1.周行情回顾

投资要点：
➢ 行情回顾：上周非银指数下跌1.5%，相较沪深300超跌0.9pp，其中券商与保险指数呈现同步下跌态势，分别为-0.6%和-4%，保险指数超跌明显。市场数据方面，上周市场股基日均成交额34429亿元，环比上一周降低15.8%；两融余额2.72万亿元，环比上一周小幅降低0.3%；股票质押市值3.17万亿元，环比上一周增长3%。➢ 券商：公募业绩比较基准指引正式落地，关注业绩快报/预告披露带来的板块催化。1）证监会于1月23日发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，自3月1日起施行。我们认为，新规一是明确业绩比较基准的“锚”与“尺”作用，基准一旦确定，不得因基金经理更换、市场短期波动、排名压力等原因随意更改，确保产品风格稳定；二是推动构建全流程内部管理机制，基准的选取需由公司管理层决策，并对其表征性和客观性负责，并且设立独立于投资部门的风控或合规部门，定期监测基金相对于基准的偏离情况，以防止“风格漂移”损害投资者利益；三是将业绩比较基准与薪酬考核挂钩，薪酬考核不再仅看绝对收益或短期排名，而要重点考察其长期业绩是否跑赢基准，并设立相应的惩罚机制，以绑定管理人与投资者利益；四是推动全链条外部协同监管，构建“管理人-托管人-销售方-评价方”多方协同的良性生态。2）近期上市券商2025年业绩快报/预告密集披露，权益市场弹性带动的券商业绩提升效果显著，关注业绩超预期对板块行情带来的催化效应。➢ 保险：预定利率研究值环比微降1bp，险资增持同业彰显长期信心。1）保险业协会上周公布最新预定利率研究值为1.89%，环比上季度下降1bps，至此已呈现四个季度的逐季下调，但尚未触及调整阈值，现阶段长端利率低位震荡，我们判断全年预定利率进一步下调概率较小，产品设计的持续性和稳定性将提升。2）负债端来看，在银行存款利率持续下行、中长期存款供给稀缺的背景下，存款搬家效应持续深化，推动保险“开门红”销售热情升温。多家头部险企通过推出高预定利率的增额终身寿险、分红型年金等产品，精准承接从银行体系流出的中长期稳健型资金。同时，银行渠道与保险公司协同加强，借助网点优势和客户信任基础，加速转化低息存款客户，对“开门红”销售表现保持期待。2）投资端来看，A股市场在政策利好、经济复苏预期增强及外资回流等多重因素推动下，市场交易活跃度提升。中国平安上周增持中国人寿1420万股H股，在其H股总股本中占比突破9%，传递出行业基本面筑底的明确信号，体现险资对保险行业长期价值的认可，强化市场对保险板块估值修复的预期，带动板块情绪回暖。➢ 投资建议：1）券商：资本市场新“国九条”顶层设计指引明确了培育一流投资银行的有效性和方向性，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、财富管理转型、创新牌照展业和ROE提升在内的逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：新“国十条”聚焦强监管、防风险框架下的高质量发展，并以政策支持优化产品设计、提升渠道价值，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。➢ 风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。-25%-16%-6%3%13%22%31%24-1025-0125-0425-07申万行业指数:非银金融(0749)沪深300HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN2/9请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报
正文目录
HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN3/9请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报图表目录图1 A 股大盘走势（截至2026/1/23） .......................................................................................... 4图2 日均股基成交额表现 .............................................................................................................. 6图3 沪深交易所换手率表现 .......................................................................................................... 6图4 融资余额及环比增速 .............................................................................................................. 6图5 融券余额及环比增速 .............................................................................................................. 6图6 股票质押参考市值及环比增速 ............................................................................................... 6图7 十年期利率走势 ..................................................................................................................... 6图8 股票承销金额表现 ................................................................................................................. 7图9 债券承销金额及环比 .............................................................................................................. 7表1 指数涨跌幅（截至2026/1/23） ............................................................................................. 4表2 A 股券商前十涨幅表现（截至2026/1/23） ............................................................................ 4表3 A 股保险最新表现（截至2026/1/23） ................................................................................... 5表4 A 股多元金融前十涨幅表现（截至2026/1/23） ..................................................................... 5表5 主要港美股最新表现（截至2026/1/23） .............................................................................. 5表6 行业新闻一览 ......................................................................................................................... 7HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN4/9请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报
1.周行情回顾
上周宽基指数方面，上证指数上涨0.8%，深证成指上涨1.1%，沪深300 下跌0.6%，创业板指数下跌0.3%；行业指数方面，非银金融(申万)下跌1.5%，其中证券Ⅱ(申万)下跌0.6%，保险Ⅱ(申万)下跌4%，多元金融(申万)上涨3.1%。表1 指数涨跌幅（截至2026/1/23）代码指数名称周涨跌幅
1 个月
涨跌幅
3 个月
涨跌幅年初至今涨跌幅000001.SH上证指数0.8%5.0%4.7%23.4%399001.SZ深证成指1.1%7.1%8.7%38.6%000300.SH沪深300-0.6%1.5%0.9%19.5%399006.SZ创业板指数-0.3%3.7%5.6%56.4%801790.SI非银金融(申万)-1.5%-1.8%0.2%8.4%801193.SI证券Ⅱ(申万)-0.6%-1.3%-4.8%1.6%801194.SI保险Ⅱ(申万)-4.0%-5.0%9.9%21.2%801191.SI多元金融(申万)3.1%8.4%7.7%20.2%图1 A 股大盘走势（截至2026/1/23）表2 A 股券商前十涨幅表现（截至2026/1/23）证券代码中文简称最新股价周涨跌幅PE(TTM)PB(MRQ)A/H 溢价600909.SH华安证券7.344.9%343.4015.431.47N/A601108.SH财通证券9.074.7%421.1914.501.14N/A601555.SH东吴证券9.373.8%465.5713.421.10N/A600095.SH湘财股份11.703.6%334.5282.542.74N/A601456.SH国联民生9.943.2%564.6532.001.09104%000783.SZ长江证券8.692.1%480.5612.731.35N/A601198.SH东兴证券13.902.0%449.3120.421.52N/A002673.SZ西部证券8.111.9%362.4818.901.22N/A600369.SH西南证券4.601.8%305.6833.151.18N/A002926.SZ华西证券9.281.6%243.6015.891.00N/A-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2026/01/232026/01/142026/01/052025/12/232025/12/122025/12/032025/11/242025/11/132025/11/042025/10/242025/10/152025/09/262025/09/172025/09/082025/08/282025/08/192025/08/082025/07/302025/07/212025/07/102025/07/012025/06/202025/06/112025/05/302025/05/212025/05/122025/04/282025/04/172025/04/082025/03/272025/03/182025/03/072025/02/262025/02/17沪深300证券Ⅱ(申万)保险Ⅱ(申万)多元金融(申万)HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN5/9请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报表3 A 股保险最新表现（截至2026/1/23）证券代码证券简称最新收盘价周涨跌幅周成交额（亿元）A/H 溢价率A-PEV(26E)601318.SH中国平安63.90-3.7%348.766%0.70601319.SH中国人保8.95-3.8%32.0555%N/A601628.SH中国人寿45.73-3.8%54.6262%0.79601601.SH中国太保41.99-5.0%89.6127%0.61601336.SH新华保险76.75-6.5%85.5747%0.78表4 A 股多元金融前十涨幅表现（截至2026/1/23）证券代码证券简称最新股价周涨跌幅PE(TTM)PB(MRQ)000987.SZ越秀资本11.1318.4%558.4115.571.76000415.SZ渤海租赁4.5012.5%278.30-13.520.96600927.SH永安期货16.595.4%241.4838.281.84600390.SH五矿资本6.044.5%271.68644.690.64600120.SH浙江东方6.913.8%236.0017.911.44000563.SZ陕国投A3.643.1%186.1512.941.00600816.SH建元信托3.002.7%295.33467.102.13002608.SZ江苏国信7.782.6%293.938.290.84002961.SZ瑞达期货25.051.9%119.0723.963.98000567.SZ海德股份6.101.5%119.23-734.512.21表5 主要港美股最新表现（截至2026/1/23）证券代码证券简称币种最新股价周涨跌幅PE(TTM) PB(MRQ)0966.HK中国太平HKD23.308.8%837.4110.251.13NOAH.N诺亚控股USD11.673.8%7.828.480.56XYZ.NBLOCKUSD66.831.3%406.1012.951.803360.HK远东宏信HKD7.421.1%356.378.250.642588.HK中银航空租赁HKD82.00-0.4%569.099.001.121299.HK友邦保险HKD83.05-0.6%8,725.7518.362.746060.HK众安在线HKD16.90-1.2%284.7321.361.20HUIZ.O慧择USD2.28-1.3%0.239.110.40HOOD.OROBINHOODMARKETSUSD106.99-1.6%962.0443.8511.230388.HK香港交易所HKD422.00-3.7%5,350.2731.119.89TIGR.O老虎证券USD8.75-3.8%15.5610.121.92AFRM.OAFFIRMUSD71.43-4.5%235.77101.157.15WDH.N水滴公司USD1.71-4.5%6.188.680.87FUTU.O富途控股USD161.65-5.9%224.9217.834.801833.HK平安好医生HKD15.41-10.6%333.08191.113.13HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN6/9请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报
2.市场数据跟踪
经纪：上周市场股基日均成交额34429 亿元，环比上一周降低15.8%；上交所日均换手率1.82%，深交所日均换手率3.58%。信用：两融余额2.72 万亿元，环比上一周小幅降低0.3%，其中融资余额2.71 万亿元，环比上一周小幅降低0.3%；融券余额173 亿元，环比上一周增长1.4%，股票质押市值3.17万亿元，环比上一周增长3%。图2 日均股基成交额表现图3 沪深交易所换手率表现图4 融资余额及环比增速图5 融券余额及环比增速图6 股票质押参考市值及环比增速图7 十年期利率走势-20%-10%0%10%20%30%40%10,00020,00030,00040,00050,0002025/06/272025/07/112025/07/252025/08/082025/08/222025/09/052025/09/192025/09/302025/10/172025/10/312025/11/142025/11/282025/12/122025/12/262026/01/092026/01/23（亿元）日均股基成交额环比增速-右轴0.01.02.03.04.05.02025/02/212025/03/142025/04/042025/04/252025/05/162025/06/062025/06/272025/07/182025/08/082025/08/292025/09/192025/10/102025/10/312025/11/212025/12/122026/01/022026/01/23(%)上交所日均换手率深交所日均换手率-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%5,00010,00015,00020,00025,00030,0002025/06/062025/06/202025/07/042025/07/182025/08/012025/08/152025/08/292025/09/122025/09/262025/10/102025/10/242025/11/072025/11/212025/12/052025/12/192026/01/022026/01/16（亿元）融资余额环比-右轴-15%-10%-5%0%5%10%2025/06/062025/06/202025/07/042025/07/182025/08/012025/08/152025/08/292025/09/122025/09/262025/10/102025/10/242025/11/072025/11/212025/12/052025/12/192026/01/022026/01/16（亿元）融券余额环比-右轴-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%24,00025,00026,00027,00028,00029,00030,00031,00032,00033,0002025/06/272025/07/112025/07/252025/08/082025/08/222025/09/052025/09/192025/10/032025/10/172025/10/312025/11/142025/11/282025/12/122025/12/262026/01/092026/01/23（亿元）股票质押市值环比-右轴1.5%2.0%2.5%3.0%2026/01/232026/01/072025/12/192025/12/032025/11/172025/10/302025/10/142025/09/222025/09/042025/08/192025/08/012025/07/162025/06/302025/06/122025/05/262025/05/082025/04/182025/04/012025/03/142025/02/262025/02/10中债10年期国债到期收益率中债10年期国开债到期收益率中债10年期AAA企业债到期收益率中债10年期AAA城投债到期收益率HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN7/9请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报图8 股票承销金额表现图9 债券承销金额及环比注：2025/6/13 所在周出现极值为中国银行和交通银行分别增发1650 亿元和1200 亿元所致，2025/6/20 所在周出现极值为邮储银行增发1300 亿元所致，2025/6/27 所在周出现极值为建设银行增发1050 亿元所致。
3.行业新闻
表6 行业新闻一览日期来源内容2026/1/20保险业协组织召开人身保险业利率研究专家咨询委员会例会，认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.89%。与会专家认为，2025 年我国经济顶压前行、向新向优发展，展现出强大韧性和活力，新质生产力稳步发展，民生保障更加有力，社会保障水平持续提高。人身保险业深化转型与创新，聚焦健康、养老等重点领域，优化结构调整，推动科技赋能，提升服务质效。一年来，利率研究专家咨询委员会持续优化工作机制，预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制顺利落地实施，在推动行业降本增效、提升市场化水平、增强风险管理能力等方面发挥了重要作用；专家委员围绕新会计准则影响、国际贸易格局变化、保险资产配置等专题深入开展研究，就行业发展提出了大量建设性意见，发挥了积极作用。2026/1/23证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，主要内容包括：一是突出业绩比较基准的表征作用，强调业绩比较基准运用的严肃性和稳定性。明确业绩比较基准应当与基金合同约定的核心要素和产品投资风格相匹配，一经选定不得随意变更。二是强化基金管理人的内部控制和管理。明确业绩比较基准应当由公司管理层决策确定，基金管理人应当建立健全内控机制和管理体系，加强对基金经理、基金产品投资风格稳定性的持续管理。三是加强对业绩比较基准的外部约束。明确基金托管人的监督职责，规范基金销售机构、基金评价机构对业绩比较基准的展示、运用等行为，要求基金管理人、基金销售机构做好投资者教育等工作。四是严格监管。中国证监会及其派出机构依法对基金管理人、基金托管人、基金销售机构、基金评价机构及从业人员的违法违规行为进行处理。2026/1/23证监会新增确定14 个期货期权品种为境内特定品种。具体包括：上海期货交易所镍期货、镍期权；郑州商品交易所对二甲苯期货、瓶片期货、短纤期货、精对苯二甲酸期权、对二甲苯期权、瓶片期权、短纤期权；广州期货交易所碳酸锂期货、碳酸锂期权；上海国际能源交易中心20 号胶期权、低硫燃料油期权、国际铜期权。1,0001,5002,0002,5003,0003,5002025/06/132025/06/272025/07/112025/07/252025/08/082025/08/222025/09/052025/09/192025/10/032025/10/172025/10/312025/11/142025/11/282025/12/122025/12/262026/01/092026/01/23（亿元）IPO增发配股-200%0%200%400%600%800%1,0002,0003,0004,0005,0006,0002025/06/202025/07/042025/07/182025/08/012025/08/152025/08/292025/09/122025/09/262025/10/102025/10/242025/11/072025/11/212025/12/052025/12/192026/01/022026/01/16（亿元）债券承销金额环比-右轴HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN8/9请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报
4.风险提示
1）系统性风险对券商业绩与估值的压制，包含市场行情的负面影响超预期、中美关系等国际环境对宏观经济带来的影响超预期等系统性风险。2）长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，导致保险公司资产端投资收益率下降以及负债端准备金多提。3）监管政策调整导致业务发展策略落地不到位，包括对衍生品、直接融资等券商业务监管的收紧，人身险代理人分级制度推出导致队伍规模下滑，金融控股公司加强监管等。HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN9/9请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报