核心观点
【市场回顾】上周五A 股主要指数下跌。截至收盘，上证综指跌1.61%，深成指跌2.47%，创业板指跌2.65%，北证50 指数跌4.03%。三市成交额19,444 亿元，较前一交易日缩量2,650 亿元。全市场超4,900只个股下跌。板块题材上，兵装重组概念涨幅居前；贵金属、算力租赁、AI 应用板块跌幅居前。【重要新闻】【《2026 能源产业生态报告》发布 风电光伏装机超越火电】《2026 能源产业生态报告》显示，“十四五”时期我国风电光伏装机历史性超越火电，2020 至2025 年风电光伏装机从5.3 亿千瓦增至18.4 亿千瓦。2025 年全国能源重点项目投资额首超3.5 万亿元，同比增长近11%。核电运行装机总量稳居全球第一，生物质能发电装机连续7 年规模全球第一。下一步我国能源行业发展，将大力推进人工智能与能源双向赋能，全方位支撑清洁低碳、安全高效的现代新型能源体系建设。【央行将在7 月29 日至31 日每日开展6,000 亿元隔夜逆回购操作】据中国人民银行消息，为更好匹配银行体系短期流动性需求，央行将在7 月29 日至31 日每日开展6,000 亿元隔夜逆回购操作，8 月3 日开展3,000 亿元，采用固定利率、数量招标。研报精选宏观跟踪报告：美国通胀回落，地缘政治仍是核心扰动农林牧渔：猪价持续下行，养殖业利润深度承压交通运输：交运行业2026Q2 公募基金持仓跟踪报告国内市场表现指数名称收盘涨跌幅%上证指数3,814.20-1.61%深证成指13,774.68-2.47%沪深3004,649.19-1.67%科创501,787.20-0.14%创业板指3,480.87-2.65%上证502,956.35-0.75%上证1809,795.50-1.47%上证基金7,211.76-0.23%国债指数229.010.01%国际市场表现指数名称收盘涨跌幅%道琼斯51,947.250.46%S&P5007,411.980.05%纳斯达克24,975.82-0.64%日经22564,611.15-2.73%恒生指数24,963.23-0.98%美元指数101.460.02%主持人: 陈欣Email:万千财富，与您相连万联证券研究所 www.wlzq.cn$$start$$
核心观点
【市场回顾】上周五A 股主要指数下跌。截至收盘，上证综指跌1.61%，深成指跌2.47%，创业板指跌2.65%，北证50 指数跌4.03%。三市成交额19,444 亿元，较前一交易日缩量2,650 亿元。全市场超4,900 只个股下跌。板块题材上，兵装重组概念涨幅居前；贵金属、算力租赁、AI 应用板块跌幅居前。【重要新闻】【《2026 能源产业生态报告》发布风电光伏装机超越火电】《2026 能源产业生态报告》显示，“十四五”时期我国风电光伏装机历史性超越火电，2020 至2025 年风电光伏装机从5.3 亿千瓦增至18.4 亿千瓦。2025 年全国能源重点项目投资额首超3.5 万亿元，同比增长近11%。核电运行装机总量稳居全球第一，生物质能发电装机连续7 年规模全球第一。下一步我国能源行业发展，将大力推进人工智能与能源双向赋能，全方位支撑清洁低碳、安全高效的现代新型能源体系建设。【央行将在7 月29 日至31 日每日开展6,000 亿元隔夜逆回购操作】据中国人民银行消息，为更好匹配银行体系短期流动性需求，央行将在7 月29 日至31 日每日开展6,000 亿元隔夜逆回购操作，8 月3 日开展3,000 亿元，采用固定利率、数量招标。分析师 宫慧菁 执业证书编号 S0270524010001研报精选美国通胀回落，地缘政治仍是核心扰动——6 月美国通胀数据跟踪事件：美国6 月CPI 同比由4.2%降至3.5%，环比-0.42%，前值0.47%。核心CPI 同比由2.9%降至2.6%，环比-0.02%，前值0.21%。PPI 同比增速5.5%，前值6%。能源CPI 跟随原油价格回落：6 月中东局势缓和，原油价格持续下行，于月末回落至70 美元/桶附近，带动能源CPI 回落。7 月以来，局势有所反复，美伊冲突再度加剧，能源价格反弹，7 月CPI 能源分项或将再度拉升。核心商品CPI 广谱回落：权重最高的商品价格本月皆环比下降，其中新汽车环比下降0.18%，二手汽车和卡车环比下降0.23%，服装环比下降0.55%。核心服务通胀阶段性走弱：住房租金延续缓慢下降趋势，市场租金数据则显示该项仍有下行空间。本月同比增速3.2%，前值为3.3%。Zillow 住房租金指数环比在0.15%附近震荡，低于疫情前水平，ApartmentList 数据显示公寓租金延续同比负增。运输服务本月延续环比负增，季调环比-0.3%，前值-0.6%。近期读数显示机动车保险价格上涨已大幅缓和，指向本轮快速上涨已经结束，不再成为阻碍核心通胀回落因素。PPI 低于预期，预计拉动PCE 通胀回落：PPI 同比由6%回落至5.5%。在PCE 价格指数的分项中，资产管理、航空服务环比上月增速明显回落，医疗服务相关分项总体维持稳定，预计本月PPI 相关分项对PCE 起负向拉动作用。美国核心通胀超预期回落，但地缘政治对原油价格扰动依然较大。6 月中东局势缓和、原油价格回落带动总体CPI 下行。核心商品广谱降温、住房租金增速趋于下行、运输服务的去通胀周期共同使核心CPI 保持温和。中期来看，本月数据再次确认本轮通胀上扬与疫情期间不可同日而语，在很大程度上局限于能源领域，核心商品波动较小，显示出局部冲击的特点而非供应链全局扰动，演变成持续通胀的风险低。万千财富，与您相连万联证券研究所 www.wlzq.cn美联储主席沃什、理事杰弗逊、沃勒等官员近期集中释放鹰派信号，展示抗通胀到底的决心，但我们对实际数据的分析显示核心通胀并未结构性走高，尤其是沃什关注的“截尾均值通胀”维持温和，预计美联储年内加息的可能性不高，但美债收益率在鹰派言论的影响下短期内或难以快速回落。风险因素：地缘政治风险发展超预期，海外政策超预期转鹰。分析师 于天旭 执业证书编号 S0270522110001猪价持续下行，养殖业利润深度承压——农林牧渔行业2026H1 业绩预告综述行业核心观点：截至2026 年7 月21 日，农林牧渔板块共55 家上市公司发布2026 年半年度业绩预告，行业披露率为48%。利润表现不佳，行业预盈率为31%，首亏公司近半。从二级子行业来看，种植业板块业绩分化趋势明显，
农产品加工、养殖业、饲料板块表现不佳，动物保健板块表现稳健。上半年生猪养殖行业进入去库存阶段，在供给压力主导市场的背景下，猪价呈现单边下行态势。预计下半年猪价仍将在底部区间震荡运行，市场处于筑底阶段，建议重点关注具备成本优势和现金流韧性的大型养殖龙头。
投资要点：
中报预盈率仅三成，业绩表现不佳：截至2026 年7 月21 日，农林牧渔行业共计114家A 股公司，已有55 家发布业绩预告，行业披露率为48%，在消费八大行业中排名居首。在所有已发布业绩预告的公司中，2026 年上半年农林牧渔行业预计盈利的公司数量为17家，行业预盈率31%，在消费八大行业中位列末位。分具体业绩预告类型来看，行业景气度下行，盈利压力持续加剧，首亏公司占比由9%大幅提升至42%，续亏公司占比也略有抬升，预增/扭亏为盈公司占比显著回落，分别为13%/5%。养殖业及饲料利润承压，首亏占比骤增：从披露率来看，林业4 家公司全部披露，农业综合3 家公司均未披露，动物保健、种植业披露率较低，其余板块披露率约五成。从预盈率来看，动物保健板块已披露的2 家公司均预计盈利，林业板块全部预计亏损，渔业、农产品加工板块预盈率过半，分别为67%/50%，种植业、养殖业及饲料板块预盈率均未超四成，分别为33%/13%/23%。从子板块预告类型占比来看，2026 年上半年种植业板块业绩分化趋势明显，预增/首亏公司占比提升，分别为33%/17%，续亏占比由29%大幅提升至50%；农产品加工板块、养殖业板块与饲料板块表现不佳，农产品加工板块预增占比由44%大幅下滑至17%，养殖业板块首亏占比由13%陡增至67%，饲料板块首亏公司近六成；动物保健板块表现良好，过半公司预计业绩扭亏为盈。风险因素：产业政策变化风险，成本上升风险，疫病防控风险，统计偏误风险。分析师 叶柏良 执业证书编号 S0270524010002交运行业2026Q2 公募基金持仓跟踪报告——交通运输行业跟踪报告行业核心观点：上半年市场风格分化，科技成长类获市场青睐，交通运输作为传统周期性行业表现明显较弱。公募基金持仓方面，交运行业公募基金持仓比重创2015 年以来低位，2026Q2 除了高速公路板块获得一定增持外，其他细分领域均遭减持，下半年市场风格或再平衡，交通运输板块持仓处于低位，业绩稳健具有高分红防御属性的相关个股具有较高配置价值。航空板块当前受油价上行影响压制，建议关注美伊谈判进展下油价变化；“反内卷”持续推进，快递板块业绩修复，建议积极关注。万千财富，与您相连万联证券研究所 www.wlzq.cn
投资要点：
重仓配置比例创2015 年以来低位。我们根据同花顺/wind 数据统计了内地公募基金重仓股持仓情况，2026 年Q2 末公募基金重仓SW 交通运输行业的总市值为378.83 亿元，环比2026 年Q1 下降31.94%，占基金重仓股市值规模0.85%，低于标配比例1.56pct，环比2026Q1 下降0.64pct，在连续两个季度回升后出现明显回落。从市场表现来看，2026Q2SW交通运输行业指数下跌13.45%，跑输大盘（相对于沪深300 指数涨跌幅）24.30%。市场风格分化，各板块以减持为主:从二级子行业角度来看，仅铁路公路板块持仓占比微增，航运港口、航空机场及物流板块持仓占比均有所下降，从三级子行业来看，仅高速公路板块持仓有所上升，其他板块均下降或持平。进一步具体来看：（1）物流行业，①快递行业个股普遍遭减持；②跨境物流行业中
东航物流获小幅增持，其他主要个股普遍遭减持；③供应链服务行业普遍遭减持，
海晨股份获得小幅建仓；（2）航空机场行业，受航油成本上行影响，板块个股普遍遭减持，仅
海航控股获得增持；（3）铁路公路行业，
京沪高铁、
大秦铁路、
广深铁路股份均获得增持；高速公路板块中
山东高速获明显增持；（4）航运港口行业，美伊谈判进展曲折，该板块个股普遍遭减持。风险因素：宏观经济波动、地缘政治冲突、油价大幅波动、行业竞争加剧、人民币汇率波动、贸易摩擦、需求下降、数据统计偏误等。分析师 潘云娇 执业证书编号 S0270522020001万千财富，与您相连万联证券研究所 www.wlzq.cn本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。