锂过程， 也能够以类似卤水提锂的成本以较低成
本完成提锂。
新矿山加速勘探开采，加速供应释放。锂产业链利润向上游转移，驱动矿企加速矿山的勘探、建设与开采，投产进度
可能提前，加速供给释放。
项目建设进度不及预期。行业内各企业均有不同幅度扩产计划，盈利预测基于产能如期落地，若建设进度不及预期，
将对公司利润造成负面影响。
17%
18%
19%
20%
21%
22%
23%
其他金属材料板块销售毛利率
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4%
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11% 其他金属材料板块销售净利率
行业研究
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行业投资评级的说明：
买入：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；
增持：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；
中性：预期未来 3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；
减持：预期未来 3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。
行业研究
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