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[Table_StockInfo] 2026 年 10 月 27 日
证 券研究报告•2026 年三季报点评
当前价： 9.10 元
劲仔食品（003000） 食 品饮料 目标价： —— 元（ 6 个月）
26Q3 收入稳健增长，盈利能力 短期承压
投资要点
西 南证券研究 院
[Table_Author] 分析师：朱会振
执业证号：S1250513110001
电话： 023-63786049
邮箱： zhz@swsc.com.cn
分析师：舒尚立
执业证号：S1250523070009
电话： 023-63786049
邮箱： ssl@swsc.com.cn
[Table_QuotePic] 相 对指数表现
数据来源：聚源数据
基 础数据
[Table_BaseData] 总股本 (亿股) 4.41
流通 A 股(亿股) 2.98
52 周内股价区间(元) 9.0-12.35
总市值 (亿元) 40.11
总资产 (亿元) 25.03
每股净资产(元) 2.98
相关 研究
[T able_Report] 1. 劲仔食品 （003000） ： 产品渠道协同， 线
下带动快速增长 (2026-08-28)
2. 劲仔食品 （003000） ： 零食渠道带动高增
长 (2026-05-13)
3. 劲仔食品 （003000） ： 经营逐步改善， 期
待新品表现 (2025-11-03)
[T able_Summary] 事件：公司披露2026年三季报， 前三季度实现营业收入21.4亿元， 同比+18.4%；
归母净利润 1.6亿元，同比-10.1%；扣非归母净利润1.4 亿元， 同比+0.6%。其
中 26Q3 实现营业收入 7.6 亿元，同比+10.7%；归母净利润 0.5 亿元，同比
-19.5%；扣非归母净利润 0.5 亿元，同比-15.8%；收入符合预期，利润略低于
市场预期。
核心单品持续发力， 新品及渠道拓展支撑收入增长。 1、公司持续聚焦鱼制品、
禽类制品及豆制品三大核心品类，进一步强化优质蛋白健康零食定位。鱼制品
作为公司核心业务，依托深海小鱼的品牌及供应链优势，通过丰富口味、优化
产品规格及提升终端覆盖扩大销售规模，大包装及盒装产品有望进一步提升客
单价。禽类制品方面，公司持续推进鹌鹑蛋产品升级，溏心鹌鹑蛋等差异化产
品逐步丰富消费场景；豆制品方面，公司积极推广爆嫩豆干等新品，新产能逐
步爬坡，有望进一步提升产品供给能力及终端铺货效率。2、零食量贩仍是重要
增长动力，公司通过增加合作 SKU、丰富定量装规格及推进产品共创，提升渠
道渗透率和单店销售表现。传统流通渠道继续推进组织架构及经销网络优化，
强化核心消费场景覆盖；线上渠道积极调整产品结构及投流策略，逐步提升经
营质量。
原材料成本压力拖累毛利率，费用管控对冲部分盈利压力。 1、26 年前三季度
公司毛利率为 26.3%，同比-3.6pp，主要受鳀鱼、鹌鹑蛋及部分包材成本上涨，
以及产品和渠道结构变化影响。尽管毛利率同比仍有压力，但随着原材料采购
调整及新产能逐步爬坡，Q3 毛利率环比有所修复。2、费用率方面，26Q3销售
费用率同比-0.5pp 至 13.3%，管理费用率同比+0.4pp 至 4.2%。公司持续优化
品牌推广及线上投流结构，加强费用使用效率，销售费用率同比有所下降；管
理费用率小幅提升， 或与新工厂运营及组织管理投入增加有关。3、 净利率方面，
26Q3 归母净利率为 6.5%，同比-2.4pp，盈利能力短期有所承压。
核心品类优势稳固， 新兴渠道拓展可期。1、公司核心单品深海小鱼基本盘稳固，
通过产品升级和多规格包装匹配不同渠道，持续巩固市场领先地位。第二曲线
鹌鹑蛋品类，公司通过推出“七个博士”等差异化产品应对竞争，并积极拓展
定量装产品进入流通渠道，长期发展潜力仍在。豆制品、魔芋等潜力品类有望
贡献新增量。渠道方面，公司积极布局新兴渠道，与会员制商超的接洽仍在推
进中，有望成为未来重要增长点。2、同时，公司实施股权激励，业绩考核目标
未来两年收入高增长，彰显管理层信心。
盈利预测。预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 2.26 亿元、2.65 亿元、
3.10 亿元，EPS 分别为 0.51 元、0.60 元、0.70 元，对应 PE 分别为 18 倍、15
倍、13 倍。公司完善产品矩阵，随着大单品销量提升，规模效应逐步显现，盈
利能力有望逐步改善。
风险提示： 新品拓展或不及预期风险，原材料价格波动风险，食品安全风险。
[Table_MainProfit] 指标 /年度 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（亿元） 24.43 29.60 35.63 41.68
增长率 1.28% 21.16% 20.39% 16.98%
归属母公司净利润（亿元） 2.43 2.26 2.65 3.10
增长率 -16.68% -7.09% 17.48% 17.04%
每股收益 EPS（元） 0.55 0.51 0.60 0.70
净资产收益率 ROE 17.15% 15.86% 17.85% 19.94%
PE 17 18 15 13
PB 2.86 2.85 2.73 2.60
数据来源：Wind ，
西南证券
-21%
-16%
-10%
-4%
2%
7%
25/10 25/12 26/2 26/4 26/6 26/8 26/10
劲仔食品 沪深300
劲 仔食品（ 003000） 2026 年 三季报点评
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附表：财务预测与估值
[Table_ProfitDetail] 利润表（亿元） 2025A 2026E 2027E 2028E
现金流量表（亿元） 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入 24.43 29.60 35.63 41.68 净利润 2.42 2.25 2.64 3.10
营业成本 17.27 21.70 26.24 30.70 折旧与摊销 0.80 0.67 0.80 1.05
营业税金及附加 0.15 0.17 0.21 0.25 财务费用 -0.05 0.04 0.08 0.13
销售费用 3.20 3.85 4.63 5.42 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00
管理费用 1.09 1.18 1.39 1.58 经营营运资本变动 -0.49 -1.40 -0.40 -0.39
财务费用 -0.05 0.04 0.08 0.13 其他 1.01 -0.02 -0.02 -0.01
资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 经营活动现金流净额 3.69 1.55 3.11 3.87
投资收益 0.12 0.00 0.00 0.00 资本支出 -3.82 0.00 -2.00 -3.00
公允价值变动损益 -0.01 0.02 0.02 0.02 其他 0.77 0.02 0.02 0.02
其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -3.05 0.02 -1.98 -2.98
营业利润 2.79 2.67 3.11 3.63 短期借款 -0.21 0.16 1.88 2.53
其他非经营损益 -0.04 -0.06 -0.06 -0.06 长期借款 0.90 0.00 0.00 0.00
利润总额 2.74 2.61 3.05 3.57 股权融资 0.03 0.00 0.00 0.00
所得税 0.32 0.36 0.41 0.47 支付股利 -1.77 -2.18 -2.03 -2.38
净利润 2.42 2.25 2.64 3.10 其他 -0.90 -0.07 -0.08 -0.13
少数股东损益 0.00 0.00 0.00 -0.01 筹资活动现金流净额 -1.95 -2.09 -0.23 0.02
归属母公司股东净利润 2.43 2.26 2.65 3.10 现金流量净额 -1.31 -0.52 0.91 0.91
资产负债表（亿元） 2025A 2026E 2027E 2028E 财务分析指标 2025A 2026E 2027E 2028E
货币资金 4.96 4.44 5.34 6.25 成长能力
应收和预付款项 0.67 0.81 0.98 1.15 销售收入增长率 1.28% 21.16% 20.39% 16.98%
存货 2.69 3.38 4.09 4.78 营业利润增长率 -20.98% -4.04% 16.20% 16.66%
其他流动资产 3.70 3.82 3.97 4.11 净利润增长率 -17.43% -7.09% 17.48% 17.04%
长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA增长率 -11.13% -4.38% 17.73% 20.66%
投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力
固定资产和在建工程 7.70 7.28 8.83 11.32 毛利率 29.29% 26.67% 26.37% 26.36%
无形资产和开发支出 1.19 0.97 0.65 0.15 三费率 17.33% 17.13% 17.12% 17.11%
其他非流动资产 1.27 1.24 1.20 1.17 净利率 9.92% 7.61% 7.42% 7.43%
资产总计 22.17 21.94 25.07 28.93 ROE 17.15% 15.86% 17.85% 19.94%
短期借款 2.79 2.95 4.83 7.36 ROA 10.93% 10.26% 10.55% 10.70%
应付和预收款项 2.17 2.72 3.29 3.85 ROIC 22.02% 17.62% 18.07% 17.92%
长期借款 0.90 0.90 0.90 0.90 EBITDA/销售收入 14.49% 11.44% 11.18% 11.53%
其他负债 2.18 1.17 1.23 1.30 营运能力
负债合计 8.04 7.74 10.25 13.41 总资产周转率 1.11 1.34 1.52 1.54
股本 4.51 4.41 4.41 4.41 固定资产周转率 4.43 4.40 5.09 5.25
资本公积 5.18 5.28 5.28 5.28 应收账款周转率 73.42 59.29 59.12 58.35
留存收益 5.73 5.80 6.42 7.13 存货周转率 5.89 7.14 7.02 6.92
归属母公司股东权益 14.01 14.09 14.71 15.42 销售商品提供劳务收到现金 /营业收 入 108.92% — — —
少数股东权益 0.12 0.11 0.11 0.10 资本结构
股东权益合计 14.13 14.20 14.81 15.53 资产负债率 36.27% 35.29% 40.90% 46.34%
负债和股东权益合计 22.17 21.94 25.07 28.93 带息债务 /总负债 45.88% 49.74% 55.89% 61.63%
流动比率 1.91 2.08 1.69 1.40
业绩和估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E 速动比率 1.49 1.52 1.21 0.99
EBITDA 3.54 3.38 3.98 4.81 股利支付率 73.03% 96.87% 76.61% 76.90%
PE 16.53 17.79 15.14 12.94 每股指标
PB 2.86 2.85 2.73 2.60 每股收益 0.55 0.51 0.60 0.70
PS 1.64 1.36 1.13 0.96 每股净资产 3.18 3.20 3.34 3.50
EV/EBITDA 10.10 10.48 9.15 7.92 每股经营现金 0.84 0.35 0.71 0.88
股息率 4.42% 5.45% 5.06% 5.94% 每股股利 0.40 0.50 0.46 0.54
数据来源：Wind，西南证券
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分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均
来自合法合规 渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承
诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。
投资评级说明
报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外） 。评级标准为报告发布日后 6 个月内
的相对市场表现，即：以报告发布日后 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅
作为基准。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准， 新三板市场以三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针
对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准。
公司评级
买入：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 20%以上
持有：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 10%与 20%之间
中性：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -10%与 10%之间
回避：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -20%与-10%之间
卖出：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 -20%以下
行业评级
强于大市：未来 6 个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数 5%以上
跟随大市：未来 6 个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数 -5%与 5%之间
弱于大市：未来 6 个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数 -5%以下
重要声明
西南证券股份有限公司（以下简 称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。
本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默
措施的利益冲突。
《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1 日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并
非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、
阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券
并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。
本报告中的信息均来源于公 开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的
资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可
升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报
告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修
改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。
本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的 信息和意
见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信
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