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业绩简评
2026年 8月 28日，公司披露2026年中报，26H1实现营收138.81
亿元，同比+18.37%；归母净利润7.63亿元，同比-15.51%；扣非
归母净利润5.44亿元，同比+35.70%。其中，26Q2实现营收66.74
亿元，同比+8.49%；归母净利润2.46 亿元，同比+3.09%；扣非归
母净利润2.25亿元，同比+6.27%。
经营分析
两片罐盈利持续改善，行业格局优化。分产品看，26H1 包装产品
及服务收入128.41亿元，同比+17.36%，收入稳定增长，预计量价
均有贡献；毛利率为 15.02%，同比维持稳定。分地区看，国内收
入 126.80亿元，同比+19.72%， 境外收入12.01亿元，同比+5.79%。
看好海外二片罐业务提升盈利中枢。26H1公司海外业务推进顺利，
二片罐出口量显著增长，产品目的地覆盖东亚、南亚、东南亚、中
东、非洲、北美、大洋洲等多个地区，市场布局持续拓展。公司在
东南亚、 中亚地区的海外投资建厂项目有序推进， 将开辟新的海外
业务增长极。 海外二片罐市场供求关系稳定， 产品定价和毛利率优
于国内， 随着出口规模扩大、 沙特项目效益释放及新建产能逐步落
地，海外业务有望对提升公司盈利中枢。
盈利能力相对稳定，费用稍有节降。（1）毛利率：26H1 公司毛利
率为 13.80%，同比-0.32pct，Q2 铝价位于高位，毛利率稍下滑。
（2）费用率：26H1销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.48/-
0.49/-0.16/+0.86pct，财务费用率提升主要受汇兑影响，整体期
间费用率下滑0.27pct。
盈利预测、估值与评级
下半年海外与国内头部客户均会进入新的谈价周期，若两片罐价
格再次上调，公司盈利能力将继续优化。预计 26-28 年归母净利
润分别为12.07/13.10/14.11亿元， 同比+19.91%/+8.53%/+7.67%。
当前股价对应PE估值为10/9/8倍，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动；海外经营环境波动；客户食品安全事件。
公司基本情况（人民币）
项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 13,673 24,020 26,685 28,812 29,989
营业收入增长率 -1.23% 75.68% 11.09% 7.97% 4.09%
归母净利润(百万元) 791 1,007 1,207 1,310 1,411
归母净利润增长率 2.06% 27.35% 19.91% 8.53% 7.67%
摊薄每股收益(元) 0.309 0.393 0.472 0.512 0.551
每股经营性现金流净额 0.89 1.01 1.13 1.15 1.21
ROE(归属母公司)(摊薄) 8.71% 10.36% 11.43% 11.42% 11.33%
P/E 18.36 15.13 9.58 8.83 8.20
P/B 1.60 1.57 1.10 1.01 0.93
来源：公司年报、
国金证券研究所
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260303
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人民币(元) 成交金额(百万元)
成交金额
奥瑞金 沪深300
公司点评
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附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
主营业务收入 13,843 13,673 24,020 26,685 28,812 29,989 货币资金 1,255 3,631 2,899 3,714 4,418 4,043
增长率 -1.6% -1.2% 75.7% 11.1% 8.0% 4.1% 应收款项 3,555 3,077 6,805 6,277 6,564 6,685
主营业务成本 -11,734 -11,443 -20,935 -22,918 -24,689 -25,664 存货 1,682 1,618 2,891 3,082 3,138 3,141
%销售收入 84.8% 83.7% 87.2% 85.9% 85.7% 85.6% 其他流动资产 323 315 2,443 828 830 826
毛利 2,109 2,230 3,085 3,767 4,123 4,325 流动资产 6,815 8,641 15,037 13,902 14,951 14,695
%销售收入 15.2% 16.3% 12.8% 14.1% 14.3% 14.4% %总资产 41.5% 47.8% 47.9% 45.5% 46.8% 45.8%
营业税金及附加 -93 -86 -156 -173 -185 -194 长期投资 3,092 3,208 2,076 2,076 2,076 2,076
%销售收入 0.7% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 固定资产 5,502 5,303 11,117 11,147 11,055 10,775
销售费用 -232 -252 -382 -454 -493 -500 %总资产 33.5% 29.3% 35.4% 36.5% 34.6% 33.6%
%销售收入 1.7% 1.8% 1.6% 1.7% 1.7% 1.7% 无形资产 604 589 2,603 2,969 3,445 4,076
管理费用 -563 -630 -1,097 -1,187 -1,309 -1,355 非流动资产 9,591 9,452 16,335 16,624 17,011 17,370
%销售收入 4.1% 4.6% 4.6% 4.5% 4.5% 4.5% %总资产 58.5% 52.2% 52.1% 54.5% 53.2% 54.2%
研发费用 -44 -61 -160 -160 -164 -184 资产总计 16,406 18,093 31,372 30,526 31,962 32,065
%销售收入 0.3% 0.4% 0.7% 0.6% 0.6% 0.6% 短期借款 3,224 4,202 6,629 7,332 7,336 6,240
息税前利润（EBIT） 1,178 1,201 1,290 1,792 1,972 2,092 应付款项 2,404 3,083 6,341 5,231 5,703 5,854
%销售收入 8.5% 8.8% 5.4% 6.7% 6.8% 7.0% 其他流动负债 518 460 1,062 834 873 898
财务费用 -264 -229 -408 -387 -526 -587 流动负债 6,146 7,745 14,031 13,397 13,913 12,992
%销售收入 1.9% 1.7% 1.7% 1.4% 1.8% 2.0% 长期贷款 539 205 5,029 5,029 5,029 5,029
资产减值损失 -102 -59 -116 -63 -1 0 其他长期负债 805 788 1,595 544 554 598
公允价值变动收益 -2 2 4 0 0 0 负债 7,490 8,738 20,656 18,970 19,496 18,619
投资收益 205 175 579 320 358 419 普通股股东权益 8,735 9,076 9,722 10,561 11,471 12,451
%税前利润 19.5% 15.5% 40.4% 18.6% 19.2% 21.1% 其中：股本 2,573 2,560 2,560 2,560 2,560 2,560
营业利润 1,076 1,139 1,447 1,732 1,874 2,004 未分配利润 4,047 4,399 4,902 5,741 6,652 7,632
营业利润率 7.8% 8.3% 6.0% 6.5% 6.5% 6.7% 少数股东权益 181 280 995 995 995 995
营业外收支 -24 -10 -16 -17 -14 -16 负债股东权益合计 16,406 18,093 31,372 30,526 31,962 32,065
税前利润 1,052 1,129 1,431 1,715 1,860 1,988
利润率 7.6% 8.3% 6.0% 6.4% 6.5% 6.6% 比率分析
所得税 -313 -352 -400 -508 -550 -577 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
所得税率 29.7% 31.2% 27.9% 29.6% 29.6% 29.0% 每股指标
净利润 739 777 1,032 1,207 1,310 1,411 每股收益 0.301 0.309 0.393 0.472 0.512 0.551
少数股东损益 -35 -13 25 0 0 0 每股净资产 3.394 3.546 3.798 4.126 4.481 4.864
归属于母公司的净利润 775 791 1,007 1,207 1,310 1,411 每股经营现金净流 0.585 0.893 1.009 1.129 1.150 1.206
净利率 5.6% 5.8% 4.2% 4.5% 4.5% 4.7% 每股股利 0.120 0.120 0.120 0.144 0.156 0.168
回报率
现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 8.87% 8.71% 10.36% 11.43% 11.42% 11.33%
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 4.72% 4.37% 3.21% 3.95% 4.10% 4.40%
净利润 739 777 1,032 1,207 1,310 1,411 投入资本收益率 6.50% 5.99% 4.07% 5.23% 5.54% 5.94%
少数股东损益 -35 -13 25 0 0 0 增长率
非现金支出 722 615 1,307 1,329 1,411 1,621 主营业务收入增长率 -1.59% -1.23% 75.68% 11.09% 7.97% 4.09%
非经营收益 51 43 -258 -168 53 -8 EBIT 增长率 44.58% 2.00% 7.43% 38.89% 10.02% 6.11%
营运资金变动 -5 851 503 521 170 63 净利润增长率 37.05% 2.06% 27.35% 19.91% 8.53% 7.67%
经营活动现金净流 1,507 2,286 2,584 2,889 2,944 3,087 总资产增长率 -3.70% 10.29% 73.39% -2.70% 4.71% 0.32%
资本开支 -428 -354 -608 -1,642 -1,797 -1,981 资产管理能力
投资 -2 -76 -4,430 0 0 0 应收账款周转天数 85.2 79.5 65.8 76.8 74.0 72.2
其他 118 193 171 320 358 419 存货周转天数 58.4 52.6 39.3 50.1 47.3 45.6
投资活动现金净流 -312 -237 -4,866 -1,322 -1,439 -1,562 应付账款周转天数 70.8 73.3 50.7 64.9 63.0 59.6
股权募资 12 108 0 0 0 0 固定资产周转天数 133.4 137.0 165.3 146.5 132.0 121.0
债权募资 -467 861 2,481 31 6 -1,094 偿债能力
其他 -930 -634 -901 -722 -763 -775 净负债/股东权益 27.89% 8.22% 81.73% 74.83% 63.75% 53.74%
筹资活动现金净流 -1,385 334 1,580 -690 -757 -1,870 EBIT 利息保障倍数 4.5 5.3 3.2 4.6 3.7 3.6
现金净流量 -182 2,354 -734 876 747 -345 资产负债率 45.66% 48.29% 65.84% 62.14% 61.00% 58.07%
来源：公司年报、国金证券研究所
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市场中相关报告评级比率分析
日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内
买入 3 3 4 8 24
增持 0 0 0 0 0
中性 0 0 0 0 0
减持 0 0 0 0 0
评分 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00
来源：聚源数据
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得
2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得
出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性
3.01~4.0=减持
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。
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