原油周报：中东冲突推升风险溢价，供需修复制约油价上行空间

原油周报：中东冲突推升风险溢价，供需修复制约油价上行空间
证券研究报告
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大化工首席证券分析师：陈淑娴，CFA
执业证书编号：S0600523020004
联系方式：chensx@dwzq.com.cn
2026年9月7日

投资要点
◼ 【本周观点】周前期，美国释放进一步打击伊朗的强硬信号，美伊谈判预期降温，地缘风险对油价形成支撑；但伊朗与阿曼拟开辟霍尔
木兹海峡临时航运通道，叠加卡塔尔、科威特原油出口逐步恢复，油价涨幅一度收窄。周后期，美伊军事冲突再度升级，霍尔木兹海峡
多艘油轮遇袭，市场对海峡通航受阻及中东原油供应中断的担忧显著升温，推动地缘风险溢价快速抬升；同时，美国原油库存超预期下
降、沙特上调亚洲原油官方售价预期，进一步支撑油价大幅上涨。供需层面，伊拉克原油出口增加、库尔德地区产量逐步恢复，叠加美
国汽油库存上升、消费旺季临近尾声及炼厂检修预期，对油价上行空间形成一定制约。总体来看，本周国际油价在地缘冲突驱动下震荡
上行。展望后市，若美伊冲突进一步升级或霍尔木兹海峡通航再度受阻，油价或继续冲高；若局势缓和、海峡运输恢复，地缘风险溢价
则可能快速回落。后续重点关注美伊冲突进展、霍尔木兹海峡通航情况、OPEC+产量政策及美国原油库存变化。
◼ 【本周相关标的】
1）上涨前三：石化机械（+1.6%） 、中国石油化工股份（+0.5%） 、中国石化（+0.4%） ；
2）下跌前三：石化油服（-4.7%） 、中油工程（-2.9%） 、中海油服（-2.7%） 。
◼ 【相关上市公司】中国海油/中国海洋石油、中国石油/中国石油股份、中国石化/中国石油化工股份、中海油服/中海油田服务、海油工
程、海油发展、石化油服/中石化油服、中油工程、石化机械。
◼ 【风险提示】1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。3）新能源加大替代传统石
油需求的风险。4）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。
2

目录
2. 本周石油石化板块行情回顾
3
3. 原油板块数据追踪
5. 风险提示
4. 成品油板块数据追踪
1. 原油周度数据简报

1. 原油周度数据简报
目录
4

1 原油周度数据简报
数据来源：Bloomberg，WIND，EIA，TSA，Baker Hughes，东吴证券研究所
原油周度数据简报
5
公司名称 代码 最新日期 货币 最新价 近一周
中国海油 600938.SH 2026/9/4 人民币 33.4 -2.3%
中国海洋石油 0883.HK 2026/9/4 人民币 21.7 -1.5%
中国石油 601857.SH 2026/9/4 人民币 11.2 -0.5%
中国石油股份 0857.HK 2026/9/4 人民币 8.8 -0.3%
中国石化 600028.SH 2026/9/4 人民币 5.5 0.4%
中国石油化工股份 0386.HK 2026/9/4 人民币 4.1 0.5%
中海油服 601808.SH 2026/9/4 人民币 12.5 -2.7%
中海油田服务 2883.HK 2026/9/4 人民币 7.3 -1.0%
海油工程 600583.SH 2026/9/4 人民币 6.2 0.0%
海油发展 600968.SH 2026/9/4 人民币 4.0 0.3%
公司名称 总市值
（亿人民币）
2025A 2026E 2027E 2028E
中国海油* 15880 1221 1663 1520 1461
中国海洋石油* 10298 1221 1663 1520 1461
中国石油* 20443 1573 1721 1871 1922
中国石油股份* 16077 1573 1721 1871 1922
中国石化* 6627 318 480 498 591
中国石油化工股份* 5008 318 480 498 591
中海油服* 596 38 45 48 54
中海油田服务 300 38 45 48 54
海油发展* 402 39 44 48 52
海油工程* 272 21 26 28 30
油价板块 时间 周均价 环比变化 近一周 近一月
布伦特 2026/9/4 94.5 5.0 5.6% 15.7%
WTI 2026/9/4 90.0 6.6 8.0% 16.3%
俄罗斯ESPO 2026/9/4 60.0 0.0 0.0% 0.0%
LME铜现货 2026/9/3 14359.0 -66.0 -0.5% 74.3%
美元指数 2026/9/2 99.6 0.7 0.7% -3.0%
库存板块 时间 库存量 环比变化 单位 库存板块
美国原油 2026/8/28 71106 -757 万桶 美国商业原油
美国战略原油 2026/8/28 28660 -312 万桶 美国库欣原油
生产板块 时间 环比变化 环比涨跌幅
美国原油产量 2026/8/28 2 0.1%
美国原油钻机数量 2026/9/4 2 0.4%
美国压裂车队数量 2026/8/28 -2 -1.1%
炼厂板块 时间 加工量 环比变化 同比变化 单位
美国炼厂 2026/8/28 1750 10.3 62.7 万桶/天
中国地方炼厂 2026/9/2 万桶/天
中国主营炼厂 2026/9/3 万桶/天
进出口板块 时间 进口量 环比变化 出口量 环比变化
美国原油 2026/8/28 677 61.2 448 69.1
7.7
9.2
2028E
10.9
7.1
10.6
8.4
11.2
8.5
11.1
5.6
11.9
9.3
13.8
10.4
13.3
8.4
9.8
2027E
10.5
6.8
10.9
8.6
13.3
10.0
12.4
9.1
10.3
6.7 6.2
6.2
6.3% -3.5% 33.7% 19.3%
2.9% 8.3% 29.5%
2026E
9.5
12.1%
5.3% -0.8% 39.6% 23.7%
7.5% 14.6% -1.0% -9.0%
10.2% 15.1% 17.8% 5.5%
0.6% -1.2%
上游重点公司涨跌幅
近一月 近三月 近一年 2026年初至今
5.9% -3.4% 32.9% 13.8%
-7.5% -8.8%
4.1% -7.0% 7.7% 7.1%
8.8% 12.1% 18.3% 15.8%
0.5% 3.8% 3.8% 6.8%
重点公司估值
归母净利润
（亿人民币）
注：标*为自行预测，其他为2026年9月4日的Wind一致预期，股价为2026年9月4日收盘价，港元汇率为2026年9月4日的0.86
原油板块
近三月 近一年 年初至今 单位
PE
2025A
13.0
8.4
13.0
10.2
20.8
15.7
15.5
7.8
10.3
13.0
-0.9% 40.1% 54.0% 美元/桶
-3.4% 40.7% 55.9% 美元/桶
-31.5% -1.9% 20.4% 美元/桶
2.8% 45.4% 14.2% 美元/吨
0.1% 1.4% 1.1% /
时间 库存量 环比变化 单位
2026/8/28 42446 -445 万桶
2026/8/28 2251 8 万桶
数量 同比变化 同比涨跌幅 单位
1386 80.0 5.8% 万桶/天
449 35 8.5% 台
180 15 9.1% 部
开工率 环比变化 同比变化 单位
98.0% 0.60 3.7 pct
/ 60.6% 3.63 5.5 pct
/ 76.0% -0.30 -6.6 pct
净进口量 环比变化 环比涨跌幅 单位
229 (8) -3.3% 万桶/天

原油周度数据简报（续）
6
1 原油周度数据简报
数据来源：Bloomberg，WIND，EIA，TSA，Baker Hughes，东吴证券研究所
价格板块 时间 周均价 环比变化 单位 价差板块
中国汽油 2026/9/4 198 8.1 美元/桶 中国汽油
中国柴油 2026/9/4 173 7.6 美元/桶 中国柴油
中国航煤 2026/9/4 138 1.0 美元/桶 中国航煤
美国汽油 2026/9/4 139 -0.2 美元/桶 美国汽油
美国柴油 2026/9/4 192 12.9 美元/桶 美国柴油
美国航煤 2026/9/4 173 16.7 美元/桶 美国航煤
欧洲汽油 2026/9/4 175 17.4 美元/桶 欧洲汽油
欧洲柴油 2026/9/4 187 22.0 美元/桶 欧洲柴油
欧洲航煤 2026/9/4 197 21.7 美元/桶 欧洲航煤
新加坡汽油 2026/9/4 120 8.2 美元/桶 新加坡汽油
新加坡柴油 2026/9/4 163 6.2 美元/桶 新加坡柴油
新加坡航煤 2026/9/4 155 6.5 美元/桶 新加坡航煤
库存板块 时间 环比变化 环比涨跌幅
美国汽油 2026/8/28 -117 -0.6%
美国柴油 2026/8/28 80 0.8%
美国航煤 2026/8/28 18 0.4%
新加坡汽油 2026/8/19 -121 -8.7%
新加坡柴油 2026/8/19 -74 -11.8%
产量板块 时间 环比变化 环比涨跌幅
美国汽油 2026/8/28 7 0.7%
美国柴油 2026/8/28 -1 -0.2%
美国航煤 2026/8/28 1 0.2%
消费板块 时间 环比变化 环比涨跌幅
美国汽油 2026/8/28 -12 -1.3%
美国柴油 2026/8/28 -45 -11.7%
美国航煤 2026/8/28 -2 -1.0%
成品油板块
时间 与布伦特价差 环比变化 单位
2026/9/4 104 3.1 美元/桶
2026/9/4 79 2.6 美元/桶
2026/9/4 45 -1.7 美元/桶
2026/9/4 45 -3.3 美元/桶
2026/9/4 99 9.8 美元/桶
2026/9/4 80 13.6 美元/桶
2026/9/4 82 14.3 美元/桶
2026/9/4 94 18.9 美元/桶
2026/9/4 103 18.6 美元/桶
2026/9/4 27 5.1 美元/桶
2026/9/4 70 3.1 美元/桶
2026/9/4 61 3.4 美元/桶
库存量 同比变化 同比涨跌幅 单位
20567 -1287.0 -5.9% 万桶
10419 -1173.6 -10.1% 万桶
4587 308.1 7.2% 万桶
1276 32.0 2.6% 万桶
551 -597.0 -52.0% 万桶
产量 同比变化 同比涨跌幅 单位
985 -2.7 -0.3% 万桶/天
513 -12.7 -2.4% 万桶/天
203 18.9 10.3% 万桶/天
消费量 同比变化 同比涨跌幅 单位
892 -19.5 -2.1% 万桶/天
339 -37.8 -10.0% 万桶/天
175 5.0 2.9% 万桶/天

2. 本周石油石化板块行情回顾
目录
7
• 2.1 石油石化板块表现
• 2.2 板块上市公司表现
• 2.3 三桶油&海外油气公司估值对比
• 2.4 三桶油敏感性分析

各行业板块涨跌幅（%）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
2.1 石油石化板块表现
8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
电
子
有
色
金
属
机
械
设
备
通
信
建
筑
材
料
综
合
基
础
化
工
医
药
生
物
国
防
军
工
计
算
机
环
保
电
力
设
备
轻
工
制
造
纺
织
服
饰
传
媒
社
会
服
务
房
地
产
建
筑
装
饰
煤
炭
汽
车
石
油
石
化
农
林
牧
渔
商
贸
零
售
钢
铁
公
用
事
业
交
通
运
输
美
容
护
理
非
银
金
融
家
用
电
器
食
品
饮
料
银
行

上游板块主要公司涨跌幅（%）
2.2 板块上市公司表现
9
公司名称 代码 最新日期 货币 最新价 总市值（亿） 近一周 近一月 近三月 近一年 2026年初至今
中国海油 600938.SH 2026/9/4 人民币 33.4 15880 -2.3% 5.9% -3.4% 32.9% 13.8%
中国海洋石油 0883.HK 2026/9/4 人民币 21.7 10298 -1.5% 6.3% -3.5% 33.7% 19.3%
中国石油 601857.SH 2026/9/4 人民币 11.2 20443 -0.5% 2.9% 8.3% 29.5% 12.1%
中国石油股份 0857.HK 2026/9/4 人民币 8.8 16077 -0.3% 5.3% -0.8% 39.6% 23.7%
中国石化 600028.SH 2026/9/4 人民币 5.5 6627 0.4% 7.5% 14.6% -1.0% -9.0%
中国石油化工股份 0386.HK 2026/9/4 人民币 4.1 5008 0.5% 10.2% 15.1% 17.8% 5.5%
中海油服 601808.SH 2026/9/4 人民币 12.5 596 -2.7% 0.6% -1.2% -7.5% -8.8%
中海油田服务 2883.HK 2026/9/4 人民币 7.3 347 -1.0% 4.1% -7.0% 7.7% 7.1%
海油工程 600583.SH 2026/9/4 人民币 6.2 272 0.0% 8.8% 12.1% 18.3% 15.8%
海油发展 600968.SH 2026/9/4 人民币 4.0 402 0.3% 0.5% 3.8% 3.8% 6.8%
石化油服 600871.SH 2026/9/4 人民币 2.2 419 -4.7% -1.3% -4.3% 7.8% 1.8%
中石化油服 1033.HK 2026/9/4 人民币 0.6 108 -1.5% 3.9% -4.3% -14.3% -7.0%
中油工程 600339.SH 2026/9/4 人民币 3.4 188 -2.9% -1.5% -3.2% -2.3% 0.0%
石化机械 000852.SZ 2026/9/4 人民币 5.6 53 1.6% 3.1% -3.1% -16.7% -22.2%
联合能源集团 0467.HK 2026/9/4 人民币 0.4 96 9.0% 16.4% -6.6% -22.7% -5.6%
新潮能源 600777.SH 2026/9/4 人民币 4.0 275 -1.5% -4.5% -29.1% -1.7% 5.2%
中曼石油 603619.SH 2026/9/4 人民币 22.8 105 -5.4% 5.2% -10.3% 21.2% -2.5%
潜能恒信 300191.SZ 2026/9/4 人民币 36.7 117 -3.6% 24.4% 17.3% 83.1% 101.6%
洲际油气 600759.SH 2026/9/4 人民币 2.5 105 -1.6% 6.8% -12.2% 11.5% -21.9%
惠博普 002554.SZ 2026/9/4 人民币 2.9 38 -3.7% 0.3% -7.1% 2.1% -11.1%
博迈科 603727.SH 2026/9/4 人民币 18.2 51 -1.9% 0.1% 25.7% 31.8% 32.4%
恒泰艾普 300157.SZ 2026/9/4 人民币 4.0 31 -1.7% -8.4% -8.6% -14.8% -12.2%
通源石油 300164.SZ 2026/9/4 人民币 10.1 60 -0.7% -10.1% 6.4% 89.9% 77.2%
准油股份 002207.SZ 2026/9/4 人民币 5.9 15 0.9% 0.3% -33.3% -20.8% -23.3%
贝肯能源 002828.SZ 2026/9/4 人民币 11.9 24 -5.7% -1.2% 28.1% 16.8% 10.7%
仁智股份 002629.SZ 2026/9/4 人民币 4.8 20 -1.8% 4.6% -7.3% -34.0% -29.5%
资料来源：Wind，东吴证券研究所

上市公司估值表
10
2.2 板块上市公司表现
公司名称 股价
（人民币）
总市值
（亿人民币）
2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E
600938.SH 中国海油* 33.4 15880 1221 1663 1520 1461 13.0 9.5 10.5 10.9
0883.HK 中国海洋石油* 21.7 10298 1221 1663 1520 1461 8.4 6.2 6.8 7.1
601857.SH 中国石油* 11.2 20443 1573 1721 1871 1922 13.0 11.9 10.9 10.6
0857.HK 中国石油股份* 8.8 16077 1573 1721 1871 1922 10.2 9.3 8.6 8.4
600028.SH 中国石化* 5.5 6627 318 480 498 591 20.8 13.8 13.3 11.2
0386.HK 中国石油化工股份* 4.1 5008 318 480 498 591 15.7 10.4 10.0 8.5
601808.SH 中海油服* 12.5 596 38 45 48 54 15.5 13.3 12.4 11.1
2883.HK 中海油田服务 7.3 300 38 45 48 54 7.8 6.7 6.2 5.6
600968.SH 海油发展* 4.0 402 39 44 48 52 10.3 9.1 8.4 7.7
600583.SH 海油工程* 6.2 272 21 26 28 30 13.0 10.3 9.8 9.2
600871.SH 石化油服 2.2 419 7 7 8 9 63.6 56.0 50.9 46.5
600339.SH 中油工程 3.4 188 4 6 7 7 52.7 29.5 26.8 25.5
资料来源：Wind，东吴证券研究所
注：标*为自行预测，其他为2026年9月4日的Wind一致预期，股价为2026年9月4日收盘价，港元汇率为2026年9月4日的0.86
归母净利润
（亿人民币） PE

11
2.3 三桶油&海外油气公司估值对比
1 1
盈利预测&股息率&估值&涨跌幅 油价
三桶油A/H 中石油A股 中石油H股 中石化A股 中石化H股 中海油A股 中海油H股（扣税10%）中海油H股（扣税28%） Brent油价
盈利预测
2026年预测归母净利润（亿元CNY）和油价（美元/ 1721 1721 480 480 1663 1663 1663 80-90
股息率
2026E预测股利支付率（%） 52% 52% 73% 73% 45% 45% 45%
2026E预测总分红金额（亿元CNY） 895 895 350 350 748 748 748
总股本（亿股） 1,830 1,830 1,209 1,209 475 475 475
2026E预测每股分红（CNY/股） 0.49 0.49 0.29 0.29 1.57 1.57 1.57
股价（CNY/HKD）和油价（美元/桶） 11.2 10.2 5.5 4.8 33.4 25.1 25.1 95.85
总市值（亿元CNY/HKD） 20443 18595 6627 5792 15880 11911 11911
税前-预测股息率（%） 4.4% 5.6% 5.3% 7.0% 4.7% 7.3% 7.3%
持有1年以上，征收红利税，扣税比例 0% 20% 0% 20% 0% 10% 10%+（1-10%）*20%=28%
税后-预测股息率（%） 4.4% 4.5% 5.3% 5.6% 4.7% 6.5% 5.2%
估值
PE-2026E 11.9 9.3 13.8 10.4 9.5 6.2 6.2
PB-2026E 1.2 1.0 0.8 0.6 1.7 1.1 1.1
EV/EBITDA-2026E 4.4 3.4 4.8 4.0 5.6 3.5 3.5
涨跌幅
涨跌幅-近一天 -0.4% 1.4% 0.6% 1.4% -0.1% 1.3% 1.3% 0.35%
涨跌幅-近一周 -0.5% -0.3% 0.4% 0.5% -2.3% -1.5% -1.5% 8.80%
涨跌幅-近两周 1.6% 1.3% 6.6% 9.6% 0.3% 1.6% 1.6% 3.74%
涨跌幅-近三周 5.8% 8.1% 9.8% 13.5% 2.4% 5.0% 5.0% 11.73%
涨跌幅-近一月 2.9% 5.3% 7.5% 10.2% 5.9% 6.3% 6.3% 22.59%
涨跌幅-2026年初至今 12.1% 23.7% -9.0% 5.5% 13.8% 19.3% 19.3% 92.33%
涨跌幅-2025年初至今 34.7% 85.7% -13.2% 19.6% 20.9% 46.0% 46.0% 79.85%
涨跌幅-2024年初至今 80.7% 134.5% 10.4% 37.9% 77.4% 127.4% 127.4% 89.82%
资料来源：Wind，东吴证券研究所。股价为2026年9月4日收盘价，盈利预测为东吴证券研究所预测值
【东吴大化工陈淑娴/周少玟团队】三桶油盈利预测&股息率&估值&涨跌幅 2026/9/4
中石油 中石化 中海油

12
2.3 三桶油&海外油气公司估值对比
2024A 2025A 2026E 2027E 2024A 2025A 2026E 2027E 2024A 2025A 2026E 2027E 2024A 2025A 2026E 近一天 近一周 近一月 2026年初至今
BP.N 英国石油 USD 7.3 1,147 4 75 71 88 13.5 15.2 16.2 13.0 2.0 2.1 1.9 1.8 5.6 4.9 4.8 0.5 3.9 4.5 30.8
SHEL.N 英国壳牌石油 USD 46.5 2,571 161 167 171 200 12.4 15.4 15.0 12.9 1.6 1.5 1.5 1.4 4.0 5.2 5.2 0.7 2.2 4.4 29.3
TTE.N 法国道达尔 USD 88.6 1,955 158 150 147 164 11.4 13.0 13.3 11.9 1.9 1.7 1.6 1.5 3.7 5.7 5.8 -0.7 2.6 4.0 39.7
E.N 意大利埃尼 USD 26.8 843 29 50 59 67 16.5 17.0 14.3 12.5 1.5 1.5 1.4 1.3 5.1 5.7 5.6 -2.8 1.5 0.2 43.8
XOM.N 埃克森美孚 USD 159.5 6,557 337 287 278 342 20.5 22.8 23.6 19.2 2.6 2.6 2.6 2.6 7.7 9.6 8.8 -1.7 1.8 4.2 34.4
CVX.N 雪佛龙 USD 208.6 4,121 177 123 133 183 24.9 33.5 30.9 22.6 2.4 2.2 2.4 2.4 7.1 10.4 8.8 -1.3 3.3 10.5 40.8
OXY.N 西方石油 USD 60.0 600 24 12 13 21 23.1 50.0 45.1 29.0 2.2 2.2 1.8 1.8 6.7 6.6 6.1 -0.9 1.6 9.0 46.2
COP.N 康菲石油 USD 134.3 1,613 92 74 60 78 17.3 21.8 26.9 20.7 2.6 2.6 2.6 2.6 6.4 6.6 6.4 -1.1 3.0 14.6 45.8
DVN.N 戴文能源 USD 48.1 529 29 43 36 47 10.0 12.3 14.6 11.3 2.2 1.9 1.4 1.6 4.0 7.8 7.8 -1.5 1.5 9.1 32.1
EOG.N EOG USD 145.2 762 64 54 50 58 12.5 14.2 15.1 13.1 2.8 2.6 2.4 2.3 5.3 6.1 5.8 -0.5 1.3 1.2 40.8
2222.TD 沙特阿美 SAR 26.0 62,823 3939 3727 3726 - 15.5 17.0 16.3 - 4.3 4.1 4.0 - 8.0 7.4 7.2 0.0 -0.7 -2.2 14.1
16.4 21.7 21.5 - 2.4 2.3 2.2 - 5.8 7.1 6.7
0857.HK 中国石油股份* HKD 10.2 18,595 1647 1573 1721 1871 9.8 10.2 9.3 8.6 1.1 1.0 1.0 0.9 2.5 3.5 3.4 1.4 -0.3 5.3 23.7
601857.SH 中国石油* CNY 11.2 20,443 1647 1573 1721 1871 12.4 13.0 11.9 10.9 1.3 1.3 1.2 1.2 3.6 4.5 4.4 -0.4 -0.5 2.9 12.1
0386.HK 中国石油化工股份* HKD 4.8 5,792 503 318 480 498 10.0 15.7 10.4 10.0 0.6 0.6 0.6 0.6 4.4 4.4 4.0 1.4 0.5 10.2 5.5
600028.SH 中国石化* CNY 5.5 6,627 503 318 480 498 13.2 20.8 13.8 13.3 0.8 0.8 0.8 0.8 5.7 5.2 4.8 0.6 0.4 7.5 -9.0
0883.HK 中国海洋石油* HKD 25.1 11,911 1379 1221 1663 1520 7.5 8.4 6.2 6.8 1.4 1.2 1.1 1.0 2.8 3.7 3.5 1.3 -1.5 6.3 19.3
600938.SH 中国海油* CNY 33.4 15,880 1379 1221 1663 1520 11.5 13.0 9.5 10.5 2.1 1.9 1.7 1.6 4.7 5.8 5.6 -0.1 -2.3 5.9 13.8
资料来源：Wind，Bloomberg。股价为2026年9月4日收盘价，东吴证券研究所，注：标*为我们自行预测，其余公司为2026年9月4日的Wind一致预期、Bloomberg一致预期
美股纯上游油气公司
其他国家石油公司
海外公司平均值
三桶油A+H
欧洲油气上下游一体化油气公司
美国油气上下游一体化油气公司
PB EV/EBITDA 涨跌幅（%）
【东吴大化工陈淑娴团队】三桶油及海外油气公司估值&涨跌幅对比 2026/9/4
代码 公司名称 货币 股价 市值（亿）
归母净利润（亿） PE

13
2.4 三桶油敏感性分析
数据来源：Wind，东吴证券研究所。注：截至2026年9月4日收盘价
2026年中海油H股股息率（扣税10%）对油价敏感性分析（%，美元/桶）
2026年中海油A股股息率对油价敏感性分析（%，美元/桶）
2026年中海油H股股息率（扣税28%）对油价敏感性分析（%，美元/桶）
2026年中海油归母净利润对油价敏感性分析（亿元，美元/桶）
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130
2026年归母净利润 单位:亿元
Brent油价 单位:美元/桶
归母净利润
0%
2%
4%
6%
8%
10%
30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130
H股股息率
Brent油价 单位:美元/桶
股息：0.7港元/股 45%支付率
0%
2%
4%
6%
8%
10%
30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130
H股股息率
Brent油价 单位:美元/桶
股息：0.7港元/股 45%支付率
0%
2%
4%
6%
8%
10%
30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130
A股股息率
Brent油价 单位:美元/桶
股息：0.7港元/股 45%支付率

14
2.4 三桶油敏感性分析
2026年中海油PB对油价敏感性分析（倍，美元/桶）2026年中海油PE对油价敏感性分析（倍，美元/桶）
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130
PE 单位:倍
Brent油价 单位:美元/桶
PE（A股） PE（H股）
1
1.5
2
2.5
3
3.5
4
30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130
PB 单位:倍
Brent油价 单位:美元/桶
PB（A股） PB（H股）
数据来源：Wind，东吴证券研究所。注：截至2026年9月4日收盘价

15
2.4 三桶油敏感性分析
2026年中石油A股股息率对油价敏感性分析（%，美元/桶）
2026年中石油H股股息率（不扣税）对油价敏感性分析（%，美元/桶） 2026年中石油H股股息率（扣税20%）对油价敏感性分析（%，美元/桶）
2026年中石油归母净利润对油价敏感性分析（亿元，美元/桶）
0
400
800
1200
1600
2000
2400
30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130
2026年归母净利润 单位:亿元
Brent油价 单位:美元/桶
归母净利润
0%
2%
4%
6%
8%
10%
30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130
A股股息率
Brent油价 单位:美元/桶
A股股息率（52%支付率）
2%
4%
6%
8%
10%
30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130
H股股息率
Brent油价 单位:美元/桶
H股股息率（52%支付率）
2%
4%
6%
8%
10%
30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130
H股股息率
Brent油价 单位:美元/桶
H股股息率（52%支付率）-扣税20%
数据来源：Wind，东吴证券研究所。注：截至2026年9月4日收盘价

16
2.4 三桶油敏感性分析
2026年中石油PB对油价敏感性分析（倍，美元/桶）2026年中石油PE对油价敏感性分析（倍，美元/桶）
4
8
12
16
20
24
28
30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130
PE 单位:倍
Brent油价 单位:美元/桶
PE（A股） PE（H股）
0.5
1.0
1.5
2.0
30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130
PB 单位:倍
Brent油价 单位:美元/桶
PB（A股） PB（H股）
数据来源：Wind，东吴证券研究所。注：截至2026年9月4日收盘价

17
2.4 三桶油敏感性分析
2026年中石化A股股息率对油价敏感性分析（%，美元/桶）
2026年中石化H股股息率（不扣税）对油价敏感性分析（%，美元/桶） 2026年中石化H股股息率（扣税20%）对油价敏感性分析（%，美元/桶）
2026年中石化归母净利润对油价敏感性分析（亿元，美元/桶）
0
200
400
600
800
30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130
2026年归母净利润 单位:亿元
Brent油价 单位:美元/桶
归母净利润
0%
2%
4%
6%
8%
10%
30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130
A股股息率
Brent油价 单位:美元/桶
A股股息率（73%支付率）
0%
2%
4%
6%
8%
10%
30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130
H股股息率
Brent油价 单位:美元/桶
H股股息率（73%支付率）
0%
2%
4%
6%
8%
10%
30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130
H股股息率
Brent油价 单位:美元/桶
H股股息率（73%支付率）-扣税20%
数据来源：Wind，东吴证券研究所。注：截至2026年9月4日收盘价

18
2.4 三桶油敏感性分析
2026年中石化PB对油价敏感性分析（倍，美元/桶）2026年中石化PE对油价敏感性分析（倍，美元/桶）
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130
PE 单位:倍
Brent油价 单位:美元/桶
PE（A股） PE（H股）
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130
PB 单位:倍
Brent油价 单位:美元/桶
PB（A股） PB（H股）
数据来源：Wind，东吴证券研究所。注：截至2026年9月4日收盘价

目录
3. 原油板块数据追踪
• 3.1 原油价格
• 3.2 原油库存
• 3.3 原油供给
• 3.4 原油需求
• 3.5 原油进出口
19

布伦特和WTI原油期货价格及价差（美元/桶，美元/桶） 布伦特原油现货-期货价格及价差（美元/桶，美元/桶）
20数据来源：WIND，东吴证券研究所
3.1 原油价格
(5)
0
5
10
15
20
0
50
100
150
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
Brent-WTI价差（右）
期货结算价(连续):布伦特原油
期货结算价(连续):WTI原油
(5)
5
15
25
35
45
0
50
100
150
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
布油现货-期货价差（右）
期货结算价(连续):布伦特原油
现货价:原油:英国布伦特Dtd

布伦特原油期货、俄罗斯ESPO原油价格及价差（美元/桶） WTI原油期货、俄罗斯ESPO原油价格及价差（美元/桶）
21
美元指数与WTI原油价格（点，美元/桶） LME铜价与WTI原油价格（美元/吨，美元/桶）
3.1 原油价格
数据来源：WIND，东吴证券研究所
(10)
0
10
20
30
40
50
0
50
100
150
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
布油-俄油EPSO价差（右）
期货结算价(连续):布伦特原油
俄罗斯:现货价:原油(ESPO)
(10)
0
10
20
30
40
50
0
50
100
150
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
WTI-俄油EPSO价差（右）
期货结算价(连续):WTI原油
俄罗斯:现货价:原油(ESPO)
0
20
40
60
80
100
120
140
80
85
90
95
100
105
110
115
120
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
美元指数 期货结算价(连续):WTI原油（右）
0
30
60
90
120
150
5,000
7,000
9,000
11,000
13,000
15,000
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
现货结算价:LME铜
期货结算价(连续):WTI原油（右）

3.2 原油库存
22
2010-2026.6美国商业原油库存与油价相关性
数据来源：WIND，东吴证券研究所
美国商业原油周度去库速度与布油涨跌幅（万桶/天，%）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
y = -0.2845x + 196.39
R² = 0.5495
0
40
80
120
160
250 350 450 550 650
油价 单位：美元/桶
库存 单位：百万桶
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
(40)
(30)
(20)
(10)
0
10
20
30
40
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
商业原油去库存速度 布油涨跌幅（右）

美国原油总库存（万桶） 美国原油总库存（万桶）
23
美国商业原油库存（万桶） 美国商业原油库存（万桶）
3.2 原油库存
数据来源：WIND，东吴证券研究所
70,000
80,000
90,000
100,000
110,000
120,000
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
美国原油总库存
70,000
80,000
90,000
100,000
110,000
120,000
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2019年 2020年 2021年
2022年 2023年 2024年
2025年 2026年
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
80,000
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
美国商业原油库存
37,000
42,000
47,000
52,000
57,000
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2019年 2020年 2021年
2022年 2023年 2024年
2025年 2026年

美国战略原油库存（万桶）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
美国库欣地区原油库存（万桶）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
24
3.2 原油库存
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
80,000
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
美国战略原油库存
0
2,000
4,000
6,000
8,000
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2019年 2020年 2021年 2022年
2023年 2024年 2025年 2026年

3.3 原油供给
25
美国原油产量（万桶/天）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
美国原油产量（万桶/天）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
0
500
1,000
1,500
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
美国原油产量
900
1,000
1,100
1,200
1,300
1,400
1,500
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月
2019年 2020年 2021年
2022年 2023年 2024年
2025年 2026年

美国原油钻机数和油价走势（台，美元/桶）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
美国压裂车队数和油价走势（部，美元/桶）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
26
3.3 原油供给
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
0
20
40
60
80
100
120
140
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
WTI周度均值（右）
0
100
200
300
400
500
600
0
20
40
60
80
100
120
140
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
WTI周度均值（右） 压裂车队数量：美国：当周值

3.4 原油需求
27
美国炼厂原油加工量（万桶/天）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
美国炼厂开工率（%）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
900
1,100
1,300
1,500
1,700
1,900
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2019年 2020年 2021年
2022年 2023年 2024年
2025年 2026年
50
60
70
80
90
100
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月
2019年 2020年 2021年
2022年 2023年 2024年
2025年 2026年

28
3.4 原油需求
山东炼厂季节性开工率（%）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
山东炼厂开工率（%）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
30
40
50
60
70
80
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2020年 2021年 2022年
2023年 2024年 2025年
2026年
30
40
50
60
70
80
2017-01
2017-07
2018-01
2018-07
2019-01
2019-07
2020-01
2020-07
2021-01
2021-07
2022-01
2022-07
2023-01
2023-07
2024-01
2024-07
2025-01
2025-07
2026-01
2026-07
地炼开工率(常减压开工率):山东地炼厂地炼开工率(常减压开工率):山东地炼厂

29
3.4 原油需求
主营炼厂季节性开工率（%）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
主营炼厂开工率（%）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
60
65
70
75
80
85
90
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月
2022 2023 2024 2025 2026
60
65
70
75
80
85
90
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
中国:产能利用率:成品油:主营炼厂

目录
4. 成品油板块数据追踪
• 4.1 成品油价格
• 4.2 成品油库存
• 4.3 成品油供给
• 4.4 成品油需求
30

4.1 成品油价格
31
• 根据2016年1月以来的国际油价和国内汽油、柴油零售价的散点图，可以发现这种规则在实际使用中具有明确的指导意义。
当国际原油价格高于80美元/桶时，国内汽、柴油价格上涨幅度减缓，由企业承担成本变动带来的利润削减。当国际原油
价格处于80美元/桶时，国内汽、柴油与原油价差分别达到阶段性高点。
国内成品油最高指导价根据国际油价调整关系示意图
数据来源：国家发改委，东吴证券研究所

4.1 成品油价格
32
2017-2026年7月国际原油价格与国内汽油价差（元/吨，美元/桶） 2017-2026年7月国际原油价格与国内柴油价差（元/吨，美元/桶）
2017-2026年7月国际原油价格与国内汽油价格（元/吨，美元/桶）
数据来源：Wind，百川盈孚，东吴证券研究所
2017-2026年7月国际原油价格与国内柴油价格（元/吨，美元/桶）
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
0 50 100 150
汽油价格 单位：元/吨
原油价格 单位：美元/桶
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
8,000
9,000
10,000
0 50 100 150
柴油价格 单位：元/吨
原油价格 单位：美元/桶
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
0 50 100 150
汽油价差 单位：元/吨
原油价格 单位：美元/桶
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
4,500
5,000
0 50 100 150
柴油价差 单位：元/吨
原油价格 单位：美元/桶

4.1 成品油价格
33
原油、国内汽油价格及价差（元/吨，元/吨） 1个月前原油、国内汽油价格及价差（元/吨，元/吨）
原油、国内柴油价格及价差（元/吨，元/吨）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
1个月前原油、国内柴油价格及价差（元/吨，元/吨）
2,500
3,500
4,500
5,500
6,500
0
5,000
10,000
15,000
2020-01
2020-07
2021-01
2021-07
2022-01
2022-07
2023-01
2023-07
2024-01
2024-07
2025-01
2025-07
2026-01
2026-07
汽油：参考价格-原油价差（右）
Brent原油
汽油：参考价格
2,500
3,500
4,500
5,500
6,500
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
2020-01
2020-07
2021-01
2021-07
2022-01
2022-07
2023-01
2023-07
2024-01
2024-07
2025-01
2025-07
2026-01
2026-07
汽油：参考价格-1个月前原油价差（右）
Brent原油
汽油：参考价格
2,500
3,000
3,500
4,000
4,500
5,000
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
2020-01
2020-07
2021-01
2021-07
2022-01
2022-07
2023-01
2023-07
2024-01
2024-07
2025-01
2025-07
2026-01
2026-07
柴油-原油价差（右）
Brent原油
柴油：参考价格
2,500
3,000
3,500
4,000
4,500
5,000
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
2020-01
2020-07
2021-01
2021-07
2022-01
2022-07
2023-01
2023-07
2024-01
2024-07
2025-01
2025-07
2026-01
2026-07
柴油-1个月前原油价差（右）
Brent原油
柴油：参考价格

4.1 成品油价格
34
原油、国内航空煤油价格及价差（元/吨，元/吨） 1个月前原油、国内航空煤油价格及价差（元/吨，元/吨）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
(3,000)
(1,000)
1,000
3,000
5,000
7,000
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
2020-01
2020-07
2021-01
2021-07
2022-01
2022-07
2023-01
2023-07
2024-01
2024-07
2025-01
2025-07
2026-01
2026-07
航煤-原油价差（右）
Brent原油
煤油：参考价格
(3,000)
(1,000)
1,000
3,000
5,000
7,000
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
2020-01
2020-07
2021-01
2021-07
2022-01
2022-07
2023-01
2023-07
2024-01
2024-07
2025-01
2025-07
2026-01
2026-07
航煤-1个月前原油价差（右）
Brent原油
煤油：参考价格

4.1 成品油价格
35
原油、美国汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 原油、美国柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）
原油、美国航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
0
20
40
60
80
100
0
50
100
150
200
250
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
美国汽油-原油价差（右）
Brent原油
美国汽油
0
20
40
60
80
100
0
50
100
150
200
250
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
美国柴油-原油价差（右）
Brent原油
美国柴油
(20)
0
20
40
60
80
100
120
0
50
100
150
200
250
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
美国航煤-原油价差（右）
Brent原油
美国航煤

4.1 成品油价格
36
原油、欧洲汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 原油、欧洲柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）
原油、欧洲航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
0
20
40
60
80
100
0
50
100
150
200
250
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
欧洲汽油-原油价差（右）
Brent原油
欧洲汽油
0
20
40
60
80
100
0
50
100
150
200
250
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
欧洲柴油-原油价差（右）
Brent原油
欧洲柴油
0
20
40
60
80
100
120
140
160
0
50
100
150
200
250
300
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
欧洲航煤-原油价差（右）
Brent原油
欧洲航煤

4.1 成品油价格
37
原油、新加坡汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 原油、新加坡柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）
原油、新加坡航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
(10)
10
30
50
70
0
50
100
150
200
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
汽油FOB新加坡-原油价差（右）
Brent原油
现货价(中间价):92#无铅汽油:FOB新加坡
0
50
100
150
200
0
100
200
300
400
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
柴油FOB新加坡-原油价差（右）
Brent原油
现货价(中间价):柴油(含硫0.05%):FOB新加坡
0
50
100
150
200
0
50
100
150
200
250
300
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
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2022-10
2023-01
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2023-10
2024-01
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2024-07
2024-10
2025-01
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2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
航煤FOB新加坡-原油价差（右）
Brent原油
现货价(中间价):航空煤油:FOB新加坡

4.2 成品油库存
38
美国汽油总库存（万桶）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
美国汽油总库存（万桶）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
18,000
20,000
22,000
24,000
26,000
28,000
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
美国汽油总库存
20,000
21,000
22,000
23,000
24,000
25,000
26,000
27,000
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2019年 2020年 2021年 2022年
2023年 2024年 2025年 2026年

美国柴油库存（万桶） 美国柴油库存（万桶）
39
美国航空煤油库存（万桶） 美国航空煤油库存（万桶）
4.2 成品油库存
数据来源：WIND，东吴证券研究所
8,000
10,000
12,000
14,000
16,000
18,000
20,000
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
美国柴油库存
10,000
12,000
14,000
16,000
18,000
20,000
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2019年 2020年 2021年 2022年
2023年 2024年 2025年 2026年
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
美国航空煤油库存
3,000
3,500
4,000
4,500
5,000
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2019年 2020年 2021年 2022年
2023年 2024年 2025年 2026年

4.2 成品油库存
40
新加坡汽油库存（万桶） 新加坡汽油库存（万桶）
新加坡柴油库存（万桶） 新加坡柴油库存（万桶）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
500
700
900
1,100
1,300
1,500
1,700
1,900
2,100
2,300
2,500
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
期末库存：轻质馏分油：新加坡
400
900
1,400
1,900
2,400
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
期末库存：中质馏分油：新加坡
500
1000
1500
2000
2500
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2021年 2022年 2023年
2024年 2025年 2026年
400
900
1400
1900
2400
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2021年 2022年 2023年
2024年 2025年 2026年

4.3 成品油供给
41
美国汽油产量（万桶/天） 美国柴油产量（万桶/天）
美国航空煤油产量（万桶/天）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
500
600
700
800
900
1,000
1,100
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10
月
11
月
12
月
2019年 2020年 2021年 2022年
2023年 2024年 2025年 2026年
200
300
400
500
600
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月
2019年 2020年 2021年 2022年
2023年 2024年 2025年 2026年
0
50
100
150
200
250
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月
2019年 2020年 2021年 2022年
2023年 2024年 2025年 2026年

4.4 成品油需求
42
美国汽油消费量（万桶/天） 美国柴油消费量（万桶/天）
美国航空煤油消费量（万桶/天） 美国旅客机场安检数（人次）
数据来源：WIND，东吴证券研究所
500
600
700
800
900
1,000
1,100
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月
2019年 2020年 2021年 2022年
2023年 2024年 2025年 2026年
200
250
300
350
400
450
500
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月
2019年 2020年 2021年 2022年
2023年 2024年 2025年 2026年
0
50
100
150
200
250
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月
2019年 2020年 2021年
2022年 2023年 2024年
2025年 2026年
0
500,000
1,000,000
1,500,000
2,000,000
2,500,000
3,000,000
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2019年 2020年 2021年
2022年 2023年 2024年
2025年 2026年

5. 风险提示
目录
43

5. 风险提示
44
• 地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。
• 宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。
• 新能源加大替代传统石油需求的风险。
• OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。

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买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
中性： 预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。
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