1、地缘政治恶化超预期；

一、1-5 月财政收入增速继续提高，5 月同比增速比4 月小幅
回落。1-5 月，全国一般公共预算收入100465 亿元，同比增长4.0%，比1-4 月提高0.5 个百分点，比2025 年同期提高4.3 个百分点，续创近3 年同期同比增速新高。5 月，全国一般公共预算收入17061 亿元，同比增长6.6%，比4 月回落0.1 个百分点，比2025 年同期提高6.45 个百分点。1-5 月，全国税收收入同比增长4.4%，比1-4 月提高0.5 个百分点，比2025 年同期提高6.0 个百分点；非税收入同比增长2.2%，比1-4 月提高0.6 个百分点，比2025 年同期回落4.0 个百分点。其中，5 月全国税收收入同比增长6.8%，比4 月回落1.4 个百分点，比2025 年同期提高6.1 个百分点；非税收入同比下降3.7%，降幅比4 月收窄3.8 个百分点，降幅比2025 年同期扩大1.5 个百分点。分中央和地方看，1-5 月，中央一般公共预算收入同比增长5.7%，比1-4 月提高1.1 个百分点；地方一般公共预算本级收入同比增长2.7%，与1-4 月相同。5 月，中央一般公共预算收入同比增长10.8%，比4 月提高1.6 个百分点；地方一般公共预算本级收入同比增长2.8%，比4 月回落1.6 个百分点。二、5 月国内增值税、消费税、企业所得税、个人所得税等主体税种同比增速均比4 月回落，证券交易印花税保持高增长。1-5 月，国内增值税32765 亿元，同比增长6.2%，比1-4 月提高0.3 个百分点，其中，5 月同比增长7.9%，比4 月回落1.5 个百分点。宏观研究
5 月财政收入同比增速小幅回落
——1-5 月财政收支数据解读市场表现截至2026.5.31分析师：郝大明登记编码：S1490514010002宏观研究未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明。1-5 月，国内消费税7488 亿元，同比下降3.1%，降幅比1-4月收窄0.2 个百分点，其中，5 月同比下降2.0%，比4 月回落3.3个百分点。1-5 月，企业所得税21880 亿元，同比增长0.2%，比1-4 月提高0.7 个百分点，其中，5 月同比增长3.3%，比4 月回落4.9 个百分点。1-5 月，个人所得税7375 亿元，同比增长12.2%，与1-4 月持平，其中，5 月同比增长12.4%，比4 月回落8.8 个百分点。1-5 月，进口货物增值税、消费税7991 亿元，同比增长10.4%，比1-4 月回落0.8 个百分点，其中，5 月同比增长7.2%，比4 月提高0.1 个百分点。1-5 月，出口退税11299 亿元，同比增长4.3%，比1-4 月回落0.4 个百分点，其中，5 月同比增长1.9%，比4 月回落2.5 个百分点。1-5 月，印花税2426 亿元，同比增长35.8%，比1-4 月提高8.0 个百分点，其中，5 月同比增长109.8%，比4 月提高89.9 个百分点。1-5 月，证券交易印花税1262 亿元，同比增长88.8%，比1-4月提高14.0 个百分点，其中，5 月同比增长145.9%，比4 月提高83.0 个百分点。5 月国内增值税、企业所得税、出口相关税收和证券交易印花税等税种收入同比增速比4 月明显提高，税收较高速度增长。三、1-5 月全国财政支出增长继续放缓，5 月保持同比下降。1-5 月，全国一般公共预算支出113877 亿元，同比增长0.8%，比1-4 月回落0.5 个百分点，其中，5 月同比下降1.6%，降幅比4月收窄1.6 个百分点。分中央和地方看，1-5 月，中央一般公共预算本级支出16815亿元，同比增长6.5%，比1-4 月提高1.4 个百分点，其中5 月同比增长11.3%，比4 月提高5.75 个百分点；地方一般公共预算支出97062 亿元，同比下降0.1%，比1-4月回落0.8 个百分点，其中，5 月同比下降4.4%，降幅比4 月收窄0.6 个百分点。1-5 月，财政支出增速较高的是，卫生健康支出同比增长11.3%，比1-4 月回落0.1 个百分点，社会保障支出同比增长6.3%，比1-4 月回落1.0 个百分点，债务付息支出同比增长5.1%，比1-4月回落1.4 个百分点，科学技术支出同比增长0.9%，比1-4 月提高2.7 个百分点，其余支出1-5 月均同比下降，其中，农林水支出同比下降11.2%，节能环保支出同比下降8.8%，文化旅游支出同比下降7.8%。宏观研究未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明。其中，5 月，支出同比增长的项目是，科学技术支出同比增长13.0%，卫生健康支出同比增长10.7%，社会保障支出同比增长1.3%；支出同比下降的项目是，文化旅游支出同比下降19.9%，节能环保支出同比下降19.1%，农林水事务支出同比下降15.7%，城乡社区事务支出同比下降9.8%，交通运输支出同比下降5.0%，教育支出同比下降0.5%。四、5 月政府性基金预算收入同比降幅扩大，国有土地使用权出让收入同比大幅下降。1-5 月，全国政府性基金预算收入12518 亿元，同比下降19.2%，降幅比1-4 月扩大12.2 个百分点。分中央和地方看，中央政府性基金预算收入2042 亿元，同比增长10.5%，比1-4 月提高5.7 个百分点；地方政府性基金预算本级收入10476 亿元，同比下降23.2%，降幅比1-4 月扩大14.8 个百分点，其中，国有土地使用权出让收入8048 亿元，同比下降28.7%，降幅比1-4 月扩大16.7 个百分点。5 月，全国政府性基金预算收入同比下降20.3%，比4 月降幅收窄6.1 个百分点。分中央和地方看，中央政府性基金预算收入同比增长23.0%，比4 月提高14.1 个百分点；地方政府性基金预算本级收入同比下降28.2%，降幅比4 月收窄1.9 个百分点，其中，国有土地使用权出让收入同比下降35.8%，比4 月降幅扩大1.0 个百分点。1-5 月，全国政府性基金预算支出30734 亿元，同比下降4.3%，降幅比1-4 月扩大1.6 个百分点。分中央和地方看，中央政府性基金预算本级支出1666 亿元，同比增长67.7%，比1-4 月提高53.7 个百分点；地方政府性基金预算支出29068 亿元，同比下降6.6%，降幅比1-4 月扩大3.4 个百分点，其中，国有土地使用权出让收入相关支出13867 亿元，同比下降13.9%，降幅比1-4月收窄0.4 个百分点。5 月，全国政府性基金预算支出同比下降11.5%，降幅比4 月收窄9.3 个百分点。分中央和地方看，中央政府性基金预算本级支出同比增长252.2%，比4 月提高226.9 个百分点；地方政府性基金预算支出同比下降21.7%，降幅比4 月收窄0.5 个百分点，其中，国有土地使用权出让收入相关支出同比下降12.2%，降幅比4 月收窄10.7 个百分点。五、预测6 月财政收入保持较高增长。5 月，PPI 环比、同比均明显上涨，但涨幅比4 月有所收窄，国内增值税同比增速比4 月小幅回落，同时，消费税、企业所得税、个人所得税也比4 月小幅回落，证券交易印花税等税种收入同比增速比4 月大幅提高，税收保持较高速度增长，带动财政收入较高增宏观研究未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明。长。随着上游企业出厂价格继续提高，预测6 月财政收入保持较高增长。投资建议1、5 月进口进口环节增值税和消费税保持较高增长，与进口高增长相关。2、5 月证券交易印花税高增长，与股市成交火爆相关。风险提示
1、地缘政治恶化超预期；
2、欧美经济衰退超预期。
宏观研究未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明。公司评级行业评级强烈推荐预期未来6 个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上看好预期未来6 个月内行业指数优于市场指数5%以上预期未来6 个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15%预期未来6 个月内行业指数相对市场指数持平预期未来6 个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内看淡预期未来6 个月内行业指数弱于市场指数5%以上卖出预期未来6 个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上